疫苗存儲運輸需求推動 冷鏈設備行業訂單飽滿
據調研，在疫苗存儲運輸的推動下，多家冷鏈設備公司目前訂單飽滿。受7月份財政部、衛健委下發的重大疫情防控救治體系建設補助計劃刺激，全國範圍內加碼終端冷鏈設備投入。部分地區要求在年底前完成地區冷鏈基礎建設，目前政策資金已下放至基層防疫部門，企業醫用冷櫃訂單明顯增加。澳柯瑪表示，下半年以來醫用冷鏈產品銷售狀況明顯改善；海容冷鏈的低溫儲存技術可實現醫用級應用；凱美特氣生產的優質乾冰可用於疫苗冷凍運輸。
海容冷鏈L業績增長超預期，成長邏輯不斷兌現
海容冷鏈 603187
研究機構：平安證券 分析師：胡小禹，吳文成 撰寫日期：2020-10-30
事項：
公司披露三季報，2020年Q1-Q3公司實現收入14.13億元，同比增長22.83%；
實現歸母淨利潤2.16億元，同比增長20.10%。2020年Q3，公司單季度實現收入4.01億元，同比增長40.56%；實現歸母淨利潤0.56億元，同比增長62.12%。
平安觀點：
疫情衝擊基本消除，業績增長超出預期。2020年Q1-Q3公司單季度收入分別為3.85億元、6.26億元、4.01億元，同比增長-3.29%、34.29%、40.56%。疫情對公司的衝擊已經基本消除，公司業績駛入增長車道。Q3雖為公司的淡季，但受益於收入的增長和毛利率的改善，淨利潤增幅超預期。2020年Q1-Q3，公司經營活動淨現金流達2.82億元，同比增長36.57%，現金流狀況良好。
短期毛利率或有波動，不改長期成長邏輯。自8月起，萬華化學不斷上調MDI 掛牌價格。8月、9月、10月、11月，純MDI 掛牌價分別為1.70萬元/噸、1.80萬元/噸、1.98萬元/噸、2.80萬元/噸。MDI 作為公司重要原材料之一，價格大幅上漲或對公司短期毛利率造成擾動。然而，我們認為，這並不改變公司長期成長邏輯。公司作為國內商用冷凍櫃龍頭，競爭優勢不斷鞏固，商用冷藏櫃、商超展示櫃客戶拓展順利，有望再造一個「海容」。
盈利預測：鑑於公司收入增長超預期，上調公司盈利預測，預計2020-2022年公司實現歸母淨利潤分別為2.68億元、3.28億元、3.96億元(前值分別為2.57億元、3.23億元、3.90億元)，對應的市盈率分別為27倍、22倍、18倍。公司作為國內商用展示櫃龍頭，新品放量支撐業績業績持續增長，維持「推薦」評級。
風險提示：1)競爭加劇及新品開拓不及預期的風險。公司商用冷凍展示櫃、商用冷藏展示櫃、商超展示櫃、商用智能售貨櫃等產品市場變化快，如果行業競爭加劇或公司新品研發不及預期，將面臨客戶流失風險。2)原材料價格波動風險。公司原材料包括壓縮機、鋼板、異氰酸酯(MDI)、組合聚醚等，若原材料價格大幅上漲，將對公司毛利率產生顯著影響。3)匯率波動風險。公司海外收入佔比超過3成，匯率波動將對利潤造成影響。4)中美貿易衝突升級風險。公司部分產品出口美國，若中美貿易戰衝突升級，將對銷售額和毛利率造成衝擊。
澳柯瑪半年報點評：Q2業績反彈高增品牌渠道優化升級
澳柯瑪 600336
研究機構：申港證券 分析師：秦一超 撰寫日期：2020-08-25
業績Q2逆轉超預期，控疫促銷下反轉高增。公司報告期內業績反轉，Q1因疫情影響線下渠道一度停滯，導致Q1營收同比-14.9%，歸母淨利潤同比43.8%；但伴隨疫情控制及促銷政策落地，Q2公司業績反彈高增，營收增速12.2%，歸母淨利潤增速更是飆升至80.7%。在全國家電行業20H1營收同比-15.3%、利潤總額同比-17.8%的背景下，公司20H1業績大幅跑贏市場，與公司銷售結構優化、渠道革新、盈利提升等密切相關。
