方大炭素:礦石低迷及非經營性損失拖累業績
類別：公司研究 機構：長江證券（000783）股份有限公司 研究員：王鶴濤 日期：2016-02-02
報告要點
事件描述
方大炭素（600516）發布2015年度業績預告,報告期內實現歸屬母公司淨利潤0.28億元,去年同期盈利2.79億元,同比下降90%,按最新股本計算2015年EPS為0.02元,去年同期為0.16元。據此推算,公司4季度實現歸屬母公司淨利潤為0.13億元,去年同期為-0.60億元,同比增長121.63%,按最新股本計算,4季度EPS為0.01元,去年同期為-0.03元,3季度為-0.01元。
事件評論
礦石低迷+非經營性損失,全年業績降幅較大:公司目前主要業務是炭素製品,其次是鐵礦石採掘。2015年公司業績整體下滑90%,主要源於礦石業務低迷及非經常支出增加,公司炭素製品業務業績相對穩定:1)2015年鋼鐵行業延續低迷,礦價也不斷下跌,國內礦石年均價同比下跌35.08%,公司控股子公司撫順萊河礦業有限公司也未滿負荷生產,拖累公司整體業績;2)2015年1季度,公司因訴訟問題被法院劃撥款約0.75億元,並由此產生相應非經營性損失;或因二級市場行情導致公司股票投資虧損,3季度公允價值變動收益同比減少0.99億元,這兩項主營業務之外的非經常性損失也是公司全年業績下滑的重要的原因。
4季度公司業績同環比均大幅增長,其中,環比業績增長,或源於3季度投資收益減少較大造成業績低基數,同比業績增長,或得益於2014年4季度計提了約0.62億元資產減值損失造成同比基數較低,不過這有待於公司年報披露予以確認。
品種結構調整進行中,業績貢獻尚需等待:公司業績增量主要依賴於募投項目「3萬噸/年特種石墨製造與加工項目」和「10萬噸/年油系針狀焦工程」。
此外,2013年公司通過收購方泰精密和江城碳素兩家公司進入炭纖維領域,日前與中科院先進核能創新研究院合作推進核石墨產業化,均有利於公司產品結構升級,同時,擬收購吉林炭素股權則有助於夯實炭素業務龍頭地位。
預計公司2015、2016年EPS分別為0.02元和0.06元,維持「買入」評級。
中國寶安公告點評:定增注入優質資產,房地產、新技術、醫藥三駕馬車起步
類別：公司研究 機構：海通證券（600837）股份有限公司 研究員：塗力磊,謝鹽 日期：2014-08-19
事件:
2014年8月15日,公司公告稱,公司全資子公司寶安控股已持有貝特瑞57.78%的股份。公司擬通過向貝特瑞股東發行股份的方式合計購買貝特瑞32.15%的股份。交易完成後,公司將持有貝特瑞32.15%的股份,寶安控股原持有貝特瑞57.78%的股份,公司將直接和間接持有貝特瑞89.93%的股份;貝特瑞的外部財務投資者將不再持有貝特瑞的股份,貝特瑞的員工股東合計將持有貝特瑞10.07%的股份。貝特瑞100%股份的預估值約為22.52億元,對應標的資產貝特瑞32.15%股份的預估值為7.24億元。根據發行定價基準日前20個交易日股票交易均價10.02元/股,再考慮公司送股分紅除權等因素,公司本次股票發行價格為8.33元/股。
投資建議:
收購優質資產增強發展後勁,廣泛涉及新能源新材料領域,首次給予公司「增持」評級。本次注入資產貝特瑞(注入後公司將控股貝特瑞89.93%)屬於鋰電池材料的國際主要供應商,且PE估值較低,這對提高上市公司業績增速空間起到積極作用。擬注入資產合計預估值7.24億元,對應PE估值為19.89倍。公司主營業務為高新技術產業、房地產業和生物醫藥業。目前,公司擁有商品房項目權益建面372萬平,可滿足三年以上開發需要。近年來,貝特瑞產銷兩旺,市佔率不斷提高;高新技術領域的無人直升機、天然氣發動機、貝氏體鋼、汽車驅動系統、通訊設備研製等方面均有進展。公司控股的馬應龍（600993）發展良好。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盤於10.26元,對應2014、2015年PE分別為39.0倍和31.7倍。由於公司除鋰電池材料外的資產RNAV是11.7元;而鋰電池材料業務2014年EPS為0.068元/股,謹慎考慮給予25倍PE,則折合每股價值1.69元/股,由此我們以13.40元作為公司目標價,首次給予公司「增持」評級。
華麗家族（600503）:「科技+金融」、軍民深度融合典範臨近空間飛行器有望獲革命性突破
