2020年12月31日，國內電子菸品牌悅刻的母公司霧芯科技正式向美國證監會遞交招股書，擬在紐交所上市。
其實，霧芯科技就算上市成功，也並非第一家登陸資本市場的電子菸股。早在2020年7月10日，電子菸製造商思摩爾國際（06969，HK）就已登陸港股市場。而悅刻電子菸便是思摩爾國際的第一大客戶，受悅刻遞交赴美招股書的利好消息影響，元旦假期後的兩個交易日，思摩爾國際合計大漲近15%，市值站上4000億港元。
電子菸的健康問題一直是外界關注的焦點。世界衛生組織曾多次強調，電子菸產生的許多有害物質與傳統香菸產生的有害物質相似，只不過水平相對較低，應該加強監管。目前確實也有多個國家已經採取措施，對其進行監管。
就在悅刻提交招股書前兩天（12月29日），悅刻聯合創始人聞一龍在思摩爾國際媒體開放日上，也提到了電子菸的健康問題。他表示，電子菸行業仍然存在許多未知，比如說氣溶膠中有相對極少含量的成分的吸入毒理仍然未知；針對電子菸使用者的臨床研究還處於初級階段；使用電子菸的長期影響和公共健康的影響仍然未知等等。
轉戰線下後毛利率下滑
資料顯示，霧芯科技成立於2018年1月，是國內消費級電子霧化器品牌公司，目前主營業務是RELX悅刻品牌電子霧化器的研發、設計和銷售。2020年10月胡潤研究院發布的《2020胡潤中國10強消費電子企業》顯示，霧芯科技的估值排名第九。
霧芯科技在招股書中稱，根據CIC Report，按閉式電子菸產品的零售額計算，2019年和截至2020年9月30日的前9個月，悅刻的市場份額分別為48.0%和62.6%，中國排名第一。
從營收方面來看，霧芯科技2018年1月2日（成立之日）至12月31日、2019年和2020年前三季度，實現淨營收分別為人民幣1.3億元、15.5億元和22億元。期內淨利潤分別約為-28.7萬元、4774.8萬元和1.09億元，即2019年起由虧轉盈。
圖片來源：招股書截圖
作為霧芯科技的合約製造商、獨家生產工廠的第三方運營合作夥伴，思摩爾國際的一大收入來源，便是霧芯科技的電子菸產品代工。按照霧芯科技招股書數據，2020年前三季，向思摩爾國際的採購額佔其總採購額的79%。因此，悅刻遞交赴美招股書的消息傳出後，元旦假期後第一個交易日，思摩爾股價便大漲超12%。
雖然電子菸的生意保持著傳統菸草的「暴利」水準，但是2019年11月起，國家菸草專賣局與國家市場監督管理總局發布了《關於進一步保護未成年人免受電子菸侵害的通告》，要求所有網際網路線上渠道停止銷售電子菸產品，禁止網上發布電子菸廣告。這一監管政策的出臺，讓電子菸行業為之一震。電子菸企業不得不從線上下架產品，撤回廣告，轉戰線下。
霧芯科技招股書顯示，2018年1月2日至12月31日、2019年和2020年前三季度，其線下分銷商的營收佔總營收的比重分別為60.2%、73.5%和98.2%。而轉戰線下後，其毛利率也有所降低，報告期內，毛利率分別為44.7%、37.5%和37.9%。
圖片來源：招股書截圖
電子菸的未知因素還有哪些？
外界對於電子菸的健康影響一直非常關注。2019年8月，美國各地開始出現嚴重肺部損傷的病例，幾個月裡全美共有68人死於這種肺部損傷，此後消息稱一批「劣質」的非法大麻電子菸產品可能是罪魁禍首。於是，世界各地的監管機構開始要求市場下架尼古丁電子菸產品。
2020年12月29日的思摩爾國際媒體開放日上，聞一龍也提到電子菸的健康問題。他在演講中稱，現在國內外有越來越多的電子菸研究報告去解答消費者的疑問。「比如2020年7月，美國疾病控制和預防中心（CDC）研究人員發布的最新論文顯示，電子菸使用者尿液中菸草特有亞硝胺（TSNA）代謝物NNAL的含量極低，只有捲菸使用者的2.2%，是無煙菸草（鼻煙、口嚼煙等）使用者的0.6%。」
英國公共衛生部2015年的獨立報告得出的結論稱：雖然吸電子菸可能並非100%安全，但電子菸中不含有大多數可導致香菸相關疾病的化學物質，而所含有的化學物質的危害也十分有限。但文中也提到，關於電子菸的「相對危害」，還需要進行更多的研究。
聞一龍也提到，針對電子菸使用者的臨床研究還處於初級階段，氣溶膠中有相對極少含量的成分吸入毒理仍然未知；並且使用電子菸的長期影響，以及對公共健康的影響仍然在研究探索中。
「電子霧化器對個體健康和公眾健康的影響程度，特別是長期健康的影響程度，不是發幾篇論文就有答案的，它需要一個完整的生命科學鏈條來解決，也將是一個長期過程。」聞一龍表示。
據了解，2020年初，悅刻投入使用了理化實驗室，此後演化成了生命科學實驗室，系統性研究電子霧化氣溶膠在人體細胞、動物層面的減害程度，並開展臨床前安全評估等。國內其它一些電子菸品牌、電子菸製造商，也設立了類似實驗室，探索電子菸的未知性。
每日經濟新聞