生意社12月26日訊
一，2019年冷軋的價格走勢
相比於2018年的大漲大跌行情，2019年的國內冷軋價格的波動幅度相對收縮，整體最大震蕩幅度在422元/噸，同比2018年的最大振幅744元/噸，收縮了43%左右。從2019年全年走勢來看，上海市場1.0*1250*C的冷軋市場均價整體保持穩中向上行情。全年基本可分為四個階段，即「震蕩上行」，「急速下跌」，「反彈後穩」和「快速上漲」。
第一個階段：原料價格大漲，冷軋價格震蕩上行(1月至4月上旬)
2019年初，受淡水河谷尾礦壩潰壩影響，全球鐵礦石價格大漲；而作為全球最大的鐵礦石消費國——中國，其境內進口礦價格飆漲，直接帶動了鋼鐵產業鏈價格水平整體上移。即使當時處於國內鋼鐵終端消費淡季，也難以拖累其漲勢。而作為冷軋產品，雖然下遊加工廠未大面積開工，但其鋼廠出廠價格上漲帶來的漲價效應，亦足夠支撐其在原料價格暴漲行情下的上行走勢，並漲勢2019年上半年的最高價4400元/噸(4月9日)。雖然期間有半個月的回調行情，但主要是高價帶來的短期採購需求的真空期，而貿易商為了清庫而出現的降價促銷操作。當需求恢復後，價格再次上漲。
第二個階段：需求與庫存聯合打壓，冷軋價格急速下跌(4月中旬至6月中旬)
由於冷軋價格持續高位，下遊終端商家開始逐漸抵制，採購需求放緩；這也導致了庫存的持續堆積，突破百萬噸水平，並持續了近三個月。因此在需求低迷和庫存高位的兩大壓力下，冷軋價格持續下跌；加之原料熱軋價格，隨黑色系期貨直線下挫；最終使得冷軋跌勢加速，並創下年內新低的4097.50元/噸(6月21日)。
第三個階段：鋼廠挺價原料再漲，冷軋價格反彈後穩(6月下旬至11月)
在冷軋價格大幅下跌期間，鋼廠出廠價格並未有出現明顯的下調，反而月月挺價策略，意圖支撐市場價格。但是在終端下遊「買漲不買跌」的心態下，成交依舊每況愈下，直至跌至4100元/噸的成本線附近。下遊市場需求才逐漸開始增加，市場成交好轉。這也意味著庫存的持續消耗，但收效甚微，主要是鋼廠開工率始終保持87-88%的正常偏高水平，現貨供應壓力依舊。
不過，在此期間，受原料鐵礦石價格的再次上漲，推升熱軋價格的反彈，進而帶動了冷軋價格的快速回漲。不過漲勢僅一周就由於市場成交的低迷而夭折，而後進入將近五個月的震蕩行情，整體波動幅度在50元/噸上下。
在震蕩行情期間，一方面是冷軋終端下遊製造業低迷，導致需求遲遲不見好轉，商家隨用隨買為主。其中汽車產銷量均穩中下降，家電市場在夏季旺季期間未有明顯的增長，造船業市場依舊弱勢運行；使得冷軋整體成交不溫不火，未有漲價動力。另一方面，在上半年的庫存高峰後，貿易商的持續去庫存操作，使得市場供應壓力有所緩解；加之鋼廠開工率的下降，鋼廠庫存亦開始出現下降；進而導致冷軋市場現貨供應壓力再次緩解。結合以上兩點，冷軋市場出現了近五個月的震蕩行情。
第四個階段：物流限載誘發市場供需錯配，冷軋價格快速上漲(11月至12)
10月10日傍晚，在江蘇無錫發生的高架橋側翻事故，造成了三人死亡，兩人受傷的悲劇。經調查組初步分析，橋面側翻系運輸車輛超載所致。此次事故發生後，無錫、南京、蘇州等地緊急開展連夜「治超」行動，隨後浙江、湖南、安徽、河南、廣東、海南、福建等7省份也陸續開展治超治限行動。由此，鋼貿物流短途運輸費用也隨之翻倍。
這也直接導致了冷軋市場呈現供需錯配行情，價格迅速上漲。其中，往年的北材南下資源被延後，多數北方資源在港口卸貨，但貨運卻跟不上，導致市場到貨減少，進而減緩了南方市場的供應壓力，催升冷軋價格；其二，由於2020年春節在1月中旬，因此下遊終端年底補庫需求被迫提前，導致市場需求迅速回，冷軋價格上漲；其三，由於貨運的限載因素，終端詢價拿貨會「一需多問」，導致市場採購被虛擬放大，進而加速了冷軋價格的漲勢。
