由於股價在美股市場被低估，中國連鎖酒店巨頭——如家(HMIN.NASDAQ)決定私有化。
《第一財經日報》記者4月5日多方採訪了解到，此次如家私有化與以往其他中概股回歸A股最大的不同在於，退市的同時，直接合併進入A股上市公司首旅酒店(600258.SH)。此外，合併後如家的管理團隊保持不變。
「這種直接從美股回歸到A股的運作方式非常少見，因為需要大量的前期工作和流程，也要符合美股和國內A股的各方面要求，但卻是非常有意義的。」勁旅諮詢首席分析師魏長仁指出。
隨著如家、7天(鉑濤)的私有化退市，目前經濟型酒店起家的大型本土連鎖酒店企業中，只有華住還在美股上市。
直接回歸
此前，如家股東大會表決通過了與首旅酒店的合併協議，該合併於4月1日完成，值得注意的是，首旅酒店成為持有如家65%股份的股東。
由於如家的酒店規模遠超首旅酒店，有知情者透露，如家的高層會進入合併後的「新首旅酒店」進行運作管理，而一些買方集團的相關人士和如家及其背後的相關投資者高層也都會進入「新首旅酒店」的董事會，這會對今後雙方的酒店整合產生作用。「目前還不好說哪方作為主導，但是如家管理團隊肯定會對『新首旅酒店』的管理有所影響。」
首旅酒店方面披露，對如家的私有化購買交易已經完成交割，如家將成為首旅酒店的全資子公司。
魏長仁分析，如家通過首旅酒店直接回歸國內A股，省去找殼公司或重新申請在國內獨立上市的各種麻煩，有利於如家提升市值的資本化運作。
其實，如家與首旅酒店淵源頗深。
「因為如家創建之初就與首旅系有關，且首旅酒店原本就是如家的主要股東之一，並不是所有的公司都可以像如家那樣一下子有『後盾』直接回到國內A股的。」華美首席知識專家趙煥焱分析。
去年12月6日，首旅集團曾發布重組預案，首旅酒店、首旅酒店集團(香港)控股有限公司、首旅酒店集團(開曼)控股有限公司及如家共同籤署了《合併協議》，擬通過現金及發行股份的方式，以110億元購入如家100%的股權，實現如家的私有化，其中包括對沈南鵬、梁建章等原始股東的股權收購。
不是簡單的擴容
私有化完成後，如家與首旅酒店之間如何整合成為業界關注的焦點。
中國旅遊飯店協會發布的「2014年度中國飯店集團60強」顯示，按照客房數量排序——當時如家以31.6萬間客房排名第一，鉑濤集團以29.8萬間排名第二，錦江酒店17.7萬間排名第五，然而，在2015年，錦江系控股鉑濤後，兩者相加的客房數量約為47.5萬間，相當於如家的150%。
截至2015年底，如家在中國市場355個城市共有2922家經濟型酒店。首旅酒店麾下擁有北京首旅建國酒店管理有限公司、寧波南苑集團股份有限公司等酒店管理公司，管理著自五星級到經濟型的各類酒店170多家。
「從上述數據可見，由於首旅酒店的規模並不算太大，因此合併後，如家在規模上並不一定能奪回『老大』地位，但此次合併有戰略意義。要注意到，如家大部分都是經濟型酒店，而首旅酒店的核心業務則是高端產品，所以兩者合併後可在細分市場上全覆蓋客戶群。現在經濟型酒店走到『瓶頸期』，入住率和房價雙降，且投資回報期從三年延長到五年以上。」趙煥焱認為，對如家而言，其必須通過與首旅酒店的整合找到新盈利點，這不是簡單地擴容，而是未來戰略和發展。
《第一財經日報》記者查閱如家的財報發現， 2011年淨利同比下降2.3%至2.52億元;2012年虧損0.27億元;2013年淨利潤為1.96億元。
一些關鍵指標也有所下滑。如家2014全年度的酒店入住率為83.6%，同比減少2.5%;RevPAR(每間可借出客房產生的平均實際營業收入)為138元，同比減少2.8%。2015年的如家年報數據顯示，其全年總營收約66.7億元人民幣，同比下降0.2%。
近期錦江系增持了法國雅高酒店集團(下稱「雅高」)的股權。2016年2月初，錦江酒店剛把雅高的持股比例提高到5.5%，錦江酒店成為雅高第二大股東。而雅高與華住交叉持股。有接近人士曾經向《第一財經日報》記者透露，錦江系此舉就是希望未來可以通過雅高入股華住，甚至獲得進入華住董事會的機會。而華住則耗費大量資金參與了如家的私有化而無暇顧及錦江系的資本動作。此番如家私有化完成後，業界或將把資本運作目光投向華住。因為華住未來的資本變動也會牽動整個本土酒店行業格局的變化。