類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：陳顯帆,王華君 日期：2015-05-20
投資要點:
「科技+金融」雙驅動,「中國製造2025」優質標的,受益大股東
公司已轉型股權投資、實業投資、投資諮詢及管理;專注於高科技、金融產業領域,「科技+金融」雙驅動。預計2015年將迎來業績拐點。
公司3大科技項目:臨近空間飛行器、智慧機器人（300024）、石墨烯定位科技尖端,佔據「中國製造2025」3大重點領域(航空航天裝備、機器人、新材料)高點;且均為平臺型產品,協同效應強,未來市場前景巨大。金融領域投資華泰期貨、廈門國際銀行,將成業績穩定器,助推科技業務。
公司大股東南江集團為中國大型投資控股平臺型集團,將鼎力支持華麗家族做大做強。作為南江集團唯一的上市平臺,公司未來將持續受益。
臨近空間飛行器+:革命性產品,具戰略價值,軍事及民用潛力大
臨近空間飛行器在軍事/民用領域具戰略價值。美國Google、軍工巨頭洛克西德.馬丁均在研製臨近空間飛行器,目前A股龍生股份（002625）、H股光啟科學(0439)所共同相關的光啟團隊也在研製。
華麗家族擁有國內臨近空間飛行器技術及產業化領先團隊(北航團隊),應用方向包括智慧城市、安防系統和通信等;未來軍事應用前景廣闊。該項目計劃2015年內試飛;未來可能成為3大項目中最大業績來源。
我們假設公司臨近空間飛行器單價為數億元,每年如果交付10臺則價值數十億元,業績預期十分可觀。
智慧機器人+:公司服務機器人和工業機器人協同發展
智慧機器人未來需求超千億,服務機器人將超過工業機器人。公司與浙江大學合作,開發智能移動機器人和服務機器人,並完成智慧機器人雲平臺建設。公司工業機器人貢獻短期業績,服務機器人實現中長期大量貢獻業績的發展願景,「產品+平臺」模式驅動公司智慧機器人業務迅速發展。
石墨烯+:市場潛力巨大,公司已具備全球領先批量產業化能力
石墨烯面臨萬億市場潛力空間。公司石墨烯技術源自中科院重慶所和寧波所,已建成全球首條石墨烯微片和薄膜大規模生產線,並與多家企業合作進行應用產品開發,石墨烯項目將取得巨大發展。
投資建議:戰略意義突出,如3大項目成功業績將高增長,推薦!
如果本次增發成功、臨近空間飛行器試飛成功、3大項目產業化順利推進,預計公司2015-2017年備考業績為0.69億元、2.45億元、6.91億元。
公司「科技+金融」雙驅動,為集臨近空間飛行器、智慧機器人和石墨烯為一體的「中國製造2025」優質標的。考慮到戰略意義重大,未來「金融+科技」業務具有可持續發展性,參考A股龍生股份、H股光啟科學(0439)估值,首次給予「推薦」評級。
風險因素:臨近空間飛行器試飛失敗、智慧機器人和石墨烯產業化進程低於預期、定增事項進度低於預期、公司未來資本運作低於預期。
烯碳新材公司公告點評:打通烯碳產業鏈
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：施毅,劉博,田源 日期：2015-12-17
事件:公司擬通過發行股份的方式購買晨陽碳材100%股權。本次交易擬向不超過10名特定投資者發行股份募集資金,配套融資總額不超過本次發行股份購買資產交易總金額的100%。本次交易中,晨陽碳材100%股權的交易作價為61000萬元,發行股份價格不低於7.83元/股,發行股份數量不超過77905488股。
完成轉型打通烯碳產業鏈。烯碳新材（000511）自2013年以來,確立了轉型向新材料石墨烯暨先進碳材料產業發展的公司戰略目標。為達到這一目標,公司通過投資和資產置換的方式,先後參股了三巖礦業、奧宇集團、奧宇深加工,此次收購晨陽碳材後,公司將完成業務轉型,延長公司在烯碳領域的產品鏈,打通烯碳產業鏈。
晨陽碳材產業基礎牢固,前景廣闊。晨陽碳材是國內產業鏈最全、產品最豐富的的先進碳材料製造企業,以瀝青(人造石墨)生產各種高端瀝青、預焙陽極、炭黑、鋰電池負極、碳纖維、碳微球,以及符合石墨烯等碳材料。公司擁有預焙陽極產能45萬噸,是國內較大的商品化陽極企業之一,在業內處於引導地位。
增強盈利能力,提升公司價值。完成此次交易後,公司資產質量和持續盈利能力將得到改善。根據交易雙方籤署的協議,晨陽碳材2015年度實現的淨利潤數(以扣除非經常性損益前歸屬於母公司利潤為準)不低於3500萬元,2016年度、2017年度和2018年度扣除非經常性損益後淨利潤數分別不低於4900萬元、6000萬元和6800萬元。交易完成後,公司在產品結構、業務鏈條和盈利水平等方面將得到較大提升,有利於增強公司盈利能力,實現公司價值提升。
