...材料股份有限公司公開發行可轉債發審委會議準備工作告知函的回覆

2020-12-10 中國財經信息網

正川股份:重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司公開發行可轉債發審委會議準備工作告知函的回覆

 時間：2020年12月04日 18:35:21&nbsp中財網

原標題:

正川股份

:關於重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司公開發行

可轉債

發審委會議準備工作告知函的回覆

重慶正川

醫藥包裝材料股份有限公司

、

申萬宏源

證券承銷保薦有限責任公司

關於

重慶正川

醫藥包裝材料股份有限公司

公開發行

可轉債

發審委會議準備工作告知函

的回覆

中國證券監督管理委員會：

根據貴會

發行監管部

2020

年

11

月

24

日下發的《

關於請做好

正川股份

公開

發行

可轉債

發審委會議準備工作的函

》的要求，

申萬宏源

證券承銷保薦有限責任

公司（以下簡稱

「

保薦機構

」

）

組織

重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司

（以下

簡稱

「

公司

」

「

正川股份

」「

申請人

」

）

和

天健

會計師事務所（特殊普通合夥）

（以下簡稱「會計師」）

對相關問題進行了

逐項落實

和核查

。

會計師核查內容詳見其出具的

《關於重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司公

開發行

可轉債

發審委會議準備工作告知函中有關財務事項的說明》。

（本回復如無特別說明，相關用語與《

重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司

公開發行

可轉換

公司債

券募集說明書

》具有相同的含義

；

本回復

中若各分項數值

直接相加之和與合計數在尾數上存在差異，這些差異是由四捨五入造成的。

）

目錄

問題

1

：關於受到行政監管措施。重

慶證監局在檢查中發現申請人存在隨意變更

研發費用歸集口徑導致相關財務報告列報存在重大錯誤，未披露《

2018

年年度

內部控制評價報告》，收入確認跨期，費用報銷不規範、財務入帳不及時等事項，

於

2019

年

12

月

27

對申請人採取行政監管措施，並出具行政監管措施決定書

《關

於對重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司採取責令改正措施的決定》（

[2019]28

號），

2020

年

4

月，公司及財務負責人肖漢容被上交所釆取監管關注的監管措施。

請申請人說明：（

1

）針對上述行政監管措施逐一說明申請人釆取的具體整改措施

及整改效果；（

2

）會計差錯

更正涉及的具體內容，發生差錯更正的具體原因，申

請人會計核算基礎是否薄弱，相關內部控制制度的完整性、合理性、有效性是否

存在重大缺陷；（

3

）與財務報告相關的內部控制是否健全、有效，是否對本次發

行構成重大不利影響。請保薦機構、申報會計師說明核查依據、方法、過程，並

發表明確核查意見。

................................

................................

................................

....

4

問題

2

：關於業績下滑。申請人最近一年一期經營業績大幅下滑，綜合毛利率低

於行業平均水平且逐年下降，變動情況與

行業平均毛利率水平的變動不一致。請

申請人：（

1

）結合行業發展趨勢、應收帳款及存貨情況進一步分析說明最近一年

一期業績大幅下滑的原因及合理性，是否與同行業可比公司一致，是否對申請人

的持續經營能力構成重大不利影響，業績下滑的趨勢是否仍將持續，影響因素是

否已經消除，相關風險是否充分披露；（

2

）說明

「

權健事件

」

對申請人的具體影

響，報告期內申請人保健品行業客戶數量佔比、營業收入及淨利潤佔比、應收帳

款及壞帳準備計提的具體情況，申請人應對相關影響的措施及有效性；（

3

）結合

各類別產品毛利率變動情況說明綜合毛利率低於行業平均

水平且逐年下降，變動

情況與行業平均毛利率水平的變動不一致的原因及合理性；（

4

）結合在手訂單情

況、新冠肺炎疫情影響進一歩說明業績波動是否對本次募投項目實施產生重大不

利影響。請保薦機構、申報會計師說明核查依據、方法、過程，並發表明確核查

意見。

................................

................................

................................

..........................

12

問題

3

：關於本次募投項目。發行人前次募投項目未達到承諾效益。最近三年又

一期，申請人主要產品毛利率逐年下降且低於同行業上市公司平均值，硼矽玻璃

管

制瓶最近

1

期毛利率為

26.21%

。據申請材料，本次募投項目

「

中硼矽藥用玻

璃生產項目

」

達產後的

毛利率為

36.72%

，高出現有產品近

10

個百分點，且高於

行業平均水平。請申請人進一步說明：（

1

）產品從低硼矽玻璃升級為中硼矽玻璃

需解決的技術難題，是否有相關技術儲備和人員準各；（

2

）募投項目市場前景，

經濟可行性評價的過程與結論；（

3

）募投項目對應產品的市場單價，說明其最近

5

年的市場需求量和供給量情況，未來隨著供給增加價格是否存在大幅下降的

可能，在測算未來效益時是否考慮該因素；（

4

）結合敏感性分析說明募投項目毛

利率高

出現有產品毛利率近

10

個百分點的原因和合理性；（

5

）對募投項目效益

測算是否謹慎，募集資金需求是否合理。請保薦機構、申報會計師說明核查依據、

方法、過程，並發表明確核查意見。

................................

................................

......

28

問題

4

：關於前五大客戶。報告期內，發行人前五大客戶銷售額佔營業收入比例

為

36.11%

、

35.94%

、

28.57%

、

27.45%

。請發行人結合客戶開發與維護、在手訂

單等情況，說明對前五大客戶的銷售是否穩定、持續。

請保薦機構、申報會計師

說明核查依據、方法、過程，並發表明確核查意見。

................................

..........

