來源：華盛資訊
12月15日，小米股價上午盤中創下29.95港元的歷史新高，全年累計最大漲幅超過175%，市值一度超過7500億港元。
要知道這是小米前不久才剛剛實行「高位融資」後股價反包，竟然創下歷史新高。
在12月2日午間，小米公布了港交所史上最大額度定增配售的消息，確認即將通過8.9億美元可轉債和價值31億美元的增發配售，募資近40億美元（折合約300億港元）。
通常高位配股的作用都是攤薄股份，讓公司獲得融資，但配股對於普通投資者是好是壞，要特別看清楚公司融資的目的，如果是為了減持、割韭菜，那配股無異於是天大的壞消息，如果是為了公司的進一步發展，那麼雖然短期被攤薄，長期來說股東反而能得到更大的回報。
而顯然市場用腳投票對於小米後市更為看好。
來源：華盛證券
根據小米公司消息，雙十二期間中國區新零售全渠道累計總銷額突破71.5億，同比去年增長40%。公司表示，小米手機包攬全平臺安卓手機累計銷量全第一。
而我們觀察港股通中北水對於小米也是呈現持續買入的趨勢，截至2020年12月14日北水對於小米的總持股達到27.16億股，最新市值約806億港元，佔比港股總股本比例上升至10.79%。
來源：華盛證券
對於2020年股價暴漲，市值已經邁向7500億港元大關的小米，其後市的投資價值該如何判斷呢？
機構中信證券從發展戰略、手機、AIOT、網際網路收入三大業務等多角度給予了剖析。
一、手機× AIoT戰略明確，拿到下輪科技紅利入場券
對於應該如何判斷小米的未來，需要先清楚地認知小米集團。小米是有望憑藉手機×AIoT戰略成為下一輪科技紅利中最受益的中國公司之一。
小米集團是中國科網巨頭中產業鏈最長、業務最複雜的全球化公司，產品覆蓋從智慧型手機到智能電視、空調、掃地機器人、燈具、傳感器、網關、手錶等可穿戴設備等AIoT(AIoT即人工智慧物聯網=AI人工智慧+IoT物聯網)產品，逐漸形成「手機× AIoT」的硬體生態基礎，並衍生出廣告、遊戲、金融、電商等網際網路服務以及新零售業態。
來源：官網
上述業務即小米創立之初就洞察到IPHONE給手機行業帶來的不只是硬體的變革，更是帶動手機行業進給硬體、軟體以及網際網路的綜合比拼，所以前瞻性地提出的「鐵人三項」（硬體、網際網路、新零售）模式。
從業務結構來看，小米與蘋果亦有相似性，但小米的成長性更好。 從結構上來看，小米和蘋果的收入，都可劃分為智慧型手機、服務、其他硬體，且智慧型手機佔據收入的50%以上。
不同的是，蘋果智慧型手機銷量趨穩，加大服務方面的投入，服務的收入佔比最近五年快速提升到20%。小米的智慧型手機銷量仍在快速增長，且IoT的品類和成長性亦遠超蘋果，因此小米集團整體的成長性前景有望更好。
未來小米智慧型手機銷量超過2億部之後，小米的用戶積累和服務將大幅提升，將帶動網際網路服務收入和盈利的增長。
來源：財報數據，中信證券
小米集團的「鐵人三項」商業模式不斷得到發展。
一方面基於線下的龐大市場，小米基於網際網路的方法論提出線上線下融合新零售，通過數字智能提升全渠道效率。另一方面，小米的智能硬體，從單純的手機發展為「手機× AIoT」。
2020Q3，公司智慧型手機全球市場份額提升到第三的同時，在影音娛樂、可穿戴、智能家電、安防監控和智能音響等主要 AIoT品類中亦佔據領先地位，並拓展了電視網際網路等新的變現模式。
並且，小米的商業模式已經從國內拓展到全球，2020Q3營業收入中的海外部分佔比55%， 網際網路服務業務中的海外部分佔比12%。截至目前小米一半以上營收來自海外市場，在歐洲、東南亞和印度市場的地位快速提升，。
來源：財報數據，中信證券
小米從上市以來保持了較高收入增速，中信證券預期公司2020年收入超過2400億元（四年年均複合增長率約38%），AIoT收入佔比28%。小米集團AIoT中期收入規模有望成長至千億元量級，憑藉「手機× AIoT」搭建的基本盤，公司已經拿到從「移動互聯」向「AIoT」時代演進的入場券，將躋身萬億市值俱樂部。
二、手機、AIOT、網際網路，小米的未來該如何期待
小米三塊業務的展望，首先是智慧型手機產品的高端化。
根據IDC數據，2020Q3小米智慧型手機全球實現市佔率13.1%，排名第三。
其中，中國市佔率13.0%，排名第四；在西歐、中東歐、印度、拉美、中東和非洲的市場份額分別提升到12.8%、24.3%、25.0%、9.4%、9.5%。
