來源：雲鋒金融（ID：majikwealth） 證券時報網
美國東部時間2020年2月22日早8點（北京時間22日晚9點），「股神」沃倫·巴菲特（Warren Buffett）發表一年一度的致股東信，旗下伯克希爾·哈撒韋公司也同時公布2019年財報。信中，巴菲特對2019年度的公司業績、投資策略，以及多個熱點話題表達了自己的觀點。
伯克希爾·哈撒韋公司2019年度的市值增長僅為11%，大幅跑輸標普500指數31.5%收益。但如果把統計數據拉大到更長的時間維度，伯克希爾公司1965-2019年年度複合增長率20.3%，而標普500指數的複合增長為10%。財務數據方面，2019年伯克希爾公司在GAAP的準則下的盈利是814億美元。其中，運營利潤為240億美元，已實現的資本收益為37億美元，537億美元來自持有的股票帶來的未實現資本收益。
相比2018年40億美元的盈利，伯克希爾的盈利出現了大幅增長。但巴菲特認為這是由於GAAP新規則導致的。這個新規則要求公司將持有股票的盈利和虧損都計入盈利當中。儘管這個規則讓公司2019年的盈利飆升了1900%，但巴菲特對此並不認可。巴菲特強調，投資者更應該關注公司的運營利潤。相比2018年248億美元的運營利潤，伯克希爾在2019年有所下降。
目前，伯克希爾前十大重倉股為美國運通、蘋果、美國銀行、紐約梅隆銀行、可口可樂、德爾塔航空、摩根大通、穆迪、美國合眾銀行、富國銀行。
值得一提的是，在2019年第4季度，股神巴菲特首次買入了ETF。巴老多年提倡零售投資者購買指數基金ETF，並在自己的遺囑中忠告不擅投資的妻子在自己死後買ETF，但股神自己買入ETF卻是史無前例。
巴菲特股東信十大看點：
看點一、巴菲特旗下公司股票持倉市值2480億美元，浮盈125％
據巴菲特旗下伯克夏爾哈撒韋公布的最新年度報告，截至2019年底，公司持有股票總市值2480.27億美元，盈利125％。公司前五大持倉中，絕對收益都超過100億美元，而且收益比例也均超過100％。其中第三、第四大持倉可口可樂和美國運通的盈利分別高達16倍和13.7倍。蘋果作為第一大持倉，帳目浮盈達到383.8億美元，收益109％。
看點二、巴菲特談50億回購：希望公司股票數量下降 但不會在任何水平支撐股價
巴菲特在股東信中表示，隨著時間的推移，希望伯克希爾的股票數量下降。如果股價價值折扣擴大，我們可能會更加積極地購買股票。不過，我們不會在任何價位支撐股價。在2019年，伯克希爾的價格/價值等式有時是適度有利的，我們花了50億美元回購了公司大約1％的股份。
看點三、巴菲特：不喜歡玩預測利率的遊戲 未來股價可能發生任何變化
巴菲特在股東信中表示，我從來不喜歡玩預測利率的遊戲，因為我們不知道未來一年、十年或三十年裡利率的平均值是多少。我們或許有些偏見地認為，在這個話題上發表意見的權威人士，恰恰是通過這種行為，透露出的更多的是和他們自己有關的信息，而不是關於未來的信息。巴菲特在股東信中表示，未來股價可能發生任何變化。偶爾，市場會出現暴跌，幅度可能達到50％甚至更大。
看點四、巴菲特：低利率有利股市
巴菲特在股東信中表示，芒格和我無法預測未來利率走勢，但如果在未來幾十年內都接近於當前的利率，並且公司稅率也保持在現有低位附近的話，那麼幾乎可以肯定的是，隨著時間推移，股票的表現將遠好於長期的固定利率債務工具。
看點五、巴菲特：收購就好比婚姻
巴菲特在股東信中表示，多年來，伯克希爾收購了許多公司，最初我全部將它們視為「好生意」。」 但是，最後有些公司卻令人失望，有不少簡直是徹底的災難。另一方面，有不少公司卻超出了我的期望。