深耕石墨烯,奠定石墨烯產業平臺定位。公司在石墨烯領域的發展定位是「石墨烯產業化平臺」公司,即通過「產業服務平臺+產業投資基金」的方式,成為石墨烯產業化的樞紐型服務平臺公司,站在產業制高點,引領產業發展方向。此次收購的晨陽碳材,在碳材料領域有著深厚的積澱,旗下子公司濟寧科能新型碳材料科技有限公司是專門從事高端新型碳材料的研發工作,與公司自身研發體系可以相互促進。
盈利預測及評級。收購晨陽碳材將使得公司在碳材料領域行業地位繼續提高,並將有效提升公司盈利能力。我們預計2015-17年年攤薄後EPS 分別為0.03元/ 股、0.10元/股和0.11元/股(16、17年假設定增順利完成)。給予公司2016年120倍市盈率估值,對應目標價12元,買入評級。
風險提示。公司併購後協同效應不達預期,下遊需求不振。
中色股份:海外工程承包業務助業績高增長,維持公司「推薦」評級
類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：劉文平 日期：2016-02-01
核心觀點:
1.事件
中色股份（000758）發布2015年年度業績預告,公司2015年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤34531.06元-45156萬元,同比增長30%-70%。 2.我們的分析與判斷
(一)海外工程承包業務持續景氣
公司預計2015年全年實現歸屬母公司股東淨利潤為3.45億元-4.52億元,同比增長30%-70%。儘管大宗商品步入熊市,有色金屬價格萎靡,但公司業績在2015年仍然維持高增長,其主要原因在於公司海外工程承包業務在「一帶一路」戰略背景下持續轉好,主營業務毛利較去年同期有所增長。公司目前海外工程承包項目合同在手訂單約300億元。我們推測公司2015年全年海外工程承包業務將實現60億元的收入,2016年該業務收入有望達到100億元。海外工程承包業務的高速發展,保證了公司業績在未來兩年將持續高增長。
(二)有色金屬業務或將觸底反轉
因我國經濟下行壓力增大使需求增量減少,造成有色金屬價格於2015年出現頹勢。2015年鉛鋅價格較去年同期下跌5%,對公司鉛鋅採選與有色貿易業務形成負貢獻;而稀土價格同比下跌10%,推測公司的稀土業務在2015年仍將繼續虧損。有色金屬行業的景氣周期下行對公司業績形成了一定的拖累。 考慮到有色金屬價格已跌至谷底,在我國「供給側改革」的大背景下,鉛鋅的供應端產能收縮與稀土的限產保價、收儲打黑將使公司的有色金屬業務盈利能力在2016年逐步改善。而公司的國企改革進程也將在2016年邁入快車道,有助於其增厚礦產資產、實現資源擴張,成為我國又一礦業巨頭。
3.投資建議
公司作為「一帶一路」戰略的最大受益者,其海外工程承包業務持續放量與業績兌現將保證公司未來兩年的業績增長。而公司有色金屬業務或將在2016年觸底反轉將為公司整體業績提供彈性。此外,公司的國企改革或將於2016年有所突破。我們預計公司2015、2016年EPS為0.41、0.88元,對應PE為31.17、14.52倍,維持「推薦」評級。
贛鋒鋰業（002460）一季報預告點評:鋰鹽產品量價齊升助力公司業績略超預期,全產業鏈發展模式構建高市場壁壘,維持「買入」評級
類別：公司研究 機構：申萬宏源（000166）集團股份有限公司 研究員：徐若旭 日期：2016-04-05
投資要點:
事件:公司發布2016年一季度業績預告,預計實現淨利潤1.01-1.11億元,同比增長320%-360%。公司一季度業績超市場一致預期。
鋰鹽產品量價齊升,助推公司業績高增長。受益於下遊鋰電池市場需求旺盛,公司電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰等產品銷售價格和銷量均同比上漲。根據百川資訊的統計數據,目前電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰的價格分別為16.3萬元/噸和15萬元/噸,相比去年同期的4.5萬元/噸和4.1萬元/噸上漲幅度均超過2倍。而銷量方面由於萬噸鋰鹽項目中氫氧化鋰產品的逐步達產也實現明顯增長,兩方面因素共同作用,助力公司一季度業績高速增長。
