據路透社報導,數據顯示,全球飛機租賃商的淨利潤率高達20%,遠高於航空業平均水平。挪威航空執行長稱,過去10年飛機租賃公司賺錢最多,擁有可觀的利潤率。但也有觀點認為,飛機租賃行業高度專業,如果管理失當,等待租賃的飛機數量太多,融資結構錯誤等問題將迅速出現並擴大。但這些問題對剛剛起步的中國飛機租賃行業來說還比較遙遠。
據了解,今年以來,在國家賦予東疆飛機租賃試點區的政策支持下,東疆飛機租賃業務發展速度快速提升,進一步壯大了東疆飛機租賃業的客戶群體,並成為我國飛機租賃的中心。
目前,A股和港股市場共有三家涉及飛機租賃業務的上市公司,分別是渤海租賃、中航資本和中國飛機租賃。這些公司的盈利模式、盈利能力以及未來的發展潛力如何?
對於普通投資者來說,飛機租賃絕對是一個陌生的行業。但是,隨著「資本大鱷」李嘉誠欲進軍飛機租賃行業、「股神」巴菲特旗下飛機租賃公司獲批進入中國市場等重磅消息的傳出,投資者開始關注飛機租賃這個非熱門行業。
在我國,飛機租賃行業起步的時間並不長。在2006年以後,各路資本才陸續進入飛機租賃行業,其中不乏上市公司的身影。
根據三家有飛機租賃業務的上市公司中期報告,2014年上半年,中國飛機租賃(01848,HK)營收4.32億港元,淨利潤為6280萬港元(折合約0.4951億元);渤海租賃(000415,SZ)旗下香港航空租賃淨利潤為1.65億元;中航資本(600705,SH)旗下中航租賃實現收入12.54億元,淨利潤達2.06億元。總計三家公司上半年淨利潤達4.2億元。
《每日經濟新聞》記者通過梳理和對業內人士的採訪,對涉及的三個標的作了粗略的掃描。
中飛租:聯交所首家飛機租賃公司
在2014年7月以前,知道中國飛機租賃集團控股有限公司(01848,HK;以下簡稱中飛租)的人可能不會太多。不過,作為第一家在香港聯交所上市的飛機租賃公司,一下子讓投資者知道了中飛租,知道了還有飛機租賃這個行業。
2014年7月11日,中飛租的股票以每股5.53港元的發行價,在香港聯交所掛牌上市。此次中飛租在全球發售獲得約5.91億港元的資金。公司稱,將用其中5.32億港元來購買飛機,並且專注於發展在國內及亞洲其他國家和地區的飛機租賃業務。
此前中飛租這家公司並不被人熟知,上市時僅獲得0.91倍的超購。但該股股價在上市後經過短暫下探,7月底開始一路上升,並在10月9日到達每股7.98港元的最高價,相比發行價上漲了44.3%。
對於中飛租股價的上漲,國元證券(香港)研究部分析師王林峰指出,「中飛租所在的飛機租賃行業相當於『類公用事業』,每年的盈利增速比較穩定。」
中飛租的中期報告也指出,2014年上半年公司收入4.32億港元,同比增長63.5%;扣除首次公開發售上市開支後的淨利潤為6280萬港元,同比增長42.4%。對於收入的大幅增加,中飛租指出主要是因為飛機融資租賃收入的增加。
中飛租成立於2006年,由潘浩文先生創立。截至2014年6月30日,中飛租已交付及出租34架飛機。按照飛機數量計算,中飛租在我國飛機租賃公司中排名第9,截至2013年,中飛租在我國飛機租賃行業的市場份額為3.1%,公司的客戶包括南方航空、成都航空、山東航空、深圳航空、四川航空、東方航空及青島航空等多家航空公司。
但是,中飛租也面臨一些挑戰。
因為飛機租賃業是一個資金密集型的行業,所以中飛租對金融機構的依賴度很高。截至2014年6月30日,中飛租的資產負債率達93.7%。同時,公司也面臨著較大的還款壓力,2011年至2013年產生的銀行借款利息分別達1.24億港元、2.5億港元和3.3億港元。
長雄證券指出,中飛租需要銀行借貸來購買飛機,因此公司同時擁有高水平的銀行借貸、高負債比率及高淨流動負債狀況。而且公司飛機租賃業務客戶集中度較高,中飛租向三家航空公司出租的飛機,佔公司飛機總數的約三分之二。
截至10月24日,中飛租的市盈率為21.69倍,市值為41.47億港元。「像中飛租這種市值較小的公司,短期容易受市場因素影響。除非有併購,這種飛機租賃公司的成長性有天花板。」王林峰表示。
渤海租賃:77億美元買70架空客飛機
在港股市場有中飛租,在A股市場同樣有進行飛機租賃的上市公司。
與中飛租登陸香港聯交所引起「注目」不同,渤海租賃(000415,SZ)採用了「一鳴驚人」的方式。渤海租賃在7月22日發布了一則公告,旗下專門經營飛機租賃業務的香港航空租賃有限公司(以下簡稱HKAC)將以77億美元的價格從空中巴士公司購入70架飛機。這筆交易可謂大手筆,因為截至今年一季度末,渤海租賃的淨資產為120億元人民幣,此次飛機採購的金額相當於渤海租賃淨資產的4倍。
作為一家擁有飛機租賃業務的上市公司,從今年下半年以來,股價一路飆升,從7月1日的每股7.67元上漲到公司停牌前 (10月8日起停牌)的10.28元,三個月時間股價上漲了34%。