45

問題

1

：

關於受到行政監管措施。重慶證監局在檢查中發現申請人存在隨意

變更研發費用歸集口徑導致相關財務報告列報存在重大錯誤，未披露《

2018

年

年度內部控制評價報告》，收入確認跨期，費用報銷不規範、財務入帳不及時等

事項，於

2019

年

12

月

27

對申請人採取行政監管措施，並出具行政監管措施決

定書

《關於對重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司採取責令改正措施的決定》

（

[2019]28

號

）

，

2020

年

4

月，公司及財務負責人肖漢容被上交所釆取監管關注

的監管措施。請申請人說明：

（

1

）

針對上述行政監管措施逐一說明申請人釆取

的具體整改措施及整改效果；

（

2

）

會計差錯更正涉及的具體內容，發生差錯更

正的具體原因，申請人會計核算基礎是否薄弱，相關內部控制制度的完整性、

合理性、有效性是否存在重大缺陷；

（

3

）

與財務報告相關的內部控制是否健全、

有效，是否對本次發行構成重大不利影響。請保薦機構、申報會計師說明核查

依據、方法、過程，並發表明確核查意見。

回覆：

一、

針對上述

行政監管措施逐一說明申請人釆取的具體整改措

施及整改效

果

（一）申請人補充說明

2019

年

12

月

27

日，中國證券監督管理委員會重慶監管局經對公司現場檢

查後，向公司出具了《關於對重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司採取責令改正

措施的決定》（

[2019]28

號）。

2020

年

4

月

7

日，根據中國證券監督管理委員會重慶監管局《關於對重慶

正川醫藥包裝材料股份有限公司採取責令改正措施的決定》（

[2019]28

號），上海

證券交易所上市公司監管一部

出具

了《關於對重慶正川醫藥包裝材料股份有限公

司和時任財務負責人肖漢容予以監管關注的決定》（上證公監函

[2020]0025

號）

。

上述監管函中關注問題及公司整改的具體情況如下：

1、信息披露方面

（1）隨意變更研發費用歸集口徑，導致相關財務報告列報存在重大錯誤

①具體內容

2019

年以前，公司將專職研發人員的工資、技術中心和檢測中心的折舊費

用及其領用的物資計入研發費用，而將生產車間的研發人員及其領用的原材料計

入生產成本。

2019

年中報和三季報，公司將上述研發支出都計入研發費用。

2

019

年

重慶證監局例行

檢查

時

認為從可比性角度，還是按照原來的歸集方法，所以要

求公司

按照原有口徑歸集研發費用

。

②整改措施

自重慶監管局在檢查中提出此問題後，公司結合檢查意見，對公司的研發情

況進行了重新梳理並總結了更清晰的思路。公司通過慎重考慮後認為在實際生產

環境和外部環境未發生較大變化的情況下，改變以往研發核算的方式不利於報表

使用者理解和同期比較，應將研發費用歸集口徑與2018年披露口徑保持一致。同

時，公司已加強研發項目全流程管理：完善研發項目立項、節點匯報、結項環節

評審；嚴格規範單據填寫和覆核工作。

公司於2020年1月8日召開了第三屆董事會第四次會議，審議通過了《關於會

計差錯更正的議案》，並於1月9日披露了董事會相關決議及《關於會計差錯更正

的公告》，對2019年半年度財務報告、2019年三季度財務報告中涉及的上述財務

數據列報進行了更正披露。該差錯更正事項對營業收入、淨利潤、每股收益、淨

資產收益率等關鍵指標未構成影響，對財務報表不存在重大影響。

③整改完成時間：2020年1月9日

（2）未披露《2018年年度內部控制評價報告》

①具體內容

公司在披露2018年年度報告時，僅將《2018年年度內部控制評價報告》上傳

至上海證券交易所系統，但未勾選需披露的按鈕，導致公司未向公眾披露《2018

年年度內部控制評價報告》。

②整改措施

針對該問題，公司已於2019年12月31日對《2018年年度內部控制自我評價報

告》進行了補充披露；同時，公司加強相關責任人員對證監會及上海證券交易所

信息披露相關的法律、法規、規則的學習，進一步完善內部管理控制，提升信息

披露水平，提高信息披露質量。

③整改完成時間：2019年12月31日

2、財務內控方面

（1）收入確認跨期

①具體內容

公司將產品經驗收合格且異議期屆滿作為收入確認時點。公司收發存系統中

2018年至2019年部分客戶收入異議期存在錯誤，進而導致2018年11月至12月期間

共有6家客戶收入確認時點錯誤，金額合計85.50萬元，其中1家客戶的兩筆業務

在2018年提前確認收入，金額合計11.75萬元。其他5家收入確認時點錯誤但未導

致跨年確認。

②整改措施

針對該問題，公司已責令相關人員覆核所有銷售合同的異議期，按合同的規

定在金蝶錄入系統中重新錄入了收入異議期；同時在系統中增設了異議期審核環

節，由財務部相關人員對錄入的異議期按照合同規定進行審核後才予以確認，從

而杜絕因異議期的錯錄而導致收入確認不準確的問題。

③整改完成時間：2019年12月31日

（2）費用報銷不規範、財務入帳不及時

①具體內容

公司2018年存在費用報銷未附正規發票，以白條衝抵且未在所得稅彙算清繳

中予以扣除的情形，涉及金額4萬元。2019年以前，公司費用報銷流程為線下紙

質審批，存在常規費用報銷單上個別環節審批人未籤字的情形，涉及金額1.23萬

元。

公司存在部分固定資產已報廢但未及時進行帳務處理的情形，涉及資產原值

7.52萬元，已計提折舊7.14萬元，淨值0.38萬元。

②整改措施

針對費用未附正規發票而在計算所得稅時予以扣除的情況，公司已於2019

年12月23日進行了所得稅補繳；且加強財務人員學習，儘量避免此類情況，今後

如出現無正規發票的費用，公司會在企業所得稅彙算時進行彙算扣除。針對費用

報銷環節部分審批人未籤字的情形，公司於2019年1月上線金蝶費用報銷系統，

現在所有費用報銷均在系統中審批，杜絕了費用報銷審批不完整的情況。

針對財務入帳不及時，公司已加強管理，要求經辦人員及時將原始單據交由

財務人員進行帳務處理，如原始單據不能及時交到財務人員，也需通過拍照、掃

描等方式及時傳回財務人員，方便其進行帳務處理。

③整改完成時間：2019年12月31日

3、其他整改措施

（1）加強培訓學習、提高規範運作水平

組織公司控股股東、實際控制人及全體董事、監事、高管不定期開展法律法

規內部培訓工作，增強守法合規意識；定期參加監管部門組織的證券法律法規、

最新監管政策和資本運作培訓。

（2）健全財務內控，規範會計核算

財務部門組織相關人員學習會計準則、內控制度，夯實財務基礎工作、加強

資金管控和內部審計監督，提高責任意識和工作能力，避免再次發生財務核算不

規範的情況。

公司將以此次整改為契機，深刻汲取教訓，加強相關責任人員對相關法律法

規的學習，持續加強對信息披露管理制度執行情況的檢查、監督力度，不斷提高

公司規範運作能力和水平，杜絕此類問題再次發生，切實維護公司及全體股東的

利益，實現公司持續、健康發展。

綜上，公司已就證券監管部門和交易所監管措施的相關事項採取整改措施，

整改效果良好。

（二）中介機構

核查依據、過程及核查意見

保薦機構履行了如下核查程序：

1

、查閱

重慶證監局的監管函件、公司的整

改報告、相關決議文件和公告文件；

2

、訪談相關人員，了解

各事項涉及的內容

和

整改措施

；

3

、

通過實施

2

019

年度收入截止測試

、

抽查公司費用報銷憑證

、政

府補助憑證、固定資產入帳和報廢憑證等，檢查公司針對上述事項的整改效果。

經核查，保薦機構

和會計師

認為：

公司已就證券監管部門和交易所監管措施

的相關事項採取整改措施，整改效果良好

。

二

、

會計差錯更正涉及的具體內容，發生差錯更正的具體原因，申請人會

計核算基礎是否薄弱，相關內部控制制度的完整性、合理性、有效性是否存在

重大缺陷

（一）申請人補充說明

1

、會計差錯更正涉及的具體內容

公司

會計差錯更正僅涉及

2019

年

半年報和三季報

利潤表

中營業成本和研發

費用兩個科目的重分類，

不影響

其他科目

，也不影響營業收入、

淨利潤

、

每股收

益

及

淨資產收益率

等

關鍵指標

，對財務報表不存在重大影響。

具體

如下：

（1）2019年半年報

單位：元

項目

調整前金額

調整金額

調整後金額

合併利潤表

：

營業成本

187,

735,115.20

8,436,189.81

196,171,305.01

研發費用

10,551,450.99

-

8,436,189.81

2,115,261.18

母公司利潤表

：

營業成本

190,363,267.89

4,294,144.89

194,657,412.78

研發費用

5,306,323.88

-

4,294,144.89

1,012,178.99

（2）2019年三季報

單位：元

項目

調整前金額

調整金額

調整後金額

合併利潤表

：

營業成本

273,867,588.38

9,229,291.72

283,096,880.10

研發費用

12,578,774.11

-

9,229,291.72

3,349,482.39

母公司利潤表

：

營業成本

274,708,473.43

4,789,636.92

279,498,110.35

研發費用

6,347,868.56

-

4,789,636.92

1,558,231.64

2

、

發生差錯更正的具體原因

公司

是以生產藥用包裝材料為主的生產型企業，為了實現產品升級、降低生

產成本的經營目標，公司在改進工藝流程和改造生產設備方面開

展了較多的研發

工作。公司專門設立技術中心，根據立項計劃建立研發項目組，專職負責研發工

作的開展。為了更準確和快捷地獲取一手的研發基礎數據，技術中心必須將主要

的技術人員派駐到生產線上，對工藝參數進行收集總結，並分析和優化。另外，

在工藝改造過程中，除了需要硬體設備外，還必須依靠科學合理的參數設計，而

實驗室參數和工況條件差異較大，玻璃製造的真實參數只能通過現場試驗得出

，

因此

公司研發活動與生產活動緊密相關

。

2019

年以前，公司將專職研發人員的

工資、技術中心和檢測中心的折舊費用及其領用的物資計入研發費用，而將生產

車間的

研發人員

的工資

及其領用的原材料計入

營業

成本。

2

019

年半年報和第三季度報告

，

公司在外部環境和實際生產流程未發生重

大變化且未履行相應決策程序的情況下，變更

了

原有的研發費用歸集口徑，

將原

來在營業成本中歸集的、與研發活動相關

的

費用歸集至研發費用，不利於可比期

間的對比分析和報表使用者的理解。

2

019

年

重慶證監局例行

檢查後

，

公司經過

審慎研究並結合檢查意見認為

與生產活動相關的

研發支出

仍然

應當計入營業成

本

，

因此在履行相應程序後

，

進行會計差錯更正

，

將該部分與生產活動

相關

的研

發支出調整回營業成本

。

3

、

公司

不存在會計基礎薄

弱的情況

，相關內部控制制度的完整性、合理性、

有效性不存在重大缺陷

公司本次會計差錯更正

系生產車間的研發人員工資及其領用的原材料應該

歸入營業成本還是研發費用的

會計理解和判斷問題

；差錯更正不影響營業收入、

淨利潤

、

每股收益、淨資產收益率

等

關鍵指標

。

公司已按照要求整改

，

向投資者

充分披露，

相關影響已經消除

。

其他事項如收入跨期金額

85.50

萬元

（其中跨年

1

1.75

萬元

）、費用報銷不規

範金額

5.23

萬元

、財務入帳不及時涉及資產原值

7

.52

萬元

（淨值

0

.38

萬元

），

該等金額合計佔公司總資產、淨資產、營業收入、淨利潤的比例

很小，對公司財

務報表數據的影響很小，且公司已進行整改，整改

後運行

情況良好。

上述事情發生後，公司

進一步

優化了內部控制流程，

完善了內部控制制度

。

公司不存在

會計基礎薄弱

的情況

，

相關內部控制制度

的完整性、合理性、有效性

不

存在重大缺陷

。

（二）中介機構

核查依據、過程及核查意見