主動從嚴治企，績效管理及費用控制成效顯著。報告期內公司進一步深化提升員工主動從嚴意識強化績效管理，並深化事業部運營機制，強化事業部與渠道平臺的協同。20H1銷售費用率實現11.34%，同比降低0.36pct，其中Q2單季度銷售費用率更是實現10.37%；20H1管理費用率1.73%，同比降低0.57pct，Q2單季度實現1.3%。近年公司堅持強力推進績效管理，強力提升了公司組織管理能力及內部效率，鑄就長效管理優勢。
品牌升級工程全面展開，宣傳力度彰顯公司戰略決心。報告期內，公司實施以央視推廣為核心的品牌賦能計劃，自年初在央視《星光大道》和電影頻道投放廣告，並展開多頻道戰略合作，開啟全面品牌升級。藉助上半年《星光大道》強勢收視率，觸達25歲以上人口1億人，有效提升品牌知名度、美譽度，這也是近年公司首次推進這一重磅級別的宣傳投放，彰顯公司業績推進的決心。
營銷渠道創新，冷鏈推廣效果顯著。上半年在疫情影響下公司加大線上銷售，推進「雲銷計劃」聯動線上經銷，「星光甄選，健康守護」開啟全員直播帶貨，均保障了上半年的業績釋放。同時商用端進一步鞏固公司在商用冷鏈地位，參與建設700家核算監測PCR 實驗室，並為黃岡市中心醫院等14家醫療單位定向捐贈價值200萬元生物醫療設備，起到良好社會效應。
智能產業園及科研平臺下半年推進落地，收儲補償預期利好短期利潤。公司此前建設的冷鏈相關智能產業園項目、科研實驗室及辦公大樓分別有望於下半年推進落地，預期進一步改進優化公司運營、研發及生產實力。此外此前公司籤署土地收儲協議書，補償補助共計4.84億元，目前尚未完成政府招拍掛流程，落地後將進一步顯著提升公司短期利潤，增強資金運營實力。
投資建議：公司Q2業績反彈高增超預期，報告期內品牌升級、渠道創新強力落實，伴隨下半年疫情後對冷鏈產業需求發酵，我們對隨後公司業績釋放報以極高期待。調整後預計公司20-22年歸母淨利潤實現2.8、3.5、4.4億元，對應EPS 為0.34、0.43、0.55元，對應PE 為22.3、17.8、14倍，維持「買入」評級。
風險提示：疫情控制不及預期；行業競爭加劇；原材料價格大幅提升。
中集集團：貨櫃行業迎來量價齊升，全球龍頭有望乘風再成長
中集集團 000039
研究機構：中泰證券 分析師：馮勝，王可，鄭雅夢 撰寫日期：2020-12-07
公司是全球領先的物流裝備和能源裝備供應商。 ①目前，公司在亞洲、北美、歐洲、澳洲等地區擁有300餘家成員企業及4家上市公司，客戶和銷售網絡分布在全球100多個國家和地區，已形成「四大四小」八個主要業務板塊。 ②業績較為波動，具有強周期屬性。2020年，由於貿易問題，新冠肺炎疫情等因素影響，公司業績承壓。隨著全國疫情防控工作推進，國內經濟穩步復甦。
2020年前三季度，公司實現營業收入635.92億元，同比增長3.13%，實現歸母淨利潤6.98億元，同比增長9.62%。 進出口貿易持續正增長，全球貨櫃龍頭有望充分受益量價齊升。 ①進出口貿易持續正增長，集運市場需求顯著提升。進出口金額連續4個月正增長，海外和國內貿易需求復甦趨勢明確，帶動航運周期上行，集運需求顯著提升，疊加年初多數船運公司縮減運力影響，集運市場供不應求，航運運價持續提升。 ②疫情導致貨櫃供不應求，全球龍頭有望充分受益量價齊升。疫情導致貨櫃全球分布嚴重不均，亞洲尤其是中國港口出口的貨櫃回流不暢，可用性大幅下降，短缺現象突出，數據表明貨櫃行業正迎來量價齊升。同時，成本端波動較小，貨櫃生產企業的盈利能力有望持續改善。中集集團作為全球貨櫃龍頭，將充分受益行業量價齊升，貨櫃業務景氣度有望持續上行。 三大業務：道路車輛+能化食品+海洋工程。 ①道路車輛業務：全球領先的道路運輸車輛製造公司，半掛車銷量全球第一。
