深燃（shenrancaijing）原創
作者 | 黎明
編輯 | 魏佳
臨近年底，回頭看2020這一年，我們會發現，疫情和資本帶火了在線教育，催熟了在線辦公，帶飛了新能源造車，同時也帶火了炒股，以及炒股背後的生意。
截至今年9月底，共有200萬年輕人，在老虎證券和富途證券這兩大網際網路券商平臺上炒股。跟A股不同，這兩大券商專注港美股，買賣的是在境外上市的公司股票。
很多人賺翻了。
一位蔚來車主說，他在今年3月以2美元左右的價格抄底蔚來的股票，如今已經接近財富自由。從3月至今，蔚來股價漲了20多倍。一個散戶在80港幣的時候買入美團，現在股價漲了近4倍，賺的錢正好夠他買一輛特斯拉。股市的火爆，催生了一大批野生股神。
帶年輕人炒股的富途和老虎也賺翻了。
富途今年一季度的淨利潤已經接近2019年全年，三季度的淨利潤是2019年全年的2.4倍。老虎過去一直虧損，但是從今年一季度開始盈利，今年三個季度盈利797萬美元。年輕人瘋狂炒股，遞鏟子的「中間商」穩賺不賠。
11月25日，老虎證券發布2020年三季度財報，而在5天前，富途的三季度財報也剛剛發布。這兩份財報是一個窗口，通過它們，我們能看到當下全球股市的瘋狂。炒股背後的生意，也有了一些新的特點。
200萬年輕人在網上炒股
過去，國內的投資者想要炒股，大部分只能炒A股，因為美股和港股需要去境外找券商開戶，流程複雜門檻較高。但是很多新經濟公司都去港美股上市，而且美股和港股看起來要更賺錢——十年前A股上證指數是3000點，現在還是3000點；美股納斯達克指數則是從2000點，漲到了現在的12000點。
直到所謂的網際網路券商出現，富途和老虎，定位港股和美股，拿下了這部分人群。
三季度財報顯示，截至9月底，在富途開戶的有117萬人，老虎是98萬人。這些人基本都是年輕人。富途的用戶平均年齡34歲，主要分布在網際網路和金融行業，收入普遍較高。老虎用戶七成以上在35歲以下，八成以上年收入超4萬美元。
關鍵是，這200多萬人，有78萬（近四成）是今年前三季度新增的。
富途和老虎開戶用戶數量（單位：萬人） 製圖 / 深燃
從圖中可以看到，整個2019年，富途的用戶只新增了22萬，老虎新增15萬，但是今年過去的三個季度，二者用戶分別新增46萬和33萬，都翻倍了。
疫情不僅給在線教育、在線辦公、在線遊戲行業帶去了大量新增用戶，也給在線炒股注入了大量新鮮血液。
「疫情期間，大學封閉，沒法去學校做實驗，在家有大把的業餘時間，於是開始炒股。」 一位美國維吉尼亞大學的醫學教授在今年上半年開通了股票帳戶，加入了炒股陣營，他過去在很多人印象中是一位清心寡欲的科研專家。
用戶瘋狂湧入後，推動了股票成交金額的暴漲。
去年，富途每個季度的平臺交易總額，平均穩定在270億美元的水平，但是到了今年，一季度直接漲到768億美元，三季度更是暴漲至1309億美元，是去年同期的4.8倍。老虎也從去年三季度258億美元的交易額，增加至今年的628億美元。
富途和老虎各季度平臺交易額（單位：億美元） 製圖 / 深燃
社群裡討論股市的人增加了，朋友圈裡曬收益圖的人變多了，市場上開始流傳一些通過炒股一夜暴富的傳說——股價瘋狂上漲，很多人持股金額不斷翻倍。
與股市的瘋狂交相映襯的，是新股IPO的火爆。今年，農夫山泉、理想汽車、小鵬汽車、陸金所、名創優品、完美日記、貝殼等明星項目陸續在港股和美股上市，而且大部分上市首日股價大漲。
老虎證券告訴深燃，今年以來老虎一共參與了23個中概股IPO項目，已經超過了去年全年（18家），其中老虎承銷的有13個，比如理想汽車、小鵬汽車、藍城兄弟等。
老虎和富途提供的打新渠道，大大降低了投資者參與新股認購的門檻，一些散戶「開著拖拉機去打新」——同時開通多個股票帳戶以提高打新中籤率。
帶你炒股的中介機構賺翻了
股市大漲，仿佛所有人都在賺錢，包括那些帶你炒股的中介機構。
富途和老虎這類網際網路券商所做的事情，跟國內傳統券商做的事情本質上是一樣的，都是給炒股的人提供通道和工具——只有通過券商，投資者才能參與股票的買賣。所不同的是，富途和老虎把所有交易環節都放在了線上，而且聚焦港美股。
跟普通投資者炒股靠股價上漲賺錢不一樣，券商平臺靠交易量增加來賺錢。換言之，不論股價漲跌，只要有交易，平臺「坐地收租」。投資者的每一次交易，無論盈虧，都需要給平臺交佣金或手續費，如果你本金不夠，沒關係，還可以向平臺借錢，當然融資是需要付利息的。這些開支，最終都轉化成了平臺的收入。
事實上，富途和老虎的業績開始暴漲，是從今年3月美股熔斷開始的。
3月因為疫情和石油價格戰，全球股市暴跌，美股連續四次熔斷，引發投資者瘋狂拋售股票，但這同時導致股市交易量暴增，富途和老虎的系統因為交易量過大都出現了宕機。然而，平臺卻在這個過程中賺得盆滿缽滿。
以富途為例，去年四季度它的收入是3991萬美元，美股熔斷的今年一季度，收入大增至6330萬美元，這背後是它的平臺交易額上漲了1.65倍。
