明年的白酒將會非常有意思，「撐死膽大的餓死膽小的」，可能就是明年的真實寫照。
一、2020白酒板塊總結
1、增速放緩
受疫情影響，白酒板塊的營收、淨利潤增速均低於以往的平均水平。
2020年前三季度，食品飲料板塊實現營業收入5715.54億元，同比增長7.71%。實現歸母淨利潤1071.98億元，同比增長12.30%。
白酒子板塊實現營收1904.48億元，同比增長5.27%，實現歸母淨利潤691.52億元，同比增速為9.72%。比食品飲料的增速還差了一點，拖了食品飲料的後腿。
但也情有可原，白酒是社交屬性，疫情期間大家躲著不見人，社交頻率斷崖式下跌，白酒自然走弱。而食品飲料大多是剛需，酒可以不喝，但日子還要照過。
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2、毛利率、ROE（淨資產收益率）依然霸氣！
2020年前三季度，板塊毛利率為68.47%，同比提升0.57個百分點，在申萬227個三級行業中排名第1。
板塊ROE為12.55%，同比下降2.46個百分點，申萬三級行業排名由同期第1下降至第6，主要原因是部分中低端白酒公司收入下滑，成本自然就漲起來了（銷量少了，但固定成本，比如廠房、設備並沒有降低，酒少了，成本沒法攤薄）。但高端白酒幾乎沒受影響。
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3、受疫情的影響其實並不大。
本次疫情剛好是春節後開始大爆發，此時節都快過完了。春節裡該喝的酒早就喝的差不多，而農曆春節已經是2020年一季度，所以疫情對這一波春節消費高潮並沒有多大影響。
加之國內疫情控制迅速，2季度開始，白酒就開始回暖。
4、機構紛紛加倉，熱情不減。
2020年三季度末，機構前五十大重倉股中，食品飲料板塊佔了6個，貴州茅臺、五糧液、海天味業、瀘州老窖、山西汾酒、洋河，除海天味業，全是白酒。你要說看空它，機構都要跟你急。
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二、白酒的發展格局預測
1、馬太效應可能進一步凸顯。
從全球來看，各國酒精飲料的平均價格都在上漲，但2019年烈酒總銷量同比卻小幅下滑0.4%，而絕大多數知名烈酒品牌，銷量增速顯著領先平均水平。也就是說，國際上烈酒已經進入「存量競爭」時代，強者恆強，銷量還在增加，而弱者會被淘汰。像什麼帝亞吉歐、百富門、人頭馬、海特真露等酒業巨頭，勢頭依然強勁。
雖然中國白酒有自己獨特的文化和社會作用，但是在品牌、消費體驗上，和洋酒是一樣的，大家喝的都是品質和「面兒」，國際酒企的趨勢還是很有參考價值的。所以大概率，白酒也會呈現馬太效應，強者恆強，弱者漸弱。高端吃香，低端難受。
看一個數據就非常明顯了，近年來白酒的利潤增長率超過了營收增長率，為啥？提價了。
2、著重關注高端白酒
2020年前三季度，三家高端白酒公司業績霸榜，其中茅臺（前三季度營收、淨利潤同增9.55%、10.61%）、五糧液（前三季度營收、淨利潤同增14.53%、16%），瀘州老窖，雖然在一季度出現收入同比下滑14.8%，但價格依然很堅挺，淨利潤同比增長11.1%，在消費復甦後，也實現收入、淨利潤雙增長。
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3、房地產、基建復甦，請客吃飯的旺季要來了。
看下圖，2009年和2014年，都迎來了白酒行業的爆發，對比較固定資產投資、房屋新開工面積增速的高點，一般在他們的高點開始半年後，就會迎來白酒的爆發。
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疫情爆發後，無論固定資產投資還是房屋新開工面積，在2020年初都出現了較大的下滑，後期以基建為代表的投資端政策會陸續加碼，固定資產投資及房屋新開工面積也會開始回升。
2021作為十四五規劃的開局之年，規劃建議稿提出要保持投資合理增長，加快補齊基礎設施、市政工程等領域短板，推進新型基礎設施、新型城鎮化、交通水利等重大工程建設，大概率基建投資將保持增長；
