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▎你覺得小鵬汽車市值會超理想嗎？
鈦媒體編輯丨張敏
繼蔚來、理想之後，中國造車新勢力企業小鵬汽車也順利在美股上市。
北京時間8月27日晚間，小鵬汽車在美國紐交所正式掛牌上市，股票代碼為「XPEV」，開盤價為23.1美元/ADS，較發行價上漲56%，截止收盤，小鵬汽車股價報收21.22美元，較發行價大漲41.47%，總市值達155.90億美元。
發行價超蔚來、理想
此次小鵬汽車上市發行價為15美元/ADS，總計發行9973萬股美國存託股票（ADS），盤前市值為110.21億美元。
值得注意的是，小鵬汽車原計劃發行8500萬股ADS，對應的籌資規模為12.8億美元，但由於市場需求高於預期，因此將發行規模增至約9973萬股，這意味著小鵬汽車本次發行的募集資金總額約為15億美元。
而上月底登陸納斯達克的理想汽車發行價為每股11.5美元，募集資金總額為11億美元，上市當天盤前市值為97.24億美元；蔚來2018年赴美上市發行價為每股6.26美元，募集資金總額為10億美元，上市當天盤前市值為64億美元。
對比來看，小鵬汽車上市發行價、盤前市值、籌資規模都超過此前赴美上市的蔚來和理想。這意味著當下造車新勢力頭部企業仍被資本市場看好，純電動中高端市場已被特斯拉model3與蔚來ES6培育成熟，與當年蔚來上市相比，小鵬與理想算是正好趕上了上市好時機。
根據招股書中顯示，小鵬汽車成立至今已完成10輪融資。最近融資是今年7、8月進行的C+和C++輪融資，募集資金9億美元，投資方包括阿里巴巴、Aspex、Coatue、高瓴資本和紅杉中國等，投後估值為80億美元。去年11月，小鵬汽車C輪融資4億美金，引入戰略投資小米集團。截止2020年二季度，小鵬汽車帳上有現金類資產21.2億人民幣，其現金儲備優於蔚來汽車和理想汽車IPO前的情況。
目前三家造車新勢力公司的背後都有網際網路巨頭加持，已經形成了「蔚來+騰訊、理想+美團、小鵬+阿里」的格局。
截止8月28日，蔚來的市值已達235億美元，理想市值162億美元，從市值來看，小鵬汽車更接近理想，上市首日盤中甚至一度超過理想，但均與蔚來還有一定差距。
三家的實力都不可小覷，不過單從產品來看，小鵬汽車目前有兩款在售車型G3和P7，並計劃於明年年底前推出第三款純電動轎車；蔚來有三款產品，理想僅有一款理想ONE且三年內不會推出新車型。
另外，小鵬、蔚來走的是純電動技術路線，理想則是增程式混動，後續也會推出純電動產品，但相對於小鵬、蔚來，理想在純電動方面已經晚了一大步。
上半年淨虧損7.75億
與蔚來、理想一樣，小鵬也一直處於虧損狀態中。
根據招股書顯示，2018年全年，小鵬汽車營收為970萬元，淨虧損13.99億元；2019年實現營收23.21億元，淨虧損36.92億元；今年上半年，小鵬汽車營收為10.03億元，同比下滑18.52%（2019年上半年12.31億元），毛利潤-3611.6萬，淨虧損7.96億元，毛利率同比大幅收窄至-3.6%（2019年同期-38.23%）。
對此，小鵬汽車在招股書中解釋稱，公司之所以在上半年出現收入同比下降，主要是由於2019年一季度交付的多為2018年積累下來的訂單，導致當季收入偏高；同時，由於今年一季度受到新冠疫情的影響，整車交付速度有所下降，影響了上半年收入。
值得注意的是，截止7月31日，小鵬G3已交付18741輛，今年5月開始交付的小鵬P7已交付1966輛，累計交付量達20707輛。
而今年1-7月，小鵬汽車共交付7950輛車，蔚來汽車的交付量為17702輛，理想汽車的交付量為12182輛。而特斯拉Model 3 僅7月就交付了11014輛，高居中國新能源汽車銷量榜首。
