美股研究社 2021-01-07 10:50:14
文章經授權轉自公眾號：美股研究社(ID：meigushe)作者： 美股研究社
2020年已成過去式，全球各國經濟發展成績單已基本確定。2020年，也註定是不平凡的一年，因疫情公共衛生事件對全球經濟發展造成了不同程度地衝擊。以美國來看，即便美國GDP在第四季度能維持小幅上漲，但全年GDP仍可能面臨3.4%到3.6%的縮水。
在這樣的大背景下，美國股市的表現在2020年卻經歷波瀾壯闊的起伏。2020年結束時，道指成分股中，蘋果表現最佳，全年漲幅80%;波音表現最差，全年跌近34%。納指全年上升44%，而標普500指數上漲16%。
醫療概念相關的小盤股奪年度漲幅冠軍，其中諾瓦瓦克斯一度漲30倍，但風險也不小。而今年最紅的，是大眾所知的新能源汽車行業，對應公司有特斯拉、蔚來、理想、小鵬等。此外，整個科技板塊，包括半導體、雲計算、電商支付等，也是推動2020年美股大盤攀升的重要推動力。
進入2021年，高盛、大摩、中金等投行目前都發布了今年的展望。2021年，全球經濟走勢將會如何，美股市場又有哪些板塊和公司需要投資者重點關注和警惕?
「復甦」成2021年經濟關鍵詞
投行們對美股大盤態度不一
用一個詞來總結投行們對於2021年全球宏觀經濟的預測，那就是「復甦」。
歐美主要經濟體積極的財政貨幣政策刺激、新興經濟體率先企穩、疫苗的大規模接種等因素，將會推動全球經濟走向「復甦」。
國際貨幣基金組織在最新的《世界經濟展望》中預測2020年全球實際GDP增速為-4.9%，2021年實際GDP增速則為5.4%。
不過，全球經濟回升的斜率存在著不確定性。按照國際貨幣基金組織提出的三種情景假設，樂觀預期全球經濟回升斜率將達6%，中性預期為2.8%，悲觀預期為2%。
圖：2021年全球經濟回升斜率(三種情景假設)
具體到2021年的美國經濟上，儘管多數機構對其表示樂觀，但復甦過程可能並不順利。摩根大通預測，美國今年一季度GDP會萎縮至1%，其中多個州發布新的限制措施是造成這一悲觀預期的主要原因。
而在美國股市的未來走向上，各機構的看法不一。
高盛、摩根史坦利等機構繼續看好美國股市。高盛美股策略師DavidKostin預測，到2021年底，標普500指數將達到4300點;標普500成分股公司利潤大幅反彈，預計2021年將增長29%至175美元。
摩根史坦利表示，全球股市存在較大的上行空間，標普500指數2021年底有望衝擊3900點。持續的政策刺激使市盈率維持在高位，未來發達市場地區股市的漲幅將達兩位數。
摩根大通、瑞銀、花旗等機構則持相反觀點。摩根大通克羅埃西亞首席股票策略師Mislav Matejka將美股評級降至中性，認為美股不再是值得超配的資產。
瑞銀認為投資者應該擴大投資組合範圍，不應再局限於美國大型企業，並表示美股可能會跑輸全球股市;花旗則認為，目前美國估值過高。
雖然各自意見不同，但是都基本認為未來美國股市不會重複今年「過山車」式波動。因此針對可能的大盤走勢，投資者若選擇順應趨勢的板塊和公司，將具備更強的盈利動能。
2021經濟觸底反彈
哪些行業成為投行「座上賓」?
