機構：國泰君安
評級：增持
投資要點
在疫情下，服裝零售表現低迷，但是Q1後開始逐漸改善，預計五月份結束後服裝零售出現拐點。未來，預計國內服裝龍頭品牌的競爭力不斷加強，主要是因為：1）國內龍頭品牌供應鏈改革效果明顯，營運效率趨於上升；2）龍頭企業存貨周轉情況在疫情間有所改善，整體可控；3）龍頭企業在品牌設計上取得進步；4）龍頭品牌產品技術和品質更優；5）國內龍頭品牌通過渠道優化，提升品牌形象的同時，也吸引更多顧客。
國內直播電商規模發展迅猛，有望促進服裝新零售的發展。直播帶貨已成為各大電商的必爭之地，目前，電商直播已形成淘寶、抖音、快手三足鼎立，京東、拼多多奮力追趕的形勢。疫情期間，線下零售遇寒冬，催化更多商家發展新零售模式，其中也包括各類服裝企業。在新零售趨勢下，眾多服裝企業布局直播電商，拓展新銷售渠道，各個品牌通過直播有效地提升了店鋪流量，有助於增強品牌形象與影響力。
由於疫情的影響，國內外運動龍頭品牌的估值有所下降，未來國內運動品牌基本面持續向好，估值仍有提升空間。目前，國內體育龍頭的估值已經回歸合理區間，預計國內運動服飾行業將迎來新投資時點。由於疫情期間體育行業的加速整合，加上疫情後預計消費者對戶外運動需求的提升，國內運動服飾行業將邁入新臺階。從長期上來看，運動服飾行業將會迎來高增長，主要是因為：1）國內人均收入提高，擴大了體育消費規模；2）體育賽事催化全民運動氛圍；3）政府加大產業政策扶持力度。
投資建議：三大投資主線：1）布局新零售、新製造的公司：南極電商、開潤股份、安正時尚；2）下半年服裝基本面拐點品種：地素時尚、歌力思；3）體育主線：安踏體育、李寧、特步國際。
風險提示：疫情後消費復甦不及預期，行業競爭加劇，貿易摩擦影響消費者信心。