帶著觀點看商業。超級觀點，來自新商業踐行者的前沿觀察。
文 | 特約觀察員 佟雨珂
編輯 | 崔硯冬
特約觀察員佟雨珂
嗶哩嗶哩誕生於2009年，被用戶們親切地稱呼為B站或「小破站」。2020年4月17日，嗶哩嗶哩股票收盤價29.00美元，市值100.2億美元。B站終於在成立後的第十一年上實現了百億美金市值，再也不是當年的「小破站」了。
截至2020年4月17日，嗶哩嗶哩過去一年股票走勢
有趣的是，B站董事長陳睿2019年中在內部宣布了一個目標：「三年內，B站市值要達到100億美元」。沒想到時間過去不到一年，睿總的小目標就已經實現了。我們將美股上的同類公司進行了對比，B站每個MAU貢獻的收入是52元，和同行大致相當；而每個MAU貢獻的市值518元，這一數值則顯著超過同行。股價反映的是公司的未來價值，而B站的百億市值，恰恰反映了廣大投資人對B站未來的強勢看好。
美股上的同類公司
到底B站憑什麼值百億美金呢？本文將從以下幾點嘗試探討：
一、 B站近期頻頻出圈，直接推動股價持續攀升。
二、 B站早已不是二次元小眾平臺，而是年輕人最集中的泛興趣社區。
三、 以年輕人為主的B站，用戶規模的天花板在哪裡？
四、 B站靠什麼賺錢？未來還有多少增長潛力？
五、 B站會是中國的YouTube嗎？
一、B站近期頻頻出圈，直接推動股價持續攀升自2018年上市以來，B站的股價一直在10-20美元之間波動，很多投資人也是將它看做視頻娛樂時代中的一個小眾存在，近半年股價才開始屢創新高。
從當下的DAU角度看，作為中視頻代表的B站其實只是1/4個愛奇藝（長視頻代表），1/9個抖音（短視頻代表）而已。之所以股價節節攀升，是得益於B站近期頻頻的出圈事件，從8億拿下英雄聯盟3年獨播權，到跨年晚會大獲成功，都讓投資人看到B站不安於小眾的雄心。
2020年跨年晚會被稱作「最懂年輕人的晚會」，隨後三天股價大漲近25%B站近期最出名的出圈事件就是跨年晚會，也是跨年晚會將B站的股價拉上了一個新臺階。近年來，各大衛視晚會越來越流於俗套，套路多為「標準的小品歌舞+當紅流量明星站臺」，而B站今年的跨年晚會則成為了一股清流。每個節目都巧妙融合了B站上最火的梗，戳中年輕人的high點。
比如，B站知名虛擬歌姬洛天依與國樂大師方錦龍合作《茉莉花》，這種打破次元壁的碰撞，深受年輕人喜愛，造就了整場晚會的觀看量峰值。此外，還請來了吳亦凡演唱《大碗寬面》（註：吳亦凡在綜藝中關於大碗寬面的說唱，曾被B站UP主製作成鬼畜視頻，在B站上風行一時，隨後吳亦凡推出自黑單曲《大碗寬面》廣受好評），還有B站部分知名UP主也登臺表演。
最終，B站跨年晚會直播觀看人次達到8000萬，全網總播放量也可以比肩各大衛視。大獲成功之後，B站股價也在隨後三天內應聲上漲近25%。
B站及各大衛視跨年晚會觀看人次（萬）
釘釘事件、《達拉崩吧》加速B站的破圈之路除去跨年晚會，B站近期出鏡率依然很高，比如前段時間，釘釘因為疫情期間成為官方學習平臺，而被學生們組團打一星，App Store評分一度跌至1.3星。隨後，釘釘以自黑的姿態在B站發布視頻《釘釘本釘，在線求饒》，視頻中融合鬼畜元素，調侃學生們之前提到的「五星好評分五次分期付款」。
這一波自黑操作一洗學生們對釘釘的反感情緒，視頻播放量達到2409萬次（註：截至2019年4月17日數據），App Store評分也迅速回升。隨後，阿里又跟進發布《與釘釘父子對線》等視頻呼應，一時事件關注度極高。騰訊隨之發布視頻《被迫營業的騰訊：B站股東賣藝求上首頁》。可以看出，B站越來越成為企業們的一個重要營銷陣地，企業們也在B站上努力學習怎樣才是與年輕用戶溝通的正確姿勢。
