期權雙買策略與GammaScalping交易,需要注意些什麼?

2020-12-11 騰訊網

01 什麼是雙買策略?

同時買入同一月份相同或不同行權價的策略。買入同一個行權價合約期權稱跨式,買入不同行權價虛值合約的期權稱為寛跨式,買入不同實值行權價叫做交叉跨式價差(GUTS)。

這大概是剛進入期權市場中，許多人認為一定可以賺到錢的策略了。

就在上個月的時候,一位姓張的友人跟我說：「發現了一個一定可以賺到錢的方法：只要同時買入認購及認沽,就可以賺到錢。因為只要上漲或下跌,一定一邊可以獲利,一邊是利潤無限,另一邊是損失有限呀!」

可能是2020年7月初的大漲,讓他有了這種不切實際的想法。

但最近他試了之後,結果不是那麼美好……能賺錢的日子不多,大多數的時間都在虧錢。

我們以8月份合約開始的第一天(7/22日)為例，張先生在A點買入平值期權合約,8月份行權價3.3的跨式，但7月28日後(B點)，再也沒有賺到錢了，且一路損失。若後來買入的話，8月17日再進場(C點)也有一波機會，但不及時出場也會損失。

圖一:2020年8月份合約(7/22起)至8月21日,上證50行權價3.3元跨式15分鐘走勢圖

這告訴我們2個啟示：

雙買可能及時出場,否則耗下去可能波動率及時間價值會拖累帳戶的損益。

買入時機很重要。

02 你要賺什麼錢?

做雙買的交易中，投資人到底想賺什麼錢？最直覺的說法是，大漲或大跌的錢。但許多人忽略了，重點不是漲和跌那兩個字，而是在漲和跌之前的「大」這個字。

我們將其細分,最主要投資人要賺的主要是gamma及IV的錢。如果大漲或大跌,gamma跑出的delta足以讓我們立即在方向上獲利,可以賺到gamma的錢,且如果大漲或大跌,必然帶動IV的上升,我們就可以賺到IV上升(Vega)的錢。

相對而言,如果要賺gamma的錢,必定會損失時間價值,要和時間價值對抗,要方向上獲利能彌補時間價值的損失;如果要賺IV上升的錢,則可能要Vega值要夠大,或者IV上升的夠多,才能彌補時間值的損失。

而上面文字的描述,可以讓我們分辨我們想賺什麼錢?如果想賺以gamma跑出delta的錢,則gamma較大的的近月合約是一個選項;如果我們想賺波動率的錢,則Vega是一個考慮重點,Vega大的合約或遠月份合約可能是一個選項。

所以你想賺的是什麼對於決策買入的合約或份很重要。

但這兩者,我們需要「行情」或「事件」來趨動。

所以在雙買策略上,判斷大行情發生或知道市場預期外事件發生,將可以產生極大的利潤。

故時機仍然很重要….

03 如何對衝調整?

透過對目標資產(或合成期貨)的低買高賣,我們在某些時點將手中的雙買倉位調整成中性。

例如：

2020年8月20日收盤前,上證50ETF價格為3.312元時買入行權價3.30元的認購及認沽各10張。

認購及認沽的權利金和=0.0820元

Delta=11,018元

1%Gamma=87,574元

Vega=337元

Theta=-1,010元

2020年8月21日收盤時,上證50價格3.336元。

認購及認沽的權利金和=0.0761元

Delta=109,009元

1%Gamma=91,672元

Vega=270元

Theta=-1,078元

由於當天收盤前Delta較偏多,故可以:

