雷達財經出品 文|張凱旌 編|深海
11月19日，據路透IFR消息，衛龍食品計劃明年在香港IPO。中金、摩根史坦利、瑞銀等國際知名投資機構已和衛龍合作，計劃募資10億美元。
近年來，衛龍成長迅速，公司2019年營收49億元，同比增長43%。品牌創始人劉衛平在衛龍食品2020年合作夥伴大會上對外表示，今年衛龍的目標是72億元。同時，根據2018年的計劃，衛龍2021年要賣100億。
天眼查顯示，衛龍食品創辦於1999年，所屬公司為漯河市平平食品有限責任公司（下稱"平平食品"），主要產品包括調味麵製品類、豆製品類、素食類和肉製品類等。
作為公司旗下主打產品，衛龍辣條已經成為了"國民級"的零食。不過，平平食品和衛龍辣條屢次被曝出質量問題。
中央財經大學訪問學者丁會仁博士表示，衛龍赴港上市無法繞開食品安全和過度使用添加劑等問題，不健康食品的標籤或許會對衛龍上市形成阻礙。
此外，公司還存在產品結構單一，賽道擁擠等隱憂。
二次被傳赴港上市
2018年12月，衛龍也曾被傳出上市消息。彼時，有靠近衛龍生產商的業內人士向媒體確認，衛龍的確是想上市，但上市的目的和時間表並不確定。
在此之前，衛龍曾頻繁進行工商變動。
天眼查和工商信息顯示，2013至2016年，劉衛平持有平平食品60%的股份、劉福平持有40%股份。
2017年9月，股東劉衛平和劉福平雙雙退出，平平食品改由漯河市衛龍商貿有限公司全資持股，公司的市場主體類型也由有限責任公司（自然人投資或控股）變為有限責任公司（非自然人投資或控股的法人獨資）。
2018年3月，平平食品的註冊資本由3000萬暴漲300%至1.2億元，同年，公司經營範圍進行了大幅度的變更。
對此，劉衛平曾回應道，"上市也許會是我們的一個過程，但不是目標和結果，走到哪裡該上就上了。目前並沒有一定要上的想法。不為上市而上市，不著急，順其自然。"
如今，衛龍再傳上市消息，媒體報導稱上市時間或在明年下半年。據天眼查，平平食品由和和國際事業有限公司穿透三層後間接控股。
值得注意的是，和和國際為香港企業，成立於2018年7月。而由其直接持股的漯河和和食品科技有限責任公司則成立於2018年8月，註冊資本460萬美元。相關資料顯示，若公司註冊資本以美元表示，則存在公司為中外合資或純外資的可能。
另據媒體報導稱，漯河市衛龍商貿有限公司的兩個股東註冊地都在英屬維京群島。
香頌資本董事沈萌認為，衛龍食品的股權結構已從純內資變為純外資，這種股權結構在上市進程中將不需要內地證監會審核，從而加快衛龍食品在香港上市的步伐。
行業大洗牌"熬"成巨頭
僅以2019年營收計算，衛龍在休閒零食領域已經超越了包括來伊份、鹽津鋪子在內的一眾上市公司，雖然與三隻松鼠和良品鋪子尚存差距，但如果公司實現了預期的營收目標，就將躋身國內休閒零食上市公司第一梯隊。
從小作坊生產，到行將上市的零食巨頭，衛龍是如何脫穎而出的？
1978年，劉衛平出生於湖南東北部的平江縣。在這個貧困縣裡，流傳了1000多年的宮廷貢品醬幹，是當地人養家餬口的必備手藝。
1998年，湖南遭受特大洪災，農作物受損嚴重，醬幹的主要原料黃豆產能下降，價格大幅上漲，對原有的產業造成了不小的衝擊。為了降低成本，醬幹作坊的三位老師傅，用麵筋替代豆乾，做出了味道相仿，價格卻便宜很多的替代品，也就是如今辣條的雛形。
因為製作簡單，早期的辣條生產門檻極低，市面上湧現出大量的小作坊式"地下產商"。然而，平江是山區，當地並不產麵粉，本土企業既無原料優勢，也無銷售優勢。因此，2000年前後，許多平江人開始走出湖南，將辣條帶向全國各地，而劉衛平，就是其中的一員。
平江對全國辣條產業的貢獻有多高？據央視2019年統計，全國辣條總產值580億元，平江縣佔200億元左右；全國1000多家辣條企業中，平江縣境內有343家；辣條產業在全國範圍內安排就業30多萬人，安排平江縣就業10萬人。另據不完全統計，目前在全國上千家辣條企業中，由平江人創辦的佔比高達90%以上。
出身於"辣條之鄉"的劉衛平，將河南漯河選為自己創業的第一站。在漯河，劉衛平從傳統小吃牛筋面中找到靈感，開發出了現在的衛龍辣條。2003年，申請註冊了"衛龍"商標。一年後，衛龍成為全國首家進駐工業園的辣條企業。
2006年，衛龍的第二個生產基地在駐馬店投入使用。隨後，衛龍又在2010年和2012年先後聘請明星趙薇和楊冪代言，還開創了親嘴燒、牛肉棒等食品，逐漸切入豆製品市場。
2014年，衛龍乾脆麵、魔芋生產線建成投產。公司還在辣條行業信任危機時刻，完成了自身廠房的改造，並邀請專業團隊到全自動化的無菌生產車間拍照，試圖改變消費者心中對衛龍"垃圾食品"的理解。