此外，還有B站神曲之稱《達拉崩吧》（註：由於其清奇有趣的曲風和虛擬歌姬洛天依的演唱曾在B站風行一時）近期在綜藝節目《歌手：當打之年》上被翻唱後大火，一度登上微博熱搜、知乎熱搜，並成為網易雲音樂2020Q1的熱歌榜單第一名。
從近期的一系列事件，我們可以看出，B站正在加速破圈，並呈現出不錯的效果。
索尼投資，推動B站市值破百億美金2020年4月9日，B站宣布獲得索尼4億美金戰略投資，索尼旗下有諸多遊戲、動漫、音樂領域的知名IP，未來將與B站展開深入合作。這一利好消息，最終推動B站市值破百億美金，睿總的三年小目標一舉實現。
索尼與B站的潛在合作空間
二、B站早已不是二次元小眾平臺，而是年輕人最集中的泛興趣社區 B站內容覆蓋年輕人的各種興趣，二次元僅佔15-20%雖然B站近期出鏡率很高，但我常常發現身邊有些人對B站還停留在「二次元」、「彈幕網站」這樣的刻板印象中。作為一個非二次元用戶，我打開B站的典型場景如下：
可見，B站早已不單單是一個二次元小眾平臺了，視頻種類之豐富，幾乎包含了年輕人的所有愛好，甚至還有商業、學習等硬核內容。比如「厚大法考」這樣一個司法考試機構的官方帳號已經有數十萬粉絲，成為很多法學生備戰司考的必看視頻。
我們截取了B站各個分區熱度第一的視頻評分（註：評分為B站綜合播放量、彈幕數等指標給出的官方評分，用于衡量視頻熱度），可以看出非二次元的分區已經十分繁榮。我和B站工作的朋友了解到，目前B站上二次元相關的內容大約只佔到15-20%左右。
各分區熱度第一的視頻評分
PUGC視頻佔90%，得益於B站良好的社區創作生態B站的視頻類型是PUGC，介乎於PGC和UGC之間，由有一定視頻剪輯水平的用戶自行上傳，這類創作者在B站稱為UP主。2019年Q4，B站月活躍UP主100萬，是MAU的0.8%，這一數字還在持續上漲。平均每位UP主每月發布2.8個視頻。
內容創作者佔比持續攀升
目前，B站上90%的內容是PUGC內容和愛奇藝這類PGC視頻平臺相比，B站的內容採購成本更低；和抖音這類的UGC平臺相比，B站的視頻時長更長，能承載的內容更豐富。
B站、愛奇藝內容成本佔收入的比例
B站被評為最受年輕人偏愛的APP，高活躍、高留存使B站MAU的含金量更高B站曾在招股書中明確將自己的核心用戶群定位為Z世代（1990-2009年出生的人），2019年，Z世代佔到B站82%的用戶。從QuestMobile的統計來看，B站是目前Z世代最集中的APP。當下，年輕人是各個品牌最希望抓住的新興消費人群，所以，B站對於這些品牌的廣告價值不言而喻，這也使得B站在2019年網際網路廣告大盤下跌10%的情況下，依然做到了76%的廣告收入增速，實現了逆勢增長。
Z世代偏愛TOP20 APP
除了年輕人集中，B站最為人稱道的還有它的高留存和超長的人均日使用時長。2017年以來，B站的正式會員12月留存始終高於80%，且有越來越高的趨勢（註：正式會員是指通過B站答題測試的註冊會員，佔到B站MAU的52%）。而它的人均日使用時長，則是除了遊戲之外，最高的APP。這些，都使得B站的MAU價值高於其他平臺。
正式會員的庫存情況&2019年8月各平臺人均日使用時長（分鐘）
三、以年輕人為主的B站，用戶規模的天花板在哪兒？開篇我們提到，B站的用戶規模還不大，2019年Q4，MAU 1.3億，DAU 3790萬。B站將來是否有可能增長至抖音、愛奇藝的規模呢？首先，我們先看一下，B站目前的用戶畫像是怎樣的。根據MobTech在2019年7月統計，B站的用戶有4個特點：