2020年4月土地成交價款增速明顯回升，但6月後有所轉弱，有可能房地產投資增速或在明年下半年後出現回落。雖然基建投入的環比增速會有所下滑，但基數擺在那兒，結合剛才講到的，白酒對比較固定資產投資、房屋新開工面積增速的高點，一般在他們的高點開始半年後，就會迎來爆發。所以明年的宏觀環境，大概率會繼續支撐高端白酒市場的較高景氣度。
三、白酒明年還有搞頭嗎？會怎麼搞？
1、高端仍然是香餑餑
11月18日，茅臺宣布了計劃2020年四季度直營放量的消息，量雖然放了，但飛天茅臺一批價格仍然維持在2800元/瓶以上的高位，穩得一批。
同時，第八代普五（五糧液高端）及國窖的價格表現也很亮眼，普五目前批價在960-970元/瓶，團購價突破1000元/瓶。
國窖一批價格也上調至850元/瓶，終端成交價980元左右。
這三兄弟目前庫存都處於同期低位，需求旺盛，預計明年茅臺、五糧液、瀘州老窖仍然是業績確定性最強的三家公司。
2、個性化香型開始吃香
香除醬香、濃香外，其他香型的高端、次高端白酒銷量也快速增長。清香型汾酒的青花30、馥鬱香型酒鬼酒的內參都開始發力。
一是因為大家對口感的包容性更強了，二是因為高端龍頭提價後，帶動次高端龍頭的高端產品也開始提價。
綜上，高端白酒的高景氣度大概率延續，茅臺、五糧液及瀘州老窖仍是業績確定性較高的三家公司，需求不斷提升，品牌力較強的特色香型龍頭，如汾酒、酒鬼酒，也有成長的空間。
3、二線品牌依然有機會
茅臺、五糧液、老窖、汾酒等公司先後在2015-18年啟動改革，比如數位化平臺建設、渠道模式優化調整、直營與經銷商均衡發展，都取得了不錯的成效，很多二線品牌也開始效仿。
其中，洋河建立了「一商為主，多商幫襯」的體系，職能分更加明確，2020年三季度收入、淨利潤增速都開始回升，改革效果非常明顯。
口子窖在2019年4季度開始推動渠道和營銷改革，公司2020年業績也開始改善、費用投放力度不斷加大，配合次高端新品的推出及後續大概率將落地的股權激勵，預計業績後續將逐漸釋放。
4、區域性龍頭已經觸底，反彈可期。
疫情受傷最嚴重的的就是區域性龍頭，上半年過年，大家都在喝高端酒，影響了區域性龍頭。下半年奮起直追，加大了營銷投入搶佔市場，又導致淨利潤增速落後於收入增速，大多數三、四線酒企還處於調整階段。
區域龍頭目前的業績基數比較低，2021年的業績彈性較大。
一方面，2021年春節將具有補償消費的特徵，且春節較晚，收入將完全體現在一季度；
另一方面，疫情下，地域龍頭加大了營銷投入搶佔市場，市場佔有率不斷提升，增厚了2021年消費旺季的業績增長空間。前期受疫情影響較大，但業績不斷向好的二線龍頭有古井、今世緣。
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四、白酒是否已經嚴重高估？
截至2020年12月1日，白酒板塊PE為49.86倍，相對全部A股，溢價率為167.34%。無論白酒板塊市盈率還是相對A股溢價率，都處於歷史高位，但核心白酒公司的業績增速卻在緩慢下滑，市盈率的提升的主要原因，是市場對板塊估值的重構。
用以前對白酒板塊的估值參照來衡量現在，很有可能會不太準確了，原因有三：
1、本輪白酒復甦的一個重要邏輯是消費升級，高端、次高端白酒的個人消費者明顯增多，消費基礎更加穩固，政策風險也明顯下降。再加上酒企的渠道、內部治理和科技平臺改革，穩定性會更強。
2、國外疫情控制不力，外資能夠有的去處很少，A股的優質資產是外資的必選之地。
3、對比國際酒業和奢侈品巨頭，白酒板塊的市盈率也沒那麼高。雖然白酒有自己的中國特色，但奢侈品屬性和社交屬性與國外巨頭是一樣的。目前茅臺的市盈率大概在51倍，對比這些國際巨頭，比如雅詩蘭黛，甚至上了135倍，市盈率還沒到高不可攀的地步。加上穩定的業績成長預期，還是值得期待的。
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當然，形勢仍然是瞬息萬變的，目前白酒來到了歷史最高位，盈利盤大量累積，如果一有風吹草動，跑路甚至踩踏也有可能發生。
特別是中國，散戶佔到了95%左右，市場經常是非理性的，一個不痛不癢的消息都有可能讓市場瞬間崩潰，白酒板塊的風險也積累的非常多了，而我就算基本面分析的再仔細，也架不住非理性閃崩，對於估值一路飄紅的板塊，我一般都敬而遠之。沒有那個膽，就不要吃那坨肉。
個人觀點，不構成投資建議。