來源：南方周末
消費分期是一門「皆大歡喜」的生意：商家可以刺激消費、提前回籠資金；數以萬計的消費分期公司應運而生；持牌金融機構坐享套利；銀行找到新的貸款增長點。唯獨消費者被忽視了。
市面上數以萬計的消費分期公司並沒有拿到消費金融牌照，但它們卻依然可以通過與持牌的金融機構合作，共同經營放貸生意。
銀行也在進行貸款結構調整，對公部分貸款有所下降，所以把更多資金調配到了零售領域。
2015年9月22日，廣州一名學服裝設計的大二女生，為了在模特之路上走得更遠，毅然選擇做隆胸整容手術。使用消費貸提前支付高昂的費用在醫美領域非常流行。
「我只是訂張火車票，怎麼就變成一筆借款了？」
2019年4月16日，名為「範雎」的網友在微博爆料稱，他在攜程（NASDAQ：CTRP）買了一張109元的車票，被默認用了「拿去花」付款。結果這是一筆分期貸款，如果一直沒有發現，逾期將會影響他的徵信記錄。
不僅是車票，整容、電信、英語培訓，稀裡糊塗「被貸款」的事，在生活中越來越頻繁地發生。網際網路投訴平臺「聚投訴」，甚至在首頁為網際網路消費金融開設了專欄，大量消費者怨言集中在不知情貸款、平臺方製造逾期以及惡意催收上。
即便現金貸受到政策遏制，以分期貸款為主流的消費金融仍然處於極速擴張時期。
清華大學發布的《2018年中國消費信貸市場研究》顯示，中國消費金融規模從2010年的6798億元攀升到了2018年的8.85萬億，這個數字超越2018年山東全省的GDP總額，僅次於廣東和江蘇。
央行數據亦表明，短期貸款為當下貸款主流。2004年至2018年這14年間，短期消費貸款增長達66倍，而同期的中長期消費貸款僅增長了15倍。
之所以能高速增長，是因為消費分期是一門「皆大歡喜」的生意：商家可以通過它刺激消費、提前回籠資金；網際網路平臺找到流量變現的捷徑；數以萬計的消費分期公司應運而生；持牌金融機構坐享「牌照」套利；銀行找到新的貸款增長點。
這個鏈條中，消費者變成了唯一的「盲點」：他們的權益被忽視。
根據海通證券分析師姜超的梳理，中國居民部門債務佔GDP比重在2017年就超過了50%，而在2007年還不足20%。
另一份分析來自上海財經大學中國宏觀經濟形勢分析與預測項目組，截至2017年，中國家庭債務與可支配收入之比高達107.2%，一些家庭已經入不敷出。商家促成「被貸款」在分期貸款的鏈條上，直接受益的首先是商家。
對於大額消費，比如醫療美容、英語課程這種一單上萬塊的花銷來說，分期付款會讓消費者更容易下決心購買。
在房租、電話費這種需要逐月支付的領域，如果有貸款機構介入，可以讓商家一次性回籠未來很長一段時間的資金。消費者「被分期」後，表面上與逐月支付沒有差別，仍是按月付款，所以不少商家會刻意模糊貸款合同，促成交易。
網友「小怪獸」是四川成都一家高校的大學生。2016年上半年，他去學校附近的中國電信營業廳辦理業務，結果稀裡糊塗籤了貸款協議。此後，他每月需要給一個叫「熊貓分期」的機構轉帳82元，一共18個月。
他告訴南方周末記者，當時電信工作人員說辦這個業務可以讓網速更快，還能送一部手機，交錢跟普通話費一樣，但從始至終沒有提醒這是貸款。直到產生滯納金，他和身邊的同學才發現原來做了消費分期，而且讓他們憤怒的是居然沒有還款提醒。
在知乎上，不少網友抱怨同樣的事，稱這種電信業務滯納金每天一塊多，「比高利貸還坑」。
「熊貓分期」的運營公司是成都高新川商小額貸款有限公司，大股東是一家建築裝飾工程公司。關於它的投訴都集中在四川的電信業務。
類似的情況更普遍地發生在租房市場。