年輕，25歲以下用戶佔比68%；
學生多，在校生佔比52%；
學歷高，大學及以上學歷佔比60%+；
發達地區多，一二線城市佔比52%；
B站目前的用戶畫像
基於以上特點，我們將B站的核心用戶人群界定為「居住在城市地區且有一定教育水平的Z世代」，這是考慮到B站獨特的社區文化，沒有一定的經濟條件和教育水平很難融入進興趣導向的社區文化中。對這一人群進行估算可知規模約為1.78億。B站2019年Q4的MAU為1.3億，假設有20%的用戶不屬於這一人群，則B站對其核心用戶人群的滲透率已達到58%。
B站核心用戶人群規模測算
陳睿在2019年提出未來兩年的用戶增長目標是：2020年底達到1.8億MAU，2021年底達到2.2億MAU。我們認為，要想達到這一目標，B站還需在以下兩個方面進一步努力。
對核心Z世代人群進一步滲透首先B站已經很好地從二次元人群走向了更廣泛的Z世代，目前視頻數量最多的5個類目（娛樂、生活、遊戲、動畫、科技）中有3個都是非二次元內容。下一步，B站要做的是向下沉城市的Z世代人群拓展。感謝抖音和愛奇藝的普及，一定程度上拉平了不同城市中年輕人的愛好。大熱的影視劇、流行的音樂、美妝穿搭是不同等級城市年輕人的共同愛好。B站要抓住這些大眾愛好實現下沉，目前已算初見成效。2016年，B站的新增用戶中56%來自於一線城市，而2019年Q1已有54%的新增用戶來自於非一二線城市和鄉鎮。
吸引更高年齡層的潛在用戶對Z世代的進一步滲透只能讓B站實現2020年的小目標，若想實現2021年2.2億MAU的目標，B站還要向更高年齡層的用戶滲透。
這一點，B站存在天然劣勢。因為視頻內容的性質決定了受眾的年齡段，而B站上的UP主以學生為主，這使得他們生產的內容更能吸引到同年齡段的學生，而對高年齡層用戶吸引力不大。這歸根結底是因為B站目前處於商業化變現的早期，能夠給UP主的激勵有限，所以只有學生才會在B站上創作並美其名曰為「為愛發電」。打破這一困境的根本，還是要提高變現水平，包括提高平臺自身的變現水平，給UP主更多激勵，也包括創建更好的生態讓UP主自行變現，如視頻「帶貨」變現。2019年，B站接受了阿里的戰略投資後，雙方也在這一點上展開了深度合作。
另外，B站也在通過採購一些PGC內容來滿足高年齡層用戶的口味，如近兩年重點發力的紀錄片領域，《人生一串》、《我在故宮修文物》都取得了不錯的口碑和播放量。
如果做好這兩點，我們認為2021年底2.2億MAU的小目標是有望實現的，而未來的天花板在哪兒還要看B站平臺形態的演變。
四、B站靠什麼賺錢？未來還有多少增長潛力？現在打開抖音，幾乎每10條視頻會刷到1-2條廣告，廣告負載率達到15-20%。而在B站上則很少會刷到廣告。甚至視頻網站最常見的貼片廣告在B站上也沒有，那B站是靠什麼賺錢的呢？
B站早年主要靠遊戲代理這一單一形式變現，近兩年，B站致力於收入的多元化並取得不錯的成效。2019年Q4，B站收入構成中，移動遊戲43%，直播及增值服務28%，廣告14%，電商及其他14%。2019年全年，B站實現了67.7億人民幣的總收入，同比增長64%。
嗶哩嗶哩每季度收入分布
遊戲業務：代理為主，若在自研上沒有突破，未來將保持低速穩健增長B站的遊戲收入主要由代理二次元遊戲貢獻，包括獨家代理和渠道代理兩類，其中最重要的就是B站獨家代理的FGO（命運冠位指定），是一款日本索尼旗下的二次元手遊，2018年佔到B站遊戲收入的74%，2019年略有下降，但預計仍在65%以上。這款遊戲也是2018年中國二次元遊戲收入排行榜上第二名的遊戲（第一名是大名鼎鼎的陰陽師）。