2016年公司海外礦山投產及動力鋰電池項目落地,全產業鏈發展模式日益清晰。公司持有RIM 公司43.1%的股權,RIM 的主要資產為澳洲的Mt Marion 鋰輝石礦項目,目前該項目處於開採前準備階段,預計將於今年6月份正式投產,屆時可初步形成年產20萬噸鋰精礦產能,折合碳酸鋰產能2.5萬噸。海外鋰礦投產之後,公司將順利解決外購原料供應不足的問題,鋰鹽產能也能充分釋放並為下一步的擴產奠定基礎。產業鏈布局方面,公司前期非公開發行方案中披露將投資5億元建設3條高容量鋰離子動力電池生產線,對應年產1.25億支18650型鋰離子動力電池產能,一方面該項目將成為公司新的利潤增長點,另一方面,公司進入動力電池市場後,正極材料廠商既是公司供應商也是下遊客戶,有望與公司建立更牢固的合作關係,公司全產業鏈發展的優勢也將得以體現。
上調盈利預測,維持「買入」評級。我們上調公司盈利預測,預計2015-2017年淨利潤分別為1.21/4.82/7.00億元(原為1.21/3.52/5.59億元),對應EPS 分別為0.32/1.28/1.85元,目前股價對應動態市盈率分別為160X/40X/28X。公司資源瓶頸即將消除,萬噸鋰鹽項目產能也將充分釋放,且產業鏈一體化發展的核心戰略下公司未來存在外延併購可能性,我們高度認可公司的發展模式,維持對公司的「買入」評級。
核心假設風險:公司海外鋰礦投產進度低於預期。
利源精製:東北鋁業龍頭,軌道交通有望成為業績新亮點
類別：公司研究 機構：財富證券有限責任公司 研究員：鄒建軍 日期：2016-04-06
投資要點
公司2015年業績保持高速增長。公司全年實現銷售收入229679.31萬元,同比增長18.86%;全年實現淨利潤47809.17萬元,同比增長20.17%。公司主營業務三大塊:工業鋁型材、建築鋁型材、深加工鋁型材,營業收入佔比分別為45%、28%、27%。公司業績高速增長原因:1、產銷量持續上漲,2、高端深加工產品比重不斷上升。2016年3月30日發布1季度盈利預測:淨利潤9200萬元至11000萬元,增長幅度為5%至25%,上年同期業績為淨利潤8823.08萬元。
公司不斷優化產品結構,維持高的銷售淨利率和淨利潤增速。公司通過不斷的轉型升級和優化產品結構,銷售毛利率、淨利率一直穩定上升。2015年銷售毛利率、淨利率以及歸母淨利潤同比增速分別為35.77%、20.82%、20.17%。
公司2013年募投建設軌道交通車體材料深加工項目完成,形成新的產能和利潤增長點。公司16000T 單動擠壓機經過一年的安裝和試機,達到合同要求,於西馬克籤訂驗收合格證書,標誌著公司三期的整個項目竣工,也標誌著世界最大的擠壓機坐落在遼源市利源精製（002501）,也是我國擠壓機進口最多的鋁擠壓廠。
2015年公司期末貨幣資金4.38億元,同比減少84%,主要用於軌道交通車輛製造工程項目建設。公司2015年6月發布非公開發行A股預案,募集資金40億元用於項目建設。鑑於當時資本市場動蕩,定增預案取消。2016年3月重啟定增,募集資金37億元,用於項目建設。在募集資金沒到位之前,公司目前項目建設經費來源於自有貨幣資金,彰顯了公司對本次向軌道交通整車製造轉型升級的決心。本項目建成後,公司具備年產客運軌道車輛1000輛(包括動車組400輛、鋁合金城軌地鐵400輛、不鏽鋼城軌地鐵200輛)、鋁合金貨車1000輛、鋁型材深加工產品6萬噸的生產能力,將形成高端裝備製造能力,進一步提升公司鋁型材深加工水平。
全球軌道交通行業發展潛力大,有望成為公司新的利潤高增長點。2015以前全球軌道交通裝備市場規模仍將保持年均2%~2.5%的增長速度,未來增速有望達到2.7%。中國企業在全球鐵路設備製造商中的市場份額約為10%。由於中國企業製造的軌道交通裝備具有品種齊全、性價比較高、售後服務體系完善等多種優勢,預計未來在全球市場中的份額將會進一步提高。
公司藉助三井物產,打通海外軌道交通銷售渠道,盈利空間巨大。「軌道交通車體材料深加工項目」形成了公司從鋁型材到車頭車體的完整產業鏈生產能力。公司與三井物流有長期穩定的合作,基於以上基礎,公司與三井物產籤署了《軌道交通製造項目協議書》,公司負責提供軌道車輛製造所需土地、工廠設備等的投資;三井物產金屬負責提供製造技術人員,以及軌道車輛製造技術、設計、自動化系統等技術信息,同時負責整車的銷售工作,為公司的海外銷售打開新的渠道。
