來源：金融界網站
核心觀點
黃金歷次大漲的經濟背景類似，誘因多為重大風險事件爆發
黃金歷史上經歷過三次幅度超過 300％的大漲和兩次幅度超過 50％的小規 模上漲，誘因多為國際性危機事件或重大風險事件的爆發。歷次金價上漲 的經濟背景都較為近似，多伴隨著美國 GDP 增速下滑、美國利率下降、美 元指數下跌和 CPI 同比上漲。當前全球經濟環境與此前各次黃金上漲前期 的大環境較為相似，預計未來一到兩年黃金將會出現較大漲幅。另外，黃 金價格歷史走勢與美元、利率和商品指標相關性較高，與黃金的貨幣屬性、 金融屬性和商品屬性相對應。
黃金供給較穩定，需求體現其三種屬性：商品屬性、金融屬性與貨幣屬性
黃金供給主要來源於礦產開採和回收再生，供給量變化與金價變化之間的 相關性較低。黃金的需求則主要來源於購買珠寶首飾的消費需求和購買實 物金條的投資需求，兩者約佔需求量的 80％，另外 20％則來自工業生產和 央行買入的需求。從短期看，需求的波動幅度更大，與金價波動的關聯也 更密切。從長期看，黃金的需求體現其三種基礎屬性：消費需求體現商品 屬性；分散其他資產波動風險體現金融屬性；抵禦美元等標價貨幣貶值風 險體現貨幣屬性。
當前黃金中長周期上行，中長周期的三種屬性主導金價中樞走勢
黃金價格在不同的周期維度下體現出不同的屬性：長周期維度下黃金與大 宗商品相位相近，與美元指數基本反向，體現出明顯的商品屬性和貨幣屬 性；中周期維度下黃金與美國十年期國債收益率的相位呈現穩定的反向關 系，體現出了黃金的金融屬性。中長周期的三種屬性主導了黃金價格中樞 的長期走勢，是黃金定價的基本邏輯。
當前周期狀況類似 1984 和 2001 年，上海金價格有望突破 420 元/克
當前黃金的中長周期狀態類似 1984 年和 2001 年，預示國際金價中長期上 行趨勢。國內黃金與國際黃金之間的價差與美元兌人民幣匯率走勢存在相 關性。在當前匯率預期下，我們預測上海金上漲幅度或高於倫敦金。綜合 考慮對倫敦金上漲的相關預測分析，我們認為上海金價格有望在本輪上行 周期突破 420 元/克。
歷史數據顯示金價有明顯的月度效應，1 月和 8 月份上漲概率較高
國內投資黃金有六種方法，本文對各種方法的優缺點進行了對比說明，其 中黃金 ETF 以投資成本較低、交易便捷和流動性較高等優勢而受到投資者 的青睞。國內目前已有華安、博時、易方達和國泰等基金公司發行了 4 只 黃金 ETF，均穩定運行超過五年，總規模超過百億元。另外，黃金價格有 著較明顯的月度效應，統計數據顯示，黃金在每年 1 月份和 8 月份上漲概 率較高，投資者在投資黃金時可適度參考。除了前述的趨勢投資外，黃金 在實際投資中還經常用於大類資產組合的風險分散，在股票投資組合中加 入黃金能夠有效分散風險，降低組合的波動率。
風險提示：報告根據黃金價格、美元指數等金融經濟指標的歷史數據進行 規律分析並得出金價的預測結論。歷史規律有可能失效，且中長周期時間 跨度較大，誤差可能對結論造成一定影響。