保薦機構履行了如下核查程序：

1

、

查閱

會計差錯更正相關的決策文件

和公

告文件

；

2

、訪談相關人員，了解

差錯更正產生的具體原因

；

3

、

通過實施

2

019

年度收入截止測試

、

抽查公司費用報銷憑證

、政府補助憑證、固定資產入帳和報

廢憑證等，檢查公司針對上述事項的

整改效果

；

4

、

分析判斷監管措施所述事項

對財務報表的影響

。

經核查，保薦機構

和會計師

認為：

公司本次會計差錯更正系會計

概念

理解和

判斷問題

；差錯更正不影響營業收入、

淨利潤

、

每股收益

及

淨資產收益率

等

關鍵

指標

，對財務報表不存在重大影響，且已

充分

披露；其他事項對公司財務報表的

影響很小，且公司已針對上述事項進行了整改，整改

後運行

情況良好。公司

不存

在會計基礎薄弱的情況，相關內部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重

大缺陷

。

三

、

與財務報告相關的內部控制是否健全、有效，是否對本次發行構成重

大不利影響

（一）申請人補充說明

公司制定了財務管理制度

，

建立了規範的會計核算體系，財務部門崗位齊備，

所聘用人員具備相應的專業知識及工作經驗，能夠勝任

各自

崗位

的

工作，

堅持不

相容職務相互分離，確保不同機構和崗位之間權責分明、相互制約、相互監督

；

通過記帳

、

核對、崗位職責落實、職責分離、檔案管理等會計控制方法

，

對公司

發生的經濟業務進行會計確認和計量，能夠如實反映公司的財務狀況、經營成果

和現金流量

。

公司會計基礎規範、健全。

公司建立

了較為

完善的財務內控制度

，全面推行制度化

、規範化

管理，

並

能

在日常

運營

中有效執行

。公司董事會下設審計委員會，主要關注、審

查監督公司

的內部審計制度及其實施，負責公司內部審計與外部審計之間的溝通，定期審核

公司內部審計報告、財務報告，審核公司的財務信息及其披露。公司管理層負責

根據內部控制的要求，建立健全內部控制體系，督促各部門不斷完善各項內控制

度，確保制度的有效實施。

會計師

對公司

2019

年

與財務報告相關

的內控情況

出具了

《內部控制審計報

告》，

認為

公司

於

2019

年

12

月

31

日

按照《企業內部控制

基本規範》和相關規定

在所有重大方面保持了有效的財務報告內部控制。

綜上

，

公司

與

財務報告相關的內部控制健全、有效，對本次發行不構成重大

不利影響

。

（二）中介機構

核查依據、過程及核查意見

保薦機構履行了如下核查程序：

1

、

獲取

公司關於財務部門崗位設置與人員

配備情況、勝任能力、不相容職務分離情況的說明，實地了解財務崗位的設置及

制度

執行情況，獲取財務部門人員簡歷、財務部門崗位說明書；實地查看會計檔

案管理情況，抽查了

部分

公司會計檔案；

2

、查閱公司《公司銷售收入確認管理

辦法》《費用報銷辦法》

《研發費用管理辦法》

等與財務報告相關的內部控制制度；

3

、通過

執行訪談、穿行測試、控制測試

等程序，了解

和測試

公司與財務報告相

關的內部控制執行情況；

4

、

查閱

公司報告期內的審計報

告、內部控制自我評價

報告、內部控制審計報告

，

了解

公司內部控制執行情況

。

經核查，保薦機構

和會計師

認為：

公司財務報告相關的內部控制健全、有效，

對本次發行不構成重大不利影響。

問題

2

：關於業績下滑。申請人最近一年一期經營業績大幅下滑，綜合毛利

率低於行業平均水平且逐年下降，變動情況與行業平均毛利率水平的變動不一

致。請申請人：（

1

）結合行業發展趨勢、應收帳款及存貨情況進一步分析說明

最近一年一期業績大幅下滑的原因及合理性，是否與同行業可比公司一致，是

否對申請人

的持續經營能力構成重大不利影響，業績下滑的趨勢是否仍將持

續，影響因素是否已經消除，相關風險是否充分披露；（

2

）說明

「

權健事件

」

對申請人的具體影響，報告期內申請人保健品行業客戶數量佔比、營業收入及

淨利潤佔比、應收帳款及壞帳準備計提的具體情況，申請人應對相關影響的措

施及有效性；（

3

）結合各類別產品毛利率變動情況說明綜合毛利率低於行業平

均水平且逐年下降，變動情況與行業平均毛利率水平的變動不一致的原因及合

理性；（

4

）結合在手訂單情況、新冠肺炎疫情影響進一歩說明業績波動是否對

本次募投項目實施產生重大不利影響。請保薦機構、申報會計師說明核查依據、

方法、過程，並發表明確核查意

見。

回覆：

一、

結合行業發展趨勢、應收帳款及存貨情況進一步分析說明最近一年一

期業績大幅下滑的原因及合理性，是否與同行業可比公司一致，是否對申請人

的持續經營能力構成重大不利影響，業績下滑的趨勢是否仍將持續，影響因素

是否已經消除，相關風險是否充分披露

（一）申請人補充說明

1

、最近一年一期

業績下滑的原因及合理性

報告期內，申請人的主營業務收入、淨利潤、

應收帳款及存貨

變動情況如

下表所示：

單位：萬元

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

金額

增幅

金額

增幅

金額

增幅

金額

增幅

主營業務收入

35,112.27

-

8.

80

%

51,945.51

-

12.41%

59,307.74

16.92%

50,724.24

--

淨利潤（扣除非經

常性損益前）

4

,

1

28

.29

-

12.29%

6,105.67

-

26.23%

8,276.66

0.72%

8,217.84

--

淨利潤（扣除非經

常性損益後）

3

,

682

.21

-

18.07

%

5,821.70

-

28.90%

8

,

188.59

8.05%

7,578.47

--

存貨

17,019.54

16.00%

14,

671.63

23.61%

11,868.86

9.03%

10,885.98

--

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

金額

增幅

金額

增幅

金額

增幅

金額

增幅

應收帳款

12,060.95

0.14%

12,044.66

-

5.75%

12,778.86

59.41%

8,016.59

--

註：上表中

2020

年

1

-

9

月的增幅列數據系與

2019

年

1

-

9

月相比。

申請人

最近一年一期經營業績下滑較大

，

2019

年度經營業績下滑較大主要

系

鈉鈣玻璃管制瓶

業務收入下滑以及申請人經營成本增加，

2020

年

1

-

9

月業績

下滑主要是新冠疫情的影響，具體原因如下：

（

1

）

2019

年度，國家對保健品行

業開展了一系列整治優化

，保健品

市場環

境變化較大

，導致申請人最近一年一期來自保健品客戶的收入下滑幅度較大

受

2018

年末開始的「權健事件」影響，

2019

年度，

國家對保健品行業開展

了一系列整治優化

，

導致該行業市場環境變化較大

，而

申請人

原第一大客戶無

限極主要從事

保健品行業

，

2019

年度，

申請人

來自無限極的收入

僅為

2,

836.39

萬元，

較

2018

年度的

9,147.29

萬元

下降

了

6,310.90

萬元

，下降幅度為

6

8.99

%

。

報告期內，

申請人

按照業務類別劃分的主營業務收入構成情況如下：

單位：萬元

產品分類

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

金額

增幅

金額

增幅

金額

增幅

金額

增幅

硼矽玻璃管制瓶

15,961.89

-

17.36%

25,096.53

1.45%

24,738.29

0.23%

24,681.61

--

鈉鈣玻璃管制瓶

14,083.55

1.24%

19,865.27

-22.02%

25,473.28

35.52%

18,796.48

--

瓶蓋

4,581.06

-

9.18%

6,663.55

-26.01%

9,005.59

26.21%

7,135.49

--

其他

485.77

109.15%

320.15

253.44%

90.58

-18.15%

110.67

--

合計

35,112.27

-

8.80%

51,945.51

-

12.41%

59,307.74

16.92%

50,724.24

--

註：

1

、

公司的

絕大部分

硼矽玻璃管制瓶用於注射劑的包裝，

鈉鈣玻璃管制瓶基本均用

於口服液的包裝，大部分瓶蓋用於口服液的包裝；

2、保健品一般採用口服的形式，藥品主要採用口服和注射兩種形式；

3、上表中

2020

年

1

-

9

月的增幅列數據系與

2019

年

1

-

9

月相比。

由上表可見，

受下遊保健品行業環境變化的影響，

鈉鈣玻璃管制瓶

和瓶蓋

的收入下滑較大，導致最近一年一期的

主營業務收入

較

2018

年度下滑。

（

2

）新冠疫情

導致申請人

2020

年

1

-

9

月的

硼矽玻璃管制瓶

收入下降

2020

年

1

-

9

月，

申請人

的硼矽玻璃管制瓶

收入同比下降了

17.36%

，

主要系

受新冠疫情影響，下遊醫藥行業除少數涉及新冠肺炎疫情防控產品供不應求

外，大部分醫藥產品不同程度的受到醫療就診受限，患者大幅減少、醫藥消費

大幅降低等因素的影響，銷售有所下降。受此影響，醫藥包裝行業的銷售規模

有所下降，市場競爭更

加激烈，

一方面銷售單價有所下降，另一方面銷售數量

也有所下降，導致

硼矽玻璃管制瓶

的收入有所下滑。

（

3

）

子公司正川永成

陸續投產

，生產成本較高及研發投入增加，導致淨利

潤下降

正川永成硼矽玻璃管制瓶產線陸續投產，在產能尚未完全釋放的情況下，

新增的土地、廠房和機器設備原值相對較高，導致折舊及攤銷上漲，同時新招

聘的人力成本也較高，導致生產成本上升，毛利下降；此外，2019年度以來，

子公司正川永成加大了對中硼矽技術的研究和開發，相應的人力成本和材料成

本有所上升。

（

4

）

存貨餘額

增加

的原因

一方面

系

申請人

積極推進產業升級

，

積極開拓中

硼矽產品市場而

外購進口中硼矽

玻璃管，導致原材料大幅增加；另一方面系

銷

售

業績下滑，庫存商品有所上升

最近三年一期各期末，公司存貨帳面餘額分別為

10,885.98

萬元、

11,868.86

萬元、

14,671.63

萬元和

17,019.54

萬元。

2017

年末和

2018

年末公司存貨相對穩

定，

2019

年末存貨較年初

增長

2

3.62

%

，主要系公司緊

跟

我國醫藥行業

發展步

伐

，

配合

一致性評價和藥品包材、輔料關聯審評等政策

發展，積極推進產業升

級，圍繞中硼矽技術積極開拓中硼矽

產品市場，外購進口中硼矽玻管用於生產

中硼矽玻瓶，導

致原材料餘額增加。此外，

2019

年國家對保健品行業開展了一

系列整治優化，保健品行業市場環境變化較大

，

主要用於保健品行業的

鈉鈣玻

璃瓶存貨有所增長

。

2020

年

9

月末

存貨較年初

增長

16.00

%

，主要系

公司外購中

硼玻管導致原材料餘額較年初有所增加

；

且

受疫情影響，部分醫療就診受限，

醫院患者大幅減少，公司銷售有所下降

，

庫存商品較年初有所增加

。

綜上所述，多重因素導致申請人最近一年一期的經營業績下滑，原因具有

合理性。

2

、

申請人業績與同行業可比公司對比情況

公司

與同行業可比公司最近一年一期業績變化情況如下：

項目

公司簡

稱

2

020

年

1

-

9

月增幅

2

019

年度增幅

營業收入

正川股份

-

8.

