近日，華住集團通過港交所聆訊，擬在港交所主板上市。
華住集團成立於2007年，是一家多品牌酒店集團，包括漢庭酒店、你好酒店、全季酒店、桔子酒店等品牌。根據招股書引用的弗若斯特沙利文的資料顯示，截至2019年12月底，以經營的酒店客房數量計，公司是中國第二大及全球第九大酒店集團。早在2010年3月，公司的美國預託股份以「HTHT」為股票代碼在納斯達克上市。
由於COVID-19的爆發，商務及休閒旅行的需求均產生了不利影響，進而降低了酒店業的需
求。全球酒店供應大體停滯，眾多酒店倒閉，華住集團的經營情況如何？又有哪些風險點值得注意？南財AI新聞實驗室新股排查課題小組來為大家拆一拆。
酒店入住率不足50%
先來看公司公司的整體營收及淨利潤情況。從往年的數據來看，2017至2019年，公司實現營收82.2億元、100.6億元和112.1億元，2019年同比增長11.4%，較2018年增速有所放緩。同期公司經調整後的歸屬淨利潤為12.6億元、17.1億元和15.6億元，淨利潤在2019錄得負增長，同比下降8.76%。
從招股書最新的數據來看，公司2020年一季度實現收入20.13億元，同比下降15.67%，經調整後的歸屬淨利潤虧損9.8元，同比下降541.9%，原因主要是疫情的爆發，酒店的需求下降，公司各模式下的收入大減，但面臨的酒店經營成本跟費用並沒有減少，導致公司的淨利潤下滑非常嚴重，遠超營收下滑幅度。
接著來拆分公司的收入結構，公司有三種經營模式，分別為租賃及自有酒店模式、管理加盟模式和特許經營模式，公司的收入也是主要來源於這三種經營模式下的收入，報告期內佔比均超過90%。
租賃及自有酒店收入主要來源於客房租金、餐飲銷售以及其他輔助商品及服務，該部分收入是公司佔比最大的收入來源，報告期內佔比在73%左右。2017至2019年，公司該模式實現收入63.4億元、74.7億元和77.2億元，均實現增長，但2020年一月份疫情爆發以來，一季度的收入為15.2億元，同比下降了11.1%。
管理加盟模式下，公司通過派駐現場的酒店經理來管理酒店並向加盟商收費；在特許經營模式下，公司向加盟商收費單不派駐現場酒店經理。報告期內，這兩種模式下產生的收入合計佔比在25%左右。2017至2019年，公司這兩種模式實現的收入分別為18.5億元、25.3億元和33.4億元，年均增長率在30%以上，佔比小幅穩定提升。同樣受疫情影響，2020年一季度該模式下的收入為4.65億元，同比下降了29.9%。
華住集團是一家多品牌酒店，從其經營的酒店數量變化可以觀察公司的發展情況。上表是華住集團的酒店數目的變化，截至2020年6月30 日，公司擁有租賃及自有酒店758家，管理加盟酒店5087家，特許經營酒店342家。從上表中的數據可以看到，公司一直未停下擴張的腳步。其中，管理加盟酒店的數量提升最為迅速，公司還在2020年的一月份完成了對德意志酒店的收購。
隨著公司不斷擴張規模，在營酒店總數量在2020年一季度增至5840家，相對應的公司的客房總數也由2017年的37.97萬增至2020年一季度的55.2萬。
酒店的入住率也是衡量公司經營質量的一個重要指標。從上表可以看到，在2017至2019年，公司的租賃及自由酒店、管理加盟酒店的入住率都比較高，均在85%以上，特許經營酒店的入住率相對較低，在75%左右。同期所有在營酒店的入住率分別為88%、87%、84%，雖然都在80%以上，但呈現下降趨勢。
2020年疫情的爆發顯然對公司的酒店入住率影響非常大，租賃及自有酒店入住率下降至40%，管理加盟酒店下降至40%，特許經營酒店下降至31%，相對應的所有在營酒店的入住率也下降至40%。
淨利潤下滑嚴重
再來看影響公司盈利的兩組數據，成本和費用。
2017至2019年，華住集團的經營成本分別為56.75億元、64.76億元和71.9億元，佔比在64%左右。2020年一季度，經營成本由2019年同期的17.35億增加37%至23.77億，佔營收的比例飆升至118.1%，主要是德意志酒店的合併以及一季度營收收入的減少所致。
華住集團的費用主要由銷售及營銷費用、一般行政費用、開業前費用組成。開業前費用是指租賃或自有酒店開業前產生的租金、人員成本及其他雜項開支。2017至2019年，公司的三項費用均在逐年增加，合計佔營收的比例分別為14.36%、14.45%和17.74%，費用率也在逐年上漲。特別是2020年的一季度，公司收入減少，公司費用佔營收的比例增長至28.46%。
一季度疫情的爆發，在公司的收入負增長的情況下，公司的經營成本和費用沒有減少，並且公司在2020年一月份完成了對德意志酒店的收購，增加了新的營業成本和費用，使得公司一季度的出現虧損，同比下滑幅度大。
最後來看公司的現金及短期負債情況，截至2020年3月31日，華住集團的現金及現金等價為18億元，與2019年期末相比，大幅減少，主要是用於支付收購德意志酒店的未償還對價以及疫情爆發以來面臨收入下降後的經營成本和費用。
截至2020年3月31日，公司的短期負債為57.82億元，主要包括於2020年到期的可換股有限票據及180萬美元的銀行貸款，該等款項均未償還。公司目前的現金及現金等價物無法覆蓋短期債務，存在債務無法償還的風險。
聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議
（責任編輯：王剛 HF004）