回顧我時好時壞的投資記錄時，我得出的結論是，收購就好比婚姻：當然，一開始婚姻是令人開心的，但隨後，現實開始偏離婚前的期望。美妙的是，有些時候，新婚夫婦為雙方帶來了超出預期的幸福。而在另外一些情況下，幻滅也來得很快。將這些畫面放到公司收購上面，我不得不說，一般是收購者遇到不愉快的突發狀況。在追求收購的階段，我們總是容易滿眼樂觀。
看點六、巴菲特：伯克希爾進行符合要求的大型收購的機會很少
巴菲特在股東信中表示，伯克希爾哈撒韋公司進行符合要求的大型收購的機會很少。
看點七、巴菲特：不斷尋求收購符合三個標準的新企業
巴菲特在股東信中表示，我們不斷尋求收購符合三個標準的新企業。首先，它們的淨有形資本必須取得良好回報。其次，它們必須由能幹而誠實的管理者管理。最後，它們必須以合理的價格買到。
看點八、巴菲特眼中的風險：決策依賴少數關鍵人物 投資太集中於股票
信中披露了伯克希爾哈撒韋公司目前面臨的幾大風險：公司投資決策和資本配置依賴少數關鍵人物；需要合格人員管理和經營各種業務；投資異常集中於股票，公允價值波動大；競爭和科技可能會侵蝕公司特許經營業務，並導致收入下滑；一般經濟狀況的惡化可能會大大降低公司的經營收益，並損害公司以合理成本進入資本市場的能力；恐怖行為可能會損害公司經營業務；監管變化可能會對公司未來的經營結果產生不利影響；網絡安全風險。
看點九、巴菲特：我和我的繼承人都不會拋售伯克希爾股票
巴菲特在股東信中表示，我和芒格想要確保伯克希爾在我們退休後保持繁榮發展。芒格持有的伯克希爾股份超過其家族的其他任何投資，而我的全部淨資產中有99％以伯克希爾股票形式存在。我從未出售過任何伯克希爾持股股票，也沒有計劃這樣做。我的遺囑目前明確指示其執行人以及管理我的財產的受託人——不得出售伯克希爾股份。
看點十、巴菲特股東大會5月2日舉行 股神接班人呼之欲出？
巴菲特在股東信中確認，2020年度巴菲特股東大會將於5月2日舉行，兩名副手Ajit Jain和Greg Abel將在會上有更多的曝光機會。巴菲特在股東信中稱，「我們將於2020年5月2日舉行年會。和往常一樣，雅虎將在全球直播此次活動。然而，我們的形式將有一個重要的變化：兩位關鍵投資經理Ajit Jain和Greg Abel將在會上有更多的曝光機會。這種改變很有意義。他們是傑出的人才，無論是作為管理者還是作為個人。」
什麼是ETF
ETF英文全稱是：Exchange Traded Fund，中文譯作「交易所交易型基金」。
顧名思義，ETF本質上是可以像股票一樣在二級市場上進行交易的指數基金。如果買入一股追蹤恒生指數的ETF，比如南方恒生ETF（上市代碼：513600.SH），相當於同時持有恒生指數50家成分公司的股票。此外，投資者不僅可以像股票一樣在二級市場自由買賣ETF，還可以在一級市場上申購和贖回ETF。
ETF的類型極其豐富。按照其追蹤的底層資產劃分，除了主流的股票型ETF，還有債券型ETF、商品型ETF和貨幣型ETF等。按照槓桿和方向劃分，在美國和香港市場還有槓桿型和反向型產品。
以我們最常接觸的股票型ETF為例，還可以按照行業、投資主題、投資風格等進一步劃分。基金公司選擇不同行業和主題的股票池，推出行業類ETF（比如廣發醫藥ETF，上市代碼159938.SZ）、主題類ETF（比如央企改革ETF，上市代碼512950.SZ）等。
ETF家族
來源：雲鋒金融，根據公開資料整理