一位「寓見公寓」的租客向南方周末記者爆料，2018年9月，他租入上海嘉定區的一處公寓，辦理入住時，一位管家推薦了一款APP，可以享受押一付一，於是他就接受了。但一個月後，寓見公寓倒閉，他才發現自己辦的是租金貸款，每個月都要向一家叫做晉商消費金融有限公司的機構還貸。
寓見公寓倒閉後，房東要求他直接將房租交給自己，否則就退房，租客只好給房東打錢，停止了還貸。但很快租客的徵信記錄就有了逾期信息。目前他和很多租客一起處於維權狀態，晉商消費金融承諾可以數月內消除逾期記錄，但無法免去貸款。
為此，南方周末記者屢次致電晉商消費金融的兩個電話，均無人接聽，微博問詢亦無果。
一位晉商消費金融的前員工對南方周末記者說，在這種情況裡，貸款機構是受害者，錢被商家騙走了，壞帳自己核銷，還壞了聲譽。甚至市場上已經出現了不少騙貸行為，比如商場裡賣翡翠的，賣了5萬元翡翠，買家做了一個分期，結果買家和賣家一起消失了。還有醫療美容領域，有的機構「一車一車」拉來假的消費者，騙到貸款就跑。
他認為，目前的很多分期都是「偽場景」，消費者根本不需要做分期，分期的受益人是商家和賺取利息、逾期費用的金融機構。真正的分期需求就是房貸、車貸，以及京東、淘寶衍生的「京東白條」和「花唄」這種消費閉環金融業務。
知乎上，有網友抱怨買英語課程時，因為不籤貸款合同被工作人員圍攻，「校長拿著合同摔在面前說，你籤了我請你吃飯！」由此可見商家對貸款的渴求。
「它（商家）確實有推銷貸款的動力。」蘇寧金融研究院網際網路金融中心主任薛洪言對南方周末記者說，目前消費分期的問題是，商家、放貸機構和消費者的三方利益沒有協調好，商家把握場景，處於強勢地位，希望提前佔用資金，一旦到帳，接下來如果發生糾紛就是放貸機構和消費者之間的事了。玩家越來越多「被貸款」泛濫的背後是消費分期公司的泛濫。
現金貸與消費分期原本是網際網路消費金融的兩個主流模式。2017年12月，監管機構下發《關於整頓「現金貸」業務的通知》，打擊無場景依託、無指定用途等特徵的現金貸，所以很多機構轉向做有消費場景的分期貸款業務。
消費分期的玩家也越來越多。過去很長一段時間，許多擁有巨大流量的網際網路消費平臺，往往都做「貸款超市」，以自己的平臺為入口，為現金貸倒流。
「貸款超市」，顧名思義，就是以自己的平臺為入口，嵌入多家貸款機構的產品供客戶選擇。最典型的例子是在美股上市的「融360」（NASDAQ：QFIN），其收入的絕大部分是作為「貸款超市」的「推薦費」，招股說明書顯示，「推薦費」收入2015年是1.17億，2017年上半年就到了3.14億。
張亦奇多年來一直負責網際網路金融公司的風控業務，是公眾號「半佛仙人」的作者。他告訴南方周末記者，「貸款超市」賣流量的方式有四種：CPT，按時間結算，每天或每個月多少錢；CPC，按點擊量算，點擊一次一元或五角；CPA，按註冊算，用戶導流進來下載貸款APP並註冊算一次費用；CPS，按銷售算，一筆貸款成功支付一筆費用。
在現金貸火熱的幾年間，「貸款超市」供不應求，同樣的流量，誰出價高賣給誰。他記得最貴的情況是，一個成功貸款的用戶要給「貸款超市」300元的導流費。這意味著，不管這個人是否正常還錢，放貸平臺都虧了，只能靠這個人「續貸」賺錢，但是後期「貸款超市」也要從續貸裡面抽成。
他說，大約從2018年6月開始，人們覺得專門的「貸款超市」已經太貴了，流量買不起了，這時候就開始找有流量但不懂如何變現的網際網路平臺。
這個事情很簡單，網際網路平臺在自己的APP上開一個貸款入口，只需要有一個人負責流量運營，一個人設計平臺架構，也可以買現成的，有後期維護就好了。很快，人們發現幾乎所有常用的APP上都有了貸款入口。