2020年前三季度，受益中國政府以國內循環為主體、國內國際「雙循環」相互促進的新發展格局，公司道路運輸車輛業務收入同比提升。 ②能化食品業務：業內具有領先地位的集成業務服務商和關鍵設備製造商。2020年前3季度，新增訂單約38億元，累計新增訂單與去年同期相比基本持平。截至9月底，在手訂單約人民幣105億元。 ③海洋工程業務：國內領先的高端裝備建造商。受到新冠疫情影響，2020年前三季度原油價格持續走低，石油公司大幅削減油氣項目支出，海工油氣市場的復甦不確定性增加。2020年前三季度，中集來福士新增生效訂單2.1億美元，累計持有在手訂單價值7.8億美元，其中非油氣訂單佔比約74%，呈持續增長態勢。
四小業務：空港裝備+物流服務+重型卡車+地產和金融業務。 ①空港裝備業務是公司業務上的一顆「明珠」，其中登機橋產品是全球的冠軍產品，目前已向全球300多個機場提供了近7000臺登機橋，疊加消防及救援車輛、自動化物流系統、智能停車三項業務，空港板塊盈利強勁。 ②物流服務板塊致力於成為中國「裝備+服務」為特色的多式聯運領軍者，未來隨著疫情得到控制，國內製造業逐步恢復，物流服務業務有望企穩並逐漸復甦。 ③重型卡車業務2020H1由於疫情影響承壓明顯，但當前重卡市場景氣度高且有望延續，因此重卡業務的放量有望帶來盈利的改善。 ④地產和金融業務是公司核心製造業的自然延伸，金融業務以「產融協同」為戰略定位，助推公司產業發展；地產業務在深圳、上海-揚州兩大核心區域業務進展順利，有望為公司帶來的持續盈利。 首次覆蓋，給予「增持」評級。我們按照公司「四大四小」業務進行業績分拆預測，具體參見業務分拆表。受益於進出口貿易持續正增長，集運市場需求顯著提升，行業迎來量價齊升，公司充分受益。我們預計2020-2022年公司收入分別為918.64億元、1241.89億元、1422.98億元，歸母淨利潤分別為15.66億元、28.03億元、31.53億元，對應PE分別為34、19、17倍。近兩年，公司在業務聚焦方面正在邁出關鍵步伐，我們持續看好公司發展；首次覆蓋，給予「增持」評級。 風險提示：經濟周期波動風險；經濟結構調整和產業政策升級的風險；金融市場波動和匯率風險；市場競爭風險；公司出現其他重大經營風險；新冠疫情風險。
金域醫學：常規業務恢復+新冠檢測高增，業績持續高增長
金域醫學 603882
研究機構：東方財富證券 分析師：何瑋 撰寫日期：2020-11-03
事件： 近日公司發布三季報。 2020年前三季度實現營收 58.3億元， 同比上升 48.7%，歸母淨利大幅上升 230.7%至 10.5億元， 扣非歸母 淨利上升 293.2%至 10.2億元。 常規業務加速恢復， 新冠檢測持續貢獻業績。 公司第三季度實現營收 23.5億元(+70.9%)，歸母淨利 5億元(+238.7%)，扣非歸母淨利 4.8億元(+396.4%)， 業績高增的主要原因如下：
(1)國內疫情緩解， 公 司常規業務有效恢復；
(2) 公司積極參與新冠疫情防控， 截至 9月底 累計新冠檢測量超過 2200萬人份(上半年檢測量 1000萬人份以上)， 高毛利的核酸檢測業務大幅拉高盈利水平。 規模效應、結構優化帶動毛利率大幅提升，控費效果顯著。 報告期內 公司毛利率上升 5.9pct 至 45.7%，淨利率上升 10.5pct 至 18.9%，利 潤率提升的主要原因如下：
(1)公司省級實驗室已基本完成布局，受 益於規模效應，固定資產使用效率和人員效率提升；
(2) 業務結構、 客戶結構優化，高端項目和優質收入佔比提升，高毛利率業務佔比的 提升拉高綜合毛利率；