74

%

-

12.54%

山東藥玻

7.19%

15.77%

力諾特玻

-

7.78

%

9.75%

項目

公司簡

稱

2

020

年

1

-

9

月增幅

2

019

年度增幅

海順新材

8.01%

22.44%

淨利潤（扣除非經常

性損益後）

正川股份

-

18.07

%

-

28.90%

山東藥玻

20.89%

31.44%

力諾特玻

-

8.76

%

22.29%

海順新材

51.18%

13.26%

註：

2020

年

1

-

9

月的增幅列數據系與

2019

年

1

-

9

月相比。

最近一年一期，公司

與同行業可

比公司業績發展趨勢不

完全

一致

。公司

2019

年業績下降主要是受國家整治保健品

行業

影響

，

2020

年

1

-

9

月業績下降主要受新

冠疫情影響

。

與同行業可比公司部分年度趨勢不一致主要系產品結構及用途和發

展模式不同導致

，具體分析如下：

山東藥玻

產品種類較多

，

除用於藥品和保健品外

，

還用於化妝品和食品的包

裝

，

受到權健事件影響，

山東藥玻

2019

年度

管制瓶系列產品銷量也下降了

4.19%

，

與申請人

2019

年度業績下滑趨勢一致；

但由於最近幾年，

山東藥玻

用於化妝品

和食品的包裝

的收入增長較快，

且

外銷比例較大，所以受國內保健品市場影響較

小。

此外，

山東藥玻

的產品主要是模製瓶，管制瓶佔其業務收入的比例不到

10%

，

而申請人的產品均為管制瓶（不包括瓶蓋）。相對於管制瓶而言，模製瓶具有投

資規模大、資金門檻較高的特點，因此模製瓶市場的競爭相對沒有管制瓶市場激

烈，而

山東藥玻

憑藉著多年的發展，在國內的模製瓶市場處於絕對的領先地位，

具有一定的話語權，因此整體營業收入和淨利潤呈現增長的態勢。

力諾特玻

產品結構與公司不同

，

藥用玻璃只佔其

營業收入

不到

三分之一，而

藥用玻璃又基本為硼矽玻璃，用於保健品包裝的產品較少，所以受

保健品行業不

利變化帶來的影響

較小，

2

019

年

度

其

與公司業績變化不一致

；

2

020

年

1

-

9

月力

諾特玻

同樣

受新冠

疫情

影響

，

業績有所下降

，與公司業績變動趨勢一致。

海順新材

的產品基本用於藥品，基本沒有受到

保健品行業不利變化帶來的

影響

，且

海順新材

近些年

通過不斷對外併購外延式發展，經營業績增長較快。

2018年7月，

海順新材

以1.088億元的對價收購了石家莊中匯藥品包裝有限公司

的控股權（納入合併報表範圍），2018年度、2019年度和2020年1-6月，石家

莊中匯藥品包裝有限公司分別實現收入4,177.35萬元、10,550.13萬元和5,090.72

萬元；2019年1月，

海順新材

以2.15億元的對價收購了上海久誠包裝有限公司

43.015%股權（採用權益法核算），2019年度和2020年1-6月，上海久誠包裝

有限公司分別實現淨利潤為3,917.51萬元和2,246.46萬元（註：由於

海順新材

2020年三季報未披露上述企業的經營數據，因此採用了2020年1-6月的數據）。

而公司系靠自身內涵式發展，所以

海順新材

的

經營業績與公司變化趨勢不完全

一致。

3、業績下滑的趨勢已得到緩解，影響因素已經消除，對申請人的持續經營

能力不構成重大不利影響

（1）國家整治保健品行業是為了能夠進一步規範保健品市場，促進國家保

健品可持續的健康發展，而並非否定保健品行業；目前保健品行業環境已有所

好轉，2020年下半年來自保健品行業的業務收入較2020年上半年已有較大幅度

的提升

我國社會已正式步入老齡化階段，且老齡化速度呈加快趨勢。由於老年人是

保健品主要消費群體之一，人口老齡化將促進保健品市場需求的增長；加上人民

生活水平不斷提高以及「健康以預防為主」的觀念逐步形成，保健品市場未來需

求較大。近年來，我國針對保健品行業的政策也系持鼓勵態度，其中，國家發展

改革委、工業和信息化部發布的《關於促進食品工業健康發展的指導意見》提出

營養保健品的發展方向，強調研究開發功能性蛋白、功能性膳食纖維、功能性糖

原、功能性油脂、益生菌類、生物活性肽等保健和健康食品。而國務院出臺的《國

民營養計劃（2017-2030年）》也指出要著力發展保健食品、營養強化食品、雙

蛋白食物等新型營養健康食品。整體上看，國家對保健品行業還是持肯定態度。

2019年度，國家對保健品市場進行專項整治主要是打擊虛假宣傳，故意誇大

保健品功能等行為，該等整治行為的目的系促進國家保健品行業可持續健康發

展，並非否定保健品行業。目前，申請人來自從事保健品業務的主要客戶無限極

訂單較之前已經有所回升，2020年第三季度，申請人來自無限極的收入為596.58

萬元，預計2020年下半年來自無限極的收入為1,268.33萬元，雖然較整治前的收

入規模仍有較大差距，但較2020年上半年增長了171%，公司對保健品客戶銷售

額下滑的趨勢已經得到了初步的扭轉。

（

2

）

公司目前和未來的發展方向均以藥品包裝為主，來自保健品行業的收

入佔比較低，且本次募集資金投資項目為中硼矽玻璃瓶，全部用於藥品包裝，

不用於保健品包裝

公司目前和未來的發展方向均以藥品包裝為主，來自保健品行業的收入佔比

較低，最近三年一期，來自保健品行業的收入佔比如下表所示：

單位：萬元

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

來自保健品行業的收入

2,415.01

4,037.17

10,495.48

7,864.46

營業收入

35,241.86

52,108.08

59,578.13

50,868.16

佔比

6.85%

7.75%

17.62%

15.46%

本次募集資金投資項目為中硼矽玻璃瓶，全部用於藥品包裝，不用於保健品

包裝，保健品市場環境變化對申請人未來持續經營能力不構成重大不利影響。

（

3

）

導致

2020

年

1

-

9

月申請人的業績下滑的主要因素新冠疫情目前已有所

緩解

，申請人第四季度的經營業績環比

預計

大幅增長

；且申請人的產品可用於

新冠疫苗的包裝，新冠疫情將增加申請人產品的市場需求

2020年1-9月申請人收入和利潤下滑的原因主要系新冠疫情的影響，屬於

偶發性因素，目前我國的新冠疫情已有所緩和，申請人的業績也處於逐步回升

過程中。公司下遊產業鏈主要為製藥企業→醫院→患者，2020年上半年受新冠

疫情影響，去醫院就診的患者大幅減少，醫藥消費大幅下降，醫院和製藥企業

積累了一定的庫存，因此雖然目前我國新冠疫情已緩和，醫院也恢復了正常的

運營，但是傳導到醫藥包裝行業有一定的時滯，導致公司第二季度和第三季度

營業收入相對較低。2020

年

9

月開始，申請人的業績已有所回升，

結合公司

2020年10月和11月的營業收入、目前在手訂單和歷史情況，公司預計2020年

第四季度將實現營業收入約1.40億元，較第三季度大幅增長45%。

截至北京時間11月28日，全球累計確診新冠肺炎病例超6,100萬例，累計

死亡超144萬例。科學界大多已有共識，真正要能從根本上控制新冠病毒蔓

延，恢復正常秩序，需要依靠新冠疫苗的研發和大規模普及，目前包括中國在

內的多個國家競相研發新冠疫苗，部分已經進入臨床試驗階段，根據醫藥界業

內人士預測，疫苗很可能將在明年上半年開始使用。疫苗的開發成功一方面將

控制疫情的發展，使得因新冠疫情影響，去醫院就診的患者大幅減少的情況再

次出現的概率較小；另外一方面申請人的產品可用於新冠疫苗的包裝，疫苗的

開發和應用將額外增加申請人產品的需求，原先新冠疫情對申請人業績產生不

利的影響將轉變為有利因素。

綜上所述，

申請人業績下滑的趨勢已得到緩解，影響因素已經消除，對申

請人的持續經營能力不構成重大不利影響

。

4、相關風險充分披露

（1）申請人針對保健品行業等下遊行業環境變化已在募集說明書等文件中

做出了風險提示，內容如下：

「二、市場風險

（一）對下遊行業依賴的風險

公司的客戶主要為製藥企業，因此，製藥行業的景氣程度將直接影響公司的

經營業績。若未來製藥行業增長放緩或者發生重大不利變化，可能將影響其對藥

包材料的需求，將直接影響公司的經營業績，公司存在對下遊行業依賴的風險。

公司的部分客戶從事保健品業務，因此保健品行業的景氣程度將影響公司的

經營業績。受益於我國人均收入提升，居民消費結構升級以及老齡化加速，保健

品需求增長較快，但近年來屢有負面新聞出現，給整個保健品行業帶來不良影響。

如果未來保健品市場和行業出現重大的信任危機風險，可能對公司的生產及銷售

造成影響。

（二）下遊行業客戶產品質量問題帶來的風險

藥品作為一種特殊的商品，與人們的身體健康乃至生命安全密切相關，其產

品質量非常重要，一旦藥品發生質量問題，對製藥企業帶來的後果將非常嚴重。

公司的客戶主要為製藥企業，雖然其一般擁有良好的質量控制管理體系，產品質

量可靠性相對較高，但由於藥品從生產至最終銷售涉及的環節多、流程長，客戶

在藥品生產、存儲、運輸過程中可能發生影響藥品質量安全的情況，從而可能導

致醫藥安全事故。因此公司存在因客戶產品出現質量問題、銷量下降從而影響公

司產品銷售的情況，對公司生產經營造成不利影響。」

（2）申請人針對未來募集資金投資項目的風險已在募集說明書等文件中做

出了風險提示，內容如下：

「（一）募投項目不能取得預期收益風險

本次募集資金擬投資項目圍繞著公司的主營業務和產業升級的戰略方向進

行，系基於當前的市場環境、技術發展趨勢、公司的技術水平、目前產品價格、

原材料供應情況等因素做出。雖然公司在決策過程中綜合考慮了各方面的情況，

為投資項目作了多方面的準備，認為募集資金投資項目有利於完善公司產品結

構、增強公司未來的持續盈利能力；但項目在未來實施過程中可能受到市場環境、

國家產業政策變化、工藝成熟度等因素的影響。若項目不能按預期投產或者投產

後市場環境發生重大變化導致公司新增的產能無法得到消化，公司將會面臨投資

項目無法達到預期收益的風險。」

（3）申請人針對新冠疫情對申請人經營業績的影響，在募集說明書等文件

增加風險提示，內容如下：

「二、市場風險

（一）新冠疫情無法控制對公司業績產生不利影響的風險

2020年上半年受新冠疫情影響，去醫院就診的患者大幅減少，醫藥消費大

幅下降，導致公司業績有所下滑，目前我國新冠疫情已緩和，醫院也恢復了正

常的運營；此外，包括中國在內的多個國家競相研發新冠疫苗，部分已經進入

臨床試驗階段，根據醫藥界業內人士預測，疫苗很可能將在2021年上半年開始

使用，將根本上控制新冠病毒蔓延。

若未來新冠疫苗不能達到預期效果，我國新冠疫情可能再次大規模爆發，

可能會再次導致去醫院就診的患者大幅減少，醫藥消費大幅下降，進而導致對

公司業績產生不利的影響。」

綜上所述，申請人對相關風險進行了充分披露。

（二）中介機構

核查依據、過程及核查意見

保薦機構履行了如下核查程序：1、查閱申請人公布的年報和同行業可比公

司公布的定期報告或招股說明書，結合同行業公司情況，對申請人最近一年一期

經營業績下滑較大的原因及合理性進行分析；2、通過查閱申請人2020年前11個

月的營業收入及披露的2020年1-9月的財務報表，分析申請人業績下滑的趨勢是

否得到緩解；3、通過查閱申請人在手訂單和向客戶郵件確認等方式，分析公司

對2020年四季度的收入預計依據是否合理；4、查閱醫藥界人士對新冠疫苗開發

情況的預測，了解新冠疫情的發展趨勢；5、查閱募集說明書中披露的風險因素。

經核查

，

保薦機構

和會計師

認為：

申請人最近一年一期業績大幅下滑的原

因具有合理性；與同行業可比公司部分年度趨勢不一致具有合理性；申請人業績

下滑的趨勢已得到緩解，

主要

影響因素已經消除

；

對申請人的持續經營能力不構

成重大不利影響

；

相關風險

已

充分披露

。

二

、

說明「權健事件」對申請人的具體影響，報告期內申請人保健品行業

客戶數量佔比、營業收入及淨利潤佔比、應收帳款及壞帳準備計提的具體情況，

申請人應對相關影響的措施及有效性

（一）申請人補充說明

1

、

報告期內申請人保健品行業客戶數量佔比、營業收入及淨利潤佔比

情況

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

客戶

數量（個）

保健品

行業

16

18

17

15

申請人整體

465

418

399

385

比例

3.44%

4.31%

4.26%

3.90%

營業收入

（萬元）

保健品行業

2,415.01

4,037.17

10,495.48

7,864.46

申請人整體

35,241.86

52,108.08

59,578.13

50,868.16

比例

6.85%

7.75%

17.62%

15.46%

營業毛利（萬元）

保健品行業

723.71

1,173.56

3,207.06

2,239.64

申請人整

體

9,143.48

14,141.14

17,079.91

16,100.78

比例

7.92%

8.30%

18.78%

13.91%

註：由於淨利潤中包括了

如期間費用、政府補助等較難分攤的內容，因此上表以營業毛

利來代替淨利潤進行分析說明。

由上表可見，

申請人的產品以藥品包裝為主，保健品包裝產品佔比相對較小，

且保健品包裝產品的收入主要來自於無限極。權健事件對申請人的第一大客戶無

限極影響最大，

2019

年度，來自無限極的收入較

2018

年度下降了

6,310.90

萬元

，

導致來自保健品行業收入下降了

6,45

8.31

萬元，而其餘的保健品客戶基本保持穩

定。

2

、

應收帳款及壞帳準備計提的具體情況

最近一年一期，保健品行業客戶

的應收帳款回款和

壞帳準備計提

如下表所

示：

單位：萬元

客戶名稱

2019年末應

收款餘額

2020年1-9

月收入

2020年1-9

月回款

2020年9月末

應收款餘額

2020年9月

末壞帳準備

無限極

254.77

1,064.81

1,015.17

442.84

26.57

頸復康藥業集

團有限公司

6.62

745.02

685.91

162.58

9.75

客戶名稱

2019年末應

收款餘額

2020年1-9

月收入

2020年1-9

月回款

2020年9月末

應收款餘額

2020年9月

末壞帳準備

雲南金七製藥

有限公司

33.