富途和老虎各季度收入（單位：萬美元） 製圖 / 深燃
美股熔斷之後，港美股開始「V型反轉」，開始一輪波瀾壯闊的上漲，這又帶來了交易額的暴增。今年前三季度，富途的收入是2.74億美元，已經是2019年全年的兩倍，老虎的收入是9133萬美元，是2019年全年的1.6倍。
當科學家都開始炒股，平臺不再擔心拉新問題。股市火爆帶來的最直接影響是，券商平臺的獲客成本開始下降。
富途和老虎各季度獲客成本（單位：美元） 製圖 / 深燃
去年底，富途的獲客成本是102美元/人，今年一季度降到了87美元，三季度更是降到了66美元。老虎更誇張，去年底是41美元，今年三季度降到26美元。
這意味著，在有限的拉新動作下，大量新用戶蜂擁而來，成為「新股民」。
淨利潤也水漲船高。
去年四季度，富途的淨利潤是564萬美元，一季度直接漲到1998萬美元，二季度超過3000萬美元，三季度超過5000萬美元，今年三季度相比去年同期淨利潤漲了18倍。更明顯的是老虎，去年的連續四個季度都還是虧損的，今年一季度開始直接就盈利了，而且今年連續三個季度累計盈利797萬美元。
業績體現在了股價上。富途股價從今年3月的最低點，至今已經翻了4.7倍，市值超過60億美元。老虎的股價也翻了2.4倍。
富途VS老虎：「炒股」背後的生意
富途和老虎，堪稱中國新經濟的晴雨表。投資者去股市裡淘金，它們提供工具，但歸根到底還是一門生意。
兩者都從海外股票經紀商起步。富途成立早，從港股起家，2019年3月上市，老虎則從美股起家，一開始避開了富途的優勢領域，並比富途晚半個月上市。
二者打法不同。相比之下，老虎在打法上的網際網路屬性更強——前期注重規模、注重拉新、虧損擴張，是典型的輕資產模式。只有傳統券商四分之一甚至更低的佣金率，讓網際網路券商在早期能快速獲取用戶。老虎創始人巫天華曾說，「隨著用戶持續增長，當規模超過一個閾值或者到達一定階段之後，我們就能獲得豐厚的利潤和亮眼的財務表現。」這是典型的網際網路玩法。過去老虎的獲客成本一直要低於富途。
對於券商而言，最大的壁壘在於牌照。但是在美股，老虎早期並不持有清算牌照，這意味著它們需要付出一定成本與清算商合作進行清算。所以過去業內很多人質疑老虎只是一個「導流平臺」——用網際網路手段獲取用戶，導流給持牌券商，然後雙方分成。
老虎和富途都在想辦法增加持有的牌照數量，試圖變成真正持有用戶資產的底層券商。
2019年，老虎併購了有33年歷史的老牌美國本土券商Marsco，從而獲得了美股清算資格。老虎證券對深燃透露，三季度老虎已有10%以上客戶通過Marsco自清算美股交易，包括所有美國本土新增客戶。其他客戶的交易老虎依然和外部多個清算商合作進行清算，包括全球最大的網際網路券商盈透證券（投資了老虎）等。
富途也在2019年獲得了美股清算牌照，但跟老虎的打法不同，富途還在自主研發獨立開展清算結算業務的清算系統，目前美股交易還是通過合作清算商進行清算。富途對深燃稱，目前已啟動全流程自清算的內部測試工作，會在不久的將來實現全面自清算。
富途持有的金融牌照情況
努力集齊牌照之外，富途和老虎都試圖向綜合型券商轉型，打通股票交易、清算、結算和資產託管全流程，擺脫對單一經紀業務的依賴。
比如老虎，2018年底的時候，佣金在其總收入中的佔比為74%，今年三季度這個比例降到了51%，與之對應的是，利息收入佔比從1%增加至21%，其它收入佔比從7%增加至23%。利息收入增加是因為近幾年老虎開始直接提供交易執行、資金託管和帳戶管理服務，從而獲得更多利息收入，其它收入增加是因為IPO發行等投行業務的增加。
從規模和市值來看，富途和老虎之間的差距正在逐漸拉大，富途多項指標要領先老虎。
在開戶用戶數量上，2019年初的時候二者旗鼓相當，富途僅比老虎多1.4萬人，但是到今年三季度末，二者差距擴大至20萬人。
在交易總額上，今年三季度，富途是1309億美元，而老虎是628億美元，二者相差一倍。其中，富途的美股交易額已經達到728億美元，超過了老虎的整體交易額。
在總收入上，三季度富途為1.2億美元，而老虎為3804萬美元，在淨利潤上，富途為5183萬美元，老虎為384萬美元。體現在市值上，富途目前市值61億美元，老虎市值9億美元。
一位關注網際網路券商的業內人士對深燃分析，富途跟老虎拉開差距跟二者的基因和打法有關，過去老虎看重用戶增長，短期不盈利先做大規模，而富途更看重券商牌照，在持牌上投入較多，一個模式更輕一個更重，但隨著牌照布局完善，二者的差距開始拉開。
業績暴漲的同時，網際網路券商這門生意還存在一定的政策風險。因為按照證監會的規定，境內投資者參與境外證券交易，只能通過合格境內機構投資者（QDII）基金產品份額以及滬港通，網際網路券商目前不在規定渠道內。但是政策正在逐漸放寬，有業內人士稱，隨著我國金融對外開放步伐加快，對個人投資境外資本市場的限制會逐漸放開。
*題圖來源於Pexels。