(3)費用控制見效，費用率平穩下降，報告期 內公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為 11.9%/6.6%/0.3%/4.9%， 分別同比變動-3.1pct/-2.5pct/-0.3pct/-1pct，期間費用率 23.8%， 同比下降 6.9pct。 實驗室進入業績收穫期，核酸檢測有望持續利好。 公司在全國具有 37家省級中心實驗室，截至三季度已有 31家盈利， 考慮到新冠核酸檢 測為各地實驗室帶來的業績增量， 參考實驗室通常的盈利周期， 我們 預計 2021-2022年公司有望實現實驗室的全部盈利。 報告期內新冠核 酸檢測給公司貢獻了較大業績增量，隨著秋冬疫情防控常態化持續推 進，我們預計公司全年新冠核酸檢測量將維持高位；長遠來看，積極 防疫有利於增強政府對第三方醫學檢驗機構的認可、提高客戶認可度 及品牌影響力。
公司是國內最大的第三醫學檢驗機構，在全國(含香港地區) 具有 37家省級中心實驗室，可提供超過 2700項檢驗項目。 新冠疫情凸顯了第三方檢驗行業的價值， 公司作為行業龍頭在實驗室布局、檢驗項目數量、研發技術、規模效應等多方面具有優勢。隨著公司實驗室逐漸步入盈利期，核酸檢驗持續推動業績提升， 以及控費措施繼續推進， 公司業績有望持續提升。 根據各版塊實際增長情況，我們調高了核酸檢測業務的增速，略調低了常規檢驗業務的增速，下調了管理費用等相關項目。下調 2020年營收至 80.2億元，上調 2021-2022年 公 司 營 收 至 81.3/96.3億 元 ， 上 調 2020-2022年 歸 母 淨 利 分 別 至14.4/13.4/14.6億元，對應 EPS 分別為 3.13/2.92/3.17元，當前股價對應 PE分別為 34/36/33倍， 維持「增持」評級。
鐵龍物流：疫情下業績相對平穩，鐵路貨櫃業務仍有空間
鐵龍物流 600125
研究機構：東北證券 分析師：瞿永忠 撰寫日期：2020-08-31
事件：公司發布2020年半年度業績報告，上半年公司實現營業收入87.88億元，同比增長13.08%；歸母淨利潤2.59億元，同比下降2.47%；扣非歸母淨利潤2.36億元，同比下降6.86%。其中二季度實現營業收入45.62億元，同比增長4.42%；歸母淨利潤1.18億元，同比下降16.63%。
委託加工貿易業務收入增長帶動整體收入增長；主要利潤貢獻項目毛利率下降影響整體利潤表現。2020年公司委託加工貿易業務實現收入67.01億元，同比增長21.68%，但受該業務運雜費核算要求執行新收入準則調整影響，實現毛利0.58億元，同比減少47.16%。鐵路特種貨櫃完成發送量65.37萬TEU，較上年同期減少11.53%；實現收入6.70億元，較上年同期減少17.23%；實現毛利1.12億元，同比減少31.38%；毛利率較上年同期減少3.44個百分點。沙鮁鐵路到發量合計完成3231.44萬噸，較上年同期23.09%；實現收入12.72億元，較上年同期增長9.70%；實現毛利2.42億元，同比增長15.68%；毛利率較上年同期增加了0.99個百分點。上半年公司毛利率下降1.98個百分點至5.01%。
中長期鐵路特種貨櫃業務成長性仍可期，將成為公司業績的重要推動力。往後看，鐵路特種貨櫃業務仍將支撐公司業績增長，目前公司運營的鐵路特種貨櫃主要包括各類幹散貨貨櫃、各類罐式貨櫃、冷藏箱、卷鋼箱等，箱種結構多樣，且2019年公司新增研發費用200萬元用於新箱型業務的研發。我們認為貨櫃多式聯運仍將保持發展。
投資建議：公司受疫情影響相對較小，看好特種箱業務的成長性以及鐵路改革帶來的機會。預計2020-2022年EPS分別為0.38/0.42/0.45元，對應PE分別為16/14/13X，維持「增持」評級。
