推薦邏輯：公司為生物再生材料平臺性公司，通過不斷疊加獨家高壁壘新產品，目前已形成強大產品梯隊；優得清角膜為全球唯一以脫盲復明為治療標準的人工角膜，優勢明顯，國內眼角膜市場規模達百億元，收購珠海祥樂持續延伸角膜產業鏈，產品有望迅速上量，業績有望爆發；公司未來有望通過新產品+強渠道模式做大做強新產品。我們維持「買入」評級。
國內生物再生材料龍頭，已形成國內最強產品梯隊。公司上市後憑藉自身技術優勢，並借力資本市場，已成長為國內再生醫學材料龍頭。公司依託四大核心技術，開發出一系列醫用植入器械產品，目前已通過動物實驗證明安全性和有效性的產品達40 餘種，6 個獲得CFDA 批文：生物型硬腦脊膜補片(自上市以來累計使用量已超過10 萬片，目前佔據40%市場份額，已取代進口產品，市場佔有率第一)、B 型硬腦脊膜補片、生物型胸普外科修補膜(B 型和P 型)、生物型無菌護創膜和乳房補片。加上公司在研的骨填充材料、透明質酸、膠原膜支架材料、疝補片和新一代潤清人工角膜等高新產品，已形成強大產品梯隊。
全球再生醫學快速發展，為醫藥產業未來發展方向。再生醫學與傳統治療方法最大優勢在於治癒而不是目前的有限緩解疾病，因此在治療慢性病領域具有重大的社會和經濟意義，是醫藥產業未來發展方向。其發展的三大驅動因素是：1)人口老齡化加速和醫療支出持續增長；2)組織和器官供應不足；3)相關技術進步加速科研成果產業化。目前再生醫學在歐美發展迅速，近幾年已成投資熱門領域，投融資已從不到30 億美元迅速增加至115 億美元，其中細胞、幹細胞治療以及基因療法是兩大支柱性產業。我們認為隨著國家和企業持續增加科研投入以及技術進步，我國再生醫學產業化進程將大大加快。
收購珠海祥樂眼科器械銷售渠道，助力全球唯一以脫盲為指標的人工眼角膜快速上量。今年4 月，公司可脫盲復明的人工眼角膜獲批上市，為全球唯一以脫盲為標準的人工角膜。目前全國角膜盲患者達400-500 萬人，每年新增10 萬人左右，保守測算存量市場400 億，每年增量市場空間10 億元。考慮到新產品的獨特性及與公司原有銷售渠道不同，公司戰略性併購珠海祥樂助力新產品銷售。目前珠海祥樂主營業務為人工晶體的進口和銷售，擁有143 個經銷商，業務覆蓋1400 多家醫院，並承諾2016-2017 年淨利潤承諾分別為5200 萬元和6760萬元。我們認為收購珠海祥樂將增厚業績，同時還將加速優得清上量。
盈利預測與投資建議。我們預計公司未來三年收入和淨利潤複合增速分別為46.1%和45.1%。公司為國內再生醫學材料龍頭，稀缺性強，無直接對標上市公司，我們認為公司絕對估值未能反映公司的稀缺性，從代表醫藥產業發展方向的中源協和及達安基因看，公司相對估值在61-72 元。考慮到公司定增價及和君資本成本約39.5 元，提供一定的安全邊際，再生醫學產業平臺未來空間巨大，未來還有持續外延預期。我們採用相對估值，給予公司半年內目標價60 元，維持「買入」評級。
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