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河北省自古是燕趙大地，歷史悠久，文化燦爛，境內風物引人入勝。提起承德這座城市，相信很多人會想到承德避暑山莊，不過承德不僅有避暑山莊，還有承德露露(000848,股吧)。
公開資料顯示，承德露露主要從事植物蛋白飲料杏仁露的生產和銷售，前身為承德市罐頭食品廠，始建於1950年。後因市場形勢變化，罐頭廠順應時勢改賣杏仁露並改名承德露露，紅紅火火幾十年。
過去，業內習慣用「東銀鷺，西唯怡，南椰樹，北露露」來劃分植物蛋白飲料市場的山頭，各家在各自領域的市場佔有率也有著絕對的優勢。但近年來，承德露露似乎也遇到了「中年危機」？承德露露疲態盡顯，公司業績承壓、營收增長緩慢、經營現金流下滑、時隔一年半再度換帥一系列問題似乎也印證了這一點。
前三季淨利同比增長不足一成
數據顯示，前三季度，承德露露實現營業收入17.72億元，同比增長5.88%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.63億元，同比增長3.60%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.63億元，同比增長3.70%；基本每股收益0.37元。
第三季度，該公司實現營業收入5.15億元，同比增長4.29%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.01億元，同比增長3.40%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.01億元，同比增長3.67%；基本每股收益0.10元。
業績增長緩慢，幾乎陷入「停滯」困境
事實上，公司業績幾乎陷入「停滯」困境，數據顯示，2015年-2017年，公司營收從27.06億元跌至21.12億元，2018年營收雖勉強維持在21.22億元，但淨利潤卻已經連續3年下滑。承德露露歷年財報披露顯示，2015年-2018年，公司實現淨利潤分別為4.63億元、4.50億元、4.14億元、4.13億元。
2019年上半年業績雖然有所增長，但增幅不大，實現營業收入12.57億元，同比增長6.55%；淨利潤為2.62億元，同比增長3.68%，增幅不及兩位數。
業績不振，主要原因為該公司核心產品露露杏仁露銷售下滑。2018年露露杏仁露實現營業收入20.75億元，同比下滑1.56%，同時其銷售量和生產量分別同比下滑11.71%和14.56%。
上半年經營現金流下滑，三季度有改善
數據顯示，今年上半年，承德露露現金流情況表現不佳，期內經營活動產生的現金流量淨額為-0.88億元，較上年同期大幅下滑。公司表示，這是因為本期銷售商品收到的貨款減少所致。期內應付帳款達9.63億元，較上年同期增長32.49%，這系本期末應付供應商貨款增加所致。不過三季報披露有所改善，最新的數據為1.10億元。
兩年兩度換帥，梁啟朝上任
10月14日，承德露露發布公告稱，原董事長魯永明卸任董事長、總經理一職，由同為「萬向系」的梁啟朝接任。該公司表示，魯永明辭職系個人原因。不過，多位業內人士在接受記者採訪時表示，承德露露此次換帥與業績有較大關係。這距離魯永明出任董事長職務僅一年半時間，而2016年，魯永明出任總經理一職。
據研究機構報告稱，魯永明系魯冠球家族成員，其特殊的身份，有利於提高與承德露露大股東的溝通效率，為承德露露的發展爭取到更多資源。
中國食品產業分析師朱丹蓬表示，換帥跟整個業績是有關係的，但並非換帥即可解決問題。因為承德露露存在的問題是一個系統的問題，也是一個長期問題，並不能說「換帥」就能一勞永逸。