盈利預測與評級。公司不斷深化產品結構,深耕軌道交通從車體材料到車輛製造整條產業鏈。隨著國內技術進步以及對全球軌道交通市場滲透率的提升,國產軌道交通車輛有望成為公司未來主要的盈利點。我們預測公司2016,2017年淨利潤分別為5.98億元,7.77億元,EPS分別為0.63,0.82元。給予公司2016年25-30倍PE,目標價15.75-18.80元,給予「推薦」評級。
風險提示。國內經濟增速下滑超預期,定增項目業績釋放不及預期。
中金嶺南:業績受挫於金屬價格下跌,供應收縮將促成鉛鋅龍頭回歸
類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：劉文平 日期：2016-04-07
1.事件
中金嶺南（000060）發布2015年年報,公司2015年實現營業收入169.38億元,同比下降31.07%;實現歸屬母公司股東淨利潤2.01億元,同比下降57.26%;實現每股收益0.09元,同比下降60.87%;公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.10元。
2.我們的分析與判斷
(一)鉛鋅價格下跌致使業績大幅下滑
報告期內,美元進入加息周期導致美元走強,以及中國經濟下行壓力增大造成金屬下遊需求萎靡,這些不利因素促使大宗商品進入熊市,2015年LME鋅價、LME鉛價分別同比下跌10.91%、14.90%。
這引發公司最主要的盈利業務鉛鋅銅採掘、冶煉及銷售的毛利率同比下降5.76個百分點至15.34%。儘管公司2015年生產鉛鋅精礦32.67萬噸,同比增長2.19%,其中國內礦山生產鉛鋅精礦金屬量18.74萬噸,同比減少0.79%;國外礦山生產鉛鋅精礦金屬量13.93萬噸,同比增長6.50%。但是產量的小幅增長仍難彌補金屬價格大幅下跌對公司業績帶來的損失,致使公司2015年歸屬母公司股東淨利潤同比下滑57.26%。
(二)產能收縮去庫存化進程開始,三季度鋅精礦供應緊缺或將凸顯
鉛鋅礦山資源老化枯竭產能退出,以及鉛鋅價格崩潰式跌破生產現金成本線倒逼礦山關停,2016年鋅精礦產能收縮明顯。澳大利亞Century礦、愛爾蘭Lisheen礦、加拿大DuckPond礦的永久關閉(這三座礦山總產量50萬噸),與嘉能可等礦山因鋅價低迷的減產,預計將使2016年鋅精礦供應出現近40萬噸的缺口。而這部分供應缺口將從年初伊始開始消耗高企的鋅精礦庫存,或將於2016年三季度真正造成國內冶煉廠鋅精礦原料的供應短缺,支撐鋅價上漲。此外,Teck資源與韓國鋅業、嘉能可兩家公司達成2016年鋅精礦供應基準協議,加工費較去年下降17%。冶煉加工費的下調也預示了鋅精礦的短缺,2016年鋅價走強預期強烈。而公司作為國內鉛鋅採選龍頭,其業績直接受益於鉛鋅價格的上漲。鋅價的強勢,將促成鉛鋅白馬的回歸。
3.投資建議
鉛鋅作為2016年公認的基本面最好的大宗有色金屬品種,市場預期的鋅精礦供應短缺將真正實現,鋅價大概率回暖推升公司業績。此外,公司擬定增募集19.5億元,投資建設尾礦資源綜合回收及環境治理開發項目、新材料研發與有色金屬商品報價線上交易平臺,將打開公司成長新空間。預計公司2016、2017年EPS為0.17、0.24元,對應PE為67x、47x,維持「推薦」評級。
4.風險提示
1)鉛鋅價格大幅下跌;
2)宏觀經濟下行壓力大,鉛鋅下遊需求萎靡。
廈門鎢業:短期受益鎢價上漲,中長期電池材料擴張可期
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：葛軍,熊文靜,王一川 日期：2016-03-28
鎢業供給側改革推進,鎢精礦價格存在上漲空間。17日的鎢業協會會議決定,嚴格執行鎢精礦開採總量控制等有關行業監管政策,繼續控制產能、降低產量,2016年鎢精礦產量同比下降15%,重點骨幹企業主採鎢精礦產量和共伴生鎢綜合利用產量共計減產1萬噸,並繼續實施鎢精礦和APT等鎢產品的商業儲備。按照2015年14萬噸鎢精礦產量計算,今年計劃減產2萬噸至12萬噸。我們認為,鎢作為國家戰略資源金屬,供給集中,產值相對較小,或有望成為供給側改革的優勢品種。據我們估算,目前國內大中型鎢礦的完全成本在8-8.5萬之間,距當前鎢精礦市場均價68000元/噸仍有23-25%的倒掛空間。我們認為,隨著供給側改革以及高端製造產業升級對鎢合金需求的拉動,鎢精礦未來仍然存在上漲空間,公司盈利將充分受益上遊精礦價格上漲。