比如在天氣軟體「墨跡天氣」APP上，就有三個貸款入口，分別通向人人貸、PP Money和「信用超人」的申請頁面，它顯然把自己變成了一家「貸款超市」。
類似的，「搜狗輸入法」APP上，在「我的錢包」板塊也可以貸款。新浪微博（NASDAQ：WB）也有多款貸款產品，比如「微博借錢」、「微卡貸」，還有「分期商城」。「360金融」的財報上顯示，重要合作方有今日頭條、抖音、陌陌（NASDAQ：MOMO）和快手（NASDAQ：KWAI）。
但也有一些平臺發現，自己有消費場景的優勢，與其賣流量賺錢，不如把放貸的錢也一起賺了，也就是自己做分期貸款。
比如前文所說的攜程「拿去花」，經營主體是「去哪兒（NASDAQ：QUNR）」的子公司天津趣遊商業保理有限公司。2015年攜程和去哪兒合併，「拿去花」正是攜程和去哪兒自己開發運作的消費金融產品。
張亦奇告訴南方周末記者，網際網路消費平臺做消費分期業務幾乎沒有難度。一家消費分期公司成立的過程相當簡單——首先派出一位高管，成立一個子公司，取名某某金融公司；然後去買市場上現成的放貸系統，接入到自己的平臺上。
放貸系統一般有兩部分，一個是「入參」，即輸入申請者的個人信息、抓取手機信息；一個是「出參」，即評價申請者的資質，判斷能放多少款、什麼利率等。系統一般10秒就能出審核結果，最快的極限能到3秒。這樣一套系統的標準版價格是40萬—50萬，更貴的系統可以根據平臺屬性隨時調整審核參數。
簡單來說，幾個人負責網際網路平臺運營，再買一套放貸系統，找一個外包的催收團隊，這個產品就做成了，「只要你有錢，從流量入口到逾期催收，整個做好兩個禮拜就夠了」。「牌照套利」搭架子、買系統、包催收，這些都可以野蠻生長，但是在放款來源上存在監管門檻。
2017年8月，銀監會下發《關於就聯合貸款模式徵求意見的通知》，首次明確提出，只有經銀監會批准設立的持牌金融機構才能從事網際網路聯合放貸業務。
也就是說，市面上數以萬計的消費分期公司雖然沒有消費金融牌照，但它們依然可以通過與持牌的金融機構合作，共同經營放貸生意。
按照銀監會的規定，有聯合放貸資格的持牌金融機構包括銀行、消費金融公司和小額貸款公司。上述通知發出時，市面上僅有26家持牌消費金融公司。此外，還有兩百餘家網絡小貸公司。
消費金融牌照由此變得異常搶手。許多地區搶在銀監會收緊審批權限之前加快核准網絡小貸牌照。比如江蘇在2017年上半年一口氣核准了十多家網絡小貸公司。
一位持牌消費金融公司的人士對南方周末記者說，過去兩年裡，根本不用出門找合作，「坐等上門就好了」。具體的合作模式為，消費金融公司負責籌錢和合規，找上門、無牌照的公司負責搭架子、找流量、做風控、扛壞帳。
「我們這種機構就是『牌照套利』，躺著也賺錢。」他說，在現金貸火爆時期，如果一個現金貸平臺對外放貸的年化利率是20%，持牌消費金融公司的抽成能去到12%。
不過，隨著監管趨嚴，消費分期已做不到現金貸那般暴利。過去現金貸的利差在4%—12%，分期業務就低很多，大約是2%—3%，除去運營成本，基本上只能賺0.5%—1%。「整個行業的暴利時代過去了。」
為了拿下全鏈條利潤，網際網路「巨頭」普遍會選擇自己註冊持牌機構。
比如周鴻禕旗下的「360金融」，2016年成立，2017年就成立了自己的小貸公司「福州三六零網絡小額貸款有限公司」，這是福建首家獲得牌照的網絡小額貸款公司。其還作為第二大股東，參股了晉商消費金融有限公司，這是山西省首家消費金融公司，同樣持牌。