因此，綜合來看，2019年冷軋市場，整體還是以漲勢為主，但基本面還是呈現出供小於求格局。截至12月26日，上海市場1.0*1250*C的冷軋市場均價在4520元/噸，全年漲勢在8%，年內最大振幅為10.31%。
二，2019年冷軋的基本面市場
從整體供應方面來看：
一方面，由於下遊終端需求表現差強人意，多行業產銷增速均放緩，甚至下降，使得冷軋需求不溫不火，對價格支撐略顯低迷。另一方面，受原料鐵礦石價格的飆升影響，鋼廠生產出現虧損，尤其表現在上半年市場；雖然下半年利潤有所回升，但全年依舊收益甚微，因此鋼廠主動減產的意願較為強烈。數據顯示2019年，冷軋年平均產能利用率為76.38%，同比下降4.45%。
而從全年的開工率和產能利用率來看，周平均開工率在83.90%，而鋼廠在2019年春節後，其生產基本保持在此水平以上，也顯示了其對冷軋價格的堅挺信心，導致現貨市場在供應上，未有明顯的下降。
另一方面，從鋼廠周產量數據來看，2019年周平均水平為77.44萬噸，其中上半年產量依舊高於下半年，主要是上半年原料價格過高，鋼廠為鎖定利潤而生產積極性較高。但是隨著冷軋價格因成交低迷和原料支撐不足的情況下，大幅下跌之後，鋼廠也只能減產挺價。因而在6月初的產量是最低的，而不是在春節期間。最後，在11月也有一次大幅的減產現象，主要是例行正常檢修所致。
從整體需求方面來看：
2019年的國內冷軋需求整體保持穩中轉弱為主，不僅僅是終端的採購需求有所下降，中間商的貿易蓄水池功能亦未有明顯增長；中小型貿易商更多的是清庫和降庫操作，大型貿易商也僅僅是保持常備庫存；即使在價格大漲的上半年亦沒有囤貨意願。因此需求萎靡貫穿了2019年的冷軋市場，拖累價格漲勢。
首先，從市場成交方面來看。
數據顯示，2019全年月均日均成交量為15562噸，同比減少910噸，降幅為5.55%。雖然降幅不大，但是從日均來看，相當於2019年有半天未有冷軋成交，直觀的顯示了市場需求的低迷。
其次，從汽車產銷量來看。
根據業內權威機構測算，汽車冷軋用鋼約佔退火冷軋總產量的20%，不過其汽車周邊輻射行業影響較大，因此其產銷市場對冷軋市場行情至關重要。
據中汽協最新數據發布顯示：2019年1-11月，汽車產銷2303.8萬輛和2311萬輛，同比下降9.0%和9.1%；且中汽協預計2019全年銷售2583萬輛，同比下滑8%；值得注意的是，自2018年7月啟始，汽車銷量同比已連續17個月出現降幅，雖然一定程度上是因為「國五和國六」排放標準的過渡期間，短期的成交高峰已上半年出現，但整體進口車和混動車、以及電動車的逐漸普及，對汽油車市場整體還是造成了長期的弱勢需求影響。
第三，從庫存方面來看。
從冷軋總庫存來看，2019年整體庫存水平維持在135-155萬噸，而前兩年上半年主流維持在150-170萬噸區間，下半年主流維持在130-160萬噸區間，因此相比前兩年，2019年的冷軋市場庫存壓力尚可，其中下半年以來，持續清庫存現象的存在，支撐了其價格的高位震蕩運行。
從鋼廠庫存來看，上半年比下半年的平均水平明顯偏高，且持續存在的庫存後移至市場現象；加之出現了三年新低的廠庫水平26.73萬噸，以及整體降幅收縮行情，那麼2019年的市場表現就是庫存下降，利好冷軋價格。
從社會庫存來看，依舊也是上半年比下半年的平均水平明顯偏高，且存在持續的去庫存現象；但是有兩個階段的庫存水平同比有所增加，其一是一季度期間，由於鋼市淡季需求，以及鋼廠減產力度不大，導致整體庫存堆積較多；其二是五六七三個月，受冷軋價格大跌大漲影響下遊採購策略，導致市場成交縮減，去庫存力度放緩。
第四，從進出口數據來看。