華泰證券非銀行金融研究員向《每日經濟新聞》記者表示,渤海租賃正在籌劃重大資產重組,而且租賃行業發展迅速,公司存在一定的發展空間。該研究員還指出,「渤海租賃有兩大看點,一是渤海租賃擁有海航集團的背景,海航集團在航空領域有專業優勢,如果航空產業鏈能夠協調好的話,那麼渤海租賃的利潤空間相比其他飛機租賃公司可能會更大;二是渤海租賃的融資成本相對於其他公司要低,渤海租賃有大量的內地以外的借款,這種借款的成本比內地要低很多。」
華泰證券研報也認為,渤海租賃圍繞租賃業務主業,不斷通過資產併購擴大業務版圖,通過收購HKAC,增強了渤海租賃在飛機業務中的競爭力。渤海租賃也向記者表示,飛機租賃是渤海租賃境外業務比較重要的一塊。
渤海租賃在2012年6月30日以24.3億元的價格向海航集團購入HKAC全部股權,成為渤海租賃的子公司。2013年,HKAC的營業收入為12.73億元,佔渤海租賃總營業收入的約20%。
中信建投指出,由於HKAC在飛機租賃領域經營已相對成熟,份額也較為穩定,HKAC對渤海租賃2013年業績貢獻較大,HKAC給渤海租賃貢獻淨利潤1.82億元。
當然,飛機租賃並不是渤海租賃唯一的業務。
除了飛機租賃以外,渤海租賃通過皖江租賃和橫琴租賃開展融資租賃業務;通過香港渤海租賃進行資產併購;通過天津渤海租賃進行基礎設施租賃;通過子公司SeacoSRL進行貨櫃租賃業務。
2014年上半年,渤海租賃獲得營業收入32.63億元,淨利潤為4.61億元。與中飛租相比,公司的資產負債率較小,為81.5%。截至10月24日,公司市值為182億元,市盈率為16.57倍。
中航資本
在飛機租賃領域,有獨立出租人、金融機構附屬公司、航空資本附屬公司及飛機製造商附屬公司等四種不同類型的飛機租賃公司。而中航資本(600705,SH)是國內唯一一家飛機製造商旗下擁有飛機租賃業務的上市公司。
中航資本的控股股東是中國航空工業集團公司 (以下簡稱中航工業),下轄20多家上市公司,員工約40萬人。中航工業發展了多種型號的軍用和民用飛機。
中航資本通過控股方式擁有旗下主要經營飛機租賃等業務的中航國際租賃有限公司 (以下簡稱中航租賃)。中航資本擁有中航租賃約65.8%的股份,截至2014年6月30日,中航租賃的總資產為329.3億元;在2014年上半年,實現收入12.54億元,淨利潤達到2.06億元。
中航租賃新聞部門向《每日經濟新聞》記者提供的資料顯示,中航資本是首家直接上市的金融控股上市公司,還是中航工業重要的金融平臺。
作為擁有中航工業雄厚背景的中航資本,在今年下半年以來,公司的股價表現也毫不遜色,從7月1日的每股15.93元上漲到停牌前 (8月11日)的18.83元,股價漲幅18.2%。
中航租賃在飛機租賃業務方面也不斷拓展。在2014年三季度,中航租賃先後與深圳航空有限責任公司、廈門航空有限公司及深圳東海航空有限公司籤訂交付4架波音737-800型飛機。至此,中航租賃向國內各航空公司交付運營的波音737-800型飛機的數量超過了15架。
中航租賃方面還向記者提到,「截至2014年9月30日,公司累計籤約飛機數量超過170架,完成交付近150架。此外,公司籤約交付的機型主要以國產機型(MA60、Y12)和進口機型(波音737系列、空客A320、CRJ900系列等)為主。飛機租賃的營收約佔中航租賃整體租賃營收的三分之一。」
目前,中航租賃已在天津東疆保稅區成立了SPV飛機租賃公司(單機單船作為租賃標的物)。中航租賃提供的資料也指出,「航空租賃部作為中航租賃的骨幹部門,聯繫著包括飛機製造商、供應商、中間商和客戶在內的民航產業各上下遊企業和市場要素,飛機租賃業務已涵蓋國產飛機、進口客機、公務機、通用飛機、發動機、模擬器、機場特種設備及航材等標的物,為國內外航空企業搭建良好的融資平臺和提供個性化的專業租賃、融資服務。截至2014年9月,中航租賃已與東航、國航、南航等國內『三大航』旗下的航空公司建立合作關係。」
與渤海租賃一樣,飛機租賃只是中航資本眾多產業中的一項。中航資本作為一個金融平臺還擁有多種類型的金融產業,同時擁有航空產業和新材料、新能源等新興產業。
廣發證券指出,公司主營業務可歸為金控平臺和孵化器平臺兩大類,其中金控平臺業務穩健增長,孵化器平臺在50億元募資完成後,潛力有望充分釋放。此外,從2014年的中期報告看,金控平臺下的財務、租賃、信託、證券公司歸母淨利潤佔比分別為17%、12%、24%和9%。
2014年上半年,中航資本實現收入30.69億元,利潤總額達21.14億元。截至2014年6月30日,中航資本的資產負債率為78%。截至10月24日,公司市值為351億元,市盈率為22.7倍。
國泰君安證券在研報中表示,中航租賃在籌劃收購愛爾蘭飛機租賃公司AVOLON,進一步進軍飛機租賃業。國泰君安稱「此次收購將有利於公司整合旗下國內外飛機租賃資源,拓展租賃業務。」國泰君安研報還提出,給予中航資本「增持」的評級,目標價格為每股25.8元。
此外,廣發證券還認為,中航資本與全球飛機租賃巨頭GECapital的盈利模式相似。GECapital佔GE集團盈利的比例超過五成,而中航資本佔中航工業盈利的比例僅為兩成左右,未來存在較大的提升潛力。廣發證券表示,中航資本2014至2015年的PE估值較低,存在較大提升潛力。