作為以汽車銷售為主要收入來源的車企，銷量下降直接影響收入。以小鵬汽車目前的銷量表現，IPO之後，將面臨著更大的銷售壓力。
小鵬汽車預計，未來2-3年電池成本會大幅下降。同時，通過擴大車型和生產規模，共用多平臺效應，供應商協同等，也可以實現降本增效。
雖然持續虧損中，但小鵬汽車在研發方面持續投入，2018年、2019年、2020年上半年，小鵬汽車的研發費用分別達10.51億元、20.7億元、6.3億元，2019年、2020上半年佔總收入的89.2%和62.9%，截止目前累計研發投入為37.52億元，累計虧損比例高達62.5%。
強調自研能力
小鵬汽車表示，此次IPO所得融資將分別用於研發和擴大銷售渠道，剩餘資金將用於一般公司用途。
在招股書中，小鵬汽車表示，其設計和開發了自己的軟體、核心硬體和數據技術，是國內首家自主研發出自動駕駛軟體（硬體基於英偉達Xavier，Xavier支持L3級別自動駕駛），並將其商業化應用的新勢力車企。
小鵬汽車在招股書中多次強調自研，包括自動駕駛、智能作業系統、內部動力總成和電子電氣架構等，並披露了自己的專有算法，包括本地化和高精地圖融合；基於攝像機的感知和多傳感器融合；行為規劃、運動規劃和控制。
為了進一步證明自己的自研能力，小鵬汽車還披露了很多的關鍵信息，如ADAS的使用情況：自適應巡航控制功能已累計了 2510 萬公裡的行駛，車道居中控制功能已累計 1110 萬公裡的行駛。
小鵬還披露最新的XPilot 3.0將會實現的一些功能，計劃在明年初推出可在高速公路使用的「navigation guided pilot」，也即 NGP，可以實現自動改變車道，超越其他車輛，識別交通標誌以及調節速度等功能。
除了軟體之外，小鵬汽車在核心硬體層面也實現了自主化。在電動汽車最為關鍵的三電系統中，除電芯採購外，電池管理系統（BMS）和電池包全部由小鵬汽車自主研發；且已完成SUV與轎車雙產品線布局，成為了國內唯一一家掌握從設計、研發到製造全產業環節的智能汽車公司。
IPO之後的風險
雖然在軟體方面，國內造車新勢力有著一定的競爭優勢。但相比特斯拉，都還有一定的差距。至於當下小鵬汽車的股價是不是虛高，一位業內人士告訴鈦媒體，「要讓子彈飛一會兒。汽車作為大宗產品，最終還是要靠產品力說話。如果銷量能夠保持持續增長，資本市場也會持續看好。如果是泡沫，早晚會破裂。」
上市是一把雙刃劍，有利也有弊。造車是一件重資產、長期投入的過程，短期內很難實現盈利，對於造車新勢力而言，上市不僅是向投資人兌現承諾的表現，也是吸引其他資本進入的方式，同時，人才也將會大量流向頭部企業，從而保證有足夠的「彈藥」去前進廝殺。
在目前的時間節點，新能源汽車市場前景已經清晰可見，造車新勢力爭相上市的背後，更多的是為了尋找活下去的機會，小鵬汽車選擇IPO也算是邁出了關鍵的一步。
但上市也會帶來風險，自身的一些問題將會毫無遮攔地暴露在資本市場中。對於小鵬汽車而言，接下來大量研發投入，若銷量無法大增，虧損或將會擴大。
再加上上市車型有限，以及軟體訂購等收費服務，是否能達到用戶期望，也存在很大的不確定性。
另外，部分核心技術依賴供應商，如電池和半導體，有斷供風險，以及充電服務主要依賴於第三方合作，海馬工廠代工，存在合作續籤及質量管控等風險，肇慶新工廠存在運營風險等，這些風險都將會給小鵬汽車後續的發展帶來諸多不確定性。
對於小鵬汽車而言，赴美上市只是開始，接下來還將面臨諸多挑戰，如何不斷提升產品力，成為新能源汽車市場真正的破局者才是關鍵。
（本文首發鈦媒體，作者/張敏）
原標題：《市值150億美金小鵬汽車IPO，首日股價大漲41%》
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