（原標題：楊冪代言的歡樂家上市了：產能利用率低下逆勢擴產，6.5億投自助零售遭質疑）
記者 | 趙陽戈
還記得上一次喝的椰奶是什麼牌子嗎？對消費者來說，大概率會在「椰樹牌」或「歡樂家」等品牌中進行選擇。如今歡樂家正帶著其一年十多億收入規模、2億上下淨利潤的成績單，跨入了創業板的大門。
雖然歡樂家於11月5日成功過會，但這家公司的募投項目在審議中曾一度遭到監管層的質疑，而其在低產能利用率的背景下，選擇融資擴產也有些耐人尋味。
來源：創業板官網
業績受疫情衝擊明顯
歡樂家成立於2001年12月12日，至今已有19年，註冊資本3.6億元，控股股東廣東豪興投資有限公司，實控人李興、朱文湛、李康榮。自成立以來，歡樂家致力於水果罐頭、植物蛋白飲料、果汁飲料、乳酸菌飲料等食品飲料產品的研發、生產和銷售。
公司產品主要分為兩大類：第一類是椰子汁植物蛋白飲料、果汁飲料、乳酸菌飲料等飲料產品；第二類是水果罐頭、八寶粥罐頭等罐頭食品。
歡樂家2019年營收規模達14.24億元，歸母淨利潤2.07億元，2020年上半年的數據則分別為5.98億元和8479.18萬元。根據中國罐頭工業協會的行業調查結果，「歡樂家」品牌水果罐頭從2017年到2019年連續三年的國內市場銷售量和銷售額，位居全行業前三名。
從收入結構來看，歡樂家的產品包括飲料產品和罐頭產品，佔比最大的是水果罐頭，佔比45.94%，椰子汁緊隨其後，佔比37.12%。
來源：說明書
來源：說明書
來源：說明書
值得一提的是，湖北省一直為歡樂家的第一銷售大省，武漢市小雨點貿易有限公司為公司報告期內的第一大客戶；而疫情發生的時間，恰處於公司春節銷售旺季，湖北省乃至全國市場的產品動銷情況均受到不同程度的衝擊。歡樂家在湖北地區設有兩大生產基地，分別位於湖北省漢川市和枝江市。受疫情的影響，公司各生產基地在2020年一季度先後暫停了生產活動，根據疫情的區域發展差異，山東歡樂家、湖北歡樂家、武漢歡樂家最終分別於2020年2月中旬、3月中旬和4月初恢復生產。
如此一來，2020年上半年歡樂家的營業收入5.98億元，同比下滑了14.63%；歸母淨利潤8479.18萬元，同比下滑了11.29%；扣非歸母淨利潤也下滑了10.93%。這其中又以飲料產品「受傷」嚴重，在2020年上半年飲料產品的收入下降了22.79%，同時期的罐頭產品收入下降了3.97%。
至於歡樂家的競爭對手，在植物蛋白飲品領域有主營植物蛋白飲料的包括承德露露（000848.SZ）和養元飲品（603156.SH），以及非上市公司中主營椰子汁飲品的主要是椰樹集團有限公司；在罐頭食品領域，則系新三板掛牌公司林家鋪子（871930.OC）和凱欣股份（835850.OC），和非上市公司廈門古龍食品有限公司。
6.5億募投5萬臺自助零售遭質疑
有消息顯示，歡樂家在2019年前後進行了4次分紅，其實控人家族將超過1.5億元收入囊中。而這一次，歡樂家計劃的募資額高達12.92億元，投入到「智慧新零售網絡建設」等6個項目中。值得注意的是，這「智慧新零售網絡建設」的募投項目。
來源：說明書
在創業板上市委員會2020年第42次審議會議上，監管層問詢的第一個主要問題，就是關於「智慧新零售網絡建設」的。
據悉，智慧新零售網絡建設項目計劃投放5萬臺「歡樂家」品牌專用自助智能零售終端，主要用於公司飲料類、罐頭類以及其他食品的銷售及推廣。該項目實施主體為眾興利華湛江分公司，總投資為6.5億元。
歡樂家的描述是，智能零售終端設備將作為經銷商的零售終端，投放於長三角等經濟發達區域熱門城市的商場、寫字樓、酒店、交通樞紐、學校、工業園區等人流量密集區域，進一步覆蓋現在經銷商較少觸達的銷售區域，是流通、餐飲等傳統經銷渠道的重要補充。項目預計內部收益率為17.39%，預計投資回收期為5.2年。
歡樂家還拉來了新乳業（002946.SZ）和莊園牧場（002910.SZ）做類比，稱兩者也都披露過與自動售賣終端相關的募投。
不過這一項目似乎在監管層眼裡，疑惑還是有的。針對此，管層要求公司結合目前市場上單一品牌自助售貨機的投入產出、與現有經銷模式的異同等情況，說明該募投項目存在的風險及應對措施。
監管層的擔憂或許不無道理，因為6.5億元的投入相當於歡樂家一半的募資額了。再回看新乳業，其招股說明書中披露將投入12567.44萬元實施營銷網絡建設項目，其中10053.12萬元用於冰箱投入，只2514.32萬元用於自動售賣機投入。
莊園牧場方面，也是投入17090.5萬元實施自助售奶機及配套設施建設項目，其中8400萬元用於2400臺自助售奶機的購置，其他資金用於冷庫、信息系統等配套設施的建設。從數據可見，上述兩位在自助終端上的試水金額遠沒有歡樂家來得「猛」。
低產能利用率下融資擴產
歡樂家另一個募投項目是「年產13.65萬噸飲料、罐頭建設項目」，該項目預計投資2.58億元，建設期24個月。據歡樂家介紹，此項目實施主體為湛江歡樂家，建成後，公司將新增飲料和罐頭產品產能合計13.65萬噸，其中飲料產品預計10萬噸（飲料產品中椰子汁佔7萬噸），罐頭產品3.65萬噸（罐頭產品中熱帶水果罐頭佔2萬噸）。
不過歡樂家說明書顯示，其罐頭產品生產線2020年上半年的年產能利用率為52.61%，2019年時年產能利用率為51.14%，即便是旺季產能利用率，兩個數字分別為63.17%和81.55%，也都沒有達到滿負荷操作。從不到100%的產銷率來看，其銷量並不能撐滿整個產能。2019年罐頭產品的自產產量為6.72噸，年產能為13.13萬噸。
飲料產品生產線的數據就更是如此。據悉飲料產品2019年2020年上半年的年產能利用率分別為33.64%和24.54%，旺季產能利用率分別為69.46%和45.12%。2019年為例，飲料產品的自產產量為15.6萬噸，但年產能則為46.36萬噸。
來源：說明書
以上數據可以看到，歡樂家完全有生產潛力可挖。既然產能都沒得到充分利用，又加碼擴產，當如何消化？
關於這一點，歡樂家在說明書中並未明細，僅表示下遊市場空間廣闊，稱我國規模以上食品工業企業主營業務收入，三十年間增長了近200倍。歡樂家認為項目符合國家產業政策指導方向，稱我國龐大的消費群體和消費結構升級的趨勢也為此項目的實施創造了廣闊的市場空間。