海通證券2月17日發布對中航科工的研報，摘要如下：
香港資本市場唯一的航空高科技軍民通用產品及服務旗艦公司。公司作為航空工業唯一直接持股的航空高科技海外上市產業平臺，是香港資本市場唯一的航空高科技軍民通用產品及服務旗艦公司。公司控股中直股份、洪都航空、中航電子和中航光電四家A股上市公司，持有航空工業規劃、航空工業津電等多家企業，主要業務涵蓋直升機、教練機、通用飛機、機載系統與航空零部件、航空工程服務等。此外2018年公司作為主發起人設立中航融富基金,並在2019年與中國航空工業、中航資本、中航融富等共同成立北京中航一期航空工業產業投資基金。
打造高科技產業和國際化融資併購平臺。中國航空工業將中航科工作為產業發展的重要平臺，通過產業整合、資本運作等手段，聚焦航空主業，積極推進中航科工航空高科技產業發展。公司自2003年上市以來，已完成多項資本運作，2019年以來資本運作進一步加速：（1）擬收購中航直升機、哈飛集團、昌飛集團股權，擬收購完成後，公司直升機業務鏈條將更加完善，進一步促進公司直升機業務的發展。（2）子公司洪都航空資產置換，完成後有利於洪都航空優化資產結構、改善資產質量和財務狀況；（3）子公司中航電子剝離寶成儀表（2018年寶成儀表淨利潤為虧損1.21億元），這將有利於提高中航電子的盈利能力，增強中航電子的可持續發展。此外航空工業集團向著建設具有國際競爭力的跨國公司不斷前進，逐步實施國際化布局和資源配置，構建全球化的航空工業產業鏈。2018年12月公司實施配股，其中空客集團增持約1.8億港元，持股比例增至5%。我們認為公司將更好地發揮其國際化上市公司的作用，在中國航空工業產業整合中發揮更加積極的作用。
看好未來不斷受益航空產業較好景氣度。公司子公司中直股份過去幾年歸母淨利潤穩定增長，2014-2018年歸母淨利潤CAGR為11.36%，2019年前三季度營收同比增長28.63%，歸母淨利潤同比增長32.12%。公司子公司中航光電近年來業績增長迅速，2013-2018年歸母淨利潤複合增長率達31.30%，ROE（攤薄）近幾年保持在10%以上，2018年達15.77%。我們認為未來航空產業將保持較好景氣度，公司業績發展有望持續受益。
H股全流通推動價值提升，股權激勵支持可持續發展。2018年5月9日，公司向證監會提交的關於參加H股全流通試點項目的申請獲正式批准。轉換完成後，H股流通股比和流通市值將獲得提升，公司形象及聲譽亦將受益於該計劃。轉換將使得公司其股東聯繫更為緊密，推動公司價值提升和持續發展。
此外公司自2011年起推出一項面向公司管理層和骨幹員工的限制性股票激勵計劃，子公司中航光電也於2017年1月18日推出限制性股票激勵計劃。我們認為公司股權激勵計劃實施有助於形成股東、公司及其員工之間的利益共享與風險共擔，充分調動高級管理人員和核心人才的積極性，支持公司可持續發展。
盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021年EPS分別為0.24/0.28/0.32元，結合可比公司估值情況，考慮公司未來的業績增長與稀缺性，給予公司2020年16-20倍PE估值區間，對應合理價值區間4.48-5.60元/股（按照2020年2月14日匯率中間價（1人民幣=1.112港元）折合4.98-6.23HKD/股），「優於大市」評級。
風險提示。（1）競爭加劇；（2）需求波動。來源: 同花順金融研究中心