過於依賴FGO創收一直以來是B站很受詬病的一點，因此B站也在嘗試改變。一方面，B站嘗試進行自研遊戲，2017年8月發布自研的《神代夢華譚》，不過反響平平，至今也就這一款自研遊戲，所以目前看起來，B站短時間內不會在自研上有什麼突破了。
另一方面，B站在積極代理其他有潛力的遊戲，其中備受矚目的是今年4月17日剛剛公測的《公主連結Re: Dive》，同樣是一款二次元遊戲。2019年該遊戲在日本遊戲排行榜上的表現與FGO不相上下，雖然和盛年時期的FGO比仍有差距，但很有可能成為B站創收第二高的遊戲。
日本區FGO與公主連結遊戲免費榜排名
雖然B站獨特的二次元文化對於代理二次元遊戲頗有優勢，但放到整個移動遊戲市場上看，B站仍然無法與騰訊、網易這樣的遊戲領域巨頭抗衡。在移動遊戲領域，B站的市場份額只有1.78%。
2018年中國移動遊戲市場份額
聚焦到二次元遊戲，B站的市場份額提升到12.5%。從今年4月3日-4月9日的二次元遊戲暢銷榜上可以看出，即使在二次元領域，B站仍有諸多競爭對手，無法做到一家獨大。不過，考慮到B站在二次元領域獨特的地位，我們認為它依然會在二次元遊戲中佔有一席之地，但如果不在自研上形成突破，那遊戲業務大概率只會是跟隨市場大盤穩健增長。2018年二次元移動遊戲整體市場規模191億人民幣，同比增長19%。
二次元遊戲暢銷榜排名
直播與增值服務：B站擬定的變現重點，機會與挑戰共存直播與增值服務的收入佔比從2018年Q1的11%快速增長至2019年Q4的28%。其中直播主要指B站中直播板塊的打賞分成收入，增值服務主要指類似愛奇藝等視頻網站的會員服務。此外，B站還有一個漫畫APP嗶漫和一個二次元版「喜馬拉雅」貓耳，這兩個APP也貢獻一些內容變現的收入。
關於B站的直播業務，近期也是大動作不斷。先是8億拿下英雄聯盟S級賽事的三年獨家轉播權，遠高出之前市場預期的5億競標價。緊接著又5,000萬一年籤下鬥魚頭牌主播馮提莫，足以看出B站進軍直播的雄心。
英雄聯盟遊戲本身MAU過億，受眾頗廣，S級賽事也是全球觀看人次最多的電競比賽。S賽對遊戲直播的拉動力在2019年的快手上就有所體現，當時快手僅拍下非獨家轉播權，當月遊戲直播DAU達5100萬，較6個月前增長1600萬。
遊戲直播經過多年廝殺，在2019年隨著熊貓直播的關閉，形成了鬥魚虎牙雙足鼎立的格局，隨之又被快手打破。而B站所希望的，就是通過英雄聯盟S賽獨播權和重金挖角頭部主播，複製快手的成功路徑，在遊戲直播領域分一杯羹。但目前來看，B站無論是用戶規模還是收入規模，都與其他三位玩家存在不小差距。有趣的是，這幾家公司背後的資方都有騰訊的身影，那麼騰訊的戰略傾向也會一定程度影響行業格局的走向。
遊戲直播
在直播領域，我們認為，B站的機會與挑戰參半，能否如公司預期般高速增長仍有不確定性。機會有：
① 目前B站直播的ARPPU較低，這主要是早期運營不足，未來通過更豐富的運營活動，仍有較大提升空間；
② B站排名前十的主播中有3位是虛擬主播，這是B站獨有的特色，未來虛擬偶像熱度的持續提高對於B站會是利好；
③ B站有大量優質的遊戲類UP主，如果運營得當，他們有望像快手「老鐵」一樣轉型成為優質的主播；
④ 鬥魚、虎牙收入在去年都保持了70%以上的高速增長，說明用戶整體的付費意願度正在快速提高。
而挑戰有：
