來源：反做空研究中心
作者|Resin
由於瑞幸被做空後承認財務造假，引起了市場對上市公司被做空的研究興趣，反做空研究中心經過認真的對比研究，發現了不少有意思的事件。我們發現，無論是從股東的角度，還是從第三方服務的機構，被做空的公司可以是不一樣的公司，但其股東或第三方服務機構卻存在著一些關聯和交叉。
究竟這些被做空的公司是怎麼回事？做空事件發生前後，公司發生了什麼樣的變故，尤其是股權層面有哪些變化？我們發現，這些公司在被做空之前，有的被頻繁交易，有的公司被做空後，大股東盡力增持，但也有些公司被大股東拋棄，一落千丈，瀕臨退市。
特步被做空前，創始人2011年起多次增持
2018年6月14日，GMT發布一份做空報告，同時指控安踏、特步、361度在內的多家中國體育用品生產商存在利潤造假、欺詐等問題。
這份企圖把體育用品股一網打盡的做空報告在發布當天也確實取得很好的效果，體育用品股全線大跌，其中李寧和安踏的股價跌幅超過了5%，特步跌幅接近3%，361度跌幅達到2.67%。
但GMT的這份做空報告卻遭到了品牌官方和眾多專業機構的反駁。其中最主要的反駁論點就是：指控缺乏實質證據。GMT的做空報告中提到指控依據是「這幾家公司都來自福建」、「安踏淨利潤太高」，由此可見，GMT的指控只是來自自己的主觀推理臆測，並沒有實質性證據。
也因此，報告第二天，上述體育用品股集體翻紅，瞬間就擺脫了GMT做空報告的影響。
據公開資料顯示，特步母公司成立於1987年，但品牌正式創辦於2001年，公司總部位於福建省晉江市，2008年6月正式在港交所主板掛牌上市。
特步的股東主要包括創始人丁水波和群成投資有限公司，持股比分別是52.14%和1.75%。
公開資料顯示，從2011年開始，丁水波個人多次增持特步股份，持股比例從2010年的0.16%逐漸上升到1.75%。而如今特步國際的最大股東群成投資有限公司，背後的最終控制人也是丁水波。
同花順數據顯示，目前持有特步股票的機構由摩根大通、Group Success Investments Limited，個人中，有丁美清、丁明忠等丁氏家族成員。
361°被做空前，五股東多次增持減持
成立於2003年的另一體育用品品牌361度，其公司總部也位於福建省晉江市。2009年6月30日在香港聯交所主板上市。
據公開數據顯示，361度主要股東包括丁伍號控制的丁氏國際有限公司、丁輝煌控制的銘榕國際有限公司、丁輝榮控制的輝榮國際有限公司、王加碧控制的佳偉國際有限公司和王加琛控制的佳琛國際有限公司，持股比分別為16.45%、15.75%、15.67%、8.16%和8.16%。
據同花順數據顯示，瑞銀集團、美國銀行、瑞士信貸等知名海外機構也持有特步股票。但從2014年開始，瑞信開始減持特步。2017年9月27日瑞銀增持1.5億股，不到一周，瑞銀又減持了1.41億股。
此後沒有海外機構的持股變動，幾乎都是前面提到的5位股東在不斷增持或減持。
舜宇光科技被做空前後，摩根大通頻繁增持減持
2018年7月17日，在做空中國體育用品股失敗一個月後，GMT將目光瞄準光學攝像頭領域的龍頭公司——舜宇光科技，指控舜宇光科技存在財務欺詐。GMT指出，舜宇聲稱有82%鏡頭在外部銷售，只有18%用於製作模塊，然而根據數據顯示，模塊的數量超過製造鏡頭的50%，每個模塊包含1至3個鏡頭，這意味著模塊中使用的大多數鏡頭是從外部購買的。
受GMT做空報告的影響，舜宇光科技當天大跌6.76%。
舜宇光科技是一家中國領先的綜合光學產品製造商和光學影像系統解決方案供應商。受到智慧型手機發展對攝像頭需求增加的影響，類似舜宇光科技的攝像頭生產商獲利不小。
公開資料顯示，舜宇光科技的主要股東包括舜旭有限公司和舜光有限公司，持股比分別為35.47%和3.07%。其中舜旭有限公司最終控制人為葉遼寧、王文杰、王文鑑和孫泱，舜光有限公司最終控制人為王文鑑。
持有舜宇光科技股票的知名海外機構有摩根大通，2019年6月30日披露的信息中，摩根大通甚至還成為舜宇光科技的主要股東，持股比為5.02%。
據同花順的舜宇光科技持股變動顯示，自2018年3月以來，摩根大通的持股變動最為頻繁。在GMT做空前一天，摩根大通增持了120.14萬股，但是僅僅一周，摩根大通就又減持了111.63萬股，一天後摩根大通又兩次增持3.08萬股和10.50萬股。
被做空前，唐建芳持續增持周黑鴨股份
周黑鴨是我國知名的鴨滷製品連鎖品牌，成立於1997年，2016年11月11日，周黑鴨在香港聯交所主板上市。
2019年3月1日，做空機構Emerson Analytics（艾默生）發布做空報告做空周黑鴨，稱周黑鴨財務造假，虛增28%的訂單量，虛構了32.8%公司營收和利潤。
艾默生的做空引起了周黑鴨的強烈反擊。周黑鴨迅速申請短暫停牌，次日發布澄清公告，逐一駁斥艾默生的指控。股價也在發布澄清公告第二天回漲。
公開資料顯示，周黑鴨的股東主要有健源控股有限公司、ZHY Holdings IV Company Limited、Tiantu Investments Limited、ZHY Holdings III Company Limited、ZHY Holdings II Company Limited和唐建芳，持股比分別是50.01%、10.45%、7.67%、5.73%、1.36%和0.07%。
其中健源控股有限公司和ZHY控股2、3、4背後的實控人都是唐建芳。從2018年5月起，唐建芳和周富裕二人頻繁增持公司股份，到2019年6月30日為止，唐建芳累計持股比以達到61.89%。
持有周黑鴨股票的海外機構主要有瑞信。
南方能源被做空復牌後，大股東陸續減持套現
做空周黑鴨失敗後，艾默生把下一個目標瞄準南方能源。2019年7月29日，艾默生發布做空報告做空南方能源，稱南方能源自2016年上市申請時就粉飾公司財務狀況，誇大營收逾5倍。
做空報告發布後，南方能源立即申請緊急停牌，8月2日復牌後，股價暴跌90%，收盤時，股價已跌至1.05港元。
據了解，南方能源及其子公司主要在國內從事無煙煤開採和銷售業務。
公開資料顯示，南方能源的主要股東有徐波控制的Lavender Row Limited、赫章縣人民政府實控的宏誼建築工程控股有限公司和赫章縣宏誼建築工程有限責任公司、以及肖志軍，持股比分別為33.60%、18.46%、4.81%和12.53%。
值得注意的是，在2019年8月2日南方能源復牌當日，赫章縣宏誼建築工程有限責任公司、赫章縣人民政府、宏誼建築工程控股有限公司同時減持1.12782億股。隨後在8月5日、6日、7日，另一大股東徐波和其實控的Lavender Row Limited多次減持公司股份。
公司主要股東相繼大額套現，這也側面證實了艾默生的指控都是事實。
持股機構中的中國招商銀行、招商國際財務有限公司也在8月5日減持了1.31億股離場。
因為艾默生的做空，南方能源股價暴跌，如今已低於1港元。