擬與海外領先石墨烯廠商股權合作,或進一步鞏固國內電池材料龍頭廠商地位。公司24日公告,與加拿大石墨烯廠商Grafoid公司籤訂意向性《備忘錄》。根據備忘錄內容,在盡職調查完成後,公司或將1,認購Grafoid不超過20%股份;2,在中國成立合資公司,以Mesograf?的品牌生產Grafoid的專有石墨烯系列產品;3,為中國市場聯合開發包括下一代鋰電池、塗層、複合材料、水處理等新興石墨烯應用。我們認為,做大能源新材料是廈鎢的核心發展戰略,石墨烯則是全球公認的下一代鋰電池正極塗層及電解液的極佳材料。廈鎢目前擁有儲氫合金粉產能5000噸,三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰等鋰離子系列電池材料合計產能10500噸。如果認購股份成功,將有利於提升公司在鋰離子電池電極材料及其他應用領域的行業龍頭地位。
稀土價格處於歷史底部,具有一定上行空間。我們認為稀土價格目前處於歷史底部區域,如果收儲及供給側改革持續推進,未來稀土價格將有小幅提升。
投資建議:維持「買入」評級。我們認為鎢精礦、稀土價格目前仍有一定上行空間,公司盈利同比或有明顯改善。同時,公司積極布局先進能源新材料領域,鞏固行業龍頭地位,長期發展前景廣闊。預計2015-2017年eps-0.58,0.21和0.40元,維持「買入」評級。
風險提示:鎢精礦和稀土價格超預期下滑,認購Grafoid低於預期。
廣晟有色:業績彈性極佳的中重稀土龍頭
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：齊丁,衡昆 日期：2016-04-06
公司年報顯示:2015年實現營業收入 34.28億元,同比增長 30.77%;歸屬母公司所有者淨利潤-27,444.88萬元。上年同期歸屬母公司所有者淨利潤 1,869.58萬元,同比減少 29,314.46萬元。2015年虧損的主要原因是公司主營產品鎢和稀土價格同比大幅下降,毛利率下降,資產減值損失大幅增加,收到的政府補助與去年同比降幅較大。
公司年報顯示:2015年稀土氧化物等主要產品產量小幅下滑。2015年合計生產稀土氧化物3822噸,較去年同期下降10.73%,其中:氧化鑭產量760噸,同比下降12.65%;氧化鈰產量325噸,同比下降20.83%,氧化釔產量704噸,同比下降36.12%。
鎢精礦銷量顯著下滑,庫存大幅上升,稀土銷量平穩。2015年公司鎢精礦銷量僅15噸,同比下降98.91%,庫存上升479.03%。此外,公司稀土礦庫存上升6.99%,稀土氧化物庫存上升14.55%。
增發有序推進,大股東及員工持股計劃認購彰顯信心。公司最近增發方案擬以31.68元/股向特定對象發行不超過4280萬股,募集13.56億元,用於大埔新誠基礦山擴界(1.75億元)、紅嶺礦業探礦(2737萬元)、研發基地建設(1.53億元)和償還銀行貸款(10億元)。本次增發大股東認購4.52億元,員工持股計劃認購不超過4376萬元。
稀土收儲大幕開啟,價格有望進入溫和上漲通道。3月30日,發改委組織稀土企業商業儲備動員大會啟動商儲。收儲以及其後供給側改革政策的落實,有望使跌入歷史大底的稀土價格進入溫和上漲通道。
投資建議:買入-A 投資評級,6個月目標價55元,相當於2017年動態市盈率322xPE。我們預計公司2016年-2018年收入增速分別為60.86%、-15.82%、17.52%,淨利潤增速分別為105.54%、154.47%、195.91%,且稀土分離配額和存貨/市值排名A 股第一,是業績彈性最好的中重稀土龍頭。
風險提示:1)收儲政策不及預期/超預期;2)需求持續低迷。
五礦稀土14年報點評:年報符合預期,關注集團資產注入進度
類別：公司研究 機構：國海證券（000750）股份有限公司 研究員：李會坤 日期：2015-04-03
事件:
4月2日晚,公司發布2014年年度報告。報告期內,公司實現營業收入 7.02億元,較去年19.9億元下降了64.80%;歸屬上市公司股東的淨利潤為-5580萬元,較去年2.55億元下降了121.85%;2014年EPS 為-0.057元,比去年同期每股0.263元下降了121.67%。
點評:
