下午3點，抽離盯盤許久的雙眼，王袤靠著椅背往後一躺，一臉倦意。
「-2346元」，今天的收益並不好。大盤早上低開，一路走低，下午一波反彈後，尾盤再次跳水。從虧一萬多，到盈利四千多，再到虧兩千多，如同紅綠間來回變換的數字，王袤的心情也幾經波折。
他發了一條微博：炒股就像朋友圈裡的照片，別人看到的都是表面上的美好，但背後的痛苦與掙扎無人知曉。
7月初，幾根大陽線點燃了沉寂許久的股市熱情，身為老股民的王袤也趁機返場要「大幹一場」。可剛紅了沒兩天，就來了一波大的調整。王袤吐出了前面的盈利不說，三十萬的倉位還被套住了三萬。前幾天剛在朋友圈曬了「日進萬金」收益的他，現在苦笑「再次遭到了A股的毒打」。
王袤並非個例。A股的一波強勁攀升後，投資機構紛紛鼓吹「牛市已來」。賺錢效應下，新老股民「快步進場」，但震蕩的行情很快給了他們一個下馬威。
在金錢唾手可得、又可能轉瞬即逝的地方，貪婪與恐懼被無限放大。散戶們在賺錢和虧錢的過程中摸爬滾打，一邊吸收知識與信息，一邊與人性作鬥爭。有些人虧怕了退縮了，有些人見好就收，有些人食髓其味、愈戰愈勇，常勝將軍則永遠受人追捧。
股市中嘗到的酸甜苦辣，折射著每個人的選擇、堅持與放棄。正如那句永恆的提示語，「股市有風險，入市須謹慎」，進入這個修羅場，就默認了需要承擔風險。
這是一場勇敢者的遊戲。
不安分的散戶
「最可怕的不是市場普跌，而是別人的股票在瘋漲，自己的股票不漲甚至下跌。」回顧這兩周的操作，李坤元總結道。
李坤元的主要倉位集中在半導體和券商。半導體板塊今年一直漲勢喜人，券商在7月份迎來了一波強勁上漲，投資經歷尚淺的他正是聽從朋友的建議，買了幾隻「白馬股」。
但顯然李坤元並未習慣牛市中各板塊輪替上漲的節奏。等他入手的時候，領漲的變成了有色金屬、水泥等傳統行業，自己手中的股不但沒賺到錢，券商股還有了不小的回跌。
他看到有色金屬板塊在曾經的牛市中翻了幾番的新聞，忍不住換了倉。但沒過一天，領頭羊又換到了醫藥和白酒，他又撲了空。
幾番換股票，李坤元不但沒吃到紅利，總資金還縮水了20%。他刪了股票APP，老實了下來，說再也不動了。但牛市多暴跌，連續幾天的跌幅讓他心亂如麻，他開始質疑「自己是否進對了時機，到底牛市存不存在」。
在大盤連陰的第四天，李坤元熬不住了，清了倉。結果接下來的幾天，A股又漲了回來。「我也知道高拋低吸，但最後的操作總變成了高吸低拋，可能我不適合炒股吧。」
李坤元的操作，折射了千千萬萬散戶的基本行為。他們信息量有限，對於投資的公司並未有著深刻的了解，或道聽途說，或隨波逐流。這樣的投資選擇不堅定，容易動搖，尤其是見到其他板塊收益良多的時候。
操作的成功率本就不高，加上頻繁操作，放大了散戶的投資弱點。最終在一系列的追漲殺跌中，損失了資金，削弱了投資信心。
行為金融學家朱寧的《投資者的敵人》曾分析過散戶投資者的虧損原因。27%的損失源於選擇錯誤的股票和進行錯誤的交易，32%源於券商的佣金，34%源於政府徵收的稅收和費用。他稱這些業餘投資者為「不安分的散戶」。
與海外相比，中國股市的散戶多是一個非常顯著的特點。A股市場上，自然人投資者佔比超過99%。而這一數據在美國不到6%，九成以上是機構投資者。
港劇《大時代》劇照
這樣的構成使得兩地的市場風格差異很大。機構投資者在信息獲取、專業性、技術支持等方面佔據天然優勢，投資的確定性強，波動性低。以機構主導的市場，投資風格穩定，與市場形成正向循環。
而A股雖然散戶多，但其實持股市值並不高。99%的個人投資者，持股體量僅佔總市值的兩成。散戶投機心理強，換手率較高，難以把握市場中長期機會。貢獻市場80%交易量的散戶，盈利卻不到機構的三分之一。
All in，賣房炒股？
機構的資金更雄厚、消息更靈敏，專業更精通，那股市中的散戶是否只有被宰羔羊的命運呢？對此，資深投資者姚堯有著不同的看法。
他認為對於絕大多數行業，知識和技能是最重要的，專業者可以碾壓非專業者。但金融投資，除了考驗知識和技能外，更考驗的是心態。
姚堯舉了個例子，在投資的時候，有些股票通過專業知識全方位評估下來，被認為估值極低，應該重倉買入，但買入後反而一直跌。有些股票被認為泡沫極大，應該堅決迴避，但越漲越高。這個時候，再專業的人也會對自己感到底氣不足。