① 從鬥魚、虎牙近三年的MAU增速來看，遊戲直播市場的用戶增長接近飽和，很難再有新增的硬核遊戲用戶被B站捕獲，B站更多是挖角鬥魚、虎牙的用戶，以及發展一些輕度（付費意願可能也低）的遊戲用戶；
② 即使在遊戲直播平臺上，娛樂直播也是重要的變現來源，而娛樂直播與B站氛圍相異，強行引入可能水土不服（可以想像濃妝豔抹唱歌的姑娘和B站有趣獵奇的社區氛圍是多麼格格不入）；
③ 鬥魚、虎牙在硬核遊戲上耕耘多年，快手雖然遊戲直播用戶數增長較快，但變現依然較弱，B站可能也會遇到同樣問題。
各平臺數據
再看增值服務業務，即B站「大會員」，每月約20元。這部分收入的增長主要看B站有多少內容是非會員看不了的，或者非會員要看廣告的。愛奇藝、優酷等視頻網站近兩年的快速增長，主要得益於大量獨家內容非會員無法觀看。而B站目前以PUGC視頻為主，這部分視頻為用戶自行上傳，很難歸入付費觀看的範疇。短期內，B站仍會以PUGC內容為主，雖然也有少量採購的版權內容，但不會是重點。
我們對比了其他平臺的會員付費率，B站的付費率和同樣付費意願度較低的音樂領域是差不多的，距離愛奇藝仍有差距。考慮到B站本身的平臺性質與愛奇藝不同，B站的付費率在將來也很難達到愛奇藝的水平。但近兩年國內用戶對網際網路虛擬服務的付費意願度提升很快，我們認為，未來一兩年內，B站的增值服務仍會保持較快增長，但長期來看，增長空間不會太大。
各平臺付費會員佔MAU的比例
廣告業務：仍在商業化早期階段，克制之下依然高速增長陳睿曾在B站上市前說過：「B站可能會倒閉，但絕不會變質」， 因此在最容易打擾用戶的廣告上，B站的態度始終是很克制的。
B站的廣告分為兩類：效果廣告和展示廣告。效果廣告的收入佔比在持續增長，目前約佔廣告收入的40%。在效果廣告上，B站的負載率不到10%，大約是同行的一半左右；在展示廣告上，B站曾在2014年承諾「正版新番永遠不加貼片廣告」並執行至今，而貼片廣告作為國內最重要的視頻變現方式佔到愛奇藝廣告收入的近70%。由此可見，B站對廣告的克制。
B站的廣告分為兩類：效果廣告和展示廣告
雖然，B站對廣告的態度是克制的，但廣告收入依然保持高速增長，這一方面是由於B站之前的廣告變現做得太淺，可拓展空間大；另一方面，也是由於B站是年輕人最集中的APP，再加上其優秀的用戶粘性，深得廣告主的青睞。因此，在2019年網際網路廣告大盤遇冷的情況下，依然實現了逆勢增長。
廣告業務逆勢增長
對於展示廣告業務，我們對比微博、愛奇藝來看，B站的變現水平已經不低。考慮到B站優質的社區氛圍，展示廣告變現能力可能高於微博與愛奇藝，但整體來看未來進一步增長的空間不大，主要是跟隨市場大盤增長。
2019年各平臺每個MAU貢獻展示廣告金額（RMB）
對於效果廣告，我們認為仍有較大的增長空間。對比微博、趣頭條和抖音來看，B站還在變現早期。即使考慮到抖音無限下滑的操作方式使得其效果廣告變現效率更高，我們對比平臺氛圍較差的微博來看，B站仍然有5倍的增長空間。
2019年各平臺每個MAU貢獻效果廣告金額（RMB）
電商及其他業務：潮玩手辦市場相對空白，B站有望成為賽道頭部玩家電商及其他業務主要包括潮玩手辦電商和票務。電商業務以二次元周邊為主，品類包含手辦、模型、潮玩等。票務主要是售賣漫展、遊戲展等二次元線下活動的門票。這部分業務在過去兩年中也獲得了高速增長。
電商及其他收入保持高速增長
其中電商業務是我們比較看好的板塊。所涉及的潮玩、手辦、模型等商品，在2019年的市場規模約150億人民幣，且每年保持高速增長。潮玩、手辦、模型都是基於一定IP開發的面向大人的玩具，隨著Z世代的長大，和中國文化市場的成熟，未來增長潛力較大。近兩年，潮玩賽道也是VC關注的熱門領域，典型的成功案例如泡泡瑪特。
