來源：期貨日報
上周，螺紋鋼期貨主力合約再創年內新高。按收盤價計算，本周螺紋鋼期貨主力合約繼續刷新年內高點。毫無疑問，現在螺紋鋼期貨價格仍處於強勢之中。不過，綜合分析之後，我們認為在接下來的一段時間內螺紋鋼期貨價格大概率將出現一波回調，這將為投資者提供合適的中期買入機會。
多重因素推升價格
近期推動螺紋鋼價格上漲的動力有短期因素和中期因素。短期因素主要指的是反季節性特點的需求。我們認為，判斷市場短期需求變化的可靠指標是現貨市場的成交情況。現貨市場成交活躍代表著需求旺盛，現貨市場成交清淡意味著需求不佳。這一指標與螺紋鋼期貨價格之間的密切關聯在此輪上漲行情中得到多次體現。12月7日、12月9日、12月10日，全國237家建築鋼材貿易商成交量分別為27.49萬噸、23.67萬噸和24.34萬噸，這三天的成交量遠高於近期日均成交量19萬噸左右的水平，更是遠高於去年同期日均成交量17萬噸的水平。實際上，對比歷年數據可以發現，在傳統消費淡季現貨市場出現如此活躍的成交情況是相當罕見的。換句話說，近期現貨市場出現了反季節性特點的需求。正是這三天螺紋鋼期貨價格出現較大幅度的上漲。本周一，現貨成交再度放量，全國237家建築鋼材貿易商成交量為29.16萬噸，這是歷史同期從未出現過的現象，當日螺紋鋼期貨主力合約再度突破上行。
庫存數據也驗證了這種反季節性特點的需求。對比歷年數據可以發現，一般而言，螺紋鋼市場早在11月晚在12月就進入庫存積累周期。但今年截至12月下旬，螺紋鋼市場仍處於庫存下降周期，且12月第二周庫存下降速度加快。數據顯示，12月17日當周，螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存雙雙下降，總庫存量較前一周下降28.87萬噸。
中期因素指的是對宏觀環境和需求的樂觀預期。由於宏觀經濟持續向好，鋼材的重要下遊行業持續擴張。國家統計局發布的最新一期的數據顯示，房地產行業指標繼續回升。1—11月，房地產開發投資同比增幅6.8%，環比上升0.5個百分點，新屋開工面積同比增幅-2.0%，環比上升0.6個百分點。當前，市場對明年的需求尤其是螺紋鋼期貨2105合約對應的第一個旺季需求依然非常看好。海外疫情雖然仍未得到控制，但外圍需求也在好轉。最新數據顯示，11月鋼材出口環比上升接近10%。市場對明年的鋼材出口持比較樂觀態度。
下跌提供中期買點
當氣溫下降到一定程度，建築工地就失去了施工條件，而冬季雨雪天氣的出現也必然會影響施工。我們判斷，目前這種反季節性特點的需求回升應該是短期脈衝現象，後期大概率重回淡季。再考慮到春節放假等因素，我們認為未來需求將繼續回落，這會誘發螺紋鋼期貨價格回調。
不過，上文提及的中期利多因素仍然存在，這意味著螺紋鋼期貨價格中期仍將維持強勢。建議關注短期回調後的買入機會。我們可以通過基差高低來判斷期貨價格的回調空間。通過跟蹤發現，當前RB2105合約較現貨價格貼水200元/噸左右，而歷史同期的5月合約期貨價格貼水幅度普遍在500元/噸以上。也就是說，與歷史同期相比，當前RB2105合約存在高估嫌疑，估值差異在300元/噸。
總之，投資者可關注回調後的做多機會。
（作者單位：西南期貨）