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十年來第二家餐飲企業、又一家「中華老字號」即將登陸A股。徽菜是中國傳統的八大菜系之一，同慶樓（605108.SH）作為徽菜中的著名老字號，歷時4年長跑之後即將進入資本市場。
同慶樓餐飲股份有限公司7月7日完成申購，近期即將迎來掛牌上市，擬公開發行不超過5000萬股，發行價格為16.70元，佔發行後總股本25%。
這家中華老字號，有近百年歷史
同慶樓系商務部認定的「中華老字號」，為中國傳統八大菜系之徽菜代表。源於1925年創立的蕪湖同慶樓，由19戶徽商聯合創辦，公推徽州績溪人程裕有出任經理，選址在蕪湖市中二街，以經營安徽沿江風味菜為特色。
「中華老字號」同慶樓，圖據官網
歷史上同慶樓曾經遍布北京、南京、武漢、蕪湖等城市，因接待過多位名人政要而顯赫一時。早年，在江南地區同慶樓聲名遠揚，高官巨賈名人雅士紛至沓來，是當時全國著名高等酒樓之一。
1999年，同慶樓即被國家貿易部認定為「中華老字號」，2006年國家商務部再次認定同慶樓為「中華老字號」。根據中國烹飪協會發布的《中國餐飲產業發展報告》，同慶樓2016年度排名中國餐飲百強企業第46名。
和很多老字號企業一樣，同慶樓在近百年歷史裡也經歷了複雜的變化，一度陷入經營不善。紅星資本局查閱公開史料，2004年3月，餐飲老闆沈基水以27.3萬元通過拍賣競得「同慶樓」商標，成為同慶樓的實際控制人，也由此開拓了同慶樓的新紀元。
招股書顯示，沈基水、呂月珍夫婦直接和間接共持有發行前同慶樓91.46%的股份，為公司實際控制人。
1969年出生的沈基水本來是一名醫生，曾任安徽和縣中醫院放射科醫師、安徽馬鞍山市人民醫院放射科醫師。他後來下海經商，創辦馬鞍山夢都餐飲公司，再後來獲得了「同慶樓」商標，並成功將其做大做強。
沈基水之妻呂月珍也曾任夢都餐飲門店總經理，同慶樓有限總經理助理等職務。現任公司董事、副總經理。可見同慶樓這家「中華老字號」實際上已成為一家夫妻店。
業績穩健有餘，增長不足
同慶樓主要立足於安徽、江蘇兩地，並向全國輻射。截至目前，同慶樓及其子公司在合肥、南京、無錫、北京、張家港、常州等地擁有直營店50餘家。
相比A股市場餐飲企業，同慶樓體量處於中等水平，營收和全聚德（002186.SZ）接近，但淨利潤更好。招股書披露，同慶樓2017-2019年營業收入分別為14.36億元、14.89億元、14.63億元，淨利潤分別為1.59億元、2億元、1.98億元。
同慶樓近年業績情況
從業績看，同慶樓屬於典型的穩健有餘、增長不足。公司稱2019年業績下降是無錫區域收入較2018年減少3293萬元，主要系部分門店內部改造所致。
公司的毛利率也顯得「四平八穩」，2017-2019年綜合毛利率分別為55.83%、56.09%、55.09%。公司預測2020年毛利率54.81%，較2019年略有下降，仍然波動很小。
受今年新冠疫情影響，同慶樓一季度業績也出現下滑。一季度實現營業收入為1.94億元，同比下降53.56%；淨利潤為3834萬元，同比下降45.5%。此外，公司預計今年上半年營收也將下降30%以上，淨利潤則下降20%以上。
同慶樓餐飲門店主要集中於華東地區，本次發行募集資金也主要投向15家新開門店，其中合肥新開6家、常州6家、南京3家，有助於優化區域市場布局，鞏固和擴大華東地區市場份額。
同慶樓以「宴會專家」定位，為顧客提供一站式宴會服務，包括根據客戶個性化需求定製司儀、化妝、攝像、攝影、舞檯燈光、場地布置等，並逐步得到客戶認可，在安徽、江蘇部分城市形成了「有高興事，到同慶樓」的品牌效應，成為當地婚禮宴會餐飲的企業代表。