風險提示：疫情發展超預期，公轉鐵不及預期，運價大幅下滑
順豐控股：件量保持高增長，費用率控制良好
順豐控股 002352
研究機構：東方財富證券 分析師：姜楠 撰寫日期：2020-11-17
公司發布 2020年三季報。 2020年 1-9月，公司實現營業收入 1,095.9億元，同比增長 39.1%； 實現歸母淨利潤 56.0億元， 同比增長 29.8%； 實現扣非歸母淨利潤 51.0億元，同比增長 45.4%。 2020年三季度， 公司實現營業收入 384.6億元，同比增長 34.0%； 實現歸母淨利潤 18.4億元， 同比增長 51.6%；實現扣非歸母淨利潤 16.6億元，同比增長 40.5%。 三季度快遞業務量保持高增速。 2020年 1-9月累計，順豐快遞業務實 現收入 1,032.0億元，同比增長 38.1%。其中，快遞業務量 56.7億件， 同比增長 74.5%，快遞業務單價 18.2元，同比下降 20.8%， 1-9月累 計快遞業務量市佔率 10.1%。
2020年三季度， 順豐快遞業務實現收入 359.7億元，同比增長 33.7%。其中，快遞業務量 20.2億件，同比增 長 64.7%，快遞業務單價 17.8元，同比下降 18.8%，三季度單季快遞 業務量市佔率 9.1%。 快遞收入和件量增速均超行業水平。 2020年 1-9月,A 股上市快遞公 司順豐/韻達/圓通/申通/全行業(規模以上) 快遞業務收入分別為 1,032.0億元/216.9億元/189.1億元/140.6億元/6,098.8億元，同 比增速分別為 38.1%/-3.5%/1.9%/-8.8%/15.7%；快遞業務量分別為 56.7億件/96.4億件/83.0億件/59.5億件/561.4億件，同比增速分 別為 74.5%/39.1%/35.0%/17.9%/27.9%；平均單價分別為 18.2元/2.2元 /2.3元 /2.4元 /10.9元 ， 同 比 增 速 分 別 為 -20.8%/-30.6%/-24.5%/-22.7%/-9.5%。 2020年 1-9月，公司毛利率 18.1%，同比下降 1.2pts。
2020年三季 度，公司毛利率 17.2%，同比下降 1.3pts，環比下降 3.9pts，油價回 升和提前投入為旺季做準備，導致三季度營業成本較快增長。 數位化建設見效，費用率均有下降。 2020年 1-9月， 公司銷售費用率 /管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為 1.5%/8.1%/0.6%/1.1%， 同比變化分別為-0.3pts/-1.2pts/-0.1pts/-0.1pts，公司期間費用 率為 11.3%，同比下降 1.6pts。 2020年三季度， 公司銷售費用率/管 理費用率/財務費用率/研發費用率分別為 1.5%/7.8%/0.5%/1.2%， 同 比變化分別為-0.4pts/-0.7pts/-0.2pts/-0.3pts。
預計 2020-2022年，公司營業收入分別為 1,526.0億元/1,896.7億元/2,239.5億元，同比增速分別為 36.0%/24.3%/18.1%； 公司歸母淨利潤分別 為 76.4億 元 /90.1億 元 /104.4億 元 ， 同 比 增 速 分 別 為31.7%/18.0%/15.9%。EPS 分別為 1.68元/1.98元/2.29元， 對應當前股價，PE 分別為 48.2倍/40.9倍/35.3倍。 看好公司通過直營模式打造的快遞品牌力，以及鄂州機場投產後，有望帶來航空快遞成本的優化， 給予「增持」評級。