策劃：王慧、馮立啟
從 1990 到 2020，中國資本市場從零開始，一躍成為世界第二大資本市場，初步建立起多層次資本市場的模式，朝著國際化的道路上大步邁進。
三十年間，中國資本市場從稚嫩到成熟，誕生了茅臺、萬科、格力、美的等一大批偉大的上市公司。為了致敬中國資本市場30周年，騰訊財經發起系列在線論壇——「三十而立，見證奇蹟」。
本次論壇的最後一期，我們邀請到了中國社會科學院金融研究所研究員、榮盛發展首席經濟學家尹中立，英大證券首席經濟學家李大霄和財信證券首席經濟學家伍超明，和大家一起回顧和展望中國資本市場三十年。
李大霄表示，中國股票市場運行了30年，最近終於到了退市改革的關鍵節點。這個改革比之前的任何一次改革力度都要大，因為它解決了優勝劣汰、資源優化配置的問題。
李大霄認為，原來的資本市場是「牛」比較短，「熊」比較長。但是未來，「牛」應該漲的時間溫柔一些、長一些，「熊」的過程可能要短一些，給投資人的傷害少一些、回報多一些，A股下一階段的發展特徵是「溫柔牛」。
關於2021年的投資策略，李大霄認為，應該是順周期崛起，價值大於成長。李大霄同時表示，明年港股市場是全球的價值窪地，「三傻」板塊（銀行、保險、地產）隱藏著巨大的投資機會。
退市新規是資本市場30年力度最大的一次改革
主持人：新一輪退市制度改革正式落地，此次退市新規被稱作是史上最嚴，對於退市新規，你有哪些看法？普通散戶投資者該如何應對？
李大霄：中國股票市場運行了30年，終於到了退市改革的關鍵節點。我覺得這個改革比之前的任何一次改革力度都要大，因為它解決了一個優勝劣汰、資源優化配置的問題。
更重要的是，退市改革可以使整個上市公司的質量得到提升。我們看到境外成熟市場退市的公司要比上市的公司更多，比如說美股就是這樣的情況，留下來的公司質量就相對來說比只進不退的市場質量要高一些。
退市新規可以使整個投資的邏輯發生根本性的變化。過去三十年，很多投資者沒有意識到股票會退市，這樣就形成一個追逐比較差公司的風氣。退市制度推出之後，這種「炒差」的遊戲就會變成一件非常高風險的事。所以我說，要做好人，買好股，方能得好報。
此外，怎麼樣保護散戶投資人也是退市推進過程中重要的課題。因為違法違規、虛假的，因為造假而退市的公司，怎麼樣給投資人適當的補償和賠償，這個課題也可以進行研究。
A股下一階段的發展特徵是「溫柔牛」
主持人：你最近提到，中國股市的「溫柔牛」到來了，該怎麼理解這句話？
李大霄：隨著中長期資金的入市，使得整個市場藍籌股的估值在提升，整個市場的基石開始夯實，它的重心在不斷的上行，我覺得這個是反應了整個資本市場下一個階段的發展特徵。
還有一個特徵，原來的資本市場是「牛」比較短的，「熊」比較長的。但是未來，「牛」應該漲的時間溫柔一些、長一些，「熊」的過程可能要短一些，給投資人的傷害少一些、回報多一些，我覺得「溫柔牛」是這麼一個含義。
只有擁抱偉大的企業，才能享受豐厚的回報
主持人：在退市新規和所謂的「溫柔牛」下，普通投資者該如何應對？買大票還是買小票？
李大霄：第一個方向，抓大放小。 我們要看整個發展的趨勢跟邏輯，美國的五大科技龍頭，或者是六大科技龍頭佔的比重是在不斷的提高的，我們國家的市場，其實發展邏輯跟美股發展邏輯是一樣的，頭部公司越來越大，它的重心不斷上行，市值不斷膨脹，這種趨勢大家一定要清清楚楚地考慮到。
還有一點，要與優秀的企業家為伍。我們要與馬斯克、庫克、馬云為伍。我們要擁抱偉大的企業，擁抱偉大的企業家，才能享受豐厚的回報。為什麼我老是強調要做好人，買好股，方能得好報，就是這個道理。只有非常優秀、低估的上市公司才能夠最終勝出。
散戶入市應該有臺階，先買基金後買股票
主持人：有業內人士說，A股接下來將進入一個去散戶化、大資管的時代。對於普通散戶，你覺得應該如何適應這個時代？
李大霄：我不太贊同去散戶化的提法，但是我建議散戶入市是有臺階的，先買基金後買股票，買基金畢業了之後再買股票。買基金是念小學，買股票是念大學，不要顛倒過來。很多人不理解這個程序，先念大學，念了一輪沒念成，再過來念小學，這樣的時間程序就錯了。
美國為什麼有大牛市呢？是因為美國有401K（養老保險計劃），很多工薪族通過401K計劃享受到了美股轟轟烈烈幾十年的大牛市。美國的老百姓也不會炒股票，都要經過小學再到大學這樣一個過程。很多人是通過公募基金這個模式進入股市，使得市場獲得源源不絕的長期資金，這個是股票運行好的一個非常重要的因素，也是改變牛短熊長歷史的重要手段。
明年順周期會崛起，價值大於成長
主持人：展望2021年，你最看好的投資板塊是什麼？
李大霄：我對2021年有一個「十大預言」，因為比較多，在這裡我簡單講兩個。第一個是全球的經濟復甦，中國的地位會迅速提升。第二是整個全球的利率會上漲，人民幣會持續走強。在此背景下，我認為順周期會崛起，價值大於成長，所以2021年大的機會在這裡。
還有一個大的市場機會在哪裡呢？推薦香港。明年港股市場可能是全球最大的機會，這是第一個結論。
港股是一個價值窪地，「三傻」隱含著巨大的投資機會
主持人：為什麼你覺得港股會有機會？
李大霄：美元還會下行，人民幣還會走強。疫情爆發的時候，美聯儲放出大概14萬億美元的QE，但是當明年開始之後，疫苗開始上場，整個全球就開始復甦了。全球復甦的時候，這個錢就有可能從美國往外流，往外流的一個非常重要的窪地，就是新興市場。新興市場裡面，香港是一個非常重要的國際市場。
還有更為重要的一點，港股已經把所有的利空因素全部體現了。從估值情況來看，不管是0.3PB的銀行， 0.3PB的地產，還是0.3PB非常優秀的國企，都集中在香港，這可以說是很多年都沒有過的機遇集中在香港。
很多投資人已經把最低估的資產命名為「三傻」。「三傻」是什麼？銀行、保險、地產，傻是傻瓜的傻，很多人覺得買這些東西就是傻子。但是這裡面隱含著巨大的投資機會。