2015年，乘著電商之風，衛龍先後入駐天貓、京東、蘇寧易購以及海外亞馬遜等平臺，隨著線上渠道的鋪設，衛龍的營銷團隊也屢屢在社交平臺中呈現"經典之作"。
2016年利用淘寶直播邀請網紅張全蛋到衛龍車間直播；借iPhone7發布推出Hotstrip7.0；2017年借"薩德事件"停止與樂天合作；做手遊《衛龍霸業》；2019年推出包括被子、挎包等各種周邊產品……
一系列的操作甚至引得網友評論道，"哪裡有熱點，哪裡就有衛龍食品的身影"。
2000年，河南調味麵製品企業有4000多家，2017年只剩下236家。行業的大浪淘沙卻讓衛龍逐漸蛻變為了其中的龍頭老大。
2019年，衛龍整體營收49.09億元，其中終端直售收入25.5億元，流通渠道18億元，電商渠道收入5.59億元。據悉，僅衛龍旗下的魔芋產品，年銷售就達到了8306萬，同比增長170.03%。
食品安全問題頻出屢遭投訴
衛龍與辣條產業在如火如荼地發展時，食品安全問題也接踵而至。為此，以衛龍為首的辣條企業們與監管部門進行了漫長的"博弈"。
2005年底，央視報導了平江縣一家食品廠使用違禁添加劑的事件；2007年，國家質檢總局將平江列為全國食品安全重點整治縣，對辣條行業進行大整頓。
衛龍食品也曾被浙江、貴陽、山西、湖北等省份的市場監督管理局、食藥監局查出，在其產品中添加了山梨酸及其鉀鹽和脫氫乙酸及其鈉鹽防腐劑。
2015年，平平食品生產的親嘴燒、大麵筋因以不合格產品替代合格產品被漯河市質監局發出處罰通知。有統計稱，2015至2017年5月，全國有15個省份共計131家辣條生產企業的195批次辣條登上食藥監局黑名單，其中食品添加劑不合格是主要原因。
2018年，湖北省食藥監局公告稱，衛龍等品牌辣條抽檢不合格。對此，衛龍食品卻表示，其產品是按照生產地河南省的標準生產的，產品完全合格。為了解決各地標準不統一的問題，國家市場監管總局於去年12月針對調味麵製品發布公告，並以此建立了辣條行業的國家標準。
2019年"3·15晚會"，辣條行業亂象再次被央視曝光。對此，朱丹蓬曾在接受採訪時表示，雖然衛龍目前的生產硬體、環境管理還是比較規範，但315晚會曝光後，還是會造成一定的影響。對於傳言謀求香港上市的衛龍而言，食品安全問題以及過度使用添加劑始終是無法繞開的隱患。
丁會仁則稱，經過央視3.15晚會的曝光，業內將辣條視為高鹽、高糖、高熱量、高刺激的"垃圾食品"，食品安全問題和過度使用添加劑，不健康食品的代名詞會成為衛龍"赴港上市"的考試難題。
除了被監管機構點名外，衛龍在也曾受到包括經銷商和消費者在內的上下遊用戶投訴。
黑貓投訴中，有消費者稱收到的辣條已發黴或在包裝袋中吃出蟲子、頭髮、石頭等異物。
天眼查顯示，平平食品和其股東衛龍商貿今年以來分別涉11起、27起開庭公告，平平食品歷史上更是涉及101起法律訴訟，案由多為產品責任糾紛和產品銷售者責任糾紛。
賽道擁擠產品結構有待拓展
"去年辣條有幾千萬元銷售額，今年公司要正式進入辣條行業，爭取5年內（辣條單品）銷售額達到10億元。"今年4月，鹽津鋪子董事長張學武在接受採訪時曾說道。
如今，以三隻松鼠、良品鋪子為首的休閒零食巨頭們都開闢了自己的辣條業務。
"2018年中國辣條產業規模為580億元，辣條的平均毛利率接近50%，高毛利自然引得資本競相加入。"朱丹蓬表示。
此外，雷達財經瀏覽天貓、京東等電商平臺發現，三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子、衛龍的辣條價格均在10-15元左右，參與折扣後價格可降至10元以下，三隻松鼠、鹽津鋪子甚至可低至8元以下。
同時，相關零食企業常會推行滿減活動，消費者可以任選相同店鋪內不同種類的零食參與活動。但在此類活動方面，擁有更多產品種類的店鋪或更具選擇性。目前，三隻松鼠、良品鋪子等的店鋪中所擁有的堅果、麵包等產品是衛龍所不具備的。
而根據太平洋證券的研報，10月的休閒零食線上品類銷售數據顯示，銷售額排名前三的零食分別為糕點/點心、餅乾/膨化和山核桃/堅果/炒貨。
丁會仁向雷達財經表示，食品消費品品種繁多，結構複雜，目前衛龍的品牌優勢遠不及同類產品，更難與"三隻松鼠"等綜合零食品牌相類比。過度依賴明星產品，會讓上市進程變得緩慢，從目前的衛龍產品結構分析，其研發能力還需進一步提升。
此外，丁會仁還指出，從衛龍的營收結構來看，公司在短視頻及電商網絡平臺還有很大潛力，並且在上市後，衛龍還可能在高檔食品方面進行賽道布局。
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