數據顯示，2019年11月的冷軋普薄板的出口量為10314.26噸，同比大幅下降28.29%。從圖上可以看出，2019年上半年冷軋出口行情較好，主要是國內價格偏高，一部分市場內需不濟轉外銷；而下半年出口相對於2018年基本相當，主要是由於市場主流貨源缺貨，市場庫存低位，價格再次拉漲，市場淡季效應放大，成交偏低，因此出口市場亦低迷。
但是從進口數據來看，2019年11月冷軋普薄板的進口量為2336.41噸，同比增加32.25%，創下年內單月進口最大量，主要是由於國內市場缺貨，從國際市場拿貨增加。且價格相對高位，利潤尚存。
另據海關數據顯示，2019年1-10月，冷軋出口總量為235.5萬噸，同比減14.3萬噸，降幅5.72%；冷軋進口總量為140.3萬噸，同比減20.9萬噸，降幅12.96%。其中淨出口表現為-0.06萬噸，雖然負值比例極小，但這是繼2016年5月份以來再次出現負值，可見因國內的高價吸引的低價進口資源，除了主要的熱卷/鋼坯品種，冷軋也存在一小部分。
三，2020年冷軋的市場展望
相比於2019年冷軋市場的「穩中大漲的堅挺行情」來看，2020年的冷軋行情或會出現「穩中小漲的弱勢行情」的可能，主要是由於「產能雖擴張，產量或小降；終端弱產銷，需求延後增；進口有好轉，出口或再增」的六大因素下，價格「先跌後漲，再跌再漲，難破前高」的「W」走勢，整體基本面供需兩弱，價格堅挺。
首先，產能雖擴張，產量或小降。
據了解，截至2019年底，全國冷軋軋機有效產能12718萬噸，產線213條。按照區域劃分，華東和華北地區佔比達61%；按照企業性質劃分，國企佔比達61%。2020年產能繼續小幅釋放，預計新增產能450萬噸，新增產線4條。值得注意的是，2020年之後有180萬噸的產能和2條設備計劃新增，但投產時間未定。所以整體來看，冷軋市場產能擴張，或帶來部分供應壓力。
不過從產量來看，當前的鋼廠年平均周產能利用率為76.38%，年平均周開工率在83.90%，均保持同比下降。一方面，在目前的利潤水平下，鋼廠的生產已經開始有所下滑，但依舊有80%以上的開工率，那麼在2020年的產能擴張下，市場供應會繼續增加，那麼為了保持價格的高位和利潤的鎖定，以及目前的市場低庫存背景下，預計鋼廠縮減產量來應對市場的操作，會比多產多銷、鎖定利潤的操作來得多。
因此對於現貨市場來看，此事利多。
其次，終端弱產銷，需求延後增。
根據中汽協預測，預計2020年汽車銷量繼續呈現下降的趨勢，降幅約為2%。那麼銷量的下降，也意味著產量的逐漸縮減。因此汽車市場的需求短期難有較大起色。
但值得注意的是，國六標準的實施已過半年，多數下遊的剛需市場已經面臨著「更新換代」，所以這部分的產量需求會在2020年下半年逐步增加。另外，隨著多數鋼廠的ESP產線的不斷投產，RZ5號的產品線已經處於試軋狀態，部分低端的冷軋產品或被替代；加之當前市場對汽車產品的個性化需求以及質量要求持續提高，所以不乏出現部分汽車/家電等終端企業為了讓自己產品的防腐蝕，抗氧化以及耐久度等能力的提升，鍍鋅等後加工替代品也會逐步增加，所以冷軋市場的中間需求會好轉。
因此對於現貨市場來看，此事亦利多。
最後，進口有好轉，出口或再增。
進口好轉主要是基於當前冷軋市場國內外價差縮小，且國內產量減少，需求緩慢好轉帶來的預期。而出口增加，主要是國內宏觀經濟市場繼續保持穩增長格局暫未變，但是大部分宏觀經濟專家卻預測2020年市場穩中有降，所以冷軋市場國內需求整體或在2020年出現短期高峰，那麼隨著國際貿易的逐漸開放，和政策的發展，預計內銷轉出口會再次增加。
綜上所述，生意社冷軋分析師認為，2020年冷軋現貨價格將呈現「前高中低，後再高」的局面，且下半年或隨著需求的刺激，出現2020年內的高點。
(文章來源：生意社)
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