泡泡瑪特成立於2010年，早年增長平緩，近兩年受益於潮玩市場的快速增長而迅速崛起，2019年4月從新三板退市。據市場消息稱，泡泡瑪特退市後完成一輪75億人民幣估值的Pre-IPO輪，目前正在籌劃海外上市。
泡泡瑪特近兩年收入快速增長（億）
關於B站的賺錢之道小結：
遊戲業務：代理遊戲未來仍會是遊戲業務的主要構成，B站的社區氛圍使得其在二次元遊戲代理上擁有獨特的優勢，但在大的遊戲賽道上仍難與騰訊、網易抗衡。預計未來會隨二次元遊戲大盤每年穩健增長15-20%。
直播與增值服務：直播業務是B站押注的重點板塊，機會與挑戰並存，如果成功，直播將有較大的增長空間；增值服務業務考慮到B站大部分內容很難劃分到會員付費收看的分區，所以未來增長空間不會太大，但中國近兩年用戶對於網際網路虛擬服務付費意願提升較快，我們認為，未來一兩年，這個板塊仍會保持較高增速。
廣告業務：B站的效果廣告仍在變現早期，未來至少有3-5倍的增長空間；品牌廣告雖然已經相對成熟，但年輕人聚集的B站會是眾多希望年輕化發展的品牌的首選廣告陣地，所以未來一兩年仍會有不錯的增速。
電商業務：潮玩手辦市場相對空白，市場增速較快，目前B站這塊業務還在早期階段，預計未來三到五年會有不錯的增長。
五、B站會是中國的YouTube嗎？隨著B站的加速破圈，很多人開始拿B站和YouTube對比，認為B站會是中國的YouTube，且目前在PUGC領域沒有敵手。B站真的會成為中國的YouTube嗎？我們認為，很難。
B站成為YouTube面臨的挑戰YouTube是全球最大的視頻網站，在2019年的年報中，谷歌首次公開了YouTube的收入情況，其2019年廣告收入達152億美元，廣告收入佔平臺總收入約90%。YouTube在全球MAU超過20億，這意味著YouTube每個MAU貢獻的收入約為58元人民幣，而B站則是52元人民幣。這說明，從整體變現水平來看，兩者並無顯著差異，真正拉開兩者差距的是用戶規模。
YouTube 20億MAU中約有1.7億來自本國網民，其餘來自全球其他國家。首先從本國網民滲透率來看，B站目前只做到16%，YouTube則是68%。雖然B站仍有較大增長空間。但YouTube不僅僅是一個PUGC平臺，它也採購了大量的PGC視頻。而在中國，PGC視頻已經被優愛騰三家瓜分且競爭依然激烈，B站想在國內做到YouTube的滲透率是很難的。這僅是國內市場的情況，再看全球化，YouTube龐大的用戶規模90%來自海外市場。在YouTube已經搶佔了全球絕大多數的市場後，B站很難在同一模式下開展全球化。
除了用戶規模，B站相比YoutTube還輸在了變現方式上。廣告幾乎是YouTube唯一的變現方式，廣告最大的好處就是毛利高，因此YouTube可以給予內容創作者更高的激勵分成。根據YouTube的廣告分成機制，YouTube收入中約有50%分給了平臺上的內容創作者，而B站分給內容創作者的比例不超過收入的25%（註：根據年報數據推算），這是因為B站還需要支付遊戲、直播等其他變現方式的成本，進一步提高激勵的空間有限。
為什麼B站不能僅靠廣告收入變現呢？首先，YouTube是全球最大的視頻網站，對於廣告主來講是一個必投的渠道，而B站只是中國眾多視頻平臺中的一個。在廣告領域，頭部玩家是佔盡優勢的，而中腰部玩家雖然可以依靠廣告變現，但卻無法僅依靠廣告變現。第二，YouTube在視頻領域已處於壟斷地位，而且經過多年培養，用戶已經很習慣平臺上的諸多廣告，而且在谷歌爸爸這位廣告資深玩家的加持之下，YouTube摸索出諸多花樣翻新的廣告形式，把用戶的廣告價值挖掘得淋漓盡致。而這些，還在發展中的B站要顧慮社區氛圍，並不敢貿然採用。這一點從B站至今還在維持不加貼片廣告的承諾也可以看出。
