王府井,免稅牌照只帶來了一波股價的炒作

2020-12-14 藍籌企業評論

撰文｜徐龍捷 編輯｜韓蕾

老牌百貨零售集團王府井（600859.SH）今年夏天拿到第一張發給百貨公司的免稅牌照後，股價一度大漲超過400%。但這波上漲只維持了一個多月，7月至今，王府井已經回吐了60%多的漲幅。

這一波過山車般的走勢，反映出投資者並不真正認同「免稅牌照」帶給王府井的利好。曾經的百貨大樓目前只能維持百億左右的營業收入，過去三年做出的努力只是收購了「春天百貨」的過氣資產，加強了奧特萊斯業態。

免稅火熱，千億市場等待開局

今年6月9日，在當日在漲停收盤後，王府井發布公告稱，公司被財政部授予免稅品經營資質，允許經營免稅品零售業務，王府井晉升為免稅運營商。王府井獲得這張免稅牌照無疑使其餘的百貨零售商十分眼饞。

隨後在7月份便有包括百聯股份、鄂武商、大商股份、歐亞集團、中百集團、步步高等多家上市百貨公司陸續向政府部門提出免稅品經營資質申請。

在國內百貨業態恢復緩慢的情況下，百貨零售商們都想從免稅領域尋得突破。根據公開數據，2019年中國免稅行業總銷售額為545億元左右，而這一數據自2015年以來始終保持增長態勢。

2020年，即便受疫情影響嚴重，但海南離島免稅政策實施4個月，海口海關便已監管離島免稅銷售金額120.1億元，同比增長214.1%；購物人次178.3萬人次，增長58.8%；購物件數1286.9萬件，增長139.7%。有機構預測，受益於海南免稅政策，未來國內免稅市場規模將超過千億。

以國內免稅業務龍頭中免集團為例，2020年前三季度，中免集團同樣受到疫情影響，營業收入為351.38億元，同比減少2.81%；其中第三季度營業總收入158.29億元，較上年同期增長38.97%，三季度業績大幅增長的原因自然與海南的離島免稅有關。

等待王府井的是即將成型的千億市場，拿到牌照後王府井動手布局自身的免稅業態。

國資百貨，業績改善仍具挑戰

王府井百貨前身是北京市百貨大樓，創立於1955年，1993年改組股份制，1994年完成社會公募後公司股票在上海證券交易所掛牌上市，王府井目前已成為國內百貨業態中最大零售的集團之一。

目前王府井的控股股東為北京首旅集團，實控人則為北京市國資委，作為百貨零售行業中的「國家隊」，王府井近年來的發展亮點不多。

2017年，由於王府井完成貝爾蒙特100%股權收購，併入春天百貨優質資產，加強了奧特萊斯業態，同時還開始了新技術於大數據應用的轉型，找到了新增長點的王府井營業收入得到了較大的提升。但此後三年，公司營業收入微長，缺乏後續增長點的王府井業績承壓明顯。

儘管王府井在免稅行業中獲得了一席之地，但是從三季報透露的情況來看，王府井目前情況不佳。

2020年三季報顯示，王府井前三季實現營業收入56.32億元，同比降低70.97%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.12億元，同比降低74.96%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤2.21億元，同比降低70.47%，經營性現金流大幅減少，降低70.6%至2.5億元。

因此，王府井內外都對免稅牌照寄予了厚望，只不過，免稅市場的大玩家中國中免的實力相當強大。據商務部統計，在2019年免稅市場中，中免市場佔有率達到85%，而在2020年收購海南免稅後，中免的市場佔有率將超過90%。

王府井還有家底

雖然中免集團在市場中佔有巨大優勢，但王府井還是試圖另闢蹊徑，把重點放到了海南離島市場。王府井希望利用自身「王府井百貨」的優勢，打出「有稅+免稅」的市內免稅業態招牌。

今年7月7日，在拿到免稅牌照尚不滿一個月的時候，王府井便與武漢市江夏區政府達成投資意向，將投資260億元新建藏龍島購物中心項目。同時，王府井也已開始在西安、成都等地開始布局新的市內免稅業態。

根據公開信息，目前王府井首都機場和大興機場的機場免稅店已經基本完成，市內免稅店也正在積極選址，並計劃在北京環球度假區打造涵蓋市內免稅業態的商業綜合體，市內「有稅+免稅」雙重的業態模式，正在逐漸形成。

今年10月，王府井找到同樣受疫情影響導致虧損的眾信旅遊，宣布與眾信旅遊在免稅業務上展開戰略合作，雙方計劃在市內免稅領域與海南自貿港開展「旅遊+購物」業務，在內需促進消費的大環境下，直擊出國遊受困與免稅購物兩大消費熱點。

除此之外，王府井還具備協同優勢。目前，王府井百貨廣泛布局在一線城市的核心區域，覆蓋全國七大經濟區域，共擁有各業態門店52家。王府井還擁有睿高翊、睿錦尚品、睿頤國際這三家國際代理公司，三家公司均是完全市場化的國際貿易與國際代理公司，掌握著較多的國際品牌代理權，無疑是對王府井免稅業態上的補足。

《藍籌企業評論》對這家擁有65年百貨運營經驗、掌握一眾品牌資源的老牌百貨商場持謹慎看法，在它試圖將有稅業務與免稅業務融合在同一個購物場所的努力獲得成功之前，企業內在價值很難有大的提高。

徐龍捷 睿藍財訊研究員

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來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）

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