5月29日，美元一度強勢突破95整數關口，刷新年內新高！值得注意的是，儘管29日人民幣一度連續跌破三個整數關口，但整體而言，人民幣在此輪美元大漲行情的表現格外「堅挺」。
截至當日19時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）與境外離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH）雙雙徘徊在6.4176與6.4198附近，盤中連續跌破6.4、6.41與6.42整數關口。
「美元這波凌厲漲勢，顯然削減了人民幣多頭信心。」一家香港銀行外匯交易員指出，此前多數企業認為美元指數會在94附近見頂回落，如今部分意識動搖，迅速平倉人民幣多頭，進而擴大了人民幣匯率跌幅。
值得注意的是，儘管29日人民幣一度連續跌破三個整數關口，但整體而言，人民幣在此輪美元大漲行情的表現格外「堅挺」：一是4月下旬以來美元指數累計漲幅超過5.4%，同期人民幣兌美元最大跌幅不到2.5%；二是相比阿根廷比索、土耳其裡拉、印度盧比等新興市場國家貨幣在過去一個半月跌幅均超過10%，人民幣跌幅「最小」。
人民幣走勢「堅挺」探因
多位香港銀行外匯交易員透露，美元指數這波行情出乎意料。5月28日義大利債務風波升級等因素令歐元兌美元跌破1.16整數關口並創下2017年7月以來最低值，美元指數突然獲得額外上漲動能，進而突破95整數關口，徹底打亂了他們的外匯套保策略。比如部分企業趕緊在6.4附近迅速平倉人民幣多頭併購匯，鎖定未來一段時間對外付款的匯率風險。
在環球外匯經紀商FXTM富拓全球研究主管Jameel Ahmad看來，儘管29日人民幣遭遇逾200個基點的跌幅，卻未必會改變當前人民幣匯率「堅挺」走勢。究其原因，其中不少金融機構猜測逆周期因子重返市場。多家歐洲資管機構研究發現，自4月下旬美元強勢反彈以來，多數交易日人民幣匯率中間價高於市場預估值，不排除逆周期因子發揮「作用」，令人民幣塑造「堅挺」走勢。
而布朗兄弟哈裡曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler 則認為，以上逆周期因子重返市場的觀點並無根據。人民幣「堅挺」背後，主因是企業心態發生變化。比如，儘管4月下旬美元開始強勢反彈，當月銀行代客結售匯與延期結售匯卻分別出現147億美元與50億美元順差。與此對應，4月銀行代客售匯與代客遠期售匯環比分別縮小11%與15%，顯示企業無視美元反彈且購匯規模驟降，成為支撐人民幣匯率堅挺的重要推手之一。
「這種狀況延續至今。尤其是過去一個半月人民幣匯率最大跌幅（2.5%）遠遠低於美元漲幅（5.4%），進一步增強了中國企業不願過度購匯的信心。」他分析，這背後是多數企業認為美元指數未來漲幅有限，人民幣將很快呈現強勢反彈。
一家股份制銀行金融市場部業務主管則認為，企業購匯意願下降，也與4月下旬美元反彈，不少銀行加強資本跨境管理，要求當月銀行代客結匯額高於售匯額，以及月度結售匯逆差逐月減少息息相關。其結果是中國成功遏制美元升值所衍生的資本流出壓力，令人民幣呈現相對堅挺走勢，進一步打消企業緊急購匯避險的念頭。
美銀美林分析師Athanasios Vamvakidis則表示，隨著美元逐漸回到94-95的合理估值區間，美元空頭可能正在集聚。
對衝基金不敢輕舉妄動
值得注意的是，人民幣匯率的「堅挺」，也令其他新興市場貨幣相形見絀。
自4月下旬美元強勢反彈以來，阿根廷比索、土耳其裡拉、印度盧比等新興市場國家貨幣跌幅均超過10%。這背後，是對衝基金針對不同新興市場貨幣選擇不同的沽空策略：以阿根廷、土耳其、巴西與印度等國為例，這些國家存在美元外債佔比較高、外匯儲備不足以應對貿易收支平衡，油價飆漲引發貿易收支進一步失衡與高通脹，資本流出壓力驟增等問題，因而對衝基金可以無視這些國家央行幹預匯市舉措，大膽沽空這些國家貨幣匯率套利。
相比而言，中國負債率（外債餘額/GDP）、償債率（中長期外債還本付息與短期外債付息額之和/貨物與服務貿易出口收入）與短期外債佔外匯儲備比重分別為14%、7%與35%，均在國際公認的安全線以內。加之中國採取有效資本管制措施遏制資本流出壓力增加，因此對衝基金不大敢輕舉妄動。
「5月上旬部分對衝基金曾趁著中美10年期國債收益率利差大幅收窄至65個基點之際動用資金沽空人民幣，但很快就放棄了這個投資策略。」一家美國對衝基金經理認為，這令人民幣成功抵禦了國際投機資本對新興市場貨幣的沽空套利潮，反而吸引他們加倉人民幣債券避險。
多位新興市場投資基金經理表示，當前他們的人民幣債券投資佔比已從4月初的5%上漲至12%，一個重要原因是人民幣匯率相對堅挺的走勢能確保債券投資收益不被匯率貶值所吞噬。此外，他們還認為中國相關部門此次默許人民幣走勢「堅挺」，主要是為了以更低代價增加美國商品進口，以落實中美貿易磋商共識，即進一步縮減中美貿易逆差。
原標題：美元迭創年內新高 難撼人民幣匯率「多頭」態勢
責任編輯：柯金定