也有業內人士認為，承德露露時隔一年半再度換帥，令人生疑，對企業產生的效果仍有待觀察。2018年3月20日，魯冠球之子魯偉鼎接替管大源，成為承德露露實控人。那麼魯冠球是誰？事實上，魯冠球是浙商的代表人物，曾一手創建萬向三農集團，2016年以550億元財富位列胡潤百富榜第18位，2016年胡潤房地產富豪榜中，魯冠球家族以100億排名第48位。2017年魯冠球去世後，魯冠球之子魯偉鼎繼承其父名下萬向三農集團95%的股權，從而間接持有承德露露40%的股權，成為承德露露的實際控制人。2018年4月，原董事長管大源辭職魯永明上任。
營收僅是養元飲品(603156,股吧)的近三分之一
說到承德露露，就不得不提養元飲品。
植物蛋白領域，曾盛傳「南椰樹，北露露」。可以說，露露無疑是當之無愧的行業霸主之一。1997年11月承德露露在深交所上市，彼時「六個核桃」家的養元飲品剛剛成立。轉眼20年過去，養元飲品終於在2018年登陸資本市場，後來者氣勢逼人，一口氣做出了4個承德露露的市值。
最新三季報顯示，2019年前三季度，承德露露實現營收17.72億元，而養元飲品的營業收入為48.81億元，是其2.75倍。
杏仁露所在的植物蛋白飲料賽道，市場集中度非常低。養元飲品算是唯一的全國性品牌，正因為它打破了地域限制，所以它的營收要比同行高很多。
南北露露之爭，為何「兄弟反目」？
除了有同行業的競爭，竟然還有南北露露的爭奪。
資料顯示，露露牌杏仁露這一品牌由原承德露露集團有限責任公司(以下簡稱露露集團)創立，露露南方和承德露露均源出於露露集團，是露露集團先後發起設立的兩家控股子公司。
公開資料顯示，2006年萬向系入主承德露露，同年承德露露以3.01億元的價格買斷了原露露集團持有的商標、專利域名及條形碼等無形資產，並於2008年3月10日完成了變更過戶登記手續，成為「露露」商標等相關全部無形資產的合法持有人。而儘管萬向入駐承德露露，但據媒體報導，很長時間裡萬向並未正式掌權，露露集團的實際控制人王寶林仍然控制著承德露露董事會，並希望收回露露南方的商標使用權。
按照露露南方的說法，公司對於露露的商標擁有長期使用權，而承德露露卻認為，露露南方是在非法使用其無形資產。雙方爭議的焦點在於，2001年底和2002年初，相關的四方，即露露集團、承德露露、露露南方、香港飛達公司先後籤署的兩份文件--《備忘錄》和《補充備忘錄》是否長期有效的問題。那麼，承德露露是否認可備忘錄的存在呢？在2018年8月10日承德露露披露的關於汕頭露露訴訟的公告中，確認了前述所謂備忘錄文件的存在。
此後圍繞露露商標使用權和專利權、相關《備忘錄》的合法性、以及露露相關產品銷售的市場劃分等問題，雙方拉開了曠日持久的官司大戰。
在這一商標侵權案件當中，兩家露露都是沒有討到什麼好處，想當初要是雙方之間通過協商達成合作，共同佔據市場，那麼，現在露露在市場當中的風氣也就會不一樣許多了。也不至於現在在市場當中已經找不到露露飲品的身影。
有業內人士表示，汕頭露露侵蝕了承德露露的市場空間，商標訴訟也消耗了後者過多的精力。這或許也是近幾年承德露露增長顯疲態的原因。
分紅表現異常亮眼，扮演「現金奶牛」？
公司上市以來堅持現金分紅，且分紅比例較高。一直扮演「現金奶牛」角色。公開數據顯示，該股自上市以來累計分紅19次，累計分紅金額為27.36億元。公司的貨幣資金數額也較大。
有媒體表示，長期以來，作為第一大股東萬向對承德露露的管理不夠重視，拿的多投入少，導致其業務產品及戰略層面受阻，消費市場也陷入困境。
安信證券此前在研報中表示了擔憂，認為公司目前存在多重壓力：人員動蕩流失；競品增多。例如承德順天杏仁宮坊推出「杏仁效果」開始在河北鋪市，順天企業原為公司關聯交易方，南方汕頭露露「露露+滋淳」雙品牌運作，新品招商和鋪市活躍；商標糾紛未解決，汕頭露露仍在用露露品牌銷售產品。植物蛋白飲料風口已過，同類型企業都遭遇增長瓶頸，公司需要放寬思路，增強創新，以更大改革魄力尋求發展破局。
面對日新月異的市場，消費升級的大趨勢下，如何突破當下困境，是個值得深思的問題。
（責任編輯：邵曉慧 ）