開潤股份:爆品研發能力強、小米多平臺流量聚集的新零售品牌商

　　投資建議

　　2018-2020年預測歸母淨利潤分別為1.86/2.70/3.84億元，當前市值對應PE分別為46/32/22倍，首次覆蓋給予買入評級，未來6-12個月目標價為45元。

　　投資邏輯

　　開潤股份是深耕出行場景，爆品研發與迭代能力強、小米多平臺流量聚集、多品牌戰略擴張的新零售品牌商。公司主打高品質+短渠道+高周轉，目前已經形成圍繞強出行、泛出行及兒童出行場景的「90分」、「悠啟UREVO」和「稚行」多品牌矩陣，具有較強增長潛力。

　　2018Q1公司實現營收4.16億元，同比+88.2%，歸母淨利3,453萬元，同比+25.3%。2017實現營收11.6億元，同比+49.84%，歸母淨利潤1.3億元，同比+58.82%。其中B2C業務實現營收5.07億元，同比+120%，佔比提升至43.62%。B2B業務實現營收6.55億元，同比+20.18%。

　　自有品牌B2C業務增長亮眼，產品具有高性價比，爆品品類擴張及迭代能力強，受益小米多渠道流量聚集效應，銷售費用率低，放量效果顯著：打造直擊中高端&大眾市場、具有科技感和設計感的一線新國貨，提高品質，縮短渠道鏈，重塑與生產商和消費者關係。17年「雙11」「90分」在天貓、京東、小米三大平臺拿到銷量、銷售額等共9項第一的全滿貫。 18年公司以出行為品牌擴張主線，多品牌戰略擴張。「悠啟UREVO」定位泛出行品類，「稚行」品牌掘金兒童出行市場，有望複製「90分」成功。

　　B2B業務國際知名品牌客戶積累深厚，新零售B端合作逐步落地：公司與聯想集團、華碩、HP、DELL、迪卡儂、新秀麗、VB等形成了穩定的長期合作關係，2017年率先成為迪卡儂的家族全球戰略合作夥伴。2018年，公司新增包括名創優品、網易嚴選、淘寶心選、海瀾優選等在內的新零售和網際網路客戶，公司將成為網易嚴選，名創優品，淘寶心選三個大平臺最核心、最優質的供應商。

　　風險提示：公司新產品銷售不及預期、B2B新客戶訂單落地緩慢、自有品牌非米渠道推廣成本過高。

(責任編輯：DF350)