在用戶規模和變現方式上都輸給YouTube的B站是否還有其他出路呢？B站目前找出的答案就是中國特色的KOL「帶貨」模式，既然我平臺提供的激勵有限，那就讓UP主自己賺錢。我作為看消費賽道的投資人，最近一年來接觸的創業品牌都在頻繁地提及B站，將B站作為除了抖音、小紅書之外也很重要的投放渠道，這種投放更多是直接和UP主的合作。同時，B站自身也在努力引導這種趨勢，從我最近交流的一些MCN機構的反饋來看，B站之前對UP主的管理是相對粗放的，而近年來在積極引入MCN，專業MCN的介入將給UP主帶來更多商業化變現的機會。
B站最直接的競爭對手除了B站和YouTube本身的差異造成的挑戰外，B站在國內也不是全無競爭對手。有「APP工廠」之稱的字節跳動就看上了這塊市場，2019年，字節旗下的西瓜視頻正式定位為PUGC平臺，與B站展開了正面競爭。
競爭加劇首先表現為西瓜視頻對B站UP主的挖牆腳。部分UP主直接被挖到西瓜視頻成為獨家籤約的創作者，如2019年，西瓜視頻通過投資一批「趕海」UP主的經紀公司進而獨家籤下B站的「趕海天團」（註：幾位在B站以趕海視頻走紅的UP主）。另外，西瓜視頻也在通過更豐厚的收益吸引一些UP主進行雙平臺運營。例如，B站頭部UP主敖廠長近期開始在西瓜視頻推出一些獨家內容，雖然敖廠長在西瓜視頻上的播放量遠不如B站來的穩定，但對西瓜視頻來講，已是成功的開始。
敖廠長在B站和西瓜視頻
目前隨著國內內容創作平臺的崛起，很多內容創作者都會在抖音、快手、B站、鬥魚、小紅書等內容平臺上多線運營，收集全網流量。但最終創作者會將流量收攏到一個最適合的平臺進行最終變現。比如華農兄弟在B站一直很火，但卻多次在視頻中引導用戶去關注他們的西瓜視頻帳號。在這裡，B站成為了導流的前端窗口，西瓜視頻成為了最終獲益方。這是B站在發展中需要去平衡和避免的。
當然，這一問題，不僅B站存在，西瓜視頻也存在，兩者目前還處於難分優劣的競爭狀態，各有優勢。
我們認為西瓜視頻的優勢是：
① 內容受眾面廣，潛在用戶群體大；
② 中老年用戶對廣告容忍度高，且瀑布流中視頻在本頁面直接播放，無需跳轉新頁面，使得廣告變現效率更高，相應的創作者的激勵也更高；
③ 內容分發去中心化，對新人更友好
B站的優勢是：
① 用戶年輕化，未來增長潛力大；
② 社區氛圍好，獨特有新意的視頻更易火，容易吸引高質量的內容創作者；
③ 算法相對中心化，頭部UP主可獲得穩定曝光，可能更易成為頭部UP主收攏流量的大本營。
總體來看，兩者各有千秋，未來很有可能形成抖音快手、鬥魚虎牙這樣雙足鼎立的市場格局。
西瓜視頻和B站對比
寫在最後作為一個90後B站周活用戶，我個人對「小破站」是滿滿的愛，但也看到了B站面臨的諸多挑戰，如今的百億美金市值依然站的顫顫巍巍。如何在紅海的直播市場搶下份額，如何多元化變現更好地激勵創作者，都是難解又必解的問題。11歲的B站，任重而道遠。
公司進入二級市場是VC投資的階段終點，研究二級市場的優秀公司對一級市場的投資與創業也頗有啟發，期待同樣對B站感興趣的夥伴們交流探討，我的郵箱：tongyuke@shunwei.com。
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