業績符合預期,業績下滑源自銷量和銷售單價雙重下滑。 營收和淨利潤同比下降明顯的主要原因系本期稀土市場持續低迷,稀土產品整體銷量及銷售價格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%,毛利率僅為12.48%,較去年同期下降了12.85個百分點。本年內共生產稀土4021噸,僅銷售1857噸,累計庫存4139噸。同時稀土產品銷售價格在2014年下半年下跌幅度較大,公司在三、四季度一次性計提了0.95億的存貨跌價,全年共計提了1.35億的資產減值損失。
公司所獲得的2015年第一批稀土冶煉指標未在年報中披露,預計增長20%。公司所獲得的2015年第一批稀土冶煉指標未在年報中披露,繼續予以密切關注。據已經披露的北方稀土（600111）和盛和資源（600392）的冶煉指標的情況來推測,公司將受益於政府主導的生產性指標向「5+1」大型稀土集團集中的方針,預計增長幅度在20%左右。
公司主要看點仍在於集團資產的注入預期。 2014年公司下屬的贛縣紅金、定南大華、廣州建豐共計擁有稀土冶煉指標約4700噸,五礦集團在上市公司之外還擁有3張稀土開採證、2080噸稀土開採指標和2115噸稀土冶煉指標。在國家政策的規範和支持下,五礦稀土（000831）集團作為「5+1」大型稀土集團之一,正積極推進行業內的整合重組。公司有望作為五礦稀土集團的稀土整合平臺,擁有較強的集團資產注入預期。
稀土行業整合力度低於預期。 近兩周稀土價格出現較大回落,符合我們之前對春節後稀土價格即將回落的判斷。目前市場對於稀土行業的整頓有著較高預期,但具體整頓方式仍呈現難產的局面。我們會繼續關注政策層面對於礦山和冶煉分離廠的兼併進程。在更為詳盡的兼併方案出臺之前,我們繼續維持行業的中性評級。
給予公司「增持」評級。 考慮到公司2014年的稀土存貨較多,我們相應調整了公司的盈利預測,預計公司15-17年淨利潤分別為2.11億、7.74億和9.4億元,EPS 分別為0.21、0.79和0.96元,對應當前股價的市盈率為159倍、43倍和35倍。繼續給予公司「增持」評級。
風險提示:稀土價格出現大幅度下跌;2015年所獲得稀土冶煉指標低於預期。
正海磁材:政策利好行業發展,公司價值存在低估
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：王一川,葛軍 日期：2016-02-25
報告要點
事件描述
正海磁材（300224）跟蹤報告。
事件評論
政策加碼,新能源汽車產業生態將顯著優化。24日,李克強總理主持召開國務院常務會議,確定進一步支持新能源汽車產業的五大措施,其中包括建立車企監控體系,完善懲罰性賠償和市場退出等機制,破除地方保護,打擊「騙補」行為等政策。我們認為,隨著合資車廠加大新能源汽車投入,國內產業準入門檻提高迫在眉睫。調查騙補、加強安全監控等政策的推進將帶動產業的可持續健康發展。
優勝劣汰,上海大郡市場份額有望顯著提升。我們認為,中國新能源（600617）汽車作為國家新興戰略產業,在發展初期存在一定「野蠻生長」的現象,部分企業重「量」輕「質」以獲得高額補貼。監管政策細化後,行業生態的規範將加速優勝劣汰,優化競爭環境。上海大郡作為國內一線核心零部件廠商將充分受益高端新能源汽車的快速發展。其中,北汽新能源2016年計劃生產6.5-8萬輛,2020年實現產銷50萬輛;廣汽傳祺計劃到2020年新能源汽車年銷量將達到10-20萬。上海大郡作為北汽、廣汽主要的控制系統供應商,市場份額有望顯著提升。
主營穩定,新能源車磁鋼集中度提升。我們認為,由於近年來釹鐵硼價格不斷下跌,產品質量和成本控制將成為磁材廠商在競爭中脫穎而出的關鍵因素。新能源汽車用磁鋼對性能和穩定性要求較高,行業集中度將顯著提升。公司前期技術積累以及客戶開拓方面成效顯著,內部機制靈活成本控制力強,下遊新能源汽車客戶不斷開拓,有望成為全球領先的釹鐵硼生產廠商。
股權激勵解鎖在即,管理層經營活力有望得到充分激發。4月28日公司員工參與的股權激勵將迎來第一個解鎖期,解鎖比例50%。我們認為,股權激勵將充分激發管理層經營活力,提高經營效率。
投資建議:價值低估,維持「買入」評級。公司磁材業務平穩發展,新能源汽車政策加碼將加速優勝劣汰,大郡市場份額有望顯著提升。4月底公司將迎來第一次股權激勵解鎖,經營活力及外延預期大增。我們認為公司價值存在低估,當前時點配置價值較高。預計2015-2017年eps分別為0.32、0.49和0.68元,維持「買入」評級。