來源：IDC
上半年， Redmi Note 8/Pro、 Redmi 8/A 四款機型銷量躋身全球前十，小米在中國大陸地區 600 美元以上手機市場份額已達4%，領先OV和三星。2020年前10個月，小米定價高於3000元（中國大陸）或300歐元（海外）的智慧型手機全球銷量超800萬臺。
三季度，小米國內手機ASP（平均銷售價格）同比提升14.7%。展望2021年，基於公司在核心供應鏈方面的高確定性、產品組合的優化和線下渠道的完善，小米手機業務在全球的競爭力和市場地位將進一步提升，有望鞏固前三位置並衝擊前二，智慧型手機產品亦持續向高端化演進。
AIoT業務方面，小米將有望是萬億家居物聯網市場中成功概率最高的公司。
截至2020年Q3，小米AIoT平臺設備連接數已高達2.90 億（同比增長35.8%），米家App月活4310萬（同比增長34.2%），擁有5件及以上接入小米 AIoT設備（不含手機和筆記本）的用戶已超過560 萬（同比增長59.0%），佔米家App用戶數 13%。
來源：財報
小米在中國智能家居市場市佔率排名第一，亦已成為全球最領先的智能家居平臺。米家App中約68%用戶非小米手機用戶，手機×AIoT戰略有望互相拉動用戶，共促小米品牌向高端進發。
AIoT產品也跟隨小米手機渠道出海，2020Q3小米AIoT海外收入同比增長56.2%至單季新高。
小米AIoT平臺已接入超2200 款產品，小米集團具備從硬體到軟體的綜合能力，亦在生態鏈企業全面布局。小米已在智能音箱、電視、空調、手環、掃地機器人、 TWS 耳機等領域形成多款爆款。
2019年，小米電視全球出貨1280萬臺， 2020年Q3出貨310萬臺。展望未來，小米在空調、冰箱、洗衣機等家電領域仍有較大增長空間，在網關、廣義智能家居、可穿戴設備領域均值得期待。
根據IDC預測， 到2022年國內智能家居（含智能電視）市場規模將達到286億美元，全球市場規模達1152億美元。 基於小米在智能電視、智能音響分別超過20%、30%的市場份額，若小米整體實現25%左右的市場份額，小米僅在國內就具備500億元以上的收入潛力，在全球具備超過千億元的收入潛力。
網際網路收入方面，AIoT長期的網際網路變現空間較大，電視網際網路率先突破。
2020Q3智能電視和小米盒子的月活為3580 萬（同比增長49.9%），主要是付費能力和意願較強的年輕用戶群體，吸引優質品牌廣告主。付費用戶420 萬（同比增長28.2%），付費率11.7%，在家庭場景之中，公司的付費內容主要聚焦兒童、教育和影視等內容，付費滲透率和客單價提升空間較大。
目前，公司米家 App、智能電視與盒子的月活躍用戶在3-4千萬級別，但是我國的家庭總數量接近5億戶，假設未來智能家居的家庭滲透率達到50%，亦有5倍以上的用戶增長空間。
長期來看，智慧型手機及可穿戴，與智能家居、智慧出行等數據的打通將獲取海量的用戶和多維度數據，融合娛樂、家庭、辦公和出行等多種場景，將真正發揮手機與AIoT的乘數效應，帶來更多的變現可能性。
三、結語：小米估值將不斷逼近萬億市值
中信證券認為智慧型手機業務市場份額重回全球前三是小米2020-2021的股價驅動力，展望未來3-5年，小米的核心競爭力和股價驅動力將演變為AIoT持續發力。
小米在AIoT市場地位穩固，具有極強的先發優勢和體系優勢，大概率成為中國市場上的兩家重要玩家之一。
考慮到AIoT賽道的萬億成長空間，目前仍處於早期的發展階段，以及公司極強的市場地位，暫基於2020年預測收入給予小米AIoT業務3倍PS估值。伴隨資本市場對於小米認知的持續加深，上述估值水平仍有進一步提升的彈性。
中信最新也上調了小米2020-2022年Non-IFRS淨利潤預測至123/160/222億元（原預測為120/152/212億元），上調公司目標價至36港元，對應2022 年33 倍綜合PE，對應市值8700億港元（7300 億人民幣），給予「買入」評級。
來源：中信證券
經過分析，小米的手機× AIoT戰略有望劍指下一代科技紅利，公司也有望躋身萬億市值俱樂部，投資者你又認為小米未來估值將會是多少呢？
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