又比如攜程、去哪兒的「拿去花」分期背後，就是兩家它們自己的小貸公司，分別註冊於重慶和上海。消費金融「大戶」螞蟻金服，不僅有自己的銀行、小額貸款公司，也正在積極註冊消費金融公司。銀行資金是大頭流向消費金融市場的8萬億資金，總的來說有四個來源。按照資金成本的由高到低，分別是P2P、ABS（資產證券化）、銀行和自有資金。
以樂信（NASDAQ：LX）為例，在招股說明書中顯示「分期樂」平臺的部分資金來源是旗下P2P平臺「桔子理財」的資金。「360金融」的2018年美股年報中顯
示，它有23.6%的資金也是來自自有的P2P平臺。但是隨著P2P整個行業的黯淡，這部分資金來源越來越不佔主流。
還有一種方式是ABS，即資產證券化。大平臺常常是通過這個辦法規避對小貸公司放貸的槓桿率限制。在深交所網站上可以看到攜程「拿去花」產品的資產支持計劃說明書，2018年先後發行兩單，共募資7.1億元。
把這種方式做到最大的是螞蟻金服的「花唄」和「借唄」。據財新統計，截至2017年底，在交易所市場發行的螞蟻花唄ABS存量達1961億元、借唄1346億元，佔中國消費類資產證券化市場的90%以上。
但是在2017年底的「現金貸新規」中，對ABS做了限制，要求其與表內融資合併計算，合併後的融資總額與資本淨額的比例，按當地現行比例規定執行。這大大限制了ABS的資金規模。
這兩條路受到限制之後，目前最為主流的融資來源是商業銀行。
「360金融」的年報顯示，其資金75%來自金融機構，其中前五個機構佔據了57%，它們主要是地方商業銀行。
招聯消費金融有限公司綜合管理部品牌公關總監李翀對南方周末記者說，目前消費金融公司的資金來源一般有股東注資、銀行同業拆借、銀團貸款和ABS等。他所在的這家公司由招商銀行和中國聯通共同成立，雙方累計投資52億元。2018年4月，它獲準進入全國銀行間同業拆借市場，拓寬了融資渠道。
根據《消費金融公司試點管理辦法》相關規定，持牌消費金融公司「資本充足率不低於10%」。也就是可以放10倍槓桿，對於消費金融公司來說，這些錢主要來自銀行。
銀行為了防止風險，一般會與放貸機構籤署「抽屜協議」，對方承諾對風險兜底。比如在趣店（NASDAQ：QD）的招股說明書中可以看到，它2017年與某銀行籤訂的20億元資金的合作協議，約定如果借款人違約，由趣店向銀行償還全部損失。
但是同樣，2017年的「現金貸新規」規定，銀行與第三方機構合作時，不得外包授信審查、風險控制等核心環節，不能接受無擔保資質的第三方機構變相兜底。
然而銀行的強勢地位並沒有改變，市場上衍生出了其它「保護方式」。比如融資擔保公司或保險公司介入為資金擔保，或是開啟「保證金」模式，放貸平臺向銀行提供有比例的保證金，以抵禦壞帳風險。
在這種格局下，銀行普遍樂於開展消費金融業務。
中國工商銀行牡丹信用卡中心執行副總裁沈衛裕於2019年4月18日公開披露了工行的個人信貸產品「融e借」的數據，其一年內交易額超過了1000億，與17家機構合作，包括攜程、去哪兒、唯品會（NASDAQ：VIPS）、新網、海爾（600690.SH）、分期樂等。
江蘇銀行的2018年業績報告中表述「消費金融正成為零售信貸新藍海」，2018年在嚴控風險的基礎上提升消費貸佔比，2018年消費貸佔零售貸款比例超過39%，2019年新增471億元，增幅超過80%。
薛洪言對南方周末記者說，目前貨幣環境比較寬鬆，銀行也在進行貸款結構調整，對公部分貸款有所下降，所以把更多資金調配到了零售領域，增加對外供給。從監管的角度講，在合規的基礎上，對消費金融是鼓勵的，能夠促進消費升級。（應受訪者要求，張亦奇為化名）