全球機構除了對宏觀經濟和大盤做出趨勢展望，針對具體行業也有著自己的看法。
首先，在全球宏觀經濟復甦的大背景下，順周期行業將具備吸引力。
畢馬威中國認為，消費、服務業繼續回暖，成為下階段經濟復甦的主力;iFund預計周期性行業的業務將會大幅反彈;貝萊德整體策略上主要青睞那些即使財政支持令人失望也會表現出色的公司，同時周期性資產敞口也值得關注;法國巴黎銀行指出，食品與主要用品零售的長期盈利增長率預估提高近3%。
以此為參考，零售消費股在新的一年或許會有著意料之外的表現。
具體到個股，亞馬遜可以說是難以被忽略的股票之一。亞馬遜作為一家零售科技巨頭，已不僅僅是在網上銷售商品，其觸角也延伸至線下的購買場景。正因如此，疫情依然嚴峻的時段裡，消費者會持續湧入電商網站訂購商品;而疫情改善後，消費者對於亞馬遜也具有依賴性。
如果有什麼是美國人喜愛的，那大概會是他們的寵物。因此，寵物電商Chewy可能會長期受益。
根據美國寵物產品協會的數據，2019年美國民眾在寵物上花費了近1000億美元，這一數值多年來一直在增長。2020年民眾通過線上渠道購買寵物用品，可由於疫情影響，1000億美元的消費能力受到抑制。因此，今年美國民眾在寵物上的消費需求或許會得到進一步釋放。
(圖源：艾媒諮詢)
有分析師指出，不僅是亞馬遜、Chewy，還有BJ、Shopify和塔吉特等企業也有望在零售領域成為領跑者。以BJ為例，經營批發業務，在15個州有220家商店。它的股價過去一年上漲了71%，其市盈率仍然只有14倍。
其二，由於2021年疫情影響還會存在，包括SaaS在內的雲計算行業仍然具有足夠魅力。Janus Henderson指出，遠距離辦公是需要重點關注的行業利好;法國巴黎銀行認為，遠程辦公和雲計算是2021年的投資機遇;此外，貝萊德和中信建投也表示雲計算和SaaS是各自看好的領域。
據Forrester Research的數據顯示，2021年全球公有雲基礎設施市場將增長35%，達到1200億美元，雲計算將繼續在疫情復甦的過程中「佔據中心位置」;研究公司表示：「到2021年將達到新的高峰，從而帶來更高的企業採用率、雲收入和商業價值。」
圖：全球公有雲服務最終用戶支出預測(百萬美元)
目前，全球排名前三的公有雲提供商為亞馬遜、微軟和谷歌。Amalgam預測，AWS在2021年的收入將超過排在其後的三大競爭對手的總和，但AWS的收入增長率將低於谷歌雲和微軟Azure的總和。
Amalgam的分析師Park表示：「谷歌雲在ERP(企業資源計劃)領域站穩了腳跟，預計明年將實現40%以上的增長。「
同時，Park預計，在雲計算市場長期需求以及合作夥伴的推動下，微軟Azure雲計算的收入將在2021財年超過250億美元。
值得一提的是，國內阿里雲第三季度的雲計算收入同比增長59%，達到21.9億美元，主要來自於網際網路、金融和零售行業的客戶收入。若按照這樣的增長速度，阿里雲有望在2021年實現對谷歌雲的超越，躋身前三。
最後，醫藥健康和生物科技這一行業也是倍受投行們關注的方向。Janus Henderson看好創新醫療和生物科技;招商證券表示，預計醫療保健行業的輪動在2021年將更加明顯，行業龍頭和二線企業之間的差距將加速拉大;生物科技，CRO/CDMO的龍頭可能仍然具有吸引力。
去年，美國醫療公司TDOC股價累計上漲130%，成為了一大熱門股。受益於遠程需求，以及民眾對於醫療健康的要求，遠程醫療如TDOC可能依然會成為資本市場青睞的股票之一。
但是，機構中也有不同的聲音。比如，iFund則持反對意見，認為科技、醫療及網上零售等企業在2020年高基數的影響下業績增長將變得較為失色，故預計不少資金將會流入周期性股票。
2020年疫外「千瘡百孔」的板塊
2021年投行們如何看?
2020年，全球出行需求受到限制，隨之全球旅遊、航空、酒店業受到巨大的衝擊。而且，與之相關的能源板塊也受到波及。在經濟不景氣時，美國市場進入低利率環境，使得銀行股的預期盈利能力下滑，相關的股票最終遭到了不同程度地拋售。
比如波音，2020年股價累計跌幅達35.48%;HOST酒店，股價累計跌幅達15.21%;能源股埃克森美孚，股價累計下跌37.22%;美國銀行，股價累計下跌10.73%。
時間來到2021年，這些美股板塊若要走出低谷似乎並不容易。以全球旅遊業來說，麥肯錫預測，旅遊支出最早可能要到2023年才可能恢復到2019年的水平。旅行行業已經恢復了一部分，但是和以往相比仍然大不如前。
針對這些板塊，多數投行在對2021年的展望中依然維持悲觀態度。Janus Henderson表示，旅遊和能源板塊可能因疫情繼續受壓;還表示，受制於長期低息的不利環境，銀行業的邊際利潤會受到拖累。
Fidelity則認為，一些價值領域顯得有吸引力，但鑑於銀行及石油業存在結構性挑戰，因此預期投資者不會大幅轉投價值股。前者面臨長期低息前景，不良貸款數目可能增加;後者涉及的企業如英國石油、殼牌和道達爾等大型油企削減股息和重新調配資金，用於投資綠色能源。
摩根史坦利預計，原油需求得等到明年下半年才能得到恢復，在此之前，油價下行風險較大。這也就意味著，能源相關的企業2021年的營收很難重回疫情前的水平。
瑞信則預測，受疫情衝擊最嚴重的旅遊(機場、航空公司等)和傳統零售將成為國際旅遊和其他各項社會活動逐步恢復的主要受益板塊。經濟全面復甦也將帶動能源和金融等周期性板塊，由此推動投資由成長型向價值型的風格輪動。
綜合來看，主流大行認為這些板塊的風險仍然不小。對於投資者來說，則需要在2021年保持足夠的警惕。不可否認的是，它們至少會從2020年的低谷中反彈起來，可何時才可以回歸常態還是未知數。若要涉足相關行業的投資，具有相對健康資產負債表的公司可能會是市場優先考慮的對象。
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