90

73.15

45.00

71.56

4.29

湖南海濟藥業

有限公司

27.11

54.81

40.00

49.05

2.94

其他客戶

90.59

477.22

542.55

87.30

9.34

合計

412.99

2,415.01

2,328.62

813.33

52.89

由上表可見，絕大部分保健品行業客戶的回款情況較好，

2020

年

9

月末，

來自保健品行業客戶的應收帳款較

2019

年末增加了

400.34

萬元，主要系保健品

行業有所回暖，申請人第三季度來自保健品行業客戶的收入大

幅提升，如第三季

度

來自無限極的收入為

596.58

萬元

，而第三季度的銷售大部分在

2020

年

9

月末

尚處於信用期，因此導致

2020

年

9

月末的應收帳款有一定幅度的提升。申請人

按照制定的會計政策對上述應收帳款計提了壞帳準備，符合會計準則的要求。

3

、

申請人應對相關影響的措施及有效性

如前文所述，申請人產品以藥品包裝為主，來自保健品行業的收入佔比較小，

2019

年國家對保健品行業進行整治的背景下，申請人加大了

藥品

客戶的開發力

度，客戶數量逐年增加，由

2017

年度的

385

個增加到

2020

年

度

的

465

個，為未

來的發展打下基礎；

未來申請人將繼續以藥品包裝為主，本次募集資金投資項目

生產的產品為中硼矽玻璃瓶，全部用於藥品的包裝，以降低保健品行業環境變化

帶來的不利影響，申請人

應對相關影響的措施

有效。

此外，目前保健品行業較之前已有所回暖，

2020

年第三季度來自保健品客

戶的收入為

1,177.71

萬元，根據

2020

年

10

月

-

11

月的收入以及在手訂單情況，

預計

2020

年第四季度來自保健品客戶的收入將進一步提高，

2020

年下半年來自

保健品行業的收入遠遠高於

2020

年上半年，

2020

年全年來自保健品客戶的收入

預計接近

2019

年度。

（二）中介機構

核查依據、過程及核查意見

保薦機構履行了如下核查程序：1、查閱報告期內申請人保健品客戶的明細

清單，核查上述客戶的收入和成本明細表，計算來自保健品客戶收入和營業毛利

的金額以及佔申請人整體收入和毛利的比例；2、查閱2020年10月-11月來自保健

品客戶的收入，結合保健品客戶的在手訂單，預測和分析保健品客戶第四季度的

收入；3、核查上述客戶最近一年一期的應收帳款餘額以及最近一期的回款情況；

4、通過與申請人高管訪談，了解其應對保健品行業發生變化的應對措施，判斷

保健品業務對申請人整體業績的影響。

經核查

，保薦機構

和會計

師

認為：

雖然保健品行業環境變化對申請人的經營

業績帶來了一定的不利影響，但由於申請人的產品以藥品包裝為主，保健品包裝

產品佔比相對較小，申請人也加大

了

對

藥品企業的開拓力度來應對保健品行業變

化帶來不利影響，且目前保健品行業較之前已有所回暖，因此，「權健事件」對

申請人的持續經營能力不構成重大不利影響。

三

、

結合各類別產品毛利率變動情況說明綜合毛利率低於行業平均水平且

逐

年下降，變動情況與行業平均毛利率水平的變動不一致的原因及合理性

（一）申請人補充說明

1、申請人毛利率變動分析

最近三年一期，公司主營業務毛利率及主要產品毛利率情況如下：

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

硼矽玻璃管制瓶

26.21%

28.28%

29.88%

34.56%

鈉鈣玻璃管制瓶

28.06%

27.03%

29.25%

30.47%

瓶蓋

20.76%

23.21%

22.71%

23.85%

主營業務

25.74%

26.96%

28.49%

31.52%

最近三年一期，公司主營業務毛利率下降，主要系正川永成新產線陸續投產，

相關的折舊攤銷、人工單位成本、個別原輔材料漲價導致成本有所增長，具體分

析如下：

（1）硼矽玻璃管制瓶

2018年度，公司硼矽玻璃管制瓶業務的毛利率較2017年度下降了4.68個百

分點，主要是因為：1）子公司正川永成硼矽玻璃管制瓶產線陸續投產，而正川

永成的廠房和機器設備均為近期新建（或新購），原值相對較高，同時新招聘的

人力成本也較高，導致人工單位成本、折舊及攤銷單位成本佔收入比例上升；2）

由於2018年度包裝物紙箱價格大幅上漲，導致包裝物單位成本佔收入比例上升。

2019年度，公司硼矽玻璃管制瓶業務的毛利率較2018年度下降了1.61個百

分點，主要是因為子公司正川永成硼矽玻璃管制瓶產線繼續擴產，相關固定資產、

生產設備增加，導致折舊及攤銷單位成本佔收入比例上升。

2020年1-9月，公司硼矽玻璃管制瓶業務的毛利率較2019年度下降了2.07

個百分點，主要是因為硼矽玻璃管制瓶銷售價格下降所致。

（2）鈉鈣玻璃管制瓶

2018年度，公司鈉鈣玻璃管制瓶業務的毛利率較2017年度下降了1.22個百

分點，主要是因為2018年度包裝物紙箱價格大幅上漲，導致包裝物單位成本佔

收入比例上升所致。

2019年度，公司鈉鈣玻璃管制瓶業務的毛利率較2018年度下降了2.22個百

分點，主要是由於管道天然氣單價上漲，導致燃動力單位成本佔收入比例上升所

致。

2020年1-9月，鈉鈣玻璃管制瓶業務的毛利率較2019年度有所回升。

（3）瓶蓋業務

2017年-2019年，瓶蓋業務的毛利率相對穩定，波動較小。2020年1-9月，

公司瓶蓋業務毛利率下降，主要系2020年公司加大化妝品包裝市場開拓力度，

一方面給予價格優惠，另一方面公司需要新研發和生產化妝品瓶蓋，而新的化妝

品瓶蓋的生產需要使用更高精度設備和新模具，且良品率有待一段時間的工藝改

進提升，新瓶蓋產品的單位成本相對較高，兩個因素導致新瓶蓋產品的毛利率會

相對較低，拉低了公司瓶蓋業務的毛利率。

2、與同行業可比公司毛利率對比情況

2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-9月，公司主營業務毛利率與

同行業可比公司毛利率對比情況如下：

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

山東藥玻

（製造板塊）

--

39.22%

37.46%

33.33%

海順新材

33.50%

30.80%

32.55%

37.32%

力諾特玻

31.27%

30.24%

30.04%

29.36%

平均值

--

33.42%

33.35%

33.34%

公司

25.74%

26.96%

28.49%

31.52%

註：

1

、同行業可比公司披露的定期年報以及招股說明書。

2

、

山東藥玻

2020年三季報未披露各業務的毛利率。

公司主營業務毛利率低於行業平均水平，主要系公司專注藥用玻璃主業，產

品主要為藥用玻璃管制瓶及瓶蓋。而同行業可比公司中，

山東藥玻

主要靠模製瓶

拉高了其整體毛利率，其管制瓶的毛利率低於公司；

力諾特玻

的電光源玻璃毛利

率較高，拉高了整體毛利率，其藥用玻璃毛利率略高於公司主要系其毛利率較高

的中硼矽玻璃的佔比較高，其低硼矽玻璃毛利率低於公司；

海順新材

所生

產的衝

壓成型複合硬片是一種國內製藥行業正在逐步興起的具有高阻隔性的新型包裝

材料，且屬於歐洲進口替代產品，具有較強的競爭優勢和盈利能力，其毛利率水

平較高

。具體分析如下：

（1）

山東藥玻

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

山東藥玻

（製造板塊）

--

39.22%

37.46%

33.33%

其中：模製瓶

--

46.63%

48.94%

41.77%

安瓿瓶

--

18.24%

14.56%

11.54%

管制瓶

--

25.09%

21.32%

23.67%

棕色瓶

--

36.58%

30.92%

29.02%

公司

25.74%

26.96%

28.49%

31.52%

其中：硼矽玻璃管制瓶

26.21%

28.28%

29.88%

34.56%

鈉鈣玻璃管制瓶

28.06%

27.03%

29.25%

30.47%

註：

山東藥玻

2020年三季報中未披露各業務的毛利率。

2017年度、2018年度、2019年度，公司毛利率水平低於

山東藥玻

（該毛利

率剔除了

山東藥玻

商貿業務的毛利率，僅為

山東藥玻

製造板塊毛利率）。山東藥

玻的產品包括模製瓶、安瓿、管制瓶、棕色瓶等產品，是全國最大的模製瓶生產

企業，模製瓶市場份額較高、企業品牌效應明顯、議價能力較強、規模效應明顯，

因此價格較高而成本較低，模製瓶毛利率較高，拉高了其整體毛利率。

公司的玻璃瓶產品全部為管制瓶，公司的毛利率水平要高於

山東藥玻

管制瓶

業務的毛利率，兩者2018年度均呈現下降的趨勢；2019年度，

山東藥玻

的管制

瓶毛利率水平上升，而申請人的毛利率水平下滑。2019年度不一致的主要原因

是2019年，

山東藥玻

管制瓶的銷售價格較2018年上浮了約9.35%，導致其管制

瓶毛利率上升約3.77個百分點；而申請人2019年度硼矽玻璃瓶的銷售價格僅上

升2.99%，鈉鈣玻璃管制瓶的銷售價格基本不變，同時由於子公司正川永成硼矽

玻璃管制瓶產線陸續投產，而正川永成的廠房和機器設備均為近期新建（或新

購），原值相對較高，同時新招聘的人力成本也較高，導致2019年度申請人的

毛利率水平較2018年度略有下降。

（2）

力諾特玻

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

力諾特玻

藥用玻璃業務

25.20%

29.60%

29.56%

28.58%

其中：中硼矽玻璃管制瓶

29.13%

39.38%

42.40%

41.61%

低硼矽玻璃管制瓶

21.72%

21.98%

19.94%

22.76%

公司

25.74%

26.96%

28.49%

31.52%

其中：硼矽玻璃管制瓶

26.21%

28.28%

29.88%

34.56%

鈉鈣玻璃管制瓶

28.06%

27.03%

29.25%

30.47%

註：

力諾特玻

未披露2020年1-9月毛利率，因此以2020年1-6月的數據代替。

2017年度至2019年度，

力諾特玻

藥用玻璃的整體毛利率略有提高，主要系

毛利率較高的中硼矽藥用玻璃瓶的收入佔比提高所致，此外，2019年度毛利率

相對較低的中間產品低硼矽藥用玻管收入佔比下降，也是導致2019年度較2018

年度略有提升的原因。而公司的硼矽玻璃管制瓶以低硼矽產品為主，因此兩者的

毛利率水平變動趨勢略有區別，公司的低硼矽玻璃管制瓶的毛利率要高於力諾特

玻低硼矽玻璃管制瓶的毛利率。

2020年1-6月，

力諾特玻

的藥用玻璃的毛利率也呈現下降的趨勢，與申請人

一致。

（3）

海順新材

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

海順新材

33.50%

30.80%

32.55%

37.32%

公司

25.74%

26.96%

28.49%

31.52%

報告期內，申請人的主營業務毛利率低於

海順新材

。

海順新材

主要產品為

衝壓成型複合硬片，該產品與公司生產的藥用玻璃瓶雖然同屬於醫藥包裝材

料，但具體種類與用途不同。

海順新材

所生產的衝壓成型複合硬片是一種國內

製藥行業正在逐步興起的具有高阻隔性的新型包裝材料，且屬於歐洲進口替代

產品，具有較強的競爭優勢和盈利能力，其毛利率水平較高。

2017年度至2019年度，

海順新材

的毛利率水平呈現逐年下滑的趨勢，與申

請人一致。

2020年1-9月，

海順新材

的毛利率水平較2019年度有所上升，主要一方面

系其毛利率較高的軟包裝產品佔比有所提升，另外一方面2020年1-9月海順新

材通過協同管理等方式等節約成本，全面梳理各子公司、控股公司、參股公司

所有原輔料、設備、包裝運輸等成本單元，推行集中招標採購，優化供應鏈結

構，降低採購成本。目前

海順新材

建立大宗物資價格預測機制，利用價格波動

低價時做足庫存，2020年1-9月

海順新材

採購成本有所下降，導致2020年1-9

月的毛利率水平有所上升（註：由於

海順新材

2020年度三季報中未披露毛利率

上升的原因，上述原因系根據其披露半年報中的內容推斷得出）。

（二）

中介機構

核查依據、過程及核查意見

保薦機構履行了

如下核查程序：

1、查閱申請人公布的年報；2、查閱同行業

可比公司的公布的定期報告或招股說明書對同行業可比公司毛利率水平變動的

原因進行了分析，並與申請人的毛利率變動原因進行了對比。

經核查，保薦機構和會計師認為：報告期內，申請人硼矽玻璃管制瓶

和

鈉

鈣玻璃管制瓶的毛利率下滑較大，綜合毛利率低於行業平均水平且逐年下降，

變動情況與行業平均毛利率水平的變動

不

一致

具有合理的原因

。

四

、

結合在手訂單情況、新冠肺炎疫

情影響進一歩說明業績波動是否對本

次募投項目實施產生重大不利影響

（一）申請人補充說明

1

、新冠疫情在我國已基本得到控制，醫院就診已基本恢復正常，醫藥包裝

材料的需求也基本恢復正常，申請人的業績已有所回升

2020

年上半年，由於突如其來的新冠

疫情

，大量醫院對門診採取限流措

施，部分醫院被徵用，暫停普通門急診業務，

同時，受

手術室防護級別、防疫

物資、血液庫存等因素限制，大量手術延期，

去醫院就診的患者大幅減少，醫

藥消費大幅下降，醫院和製藥企業積累了一定的庫存，雖然目前我國新冠疫情

已緩和，醫院也恢復了正常的運營，但是傳導到醫藥包裝行業有一定的時滯，

導致公司2020年第二季度和第三季度收入相對較低。2020

年

9

月開始，申請人

的業績已有所回升，

結合公司2020年10月和11月的營業收入、目前在手訂單

和歷史情況，公司預計2020年第四季度將實現營業收入約1.40億元，較第三季

度大幅增長45%。

2、從根本上控制新冠疫情需要新冠疫苗，申請人的本次募集資金投資項

目生產的產品可用於新冠疫苗的包裝，新冠肺炎疫

情將給申請人帶來額外的市

場需求，由原先對申請人業績產生不利

影響

轉變為有利

影響

截至北京時間

11

月

28

日，全球累計確診新冠肺炎病例超

6,100

萬例，累計

死亡超

144

萬例。科學界大多已有共識，真正要

能從根本上控制新冠病毒蔓

延，恢復正常秩序，需要依靠新冠疫苗的研發和大規模普及，目前包括中國在

內的多個國家競相研發新冠疫苗，部分已經進入臨床試驗階段，根據醫藥界業

內人士預測，疫苗很可能將在明年上半年開始使用。疫苗的開發成功一方面將

控制疫情的發展，

使得

因新冠疫情影響

，去醫院就診的患者大幅減少的情況再

次出現的概率較小；另一方面申請人的產品可用於新冠疫苗的包裝，疫苗的開

發和應用將額外增加申請人產品的需求。

（二）中介機構

核查依據、過程及核查意見

保薦機構履行了如下核查程序：

1

、

與

申請人高管訪談了解業績下滑的原因；

2

、

查閱

2020

年

10

月和

11

月的營業收入、目前在手訂單情況，了解申請人未來

業績的情況；

3

、

通過查閱醫藥界人士對新冠疫苗開發情況的預測

，

了解新冠疫

情的發展趨勢，結合申請人產品可以用於新冠疫苗包裝，對新冠疫情的發展對

申請人未來業績可能產生的影響進行判斷。

經核查，保薦機構和會計師認為：新冠疫情在我國已基本得到控制，醫藥

包裝材料的需求也基本恢復正常，目前申請人的訂單已恢復正常水平，業績亦

有所回升，

且

未來新冠疫苗的開發和應用將額外增加申請人產品的需求，申請

人業績波動對本次募投項目

的

實施不

會

產生重大不利影響

。

問題

3

：關於本次募投項目。發行人前次募投項目未達到承諾效益。最近三

年又一期，申請人主要產品毛利率逐年下降且低於同行業上市公司平均值，硼

矽玻璃管制瓶最近

1

期毛利率為

26.21%

。據申請材料，本次募投項目

「

中硼矽

藥用玻璃生產項目

」

達產後的毛利率為

36.72%

，高出現有產品近

10

個百分點，

且高於行業平均水平。請申請人進一步說明：（

1

）產品從低硼矽玻璃升級為中

硼矽玻璃需解決的技術難題，是否有相關技術儲備和人員準各；（

2

）募投項目

市場前景，經濟可行性評價的過程與結論；（

3

）募投項目對應產品的市場單價，

說明其最近

5

年的市場需

求量和供給量情況，未來隨著供給增加價格是否存在

大幅下降的可能，在測算未來效益時是否考慮該因素；（

4

）結合敏感性分析說

明募投項目毛利率高出現有產品毛利率近

10

個百分點的原因和合理性；（

5

）對

募投項目效益測算是否謹慎，募集資金需求是否合理。請保薦機構、申報會計

師說明核查依據、方法、過程，並發表明確核查意見。

回覆：

一

、

產品從低硼矽玻璃升級為中硼矽玻璃需解決的技術難題，是否有相關

技術儲備和人員準備

（一）申請人補充說明

1

、

技術儲備

公司是

國內

