11月18日-19日，招商證券舉辦主題為「 雙循環 新格局」的2021資本市場年會，發布年度宏觀經濟、A股市場、行業等系列投資策略報告。
會上，招商證券策略首席分析師張夏發表了年度投資策略觀點，他認為，A股自2020年四季度到2021年上半年處在典型的復甦期，體現為基本面驅動的特徵，上半年布局盈利驅動三條主線，風格擴散並均衡化，個股關注從龍頭向著更多的績優標的擴散；以二季度作為分水嶺，將會進入轉折期，可能會面臨較大的估值下行壓力。A股整體呈現前高后低的局面，預期回報率將會明顯低於2020年。
張夏表示，2021年布局三個超預期和一個必須防。「三個超預期」分別是：中國出口有望超預期：出口鏈；全球通脹有望超預期，通脹鏈；疫情控制有望超預期，出行鏈。「一個必須防」是：必須提防新增社融年內轉為負增長所帶來的風險，下半年低估值高股息策略有望勝出。
風格方面，張夏認為，2021年會顯著均衡，機構關注從「抱團300」到「挖票800」。業績改善的行業、板塊和個股在明顯增多，由於此前機構主要關注核心300，伴隨企業盈利全面改善，值得挖掘的個股機會將會明顯增多。但註冊制全面加速，剩下3000多隻股票仍缺乏關注和機會。
股市流動性方面，2021年將會呈現供需雙強，前高后低。從資金供給端來看，本輪居民資金入市更多通過基金投資，使得基金擴張持續時間更長；銀行理財子公司初具規模，積極布局混合型產品；保險目前股票和基金配比仍有提升空間；外資因經濟改善繼續流入。資金需求端，註冊改革持續推進，IPO繼續提速；定增落地將繼續推高本輪定增規模；在解禁規模較高及上半年市場可能加速上行的假設下，重要股東減持規模預計延續擴張。
A股盈利方面，高點漸近，中樞上移。2020年四季度非金融上市公司盈利將會延續二季度以來的改善趨勢，並將在2021年一季度達到本輪盈利周期高點，隨後落入盈利放緩通道，但整體利潤中樞相比2020年將會出現上移。基於行業景氣度變化可關注以下行業配置方向，主線一：海外供需缺口將促使我國出口繼續改善，關注海外需求擴張且對我國依存度高的領域，如家具、機電產品、汽車零部件、醫療設備、精細化工品等；主線二：庫存低位且需求向好的行業可能漲價，關注大宗商品、地產後周期消費品等；主線三：疫情受損板塊如出行服務和線下消費具備較大反彈空間，如航空運輸、景點、機場等。
產業趨勢和主題方面，張夏認為可圍繞三大主線布局。「2021年是十四五的開局之年，我國將進行接下來五年發展規劃的編制。因此，明年產業趨勢最強主線來自於十四五規劃與戰略性新興產業五年規劃釋放的政策紅利。此外，我國消費升級持續進行中，新消費趨勢值得關注。建議關注三大主線：十四五規劃與雙循環的政策紅利、戰略性新興產業規劃新增領域與確定性強領域、消費升級背景下的新消費趨勢。」
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