商譽減值，歷來是上市公司懸在頭頂的一把達摩克利斯之劍。
2021年1月4日，廣東眾生藥業股份有限公司（以下簡稱「眾生藥業」，002317.SZ）發布公告稱，公司預計2020年虧損3.8億-4.5億元，上年同期盈利3.2億元。而這是眾生藥業自上市以來首次出現業績虧損。
眾生藥業對此解釋，由於子公司業績不達預期，眾生藥業擬分別計提旗下全資子公司廣東先強藥業有限公司（以下簡稱「先強藥業」）、控股子公司廣州逸舒製藥股份有限公司（以下簡稱「逸舒製藥」）以及全資孫公司廣州糖網醫療科技有限公司（以下簡稱「糖網科技」）商譽減值準備為7.4億-7.8億元、0.8億-1億元、892萬元。
要注意的是，眾生藥業大幅預虧的原因主要來自先強藥業的商譽減值。先強藥業在2017年業績承諾期滿之後便出現淨利潤下滑的跡象。然而，眾生藥業僅在2019年對其計提商譽減值0.4億元。
不乏投資者質疑，公司是否存在集中計提大額商譽減值以調節利潤？
1月14日，眾生藥業證券部方面回應《中國經營報》記者，相關會計估計判斷和會計處理符合《企業會計準則》的規定，以前年度已足額計提了商譽減值準備，不存在通過計提大額減值準備對財務報表進行利潤調節的情形。
商譽成「傷譽」
伴隨高溢價併購而導致的巨額商譽，為企業後續業績埋下隱患。
2015年，眾生藥業在財報中記錄，醫藥行業競爭日趨激烈，行業的整合發展成為趨勢，以調整產品結構、完善產業鏈、擴大規模效應等為目的的企業間併購重組或將成為今後一段時期行業的主旋律。
當年，眾生藥業推出了上市後投入金額最大的一筆收購。2015年5月，公司以12.7億元現金收購了先強藥業97.69%股權，同年10月再以0.3億元收購先強藥業剩餘2.31%股權，共計13億元。
根據雙方約定的業績承諾條款，2015年-2017年扣非淨利潤分別為0.86億元、1.22億元、0.83億元，即扣減非經常性損益後的淨利潤不低於2.91億元。
令外界未料到的是，業績承諾期剛過，先強藥業便出現業績變臉的跡象。
記者梳理發現，先強藥業2017年淨利潤為0.86億元，直至2018年淨利潤近乎腰斬，僅有0.45億元。要注意的是，眾生藥業並未於2018年對先強藥業計提商譽減值，而是在2019年計提商譽減值0.41億元。2020年，眾生藥業對其計提的商譽減值高達7.42億元。
由此，不乏有多位投資者在股吧平臺對先強藥業有所質疑。2020年1月5日，有投資者提問，「公司2015年花費了13億元收購先強藥業，到現在淨資產僅為5.3億元，且先強藥業的研發也沒有任何的亮點，收購先強藥業對於公司來說是否有必要？」
對此，眾生藥業在回答投資者提問時表示，先強藥業是珠三角地區為數不多的具備原料藥研發、生產能力的製藥企業之一，以代理制營銷為主，其產品均為化學藥，豐富了公司的產品管線。先強藥業具備較強的盈利能力。未來，先強藥業在滿足集團內部創新藥及高端仿製藥配套原料藥研發與生產需求的同時，積極承接國內CDMO服務及拓展國際市場。
記者注意到，上述商譽減值事宜也引發了深交所的關注，要求眾生藥業對比最近三年商譽減值計提情況，說明本次集中計提大額商譽減值準備的原因。
對此，眾生藥業坦言，2018年先強藥業業績較2017年有所下降。主要原因是先強藥業曾因環保異常被環保部門責令停產整改。
眾生藥業表示，公司不存在通過計提大額減值準備對財務報表進行利潤調節的情形。2020年，受新冠疫情和政策的疊加影響，國內醫藥行業終端市場近十年來首次出現下降。受此影響，先強藥業主要產品注射用單磷酸阿糖腺苷和頭孢克肟分散片銷售急劇下降。頭孢克肟分散片在受到疫情衝擊的同時，還面臨未來國家帶量採購大幅降價風險。公司頭孢克肟分散片目前已經完成仿製藥一致性評價的藥學研究及生物等效性研究（BE），正處於國家藥品監督管理局藥品審評中心發補階段。