規模最大的藥用玻璃管制瓶生產企業之一，

從事藥用玻璃業務已

超過

30

年，

具備豐富的藥用玻璃管制瓶生產經驗。近年來，公司結合藥包材行

業技術發展態勢和市場實際需求，通過自主開發，以及與高校、科研院所合作開

發等形式，積極開展技術創新，在新產品開發、傳統產品品質提升、工業裝備自

動化技術升級、藥用包裝材料與藥品相容性基礎研究等方面取得了較好的成果，

在技術研發、產品質量、生產工藝等方面均處於行業領先水平。

中硼矽藥用玻璃管制瓶分為

「拉管」和「制瓶」兩個生產環節。

公司於

2017

年開始陸續購買德國肖特等公司的中硼矽玻璃管進行制瓶加

工，目前已掌握了中硼矽制瓶技術

。

中硼矽玻璃管相比低硼矽玻璃管

在拉管技術上有相通之處，相對於低硼矽

玻璃管，中硼矽玻璃管對原材料的純度要求更高，工藝流程上的控制精度要求

更準確，以及機器設備的自動化程度更高。公司在數十年低硼矽玻璃拉管的經

驗基礎上，

近些年一直

在進行

對中硼矽玻璃拉管

技術

的研發和嘗試

，

2020

年上

半年，公司

從歐洲知名設備技術企業引進全套中硼全氧窯爐

及相關技術。該

窯

爐供應商是全球知名的中硼矽玻璃窯爐供應商

，有著多國多個中硼矽

玻璃

窯爐

成功投產的經驗，

不僅提供完整的窯爐設備和技術

，

還擁有一支在中硼

矽

玻璃

拉管領域有著

3

0

多年生產經驗的工藝專家團隊

。訂購合同中籤有該供應

商對玻

璃管成品率的最低承諾，公司還與其籤訂了

1

年期的技術工藝服務合同，為公

司的中硼矽藥用玻璃的產品質量提供有力保障。公司中硼窯爐已於

2

020

年

1

0

月

末

點火

，

截至本回復出具日已經開始試生產，

經

內部測

試，性能良好。

2

、

人才儲備

公司成立三十多年，一直從事醫藥包裝行業，

現為國內藥用玻璃管制瓶細分

行業的龍頭企業之一，是國內規模最大的藥用玻璃管制瓶生產企業之一

，

聚集了

大量藥用玻璃包裝領域的專業人才

。公司已建立人性化的管理辦法和務實穩健的

企業文化，在技術研發、市場推廣、品牌管理等

諸多經營環節打造出一支忠誠可

靠、專業過

硬的團隊，公司管理層和核心技術團隊成員在公司均已工作

8

年以上

，

認同公司的經營理念和發展戰略

。

公司深厚的

技術儲備和

人才儲備為本次募投項目的

實施

提供了有力

保障

。

（二）中介機構

核查依據、過程及核查意見

保薦

機構

履行了如下核查程序：

1

、

查閱

中硼矽玻璃窯爐、拉管生產線採購

合同；

2

、

訪談

公司管理層，了解公司中硼相關的技術儲備和人才儲備情況、目

前中硼窯爐項目進展情況。

經核查

，

保薦機構

和會計師認為

：

中硼矽藥用玻璃管制瓶分為

「拉管」和

「制瓶」兩個生產環節。公司已掌握「制瓶」技術。在「拉管」方面，公司具

備數十年低硼矽玻璃

拉管經驗

，

近些年一直

在

進行

對中硼矽玻璃拉管

技術

的研發

和嘗試

，

為中硼矽玻璃拉管技術積累了經驗

，並在

2020

年

引進國外先進

設備及

技術

。

截至本回復出具日

，

公司中硼窯爐

已經開始試生產

。

公司具有中硼矽藥用

玻璃管制瓶生產的相關技術儲備和

人才儲備

。

二

、

募投項目市場前景，經濟可行性評價的過程與結論

（一）申請人補充說明

1

、

「中硼矽藥用玻璃生產項目」具有良好的市場前景

公司本次

募投

項目「中硼矽藥用玻璃

生產項目

」

的產品為中硼矽藥用玻璃

瓶，下遊為製藥企業，產品主要用於

儲存血液製品、疫苗、注射劑、小容量注

射液、藥品分裝藥瓶、口

服液等

。本項目具有良好的市場前景，具體如下：

（

1

）醫藥行業長期向好，

為

本項目的實施創造了良好的市場基礎

一方面，中國居民生活水平和健康觀念不斷提高，且政府對醫療衛生事業投

入不斷加大；另一方面，生物製劑市場快速成長、人口結構老齡化程度持續加深、

新冠疫情不斷蔓延都增加了下遊醫藥市場需求，使得我國的醫藥包裝市場迎來增

長。

（

2

）

產業政策推動

行業升級，

未來中硼矽玻璃瓶使用率將持續上升

其一，

國家產業政策鼓勵使用中硼矽玻璃，中性硼矽藥用玻璃等產品技術與

開發應用於

2019

年

8

月首次列入鼓勵類項目

。其二，

隨著一致性評價

的推進，

我國藥用玻璃將從低硼矽玻璃逐步轉向中硼矽玻璃。《中國藥用玻璃包裝深度調

研與投資戰略報告（

2019

版）》顯示，

2018

年，國內藥用玻璃市場上，中硼矽玻

璃使用量僅佔

7%

-

8%

。而在美國、歐洲等成熟市場中，均已經強制要求所有注

射製劑和生物製劑使用中硼矽玻璃包裝。據預測，未來

5

-

10

年內，中國將會有

30%

-

40%

的藥用玻璃由低硼矽玻璃升級為中硼矽玻璃。

（

3

）

新冠疫情將給申請人的產品帶來額外的需求

截至北京時間

11

月

28

日，全球累計確診新冠肺炎病例超

6,100

萬例，累計

死亡超

144

萬例。科學界大多已有共識，

真正要能從根本上控制新冠病毒蔓

延，恢復正常秩序，需要依靠新冠疫苗的研發和大規模普及，目前包括中國在

內的多個國家競相研發新冠疫苗，部分已經進入臨床試驗階段，根據醫藥界業

內人士預測，疫苗很可能將在明年上半年開始使用

，

申請人的產品可用於新冠疫

苗的包裝，疫苗的開發和應用將額外增加申請人產品的需求。

（

4

）

藥用玻璃行業強者恆強，公司作為頭部企業將分到更多的市場份額

未來，一方面，一致性評價的推進加速我國藥用玻璃從低硼矽玻璃向中硼矽

玻璃

轉換的產業升級之路，對包括

申請人

在內的資金實力更為雄厚、融資渠道更

廣、技術研發能力更

強的頭部企業而言，其相比中小型企業的優勢更加突出。另

一方面，隨著醫藥原輔料包材關聯審評審批制度的推進，下遊製藥企業與藥包材

生產商關聯性進一步提高，將更傾向於選擇與行業內規模較大、質量較高以及具

有品牌優勢的藥包材生產企業合作。藥用玻璃行業將強者恆強，頭部企業將分到

更多的市場份額。

綜上

，

「中硼矽藥用玻璃

生產項目

」

具有良好的市場前景。

2

、前募未達效益的原因不會對本募造成不利影響

前次募投項目

「

一級耐水藥用玻璃包裝材料生產研發基地一期項目

」

系

2

016

年初的投資決策

，目前已建成

4

座低硼窯爐，還有

1

座中硼窯爐

正在試

生產。前

募未達預期的原因主要系：（

1

）

項目建設進度有所延期

：

原工藝考慮採用全電熔

爐生產工藝，

但從國際主流生產工藝和產品質量的穩定性來看，絕大部分採用全

氧燃燒的熔制工藝，因此從工藝布局上需增加制氧系統等設備設施

，公司對此進

行了重新規劃，並於

2018

年上半年完成了相應的徵地手續，導致項目

延期；（

2

）

項目訂單未達預期

：

過去幾年

，

雖然國家

在倡導藥用玻璃從低硼矽升級為中硼矽，

但是

一致性評價

的

進度晚於預期

，

且之前總體政策上沒有強制性要求

，

由於中硼

矽價格比低硼矽高出很多，製藥企業主動更換中硼矽的意願不強，所以

前幾年

中

硼矽

市場空間尚未完全打開

。

而

本次募投項目

「中硼矽藥用玻璃生產項目」

一方面，

擬購買的窯爐、拉管

線與

2020

年上半年公司購買的中硼窯爐、拉管線

出自同一

廠商，屬於同類設備，

已有

實施基礎，預計未來發生重大變化的可能性較小，不會因工藝變化等原因對

本次募投項目

建設實施造成不利影響。

另一方面

，

在國家加速推進一致性評價

、

鼓勵使用中硼矽藥用玻璃

、「帶量採購」下沉

的

背景下

，

製藥企業更注重成本，

再疊加新冠疫情爆發亟需疫苗和疫苗瓶的

影響

，市場對中硼矽藥用玻璃的需求量

預計將

大幅增加，為本次募投項目創造了良好的市場條件。

綜上，前募未

達

效益的原因不會對本募造成不利影響

，且市場

對中硼矽藥

用玻璃的需求量

預計將

大幅增加，為本

項目

創造了良好的

市場機遇和

條件。

3

、「中硼矽藥用玻璃生產項目」具有良好的經濟效益

「中硼矽藥用玻璃生產項目」計算期

10

年，其中建設期

2

年，計算期第

2

年達產率為

30%

，從第

3

年開始達產率為

100%

。本項目達產後年營業收入為

26,469.56

萬元，財務內部收益率為

14.02%

（所得稅後），投資回收期（含建設

期）

7.65

年（所得稅後）。

具體測算過程如下：

（

1

）

銷售收入

測算過程和依據

銷售

收入的測算主要包括對中硼矽

玻璃瓶

銷售

單價

和

銷量的測算，

計算期第

2

年達產率為

3

0%

，從第

3

年開始達產率為

100%

，具體

測算數據如下：

項目

單位

第2年

第3年及以後

不含稅銷售價格

元/只

0.258

0.199

銷量

萬隻

30,600.00

133,110.00

不含稅收入

萬元

7,884.96

26,469.56

中硼矽玻璃瓶銷售單價

參照

公司

目前的

銷售價格預測

。最近

三年一期

，

公司

的

中硼矽玻璃瓶的平均銷售單價

如下

：

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

公司平均銷售單價（元/只）

0.266

0.264

0.274

0.281

計算期第

2

年，本募投項目暫未自產中硼

矽

玻

璃

管，中硼

矽

玻

璃

管系採購而

來，與公司報告期內現有的中硼矽玻璃瓶的平均銷售單價較為接近。第

3

年及以

後考慮到公司自產中硼

矽

玻

璃

管，能夠大幅降低成本，

同時考慮市場

供給增加，

為增強產品市場競爭力

從而降低中硼玻瓶的銷售單價。上述銷售收入

預測合理且

謹慎

。

（

2

）

成本費用測算過程和依據

成本費用主要包括原輔材料成本

、

燃料及動力

成本

、

工資及福利費

、

折舊攤

銷費用

、

銷售費用

、研發費用、其他管理費用、其他製造費用

等。

項目達產

後，

年平均總成本費用是

20

,

1

04.36

萬元

。

具體構成如下：

1

）

原輔材料成本

實施本項目所需的原輔材料主要包括

石英砂、氧化鋁、鉀長石、硼砂、純鹼、

氧化鈰

等。根據項目年生產能力、各年生產負荷估算各年的原輔材料成

本。

2

）

燃料

及

動力

成本

本項目主要消耗的燃料動力為電力、天然氣和

液氧

等，燃料動力的耗用根據

項目年生產能力、各年生產負荷估算。

3

）

工資及福利

費

本項目工資福利費按照單位產品人工成本乘以產量計算，單位產品人工成本

系基於公司

2

019

年硼矽玻璃瓶單位人工成本上浮一定比例

。

4

）折舊攤銷費用（計入製造費用和管理費用）

土地

按

50

年攤銷

。固定資產折舊採用

年限平均

法，

窯爐殘值

0

，折舊年限

4

年，每

4

年再按原值重新建造投入；鉑銠合金殘值

0

，損耗年限

2

0

年

；建築殘

值

5%

，折舊年限

2

0

年

；

設備殘值

5%

，折舊年限

1

0

年

。

5

）

銷售

費用

本項目

銷售

費用考慮營銷費用和運費

，

按營業收入的

4.5%

計。

6

）

研發

費用

研發

費用

將用於新技術、新工藝開發，按營業收入的

4

%

計。

7

）

其他

管理

費用

其他管理費用按營業收入的

4

%

計。

8

）其他製造費用

其他製造費用中的包裝物及輔料、其他費用，按照

報告期內

單位產品數據上

浮一定金額乘以產量計算。

其他製造費用中的旋轉管損耗費

系考慮旋轉管

需

每年更換，年耗費

288.00

萬元。

上述成本費用的取值，均按照公司實際經營情況及

現有財務會計

政策

進行

估

算，

預測合理謹慎

。

（

3

）

利潤計算

企業所得稅稅率按

1

5

%

計

，

綜上測算，

本項目計算期內的利潤測算

具體如下：

單位

：

萬元

序號

項目

計算期

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

第6年

第7年

第8年

第9年

第10年

1

營業收入

-

7,884.96

26,469.56

26,469.56

26,469.56

26,469.56

26,469.56

26,469.56

26,469.56

26,469.56

2

營業稅金及附加

-

-

81.90

380.40

298.40

298.40

298.40

298.40

298.40

298.40

3

總成本費用

75.88

7,186.04

20,104.36

20,104.36

20,104.36

20,104.36

20,104.36

20,104.36

20,104.36

20,104.36

3.1

其中：營業成本

53.19

6,155.05

16,750.30

16,750.30

16,750.30

16,750.30

16,750.30

16,750.30

16,750.30

16,750.30

3.2

銷售費用

-

354.82

1,191.13

1,191.13

1,191.13

1,191.13

1,191.13

1,191.13

1,191.13

1,191.13

3.3

研發費用

-

315.40

1,058.78

1,058.78

1,058.78

1,058.78

1,058.78

1,058.78

1,058.78

1,058.78

3.4

管理費用

22.68

360.77

1,104.15

1,104.15

1,104.15

1,104.15

1,104.15

1,104.15

1,104.15

1,104.15

4

利潤總額

-75.88

698.91

6,283.30

5,984.80

6,066.80

6,066.80

6,066.80

6,066.80

6,066.80

6,066.80

5

所得稅

-

104.84

942.49

897.72

910.02

910.02

910.02

910.02

910.02

910.02

6

淨利潤

-75.88

594.08

5,340.80

5,087.08

5,156.78

5,156.78

5,156.78

5,156.78

5,156.78

5,156.78

（

4

）項目投資現金流量表

本項目投資現金流量表

具體如下：

單位

：

萬元

序號

項目

合計

計算期

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

第6年

第7年

第8年

第9年

第10年

序號

項目

合計

計算期

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

第6年

第7年

第8年

第9年

第10年

1

現金流入

268,560.33

-

8,909.96

29,910.56

29,910.56

29,910.56

29,910.56

29,910.56

29,910.56

29,910

.56

50,276.47

1.1

營業收入

219,641.42

-

7,884.96

26,469.56

26,469.56

26,469.56

26,469.56

26,469.56

26,469.56

26,469.56

26,469.56

1.2

銷項稅額

28,553.00

-

1,025.00

3,441.00

3,441.00

3,441.00

3,441.00

3,441.00

3,441.00

3,441.00

3,441.00

1.3

回收固定資產餘值

8,312.25

8,312.25

1.4

回收流動資金

12,053.66

12,053.66

2

現金流出

219,896.32

7,482.70

40,051.57

26,858.83

20,869.83

20,105.57

20,105.57

24,105.57

20,105.57

20,105.57

20,105.57

2.1

建設投資

34,404.00

4,725.37

29,678.63

2.2

利用原有資產

2,757.33

2,757.33

2.3

流動資金

12,053.66

3,279.03

8,774.63

-

-

-

2.4

經營成本

137,516.93

-

6,587.60

16,366.17

16,366.17

16,366.17

16,366.17

16,366.17

16,366.17

16,366.17

16,366.17

2.5

進項稅額（經營部分）

8,137.25

-

506.31

953.87

953.87

953.