目前全球ETF市場規模為 4.7萬億美元、有超過6000隻ETF產品，其中美國市場為全球最大和最成熟的市場。截至2018年底，美國的ETF規模高達3.4萬億美元，佔全球ETF市場規模的71％，是全球ETF市場發展最繁榮，流動性最高之地。
數據來源：BlackRock**
可以說，ETF是被動投資的一種渠道。
為什麼要買ETF？
在歐美，ETF已經越來越廣為人知和普遍配置。以SPY（美國第一支上市的ETF，其追蹤標普500指數，尋求完全複製標普500指數的收益）為例，其近十年的收益率高達235%。而美股的存量中，ETF所佔比例不斷上升，成為重要的股票配置方式。
ETF主要有五大優點：
1）交易便捷：ETF的交易方式類似於股票，投資人只要開通證券帳戶，即可在交易時段內買賣ETF。
2）分散風險：絕大多數ETF都是追蹤某個市場指數。還是以SPY為例，買入1股SPY，相當於同時持有標普500指數所涵蓋的500家成分公司的股票，因此相對單只股票而言，ETF能夠有效地降低集中持股的風險。
3）成本低廉：相對於其他類型的基金產品，ETF的管理費率是最低的，甚至低於傳統的被動指數基金，僅為普通股票型基金的30%。
數據來源：Wind、雲鋒金融
數據範圍：滬深兩市上市ETF
4）驅劣擇優：絕大多數ETF追蹤指數，從而享受到指數維護過程驅劣擇優的性質。例如，指數編制規則通常包括市值等關鍵性指標，其中有的也包含財務指標和競爭力指標等。經評估後，剔除不符合標準的公司，換入更加優秀和更具前景的公司。例如，根據S&P Dow Jones Indicies公司，美國標普500指數是根據公司市值篩選出美國本土市值最大的前500名公司，並且根據市值決定成分股權重，定期淘汰不符合標準的公司，輸入「新鮮血液」。所以，指數本身的吐故納新，也令ETF投資者受益於這種簡單的篩選機制。
5）高透明度：普通股票型基金一般每季度才公布一次持倉，而ETF的所有持倉，一般都會在每個交易日結束後對投資者披露，投資者可以更及時地了解投資組合的特性並作出合理的預期。
綜上所述，無論是專業投資人還是普通投資者，ETF都可以作為其投資組合的重要組成部分。
結語
回到巴老本次出手，他買的是兩隻非常成熟的ETF：SPY和VOO，均是尋求完全複製標普500指數表現的交易型指數基金。SPY是全球第一隻ETF， VOO是規模最大的ETF，管理金額超過3000億美元。
至於伯克希爾哈撒韋公司為什麼開始買ETF，有人說，儘管伯克希爾哈撒韋公司長期跑贏標普指數，但如果看2010年9月VOO成立以來，則前者多數時間跑輸VOO。也有人揣測，這是巴菲特繼任者的決定。
註：在港美股上市的常見ETF都可以在有魚股票平臺交易
不管怎樣，ETF已經成為越來越多投資者配置的渠道。巴菲特同款，你心動了嗎？
注釋：*巴菲特在2013年的致股東信中談到：「必須補充一點，我以我宣揚的投資方式管理自己的資金：我在這裡所講的，基本上就是我在我的遺囑裡的一些指示。 我有一筆遺產是將一些現金交給受託人管理，而受益人是我太太。 （這筆遺產必須是現金，因為我持有的全部波克夏股票，將在我的遺產結算後十年間全數捐給一些慈善組織。 ）我對受託人的指示再簡單不過了：拿10%現金購買短期政府公債，另外90%投資在費用非常低的標準普爾500指數基金上（我建議投資在先鋒公司的基金上）。我相信這個信託基金的長期投資績效，將優於支付高費用、請經理人管理資產的多數投資人，無論他們是退休基金、法人還是散戶」。
**具體來源於《BlackRock Global ETP Landscape》。