風險提示:釹鐵硼價格大幅下跌,新能源汽車發展低於預期。
東睦股份:切入新產品打開長期增長空間,維持買入評級
類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：徐若旭 日期：2016-03-29
業績重回高增速:主要依靠新產品的投放和家電訂單的平穩。2015年受家電領域訂單同比減少20%的影響,公司全年的利潤增速降低至30%左右,預計2016年一季度是低點。之後,隨著家電領域訂單的企穩,VVT等上一周期的新產品保持40%以上的收入增長以及再度切入變速箱領域的新零件,整體公司2016年淨利潤增速將重回50%以上,對應2016年2.48億元淨利潤,目前股價對應PE26X;保守估計2017年淨利潤3.33億元(30%以上增長)。
再度切入新領域產品,長期成長性浮出水面有助提升估值。之前公司投放VVT產品時市場對公司後續的成長性始終有所懷疑,認為VVT這輪新產品投放過去之後,公司無法長期保持持續的高增長。但此次在VVT尚保持較高增速的情況下,公司再次切入變速箱相關新型零件的生產則有效的打消了此類疑慮。從更長期角度來看,公司清晰的展現了依靠自主研發、規模化生產和低成本持續在不同汽車零部件生產中切換的能力,始終保持產品的高毛利和利潤的高成長性。
長期持續的高利潤率和潛在的巨大的業務體量(不同零件的切入)將有助於公司擺脫傳統汽車零部件的估值水平。
管理層持股逐漸增加,外延併購注重質量。經過兩次股權激勵和此次接收大股東大宗交易轉出的股份,管理層累計持股已經接近15%水平,可以說公司效益和管理層利益越來越趨於一致,並且管理層未來還會進一步增加公司持股比例,甚至有可能成為第一大股東!此次定增募投變速箱領域零件已完成前期設備調試,產品的認證2015年已經完成,預計三季度能正式供貨;按目前進度估計,定增預計在4月份完成發行。另一方面,公司過去多年在併購方面比較謹慎,僅僅通過1個億現金完成了科達磁電的收購,也是對公司主營業務的加強,不存在壞的併購拖累上市公司的情況;2016年外延還是會謹慎對待,項目考察注重質量!我們維持全年盈利預測不變,給予公司2015-2017年EPS0.41/0.63/0.85元,考慮公司年複合超過30%的業績增速,給予2016年26X,維持買入評級!
公司基本情況:
粉末冶金龍頭生產商。公司目前是國內最大的粉末冶金零件生產商,目前15億左右的收入規模約是第二名的2倍多。粉末冶金主要應用於家電(壓縮機)和汽車零部件,2015年公司家電和汽車的收入規模佔比分別為40%和60%。近幾年,公司發展的核心業務均和汽車相關,未來汽車業務收入佔比還會進一步提高。公司自主研發制粉成型技術(粉末外購,模具外包,但核心配粉、燒結成型均是自主研發技術),通過穩定的規模化生產和低成本優勢在和國際公司GKN、米巴的競爭中逐步勝出。公司作為汽車領域三級零部件供應商(整車——霍尼韋爾——博格華納——東睦股份（600114）),在自己切入的產品領域做到極致,從過去2-3年產品的毛利率水平和供應佔比來看,公司雖然僅僅是三級零部件供應商,但議價能力卓越。
寧波韻升年報點評:業績符合預期,多點共振促16年業績持續增長
類別：公司研究 機構：中原證券股份有限公司 研究員：牟國洪 日期：2016-04-06
2015年,公司業績符合預期。15年營收總體基本持平,淨利潤增長主要源自伺服電機產品放量,以及投資和理財收益大幅增加。16年公司主營業務增長確定,主要基於併購將切實提升公司釹鐵硼磁材業績和行業地位、稀土價格將企穩回升和新能源汽車為代表的需求將持續增長,以及伺服電機產品將持續放量。預測公司2016-17年全麵攤薄後每股收益分別為0.95元與0.80元,按03月31日19.76元收盤價計算,對應的PE分別為20.84倍與24.69倍。目前估值相對板塊較為合理,維持「增持」投資評級。
盈利預測與投資建議。預測公司2016年與2017年全麵攤薄後每股收益分別為0.95元與0.80元,按03月31日19.76元收盤價計算,對應的PE分別為20.84倍與24.69倍。目前估值相對板塊較為合理,維持「增持」投資評級。
風險提示:稀土價格大幅波動;新能源汽車進展低於預期;行業競爭加劇。
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責任編輯：yyc