87

953.87

953.87

953.87

953.87

953.87

2.6

增值稅

18,774.44

-

-

682.26

3,169.39

2,487.13

2,487.13

2,487.13

2,487.13

2,487.13

2,487.13

2.7

營業稅金及附加

2,252.70

-

-

81.90

380.40

298.40

298.40

298.40

298.40

298.40

298.40

2.8

維持運營投資

4,000.00

-

-

4,000.00

-

-

-

3

所得稅前淨現金流量

48,664.01

-

7,482.70

-

31,141.61

3,051.73

9,040.73

9,804.99

9,804.99

5,804.99

9,804.99

9,804.99

30,170.90

4

累計所得稅前淨現金流量

-

57,131.83

-

7,482.70

-

38,624.32

-

35,572.58

-

26,531.85

-

16,726.86

-

6,921.87

-

1,116.88

8,688.11

18,493.11

48,664.01

5

調整所得稅

7,393.79

-

11.38

104.84

942.49

897.72

910.02

910.02

910.02

910.02

910.02

910.02

6

所得稅後淨現金流量

41,270.22

-

7,471.32

-

31,246.45

2,109.24

8,143.01

8,894.97

8,894.97

4,894.97

8,894.97

8,894.97

29,260.88

序號

項目

合計

計算期

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

第6年

第7年

第8年

第9年

第10年

7

累計所得稅後淨現金流量

-

90,895.96

-

7,471.32

-

38,717.77

-

36,608.53

-

28,465.52

-

19,570.55

-

10,675.58

-

5,780.61

3,114.37

12,009.34

41,270.22

項目投資財務內部收益率

14.02%（稅後）

項目投資回收期（年）

7.65年（稅後、含建設期）

綜上

，

「中硼矽藥用玻璃

生產項目

」

具有良好的經濟效益。

（二）中介機構

核查依據、過程及核查意見

保薦機構履行了如下核查程序：

1

、查閱行業資料和行業政策

等資料，

了解

本次募投項目市場前景；

2

、查閱

本次募投項目可行性研究報告

、報告期內中硼

矽藥用玻璃瓶的銷售單價，核查效

益測算依據和測算過程；

3

、分析前募未達效

益的原因是否

會對本募造成不利影響

。

經

核查，保薦機構和會計師認為

：「中硼矽

藥用玻璃生產項目

」具有良好的

市場前景和經濟效益。前募未達效益的原因不會對本募造成不利影響，且市場對

中硼矽藥用玻璃的需求量

預計將

大幅增加，為

本項目

創造了良好的市場機遇和條

件。

三、

募投項目對應產品的市場單價，說明其最近

5

年的市場需求量和供給

量情況，未來隨著供給增加價格是否存在大幅下降的可能，在測算未來效益時

是否考慮該因素

（一）申請人補充說明

1

、

雖然未來中硼矽玻璃的供應會增加，但未來中硼矽玻璃市

場需求也會

快速增長，

新冠疫情

更是額外增加了中硼矽玻璃市場的需求

需求

端：中硼矽藥用玻璃是我國未來藥用玻璃的發展趨勢，隨著醫藥行業

對玻璃包裝材料標準和要求的提升，以及一致性評價的快速推進，市場對中硼

矽藥用玻璃的需求將快速增長。

根據公開資料顯示

，我國

2

018

年全年總的藥用

玻璃用量約

3

0

萬噸

，其中的中硼矽藥用玻璃用量約為

2.2

萬噸

-

2.3

萬噸，僅佔

7%

-

8%

左右；

而

預計未來

5

-

10

年內，我國將會

有

30%

-

40%

的藥用玻璃由低硼矽

藥用玻璃升級為中硼矽藥用玻璃。

而隨著我國老齡化的加速以及人民生活水平

的提高，對藥用玻

璃的需求會

整體

上升，即使假設藥用玻璃年用量不變，且有

3

5

%

的藥用玻璃由低硼矽升級為中硼矽

，

則

中硼矽玻璃的年用量能增加

10.5

（

3

0

*

35

%

）萬噸，加上現有的

2.2

萬噸

-

2.3

萬噸

，合計約

13

萬噸

。

此外

，

2

020

年爆發的新冠疫情

，

會進一步

額外

增加中硼矽藥用玻璃的需求

量

。

目前全世界約有

7

5.9

億人口

，

假設

新冠疫苗有

5

0

%

的滲透率

，每人需要

2

劑疫苗，預計就能新增

7

0

多億隻

中硼矽

藥用玻璃瓶

需求。由於藥用玻璃

瓶

仍需

來保證其他關鍵疫苗（如腦膜炎，流感和傷寒）的持續供應，以及人們可能需要

不止一次

接種新冠病毒疫苗，以增強

其對新冠病毒的免疫力，因而預計未來中硼

矽藥用玻璃的需求量會持續提升。

2

020

年

，

德國

肖特

公司

、

美國

康寧

公司

和

日

本

N

EG

公司

的中硼矽玻璃管因供不應求

，

銷售價格已有所上漲

。

供給端

：

目前

國內

本土企業擁有中硼矽玻璃管生產能力的

企業

較少

（

具體如

下

表）。國內中

硼矽玻璃管主要由德國肖特

公司

、日本

NEG

公司

和美國康寧公司

壟斷供應，價格昂貴。

國內市場亟需本土企業打破壟斷，減少進口依賴，降低成

本。

企業名稱

中硼矽藥用玻璃生產能力

（含擴產）

介紹

山東藥玻

以模製瓶為主，擁有中硼矽藥用玻璃模製瓶的生產能力，目前暫未披露其擁有

中硼矽藥用玻璃管生產能力，模製瓶相比管制瓶，更適合生產大容量的玻璃瓶。

與

正川股份

主營的管制瓶下遊市場不完全重疊。

四星玻璃

擁有中硼矽藥用玻璃管生產能力，能自主生產、銷售中硼矽玻璃管，非上市公

司，沒有公開產能和未來投資情況。

力諾特玻

僅

擁有中硼矽制瓶產能，

但

沒有中硼矽玻璃管產能

，

中硼矽

玻璃管系向肖特公

司及康寧公司採購

。

2017

年、

2018

年、

2019

年和

2020

年

1

-

6

月的中硼矽藥用玻璃瓶的銷量分別為

2

.59

億隻

、

4

.13

億隻

、

4

.90

億隻和

2

.28

億隻

；產能分別為

3

.90

億隻

、

4

.90

億隻

、

6

.2

0

億隻和

3

.35

億隻

。正通過

I

PO

募集資金投資

「中性硼矽藥用玻璃擴產項目」，

擬新增

16

億

只

中硼矽藥用玻璃瓶，新增的是後端制瓶產能，無前端拉管產能。

公司

「中硼矽

藥用玻璃生產項目

」

預計新

增

中硼矽藥用玻璃產能

7,

200

噸

，

遠小於市場總需求量。本項目系響應國家產業政策、順應行業發展趨勢、瞄準市

場需求的戰略性投資，

有助於減少進口依賴、促進國內藥玻行業升級，為製藥企

業降低成本

。本項目決策謹慎、合理且必要。

2

、募投項目產品單價

在

公司及市場可比公司的銷售價格

上，已經考慮了

較大幅度的降價

公司

「

中硼

矽

藥用玻璃生產項目

」

的產品為中硼矽藥用玻璃瓶。

最近

三年

一期

，

公司和同行業可比公司中硼矽玻璃瓶的平均銷售單價

如下：

項目

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

公司平均銷售單價（元/只）

0.266

0.264

0.274

0.281

力諾特玻

平均銷售單價（元/只）

0.204

（2020年1-6月）

0.215

0.230

0.231

注

：

同行業可比公司中，只有擬上市公司

力諾特玻

在招股書中披露產品銷售單價，其他

公司未予披露。中硼矽藥用玻璃瓶有安瓿瓶、注射劑瓶、預灌封等，容量有

1

-

100

ml

不等

，

不同

品種價格不同，相同品種容量越大單價越高，所以公司與

力諾特玻

的平均銷售單價不盡

相同。

另外，

山東藥玻

2

0

19

年年報披露：德國肖特公司主要生產管制產品包括安

瓿年銷售量大約

70

億

只

，大約

5

億歐元的銷售額；日本

NEG

公司藥用管制瓶和

安瓿年銷售額大約

2.55

億美元，年產能

35

億

只

。測算可知德國肖特公司和日本

NEG

公司產品平均售價

大約

為

0.55

元

/

只

和

0.5

0

元

/

只

。

募投項目產品單價參照公司及市場可比公司的銷售價格

，

計算期

內預測銷售

單價如下

：

項目

單位

第2年

第3年及以後

不含稅銷售價格

元/只

0.258

0.199

計算期第

2

年，本募投項目暫未自產中硼玻管，中硼玻管系採購而來，在公

司現有中硼矽玻璃瓶的平均銷售單價上小幅下降。第

3

年及以後年度考慮到公司

自產中硼玻管，能夠大幅降低成本，同時也考慮了未來市場

供給增加，公司

擬

降

低售價以增強產品市場競爭力

，所以預測時考慮了較大幅度的降價（是計算期第

2

年價格的

7

7.13

%

，是

2

020

年

1

-

9

月公司中硼矽藥用玻璃瓶平均售價的

7

4.81

%

，

且不到德國肖特

公司

和日本

N

EG

公司

管制產品平均售價的

4

0

%

）。本次募投項

目產品銷售單價預測謹慎、合理。

（二）中介機構

核查依據

、過程及核查意見

保薦機構履行了如下核查程序：

1

、查閱行業資料公開資料，分析中硼矽藥

用玻璃的市場需求和供給情況；

2

、查閱

「中硼矽

藥用玻璃生產項目

」

可行性研

究報告

、市場可比公司的中硼矽藥用玻璃瓶的價格，分析本項目產品銷售單價預

測是否謹慎、合理。

經

核查，保薦機構和會計師認為

：

中硼矽藥用玻璃是我國未來藥用玻璃的發

展趨勢，隨著醫藥行業對玻璃包裝材料標準和要求的提升，以及一致性評價的快

速推進，市場對中硼矽藥用玻璃的需求將快速增長。而國內

本土企業還沒有高質

量的、量產的中硼矽玻璃管，公司

「中硼矽

藥用玻璃生產項目

」

系

響應

國家產業

政策、順應行業發展趨勢、瞄準市場需求的戰略性投資

，有助於減少進口依賴、

促進國內藥玻行業升級，為製藥企業降低成本。

本項目

產品單價在公司及市場可

比公司的銷售價格上，

考慮到未來供應增加，

已經考慮了

較大幅度

的

降價

，銷售

單價預測謹慎、合理。

四

、

結合敏感性分析說明募投項目毛利率高出現有產品毛利率近

10

個百分

點的原因和合理性

（一）申請人補充說明

1

、公司現有硼矽玻璃

管制

瓶以低硼矽為主，本項目生產的是中硼矽藥用

玻璃

瓶

，

系

藥用玻璃

瓶產品中的高端產品，

毛利率較高具有合理性

公司現有硼矽玻璃管制瓶以低硼矽為主

，本項目

生產的是中硼矽藥用玻璃

瓶是

藥用玻璃瓶產品中的高端產品

，其性能

更佳

、

生產難度更大

、單位售價和

毛利率更高

，

2020

年

1

-

9

月，公司

低硼矽

玻璃管制瓶

的平均價格為

0.095

元

/

只，

而

募投項目

完全達產後，產品的價格為

0.199

元

/

只，遠遠高於低硼矽

玻璃管制

瓶

的價格。

關於中硼矽藥用玻璃瓶毛利率的公開信息很少，只有

力諾特玻

在招股書中

披露其

2017

年度至

2020

年

1

-

6

月分別為

41.61%

、

42.40

%

、

3

9.38

%

和

29.13

%

。

力諾特玻

中硼矽藥用玻璃瓶

2

017

-

2019

年

毛利率較高

；

2

020

年

1

-

6

月

，

受新冠疫

情及外

購中硼矽玻璃管採購成本上升的影響

，毛利率較

2

019

年度降幅較大

。力

諾特玻沒有中硼矽玻璃管生產能力，其所需的中硼矽玻璃管均向

美國

康寧公司

和

德國

肖特公司採購，所以此次受新冠疫情期間

中硼矽玻璃管供不應求的影

響

，採購成本大幅增長。公司本次募投項目包括中硼矽玻璃拉管和制瓶完整生

產能力，產業鏈更長，原材料也不再受限於人，預計毛利率更高、更穩定。

綜上

，

公司

「

中硼

矽

藥用玻璃生產項目

」

預計達產後毛利率為

3

6.76

%

，高

於公司現有硼矽玻璃管制瓶毛利率具有合理性。

2

、

通過

敏感性分析

和因素分析，論證本項目毛利率高出現有產品具有

合

理性

以

2020

年

1

-

9

月

公司

硼矽玻璃管制瓶的收入、成本為基礎數據，計算單位

售價變化對毛利率的影響

，具體如下：

單位售價變動比例

-20%

-10%

0%

10%

20%

50%

100%

變動後的毛利率

7.76%

18.01%

26.21%

32.92%

38.51%

50.81%

63.11%

以

2020

年

1

-

9

月

公司

硼矽玻璃管制瓶的收入、成本為基礎數據，計算單位

成本變化對毛利率的影響

，具體如下：

單位成本變動比例

-20%

-10%

0%

10%

20%

50%

100%

變動後的毛利率

40.97%

33.59%

26.21%

18.83%

11.45%

-

10.68%

-

47.58%

公司

「

中硼

矽

藥用玻璃生產項目

」達產後的產品和

2

020

年

1

-

9

月

硼矽玻璃

管制瓶的

單位售價、單位成本和毛利率情況如下：

項目

2020年1-9月

本項目達產後

變動率

單位售價（元/只）

0.095

0.199

109.52%

單位成本（元/只）

0.070

0.126

79.55%

毛利率

26.21%

36.76%

增加10.55個百分點

單位售價和單位成本變動對毛利率的影響因素分析如下

：

項目

因素變動後的毛利率

對毛利率的影響

基期（2020年1-9月）毛利率

26.21%

單位售價變動

64.78%（注1）

增加38.57個百分點

單位成本變動

36.76%（注2）

減少28.02個百分點

合計

增加10.55個百分點

注

：

1

、

單位售價變動後的毛利率

=

（變動後的單位售價

-

基期單位成本）

/

變動後的單位售價

2

、

單位成本變動後的毛利率

=

（變動後的單位售價

-

變動後的單位成本）

/

變動後的單位售價

如上所示

，

單位售價增長

1

09.52

%

，

毛利率增加

3

8.57

個百分點

、增加至

6

4.78

%

；而單

位成本同時增長

7

9.55

%

，毛利率減少

2

8.02

個百分點

，

下降為

3

6.76

%

；綜合二者變動，「

中硼

矽

藥用玻璃生產項目

」達產後的毛利率為

3

6.76

%

，

較

基期

（2020年1-9月）增加

1

0.55

個百分點

。本項目

毛利率高出現有

產品毛利率

1

0.55

個百分點

具有合理性。

（二）中介機構

核查依據、過程及核查意見

保薦機構履行了如下核查程序：

1

、以

2

020

年

1

-

9

月收入

、

成本和毛利率為

基礎

，進行

單位售價和單位成本對毛利率的

敏感性

分析

；

2

、查閱

「中硼矽藥用

玻璃生產項目」

可行性研究報告，計算

本

項目

達產後

的單位售價和單位成本較

2

020

年

1

-

9

月對應數據的變動情況

，

並進行因素分析

。

經

核查，保薦機構和會計師認為

：

「

中硼

矽

藥用玻璃生產項目

」

毛利率高

出現有產品毛利率

1

0.55

個百分點

具有合理性。

五

、

對募投項目效益測算是否謹慎，募集資金需求是否合理

（一）申請人補充說明

1

、募投項目效益測算謹慎、合理

「中硼矽藥用玻璃生產項目」計算期

10

年，其中建設期

2

年，計算期第

2

年達產率為

30%

，從第

3

年開始達產率為

100%

。本項目達產後年營業收入為

26,469.56

萬元，財務內部收益率為

14.02%

（所得稅後），投資回收期（含建設

期）

7.65

年

（所得稅後）。

本項目具有良好的經濟效益。

測算

過程

詳見本題回復

「

二、募投項目市場前景，經濟可行性評價的過程與結論

」之「（一）申請人補

充說明」之「

3

、『中硼矽藥用玻璃生產項目』

具有良好的經濟效益

」。

經查詢公開信息，

同行業可比

公司類似項目預期收益情況如下：

公司名稱

力諾特玻 山東藥玻 正川股份

類似項目名稱

中性硼矽藥用玻璃擴產

項目

山東藥玻

年產18億隻一級

耐水藥用玻璃管制系列瓶

項目

中硼矽藥用玻璃生產項目

生產階段

制瓶

制瓶

拉管+制瓶

增加產能

16億支中硼矽藥用玻璃

瓶

18億隻一級耐水藥用玻璃

管制系列瓶

13億隻中硼矽藥用玻璃

瓶

達產後毛利率

未披露

37.44%

36.72%

達產後淨利率

24.85%

28.08%

19.48%

內部收益率

25.81%

24.95%

14.02%

投資回收期

5.69年

5.61年

7.65年

時間/資料來源

2020年11月23日披露

的IPO招股書

2016年4月1日披露的非公

開發行股票反饋意見回復

2020年公開發行

可轉債

可行性研究報告

公司基于謹慎性原則，充分考慮了未來市場競爭導致價格下降的風險，

本項

目

的內部收益率、

達產後淨利率

均低於類似

項目，

投資回收期

長

於

類似項目

，且

本項目包括拉管和制瓶兩個生產環節，與類似項目相比產業鏈更長，未來效益更

有保障

。

因此

，

本項目效益預測較為謹慎。

綜上，公司根據

行業

發展現狀、市場容量、以及公司自身規劃和競爭力等情

況，對

本項目

進行了謹慎、合理的測算。

2

、

募集資金需求合理

「中硼矽藥用玻璃生產項目」

為中硼矽藥用玻璃瓶擴產項目，系公司現有低

硼矽業務的升級。公司擬從歐洲知名設備技術企業引進全套中硼全氧窯爐、拉管

成型生產線和管制瓶深加工設備，形成「拉管

-

制瓶」全產業鏈生產能力。

本項目為國家鼓勵的先進位造項目，為保障產

品質量、項目效益，主要生產

設備系從海外進口。公司根據過往的投資經驗、設備供應商報價信息或市場價格，

綜合考慮項目建設規模、方案及實施進度等估算項目總投資，投資測算如下：

（

1

）

具體投資數額安排明細

項目總投資

40

,4

30

.00

萬元，

本次發行募集資金擬投入

37

,5

00.00

萬元。本項

目投資的具體情況如下：

序號

項目

金額（萬元）

佔比

1

固定資產投資

34,404.00

85.10%

1.1

設備購置費

33,564.00

83.02%

1.2

基本預備費

840.00

2.08%

2

鋪底流動資金

6,026.00

14.90%

合計

40,430.00

100.00%

（

2

）

投資數額測算過程及依據

1

）

設備購置費

類別

設備名稱

數量

單位

單價(萬元)