先強藥業另一潛力產品環磷腺苷葡胺注射液在2020年以前一直保持良好的增長趨勢，2020年上半年同樣保持強勁增勢。但由於多種原因，2020年下半年該產品原料斷供。
「存續分立」被質疑
要注意的是2020年上半年，眾生藥業對先強藥業進行了存續分立，而此舉被外界解讀為有規避商譽減值之嫌。
公告顯示，眾生藥業將先強藥業擁有的製劑型產品生產批文轉至眾生藥業持有、統籌生產和銷售。另將部分土地資產注入新註冊成立的廣東仲強藥業有限公司（以下簡稱「仲強藥業」）。2020年8月23日，公司將持有的仲強藥業100%股權以人民幣9000萬元轉讓給上海雍威生物科技有限公司。
在眾生藥業看來，根據公司戰略規劃，為剝離閒置土地、回收資金而完成本次交易。本次交易有助於提高公司資產使用效率，優化公司產業布局，有利於公司盤活存量資產。
不過，有部分投資者對此提出異議，剝離製劑型產品後，先強藥業2020年上半年僅實現營業收入0.39億元，淨利潤0.04億元，利潤下跌幅度近90%。
外界質疑，先強藥業經存續分立後，業績是否將不具有歷史可比性？
對此，眾生藥業回應記者，基於對內部資源的整合，提高資產運營效率的目的，先強藥業將部分土地資產注入新註冊成立的仲強藥業，分立後，先強藥業繼續存續。仲強藥業主要資產為土地。上述土地未納入先強藥業資產組，該土地的分立轉讓，不會影響先強藥業資產組。
目前，公司全資子公司先強藥業已經根據藥品上市許可持有人制度，將其擁有的製劑型生產批文集中轉至集團公司持有、統籌生產和銷售。按照MAH制度轉移至集團的先強藥業製劑，該部分銷售仍計入先強藥業資產組。
產品青黃不接
實際上，仿製藥帶量採購已是常態化趨勢，化學仿製藥已然進入微利時代。
記者梳理發現，2016年-2019年財報顯示，眾生藥業營業收入分別為16.92億元、19.64億元、23.81億元、25.31億元，歸屬母公司股東的淨利潤分別為4.14億元、4.20億元、4.36億元、3.18億元。
從產品構成來看，中成藥和化學藥對營收業績貢獻最大。2018年-2019年，化學藥銷售的金額分別為7.85億元、8.89億元，同比增加了13.23%。而中成藥銷售的金額分別為13.14億元、14.22億元，同比增加了8.19%。
然而，2020年上半年，中成藥和化學藥營收大幅下滑。化學藥銷售的營業收入為2.77億元，營業收入比上年同期減少了41.07%。而中成藥銷售的營業收入為4.36億元，營業收入較上年同期減少了40.31%。
除此以外，記者注意到，在此次涉及的商譽減值的企業中，眾生藥業終止了奧美拉唑腸溶膠囊、鹽酸雷尼替丁膠囊、熊去氧膽酸片仿製藥一致性評價研究工作。
目前，眾生藥業正處於原有產品體系受到衝擊，而創新藥收益「還在路上」的轉型陣痛期。眾生藥業未來的業績增長點是什麼，創新藥方面的進展如何？
對此，眾生藥業方面回應記者，在眼科、心腦血管、呼吸、消化及老年性退行性病變布局仿製藥品種，構建公司未來兩三年內的新增長點。公司已開展仿製藥一致性評價品種十多個，有8個產品通過仿製藥一致性評價，包括鹽酸二甲雙胍片、異煙肼片、頭孢拉定膠囊、氫溴酸右美沙芬片等，部分產品屬於首家通過，具有和原研藥競爭的基本能力。
在創新藥研發管線方面，截至目前已有6個一類創新藥項目及2個改良型新藥項目完成臨床前研究工作，均獲得臨床試驗批件或臨床試驗通知件，分別處於臨床研究的不同階段。其中，創新藥ZSP1273Ⅲ期臨床試驗已正式啟動，預計新藥上市將為公司帶來新的業績增長源。
眾生藥業方面向記者提及，近年來，公司每年提取銷售收入6%以上進行持續的研發投入，2017年-2019年公司研發投入金額分別為1.25億元、1.48億元、1.50億元。