金證券記者 江芬芬
新年伊始，沉寂多時的A股遊戲股頻繁異動，1月8日，三七互娛(002555,股吧)、掌趣科技(300315,股吧)盤中漲幅均在10%左右。估值處於歷史低位的遊戲股似乎提前嗅到一絲春意，不過，在圈內人士看來，2021年新一輪遊戲審查風暴來襲、遊戲版號審核面臨重大變革、渠道與內容側博弈加劇、買量成本進一步上揚等因素，均將促使行業利益格局重新分配，相關上市公司的前景再添變數。
市場樂觀情緒升溫
同花順(300033,股吧)iFinD顯示，2020年底遊戲指數已跌至歷史低位，相比去年7月中旬的高點，折損逾四成，估值中樞已到15倍。就在投資者感慨「A股遊戲股已死」時，近期該板塊頗有「回春」之勢，元旦後漲幅近9%。
「擔心買量成本拉低增速，渠道分成仍然處於弱勢，這些因素都導致A股遊戲股股價持續下降，不過新年新氣象，今年事情正悄然發生了變化。」《金證券》記者接觸的滬上私募人士表示。
2021年首日，遊戲圈就充滿了戲劇性。1月1日上午,華為遊戲中心社區發布公告，因騰訊遊戲於2020年12月31日單方面就雙方合作做出重大變更，華為要求暫停相關合作，將騰訊遊戲從華為平臺下架。之後雙方積極溝通協商，1月1日晚，華為應用市場重新上架了騰訊系遊戲。
對此，中原證券分析，此次華為和騰訊的矛盾主要是由於國內傳統硬體渠道商的分成比例較高所致，相比蘋果App Store 和谷歌3:7的分成比例，國內安卓渠道商通常採用更高的5:5的比例進行分成，遊戲研發方的利潤空間被嚴重壓縮。從前期《明日方舟》、《原神》、《萬國覺醒》沒有上架國內主流應用商店到此次華為和騰訊一度產生的糾紛來看，遊戲研發方和渠道方的關於流水分成的摩擦逐漸增多。
光大證券(601788,股吧)研究員孔蓉認為，華為與騰訊遊戲之爭主要是由於當下玩家對產品內容要求越來越高，行業邏輯已從渠道為王逐漸轉變為產品為王，研發商話語權將逐步提升。本次事件或將引發行業的多米諾骨牌效應,不排除未來或有更多遊戲廠商要求安卓渠道降低分成比例。
在前述私募人士看來，遊戲廠商的議價能力一旦提升，將一舉扭轉市場此前對遊戲板塊的悲觀業績預期，加上行業估值處於低位，配置性價比凸顯。
「羊毛仍然出在羊身上」
遊戲行業的「劇本」會如資本市場所預料般演繹嗎？
《金證券》記者了解到， 在日前券商組織的一場策略交流會上，某遊戲行業專家直言，總的來說目前流量仍然主要集中在大平臺、大渠道，以前平臺存在給每個遊戲導一些自然流量，根據算法推廣遊戲等一些免費行為。如果渠道分成比例降低，平臺就不會主動給遊戲導流量，流量會變成購買行為，分成比例降低的差額將變成買流量的費用，正所謂「羊毛仍然出在羊身上」。
圈內人士不得不承認，只有極少數的頭部遊戲公司和遊戲有與渠道方的議價能力，絕大多數只能「仰人鼻息」，短期內大面積降低分成比例幾無可能。
那位遊戲行業專家更是用「水深火熱」來形容目前的買量江湖，考慮到網信辦發文保障公民個人信息安全，公眾號等不少流量市場被擠壓，在流量已被大廠壟斷的情況下，預計今年的買量成本至少提高20%。
此外，流量方進行作弊的手段更強，導致流量沒有那麼真實，實際上的投資回報率降低，更是進一步推高買量成本，大型遊戲買量已經到了「買不起」的階段。據透露，2年前某平臺ARPG（動作角色扮演）類遊戲單位買量成本在10-50元，現在已經漲至100元以上。
審核從嚴，上市公司亦難逃風暴
中國遊戲產業研究院最新發布的《2020年中國遊戲產業報告》顯示，去年中國遊戲市場實際銷售收入為2786.87億元，相比2019年增長20.71%。當券商人士預計遊戲行業今年仍將高歌猛進時，圈內人士卻澆下一兜冷水。
《金證券》記者了解到，在前述策略交流會上，這位遊戲行業專家直言，從2018年和2019年的趨勢來看，在沒有新的載體的情況下網路遊戲的增速呈現向下趨勢。因為存在疫情，去年行業增速達到了兩位數，但2021年增幅會下降，如若2021年人們繼續保持「宅家」狀態，預計會有10%的增幅。
值得一提的是，根據國家新聞出版署信息，2020年全年共發放1316個遊戲版號，較2019年減少16%。今年仍然是遊戲版號偏緊的節奏，尤其是2020年3月國家新聞出版署對已申報的遊戲進行抽查，發現幾乎沒有一家遊戲公司不存在套版號、申報版本與實際運營版本不一致等問題，下半年監管部門根據以上問題做了一次網路遊戲專項審查，使2014至今仍在運營的3萬多款遊戲降到了5000多款。
據了解，2021年3月份新一輪的審查將會開啟。目前一些公司存在低劣的做法：買遊戲版號，上線兩個月後停運，然後換名字再上線2個月以規避抽查，這個問題在今年會得到解決，一些上市公司偷偷去做遊戲增量將會被「卡脖子」。可以說，目前不斷加大力度的審查工作，勢必會使包括上市公司在內的遊戲公司收入受阻。
該專家亦透露，目前大多數遊戲版號的審核壓力都在國家新聞出版署，但2021年會全面由地方新聞出版局審核，完成後去新聞出版署「要號」即可，可以極大降低申報的周期和時間。屬地化管理後，考慮遊戲大廠在全國各地有分公司，不必在意各個省是否有配額，存在一定優勢。而中小遊戲廠家沒有渠道，並且題材方面存在總量控制，處於相對劣勢。
（責任編輯：王治強 HF013）