投資機構還不得不給這些「不合理」的事賦予合理性，漲了解釋為什麼漲，跌了解釋為什麼跌。專業身份要求機構必須去回應市場的情緒波動，最終也使得機構成為市場情緒的一份子，進而在市場氣氛極端化時喪失敏銳。
「但個人投資者是有可能逃出這種宿命的。」姚堯指出，散戶不以投資為生，就有可能在行情起伏劇烈時保持平常心。「當然了，這種可能只是針對一少部分優秀的散戶而言。作為群體的散戶們，還是沒法逃掉的，他們在絕大多數時候只是機構的附庸。」
前金融行業從業者Alex，是姚堯口中的「少部分優秀的散戶」。
（電影《大空頭》中的本·李克特是在金融業中眼光精準老練的投資人。他在金融風暴來襲之前就預料到了危機，因而意識到全世界的經濟可能會崩潰，他承擔高風險做空次貸，孤注一擲定下「賭局」，最終大幅獲益）
他的壯舉在於2019年當市場處於一片慘澹熊市中時選擇了辭職，然後賣房炒股，來了一次真正的「All in」。200多萬的本金，他透露最終收益「非常可觀」，換了一套更大的房子。
Alex自稱是全中國專業投資能力前1%的投資者，其信心主要來源於長時間的金融從業經歷。在中國銀行工作的11年，他操持的組合投資收益全部超過了90%。他還創建了以自己名字命名的理財工作室，「巔峰期的我，能夠輕鬆說出幾百隻基金名稱、代碼、投資風格，甚至重倉股」。
實戰業績與理論功底，是Alex異於普通散戶的底色。他並不推薦其他人像他這樣賣房炒股，「做出賣房的決定，我是花過大量時間研究的。當時房地產價格在歷史高位，A股處於歷史底部」。
他告訴記者，這也是他投資生涯中非常瘋狂的一段經歷，慶幸的是自己賭贏了。
股市老兵的「股經」
「快牛慢熊」，是中國股市近三十年的特點。
第一次牛市，2006年至2007年，上證指數從998點漲到6124點，漲幅514%；第二次為2008年底至2009年，上證指數從1665點漲到3478點，漲幅101%；第三次為2014年至2015年，上證指數從1849點漲到5178點，漲幅180%。
僅有的三次牛市，每次持續的時間都沒能超過一年。總體表現得非常急功近利，上漲時一飛沖天，回落時一落千丈，之後就是漫長的震蕩熊市。
也不知是賭性大的股民成就了賭性大的市場，還是暴躁的市場圈養了一群暴躁的股民，抑或兩者互相影響下的一種惡性循環。因為好景氣不可持續，投資者都想掙快錢，都怕日後的暴跌，都想「撈一把就走」。
現年42歲的林凱，已經有了15年的A股投資經歷，他對於A股的脾氣已經摸得比較透了。「行情好的時候，股市對我來說像賭場。行情不好的時候，股市對我來說就像銀行。」
前幾年熊市的時候，林凱幾乎不怎麼看盤，研究了幾隻股票購置後，四成倉位的狀態放在那裡。有時候一周都不去看一眼，結果兩年下來，收益率也有個30%多。
最近行情不錯，林凱也嗅到了一股牛市襲來的味道，他滿了倉，恢復到了天天盯盤的習慣。「其實這樣也不好，盯得多了不但累，還容易忍不住瞎操作。」明明知道操作的危險性比較大，但因倉位很滿，心裡少了那份餘裕，不免頻繁操作。
可股市並非多勞多得，多勞反而可能少得，7月份林凱的收益，並沒有比前幾個月來得更好。「說到底，知行合一是一件很難的事。」
因為三次牛市都經歷過，林凱對於「逃頂」這件事記憶猶新。「牛市的下跌都是很急的，暴跌後大家下意識地等反彈，等著等著就快腰斬了。」
2007年，林凱的教訓是最深刻的，他在6000點的時候並沒有成功逃頂，掉到3600點時才「割肉」。雖然「割肉」很痛，但是看到股市後面仍然在暴跌，林凱也覺得很慶幸。
以前股市流傳著很多大爺大媽排隊炒股的事，本質是通過投資者情緒判斷市場頂底。「畢竟擊鼓傳花，熱鬧的時候，就是快見頂了。」而現在判斷牛熊或牛熊轉換，沒有以前那麼容易了。林凱說，股票群已經代替了早期的交易大廳，用肉眼判斷行情就很難了，靠的是魚龍混雜的信息。
經歷過幾輪的「快牛慢熊」，林凱熟悉了市場風格，現在與其說怕熊市，更怕的是自己踩空了新一輪的牛市。「很多人前幾年被搞怕了，有利潤不走，回頭就套住了，所以有點盈利就想賣。受過傷的老股民尤其容易杯弓蛇影。」
每每這時，林凱就會提醒自己，炒股不是為了解套。拗著自己的舒適區，這一次他又滿了倉。
作者 | 南風窗高級記者 胡萬程
編輯 | 譚德波
排版 | SHAN