收盤前賣出3張行權價3.30元認購,買入3張3.30元認沽(合成期貨)。

持倉成為買入行權價3.30元的認購7張,認沽13張。

Delta=8,929元

1%Gamma=91,672元

Vega=270元

Theta=-1,078元

其持有倉位的變化如下：

圖二:對衝後的持倉圖形風險值

由於當天由于波動不夠大，是損失的。若第二天50ETF跌回3.312，則可將倉位衝回變回認購、認沽各買入10張的倉位,在行情看起來沒變化的情況下，賺回一些利潤。

若未來數日行情很大，將可以賺到實際行情波動大於隱含波動的利潤，如果隱含波動再上升，那就更完美了。

各位可以留意，我們會在調整對衝的過程中高賣低買，這高賣低買(或低買高賣中)可以降低時間價值的損失或得到利潤，並在此過程中等待大機會的來臨。

當然我們也可以不用一定要在收盤前來對衝，許多交易員也會在盤中的相對高點賣出目標資產(合成期貨)或相對低點買入目標資產(合成期貨)來降低時間價值的損失。

04 Gamma Scalping

若是我們更積極主動一點，擺脫被動調整的思路，以壓力支撐或技術方式來使gamma收入大於時間價值，則是我們常說的Gamma scalping(在中國臺灣常稱割頭皮)策略。

由於雙買己經風險有限，故在盤中透過更積極的低買高賣的過程，每天賺取能夠超過時間價值損失的利潤，然後在大行情獲取更大的利益。唯一的問題是，技術要好，每日亦要透過不斷的復盤來取得更好的利潤。

(如下圖)若是可以在A點賣出合成期貨，調整為中性，因在B點時又不是中性，故買入合成期貨再調整為中性，C點賣出合成期貨，E點買入合成期貨，F點再對衝成中性。在ABCEF所獲得的利潤，足以滿足時間價值的損失且小有獲利。但盤中卻很不容易做到(為何知道在ABCED點要做?)，故常常會有許多耗損成本。

例如交易員常常會在D點就買回合成期貨將倉位調至中性，但發現走勢仍在向下，會將己買回倉位出場，至E點再買回調至中性，這種情況可能常常盤中發生數次，故也有會發生得不償失的情況。

圖三:2020年8月21日,上證50ETF日內走勢圖

當然在Gamma Scalping策略中,為了避免Vega風險,常常也會賣出其它較大Vega及較小gamma的期權合約,使其vega 中性,讓倉位不受到IV下降的vega風險,更專注在longgamma的交易策略中。

05 短線交易如何做?

當然也有不少交易人喜歡用雙買來做短線交易。

如下圖所示,使用MACD技術指標,當權利金和的走勢向上突破,則同時買入滬深300ETF期權合約行權價4.80元的認購及認沽在A點。當權利金和開始走弱,則出場至B點,損失9元/組出場。在C點時再度買入滬深300ETF期權合約,在D點出場,獲利22元/組出場。