金額(萬元)

拉管車間

中硼矽窯爐（一爐四線）

1.00

座

4,000.00

4,000.00

鉑金加工

4.00

線

646.00

2,584.00

全自動拉管生產線

4.00

套

1,500.00

6,000.00

小計

12,584.00

制瓶車間

注射劑瓶生產線（進口）

28.00

條

468.57

13,120.00

注射劑瓶生產線（國產）

25.00

條

150.00

3,750.00

工藝暖通系統

2.00

套

1,000.00

2,000.00

鍍膜生產線

2.00

條

100.00

200.00

小計

19,070.00

公用設施

AGV輸送系統

1.00

套

110.00

110.00

立體庫房

1.00

座

1,500.00

1,500.00

現場制氧站

1.00

座

300.00

300.00

小計

1,910.00

合計

33,564.00

2

）

基本預備費

基本預備費是指在可行性研究報告編制時根據項目初步設計估算的、難以預

料的

設備

、

工程

和費用支出，本項目按

設備

購置費的

2.5%

估算。

3

）鋪底

流動資金

流動資金按分項詳細估算法估算，各項流動資產和流動負債

按照

2

017

-

2019

年平均周轉率估算

，

項目投產後正常生產流動資金需用額為

12

,0

53.66

萬元，其

中鋪底流動資金

6

,0

26

.00

萬元。

綜上，

上述投資測算依據充分，投資構成合理。本項目

擬投資總額為

4

0

,430

萬元，公司資金缺口仍然較大

，本項目募集資金需求合理。

（二）中介機構

核查依據、過程及核查

意見

保薦機構履行了如下核查程序：

1

、查閱本次募投項目的可行性研究報告，

核查本次募投項目效益測算和投資測算過程；

2

、查詢公開信息，對比

同行業

可

比

公司類似項目

預期收益情況

。

經

核查，保薦機構和會計師認為

：

公司對

「中硼矽藥用玻璃生產項目」

進

行了謹慎、合理的測算，募集資金需求合理。

問題

4

：關於前五大客戶。報告期內，發行人前五大客戶銷售額佔營業收入

比例為

36.11%

、

35.94%

、

28.57%

、

27.45%

。請發行人結合客戶開發與維護、

在手訂單等情況，說明對前五大客戶的銷售是否穩定、持續。請保薦機構、申

報會計師說

明核查依據、方法、過程，並發表明確核查意見。

回覆：

一、

申請人補充說明

1

、公司

前五大客戶

2

017

-

201

8

年銷售較為穩定

，

2019

年受保健品行業整治

的影響，

2

020

年

1

-

9

月受疫情影響銷售收入有所下降

，前五大客戶也略有變化

最近三年一期各期

，

公司

對

前五大客戶

的銷售收入和佔比

如下

：

單位

：

萬元

序號

客戶

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

金額

佔比

金額

佔比

金額

佔比

金額

佔比

1

無限極（中國）有限公司及下屬企業

2,836.39

5.44%

9,147.29

15.35%

6,584.26

12.94%

2

廣州醫藥集團有限公司及下屬企業

3,076.57

5.16%

3,326.10

6.54%

3

太極集團

有限公司及下屬企業

2,762.24

7.84%

3,157.21

6.06%

3,097.72

5.20%

3,259.89

6.41%

4

中國醫藥

集團有限公司及下屬企業

1,688.65

4.79%

3,048.15

5.85%

3,114.24

5.23%

3,252.01

6.39%

5

揚子江藥業集團有限公司及下屬企業

1,252.83

3.55%

3,592.83

6.89%

2,973.63

4.99%

1,948.73

3.83%

6

海南海靈化學製藥有限公司及下屬企業

1,320.68

3.75%

7

深圳立健藥業有限公司及下屬企業

2,252.67

4.32%

8

廣州市

香雪製藥

股份有限公司及下屬企業

1,794.04

5.09%

前五大客戶合計

8,818.44

25.02%

14,887.25

28.57%

21,409.45

35.94%

18,370.99

36.11%

前五大客戶合計（剔除無限極）

8,818.44

25.02%

12,050.86

23.13%

12,262.16

20.58%

11,786.73

23.17%

註：

空白系該客戶非公司當期前五大客戶。

從數量上看，

公司前五大客戶較為穩定。最近三年一期一共涉及

8

個客戶，

其中太極

集團

、

國藥集團

、揚子江

藥業

一直在前五大客戶

；無限極和廣藥集團因

產品銷量下降（

無限極受

國家整治保健品行業

影響

、廣藥集團受發改委陸續取消

部分藥品單獨

定價

1和新冠疫情影響），向公司採購的包材下降，逐漸退出公司前

五大客戶。

1

所謂藥品單獨定價就是根據

2001

年國家計委（發改委的前身）發布的《關於單獨定價藥品價格制定有關

問題的通知》，企業生產經營列入政府定價範圍的藥品，因其產品有效性和安全性明顯優於或治療周期和

治療費用明顯低於其他企業同種藥品、且不適宜按《政府定價辦法》第六條規定的一般性比價關係定價的，

可以申請單獨定價藥品。

從金額

上看，

2017

-

2019

年

公司前五大客戶收入合計金額先增後減、佔比逐

年下降，金額波動與公司營業收入的變動一致，主要系受無限極的影響。除無限

極外的其餘四大客戶的收入合計金額分別為

1

1,786.73

萬元

、

1

2,262.16

萬元

和

1

2,050.86

萬元

，較為穩定；

佔比分別為

2

3.17

%

、

2

0.58

%

和

2

3.13

%

，

2

018

年佔

比下降主要系當年營業收入增長

1

7.12

%

。

2

020

年

1

-

9

月

，

公司前五大客戶收入

合計金額為

8,8

18.44

萬元

，

較以往年度有下降

，

主要系受

國家整治保健品行業

，

無限極退出前五大客戶；同時受

新冠疫情影響

，部分主要客戶銷售下降。而因為

公司同期營業收入下降幅度更大，所以佔比還有所提高，為

2

5.02

%

。

2

、

公司在維繫老客戶的基礎上，也注重新客戶的開發

最近三年一期

，

公司客戶數量變化如下

：

單位

：

個

期間

2020年1-9月

2019年度

2018年度

2017年度

客戶數量

465

418

399

385

客戶增加數量

47

17

14

--

注

：

當期產生營業收入的即認定為當期客戶。

公司

重視客戶關係維護，

在維繫老客戶

的基礎上，也一直在積極開發新客戶，

最近三年一期客戶

數量呈增加趨勢，客戶分散程度增加，

有效

降低

了

公司

對主要

客戶

（指最近三年一期所有的前五大客戶，下同）

的依賴。

3

、

2

020

年第四季度公司對主要客戶收入已有所回升

公司基於

2

020

年

1

0

月

、

1

1

月營業收入

，

結合

目前在手訂單情況，預測

2

020

年第四季度及

2

020

年全年

公司

主要客戶的銷售情況如下

：

單位

：

萬元

序號

主要客戶

預計2020

年全年收入

預計2020

年10-12月

收入

2020年1-9

月收入

2019年度收

入

2018年度

收入

2017年度

收入

1

無限極（中國）有限公

司及下屬企業

1,737

672

1,065

2,836

9,147

6,584

2

廣州醫藥集團有限公

司及下屬企業

1,484

518

966

2,086

3,077

3,326

3

太極集團

有限公司及

下屬企業

3,342

580

2,762

3,157

3,098

3,260

4

中國醫藥

集團有限公

司及下屬企業

2,290

601

1,689

3,048

3,114

3,252

5

揚子江藥業集團有限

公司及下屬企業

2,109

856

1,253

3,593

2,974

1,9

49

6

海南海靈化學製藥有

限公司及下屬企業

1,770

450

1,321

1,930

1,718

1,902

7

深圳立健藥業有限公

司及下屬企業

1,830

686

1,144

2,253

2,087

1,647

8

廣州市

香雪製藥

股份

有限公司及下屬企業

2,299

505

1,794

1,773

2,150

1,195

主要客戶合計

16,861

4,868

11,993

20,676

27,364

23,116

主要客戶佔比

34%

36%

34%

40%

46%

45%

主要客戶合計（剔除無限極）

15,124

4,196

10,929

17,840

18,217

16,532

主要客戶佔比（剔除無限極）

31%

31%

31%

34%

31%

32%

201

7

-

2019

年

公司

對主要客戶的收入波動主要受無限極的影響，公司對除

無

限極外的其他

主要客戶的收入較為

穩定

，分別為

1

6,531.65

萬元

、

1

8,216.79

萬元

和

1

7,839.87

萬元

。

2

020

年

，公司對

主要客戶的營業收入較

2

019

年有所下降

，主要是對無限極

和揚子江藥業收入下降較多。（

1

）權健事件於

2

018

年

底

開始發酵

，

傳導到無限

極

，

並間接影響到公司對無限極的收入有一定的時滯

，

公司

2

020

年對無限極的

收入相比

2

019

年下降

。（

2

）

受新冠疫情影響

，揚子江藥業某款感冒藥產品銷量

大幅下降，一方面購買感冒、止咳、解熱鎮痛、抗生素類藥物的監管嚴格，另一

方面個人的防護普遍增強，感冒人數減少，感冒藥市場和感冒人群大幅度降低。

受此影響，公司

2

020

年對揚子江藥業

收入

相比

2

019

年下降

。

目前，新冠

疫情在我國已基本得到控制，醫院就診已基本恢復正常，醫藥包

裝材料的需求也基本恢復正常，

公司

的業績已有所回升

。

2

020

年第四季度

公司

對主要客戶的

收入預計為

4

,

868

萬元，是前三季度平均收入的

1.22

倍

，已有所回

升。

4

、

公司與主要客戶的

粘性

較強

，

最近三年一期前五大客戶的變化主要系客

戶自身原因導致

醫藥包裝企業的主要客戶通常

為

製藥企業

，

其

與醫藥

包

裝企業形成合作關係

後，一般具有較強的粘性，

主

要原因為：為滿足藥品的安全性要求，製藥企業

選

擇

醫藥

包

裝企業時，通常

需對

藥包材生產企業定期進行現場質量審計和回顧分

析，考察藥包材與藥品的相容性，其耗時

一

般不低於半年；如藥包材的原料、處

方、生產工藝等發生變更，製藥企業應重新進行相容性驗證。製藥企業出於藥品

安全性及相容性驗證時間成本等

因素的考慮，一般不會輕

易

更

換

現有的合格供應

商。

因此，申請人

與主要客戶的

銷售

比較

穩定

，並且可

持續

，

最近三年一期前五

大客戶的變化主要系客戶自身原因導致，並非與申請人的合作關係

出現問題。

綜上

，

公司

重視客戶關係維護，

在維繫老客戶的基礎上，也注重新客戶的開

發

，最近三年一期客戶數量逐年增加

，

有效

降低

了

公司

對主要客戶的依賴

。

公司

與主要客戶建立了長期、穩定的合作關係，

受客戶自身銷售的影響，公司

2

019

年和

2

020

年

1

-

9

月

營業收入有所波動

。

二、

中介機構核查依據、過程及核查意見

保薦機構履行了如下核查程序：

1

、獲取公司最

近三年一期各期前五大客戶

名單，分析前五大客戶變動情況；

2

、獲取公司最近三年一期銷售收入明細表，

統計、分析客戶數量的變動情況和主要客戶收入情況；

3

、獲取公司

2

020

年

1

0

月

、

1

1

月的營業收入明細和

1

2

月的預計收入

；

4

、根據目前在手訂單，覆核公

司

1

2

月的預計收入情況

；

5

、訪談申請人高管關於公司對主要客戶的收入變動原

因，分析申請人對主要客戶的銷售是否穩定、持續；

6

、通過

查詢全國企業信用

信息公示系統、登錄客戶官方網站，

調查

前五大

客戶

背景信息

。

經核查，

保薦機構和會計師

認為：

公司與主要客戶建立了長期、穩定的合作

關係，

但

受客戶自身銷售的影響，公司

2

019

年和

2

020

年

1

-

9

月

營業收入有所波

動

。

（本頁無正文，為

重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司

《關於

重慶正川醫藥包裝

材料股份有限公司公開發行

可轉債

發審委會議準備工作

告知函的回覆》之蓋章

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重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司

年

月

日

（本頁無正文，為

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證券承銷保薦有限責任公司《關於

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材料股份有限公司公開發行

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保薦代表人：

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________________

奚一宇

王佳偉

申萬宏源

證券

承銷保薦

有限責任公司

年

月

日

保薦機構

申萬宏源

證券承銷保薦有限責任公司

總經理聲明

本人已認真閱讀

重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司

本次告知函回復的全

部內容，了解報告涉及問題的核查過程、本公司的內核和風險控制流程，確認本

公司按照勤勉盡責原則履行核查程序，告知函回復不存在虛假記載、誤導性陳述

或者重大遺漏，並對上述文件的真實性、準確性、完整性、及時性承擔相應法律

責任。

保薦

機構總經理：

_________________

朱春明

申萬宏源

證券

承銷保薦

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