記者 陳鵬
今年人民幣匯率走勢可謂跌宕起伏，中美經貿摩擦繼續成為主導因素。
今年前4個月，人民幣對美元走出一波「小陽春」行情，累計升幅達1.9%，但隨後由於貿易摩擦出現反覆而回吐全部漲幅，全年整體呈小幅下跌態勢。2019年全年（截至12月30日），人民幣對美元累計下跌約1.8%。
圖1 2019年以來美元對人民幣走勢
數據來源：Wind，界面新聞
8月初，第十二輪中美高級別經貿磋商結束後的第二天，美國突然宣布擬對剩餘3000億美元中國輸美商品加徵10%關稅，市場情緒迅速轉換之下，人民幣匯率十年來首次跌破「7關口」。
「7」在過去十年一直被看作是人民幣匯率的重要心理關口。較為流行的觀點是，一旦破7，市場恐慌情緒可能引發大規模資本外流和購匯潮。
過去幾年，即便是在2015年「8·11」匯改到2016年間出現較強順周期效應時期，央行也通過拋售外匯儲備等措施，花大力氣讓人民幣匯率守住了「7關口」。2018年下半年，受中美貿易摩擦影響，人民幣匯率快速下跌，全年跌幅超5%，最低報6.978，與7僅相差22個基點。
圖2 2015年、2018年、2019年美元對人民幣走勢對比
數據來源：Wind，界面新聞
儘管如此，當2019年「破7」真正來臨之際，恐慌並未出現，市場表現出的是出奇的平靜。沒有單邊貶值預期，如2016年一般的居民購匯潮也未再重演。在市場力量主導下，人民幣匯率雙向波動特徵更加明顯，匯率彈性進一步增強，全年跌幅還較上年有所收窄。
市場情緒從銀行結售匯數據中可見一斑。2019年以來，銀行代客結售匯多數月份表現為逆差，反映客戶購匯需求強於結匯需求，但是，與2015-2016年間相比，逆差規模明顯偏小。值得注意的是，2019年以來，銀行代客遠期始終保持淨結匯，反映企業對未來人民幣匯率預期偏樂觀。
圖3 銀行代客結售匯差額和銀行代客遠期淨結匯表現
數據來源：Wind，界面新聞
外匯儲備規模也有小幅回升。國家外匯管理局數據顯示，截至11月末，我國外匯儲備規模為30955.91億美元，較上年末增加約229億美元，而2018年我國外匯儲備規模為下降672億美元。
圖4 2018年以來我國外匯儲備餘額變化
數據來源：Wind，界面新聞
從國際收支來看，2019年前三季度，我國保持雙順差局面，跨境資金呈現淨流入，國際收支保持基本平衡。國家外匯管理局數據顯示，按美元計值，2019年前三季度，我國經常帳戶順差1374億美元，比上年全年多884億美元（2018年一季度我國經常項目17年來首次出現逆差，逆差規模341億美元）。
淨誤差與遺漏項較上年全年規模略有擴大，這常被外界理解為資本流出增多。不過，國家外匯管理局國際收支司原司長管濤在《匯率的本質》一書中指出，淨誤差與遺漏項目長期為負，「既可能是少記了資本外流，也可能是多記了經常帳戶收入。但具體是怎麼分布的，缺少可信的實證方法。」
中國國家外匯管理局新聞發言人、總經濟師王春英強調，「淨誤差與遺漏」是各國國際收支平衡表編制過程中的一個統計問題，不能等同於相關的跨境資本流動。
圖5 2015年以來我國國際收支變動
數據來源：國家外匯管理局，界面新聞
從境外機構和個人持有境內人民幣金融資產情況來看，外資流入趨勢更為明顯，特別是2019年通過債券市場流入增幅較大。
圖6 2015年以來外資持有境內人民幣金融資產
數據來源：Wind，界面新聞
事實上，人民幣匯率之所以能夠「破7不慌」，背後既有近年來政策層在外匯管理與加大對外開放等方面不斷改革完善提供基礎，有人民幣上一輪由2016年單邊貶值到2017年企穩回升的變化對市場起到的教育作用，也有中美貿易摩擦形勢多變對市場適應性的磨鍊之功。
從政策層的舉措來看，此次「破7」之後，人民銀行除及時通過喊話方式穩定市場預期以及常態化發行人民幣離岸央票外，更多時間是讓市場力量發揮作用。
表1 2019年中國央行發行離岸央票一覽
數據來源：中國人民銀行，界面新聞
展望2020年，中美經貿談判進程的影響仍不可忽視，但一些積極因素的顯現讓人民幣有望告別連續兩年的跌勢，重回7以內。
界面新聞採集的14家機構預測顯示，人民幣明年有望企穩回升。人民幣對美元匯率將延續雙向寬幅波動，不同機構對在岸人民幣對美元匯率最高看至6.25，最低看至7.5。
表2 14家機構對2020年美元對人民幣走勢的預測
數據來源：界面新聞梳理
國際金融專家趙慶明對界面新聞表示，2019年以來，人民幣對美元匯率的走勢多與中美經貿磋商進展密切相關，磋商順利時，人民幣對美元匯率上漲，磋商遇搓時，人民幣對美元匯率下跌。展望明年，考慮到川普關注重心可能向大選轉移，中美經貿磋商相關因素對人民幣匯率的影響可能有所削弱，預計人民幣對美元匯率明年最高可能達到6.4左右。
此外，「弱歐元、強美元」的局面有望在明年發生轉變。趙慶明說，結合貨幣政策和經濟周期來看，歐洲經濟經過兩年多時間的調整，明年有望好轉，保守黨贏得英國大選預示了較為明朗的脫歐前景，給歐元、英鎊回升提供支撐。美國財政赤字上升給美國經濟帶來的壓力則將逐漸顯現，美元指數大概率下行，有跌破90的可能。這些都有助於人民幣對美元升值。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒也指出，2020年，人民幣有轉強趨勢，回到7以內的可能性更大，預計2020年人民幣匯率的波動區間為（6.25，7.19）。
2月13日，中美先後宣布，已就中美第一階段經貿協議文本達成一致，匯率問題是內容之一。
「儘管從文本上看是比較原則性的內容，但我傾向於認為中美之間圍繞匯率問題會有框架性的協議。」謝亞軒說，未來，人民幣匯率形成機制透明度可能進一步提升、中美可能都會強調避免競爭性貶值，這兩方面都對人民幣匯率有支持。
他認為，避免競爭性貶值的共識也可能向國際領域擴展，進而推動歐元回升。「過去一年，弱歐元是一個很重要的問題，中美會不會共同倡導在國際領域達成避免競爭性貶值的共識也是比較重要的。」