但在C點入場時,若能正確判斷以E點出場,則可獲利107元/組出場,故盤中短線利潤也不容小覷。

圖四:2020年8月21日,滬深300行權價4.8元跨式日內走勢圖

通常我們會在IV趨勢向上或短線波動較大時採用此策略,因為在整體損失有限,或整個方向完全看錯亦不會有大損失的情況下,交易中也頗受短線交易人喜愛。

來源：期權時代

相關焦點

  • 一文說透所有期權基本交易策略
    1、交易前需了解的期權基本知識　　進行交易之前，首先需要對期權頭寸的收益風險特徵以及影響期權價格的因素有所了解，這樣才能更好地理解並應用期權的交易策略。　　3、交易需要注意的其他問題　　以上介紹的只是最為基本的期權交易策略，可以發現，部分策略有著風險有限收益也有限的特徵，如牛市價差、蝶式價差等，這些策略既可以作為單獨的策略使用，也可以成為其他策略的後續策略。　　當然，投資者也可以根據自身的收益風險偏好，充分發揮想像力，通過改變使用的合約及其數量，構建出更為精妙的策略。
  • 寇健:什麼是期權交易中的 Gamma-Theta Trade off?
    期權是金融史上人類發明的最精密投資工具，它的多維性給了我們無數的想像空間來設計各種不同的交易策略。由於期權的多維性，所以在交易中，期權頭寸的風險也不是簡單和單方面的，而是複雜和多方面的。我們平時在期權課程中所學到的期權四個最基本的希臘值(Delta、Gamma、Vega、Theta)風險，就是明證。
  • 期權交易隨筆-9:Trading Desk Setup and Portfolio Risk Management
    我們在前面幾章介紹了期權交易的基本內容和一些基本產品。今天我們從賣方和買方的角度來談談投資組合風險管理以及交易臺的設置。歐洲的一些保險公司雖然交易的vega頭寸巨大，但是作為產品組合的一部分，衍生品策略的AUM佔比小於5%。　　在賣方機構，如果交易數量少但每筆的Notional大（比如上面說的corporate derivatives），或者是結構複雜（比如上面說的heavy exotics），交易員需要對每筆交易設置單獨的定製化對衝策略。
  • 期權的希臘字母之Delta
    希臘字母是期權裡最難學，也是讓大多人琢磨不明白的期權技術指標。我在08年自學期權的時候，碰到希臘字母很自覺地放棄了。1、交易期權是否需要學習希臘字母？期爺個人覺得，是否需要學習希臘字母，學習到什麼程度，取決於每個交易者自身的實際情況。
  • Gamma策略優勢凸顯
    期權方面，標的資產50ETF漲0.93%收於3.359，華泰柏瑞300ETF（510300）漲0.08%，嘉實滬深300ETF漲0.08%，各品種期權隱波漲跌不一，但整體仍在高位，而合成標的貼水繼續走擴，市場情緒偏謹慎。WIND盤後數據顯示，50ETF期權市場成交量增加，持倉量持續上升。當日期權總持倉2603340張，較前一交易日持倉量增加134100張。
  • 波動率產品及交易策略
    期權交易在進行方向性交易的同時需要兼顧到波動率的預判。　　VIX的計算中，有一些細節性的因素說明這個問題：VIX計算需要剔除連續沒有買價的深度虛值期權合約。但方差掉期並不需要，並將這些深度虛值合約納入計算範圍內。
  • 海外達人揭秘期權交易兵器譜
    原標題：海外達人揭秘期權交易兵器譜 　　上證50ETF期權已於2月9日正式上線。股票期權在給中國資本市場帶來一種全新的風險管理工具的同時，也給投資者打開了一扇通往新世界的大門。無論是激進還是保守，期權都能極大地豐富策略選擇空間。對衝、保險、以小搏大，面對即將到來的期權時代，各路資本摩拳擦掌。
  • 期權交易中的「專業投資者」都包括哪些?
    投資者開立衍生品合約帳戶需要提交哪些資料？　　開立衍生品合約帳戶，投資者應當按照要求提交帳戶開立申請表、有效身份證明文件及其複印件，以及中國證監會、上交所規定的股票期權交易投資者適當性管理要求的有關證明材料，包括投資者適當性綜合評估各項內容相關證明文件的原件或者複印件、知識測試成績單、綜合評估表、風險承受能力評估材料、風險揭示書等，以及期權經營機構規定的其他資料。
  • 【期權交易策略】豆粕合約上升三角形態已成 黃金及日元正在構築
    【期權交易策略】上升三角形是一個看漲的形態，通常會在上升趨勢中發現的持續形態。上升三角形形態是由兩條趨勢線組成，一條是橫向的阻力趨勢線，而另一條則是連接著一系列上升低點的支持趨勢線。在下行趨勢時，這個形態是一個趨勢反轉的形態。上升三角形的目標價通常是使用三角形的高度來計算。
  • 買二手房後悔了怎麼辦?需要注意些什麼?
    那麼買二手房後悔了怎麼辦？買二手房後悔了怎麼辦？對於購買二手房的購房者來說，買房之後後悔是常有的事情，購房者購買二手房之後如果後悔了可以選擇退房，但要注意之前籤訂的購房合同中對於退房的規定是什麼，如果只是購房者自己的主觀原因想要退房，責任就在於自己，購房者執意要退房的話，就需要按照合同中的約定進行賠償。
  • 買安置房需要注意些什麼?注意產權問題
    現在房產市場中的房屋有很多種類型，購房者在購買房屋的時候，一般來說是購買的商品房，但是對於很多買不起房的購房者來說，會選擇購買一些價格比較便宜的房屋，比如說特價房或者安置房，但是購房者也需要知道購買安置房是存在很大風險的，那麼買安置房需要注意些什麼？
  • 買房需要注意些什麼?應該買什麼樣的房子?
    今天我們不妨就一起來聊一聊，應該買什麼樣的房子？買房需要注意些什麼？二，買房需要注意些什麼？購買一套房子對所有的人群來說，都是一件非常值得重視的大事情。配圖因此我們簡單歸納一下，看看在買房的時候我們究竟需要注意些什麼樣的問題。
  • 學習希臘字母概念,就可以培養期權風險對衝意識?
    通過構建組合策略更精確地把握方向性交易（即通過判斷標的資產漲跌趨勢獲利）機會，通過賺取時間價值成為概率上的贏家，這些交易方式都是三級投資者的「特權」。那麼，就更跟隨生財君一起了解下三級投資者會經常用到的策略和需要注意的事項。
  • 什麼是窩輪?與期權區別之處
    值得注意的是，儘管條款註明到期日是2005年5月23日，最後交易日卻是2005年5月17日。這樣安排是為了確保最後交易日執行的交易也有足夠的時間來進行交收和登記。　　窩輪同期權有什麼區別呢？很多投資者可能都不甚了了。從廣義上來看，窩輪可以說是一種特別形式的期權；不過，在香港，窩輪同在交易所上市的期權仍有很多不同之處。
  • 期權PCR指標的邏輯解析及擇時應用
    市場一般認為，持倉量PCR與期權標的價格為正向關係，成交量PCR與期權標的價格為反向關係。究其原因，推動PCR變化的主要因素是虛值期權的市場情緒變化。一方面，當標的價格上漲時，投資者會偏向於投資看漲期權的虛值合約；當虛值期權轉化為實值時，投資者會再買入新的虛值看漲期權，進而推升看漲期權的成交量，但期權的持倉量並未明顯改變。
  • 露營,除了帳篷還需要些什麼?買睡袋需要注意些什麼
    露營，除了帳篷還需要些什麼？買睡袋需要注意些什麼說到露營，很多人第一印象就是搭帳篷，這當然沒錯，有了帳篷就有了在戶外遮風避雨的地方，但是只有帳篷還不能滿足露營的基本要求，在這裡我就和大家分享一下，除了帳篷，我們還需要哪些露營裝備。
  • 執行價格10萬美元一枚的比特幣期權,意味著什麼?
    前言 執行價$100,000的期權合約看似荒謬，但實際並非如此。對於該合約買賣雙方而言，均可通過特定策略，實現盈利與風險控制。 Deribit 於2020年12月17日推出了2021年9月24日交割，執行價高達 $100,000 的看漲期權。
  • 券商場外期權業務到底是什麼?我們該怎麼理解?
    根據證券業協會2013年發布的《證券公司金融衍生品櫃檯交易業務規範》，其中明確規定證券公司金融衍生品場外交易對手應限於機構，包括專業交易對手方和非專業交易對手方。商業銀行和私募基金對場外期權業務均有較大需求，商業銀行理財資金購買股指期權以滿足發行結構性理財產品的需求；此外，私募基金也有發行資產管理產品、市值管理、增加收益、策略對衝等需求。
  • 高子劍:券商期權做市商籌備、經驗分享
    在4月26日下午舉行的期權分論壇上，方正證券股份有限公司研究所金融工程首席分析師高子劍介紹了期權做市商的來源和交易策略，其中提到的很多細節，令人印象深刻。　　以下是演講實錄：　　高子劍：各位朋友，下午好！非常感謝長江期貨對我的邀請，下午聽到要花半個小時講做市商，我覺得是很難，但看到是期權的做市商還是覺得可以給大家做報告。
  • 尾房能買嗎?購買尾房需要注意些什麼?
    購房者在買房的時候需要對房屋進行選擇，很多人認為尾房就是爛尾樓或者賣不出去的房子，其實這樣的想法是錯誤的，尾房有可能是被開發商留到最後壓軸的房源，也有可能是賣到最後被剩下來的房子，如果購房者會挑選尾房的話說不定也能買到好房子，那麼尾房能買嗎？購買尾房需要注意些什麼？