招股書顯示，2019年同慶樓中大型宴會餐飲收入比例佔餐飲總收入的28%，年收入4.1億元；宴會服務佔比6.81%，年收入近1億元。圍繞宴會而產生的收入已佔到餐飲總營收的34.8%。
餐飲作為傳統的勞動密集型行業，準入門檻不高，因此員工流失率高是行業內的普遍特點。同慶樓2019年底在冊員工為5016人，平均薪酬為7.35萬元，但員工流失率仍然很大。招股書顯示，2017-2019年，員工流失率分別為46.74%、44.88%和46.95%。
兄弟曾聯手做餐飲，涉同業競爭受關注
值得一提的是，同慶樓實際控制人沈基水與其胞弟沈基前，早年曾經共同投資夢都餐飲，也是一家大型餐飲連鎖集團。這引起了證監會的關注，要求說明沈基水的胞弟沈基前長期從事餐飲行業，是否與同慶樓公司存在同業競爭關係？
夢都餐飲被疑與同慶樓「同業競爭」 圖據官網
據了解，在兩兄弟資產分割前，所持夢都餐飲股權比例相同。沈基前擔任夢都餐飲的法定代表人和董事長，沈基水則擔任了總經理。
同慶樓在招股書中就此作出說明，夢都餐飲為兩兄弟於1999年共同投資的企業，且兩人已於2003年底進行了資產分割。同慶樓餐飲股份有限公司於2005年成立，與沈基前無任何股權關係。
據招股書披露，沈基水兄弟之間因夢都餐飲出現經營理念分歧，且矛盾不斷激化，加之雙方股權比例相同導致無法開展工作，遂於2003年底對共同投資的夢都餐飲進行了資產分割，然後彼此獨立發展。但直到2011年7月，沈基水才將其持有的夢都餐飲全部股權轉讓給沈基前、王燕夫婦。
如今，夢都餐飲由沈基前控制，也曾位居中國餐飲百強企業，但目前營收、利潤與同慶樓相比差距較大。
招股書稱，雖然沈基前所控制企業中存在與同慶樓從事相同或相近的業務，但由於兩者之間在股權、財務、資產等方面均為獨立的主體，對發行人的經營和財務不構成影響，該情形不構成同業競爭，對發行人發行上市也不構成實質性障礙。
十年第二家，餐飲企業A股上市困難
同慶樓成立以來一直從事餐飲業務，是一家非常純粹的餐飲企業。它的成功上市，也打破了A股近十年來只有一家餐飲企業——廣州酒家上市的尷尬記錄。
民以食為天，但餐飲企業想要在A股上市卻非常困難。紅星資本局盤點A股中的餐飲企業，發現竟是屈指可數。在3000多家上市公司中，僅有全聚德、西安飲食、廣州酒家三家是純正的餐飲企業；另外有部分酒店類上市公司，如金陵飯店、華天酒店、錦江酒店等，酒店主業之外也順帶有一些餐飲業務。
即使餐飲企業成功上市了似乎也不能說明什麼，曾經的「餐飲首富」湘鄂情早已落敗，連自家的商標都賣掉了，上市公司也改頭換面成了中科雲網，後來又因虧損戴上了ST帽子。
這些年來，包括俏江南、狗不理、嘉和一品等餐飲公司衝刺A股，但全部失敗。即使同慶樓本身，也是最早於2016年就遞交了IPO材料，到現在總算成功，堪稱歷經4年「長跑」。在餐飲企業A股上市較難的情況下，更多餐飲企業選擇了去香港上市，包括「網紅」餐飲企業海底撈、九毛九等。
為何餐飲行業A股上市如此困難？中國食品產業分析師朱丹蓬告訴紅星資本局，在A股上市的餐飲企業審查一直比較嚴格，主要是涉及食品安全方面的管控問題。此外還有稅收監管的問題，相對來說餐飲企業是不太透明的，比如我們可以看到很多不開發票的情況，稅收監管存在一定盲區，所以對於餐飲企業上市審核相對更嚴格。
而從幾家已在A股上市的餐飲企業來看，經營狀況也不容樂觀。部分老字號餐飲企業近年飽受業績下滑或者虧損的困擾，甚至出現上市前業績還好好的，上市之後業績變臉的情況。
以賣烤鴨聞名的全聚德2019年營收15.7億元，同比下降12%；淨利潤只有4700萬元，同比下降35%。今年一季度受疫情影響，更是把去年利潤全虧光。西安飲食2019年則虧損4000多萬元，一季度再虧4000多萬元。廣州酒家業績還算不錯，但公司做月餅、速凍食品反而比做餐飲更成功，其業績七成來自食品加工製造業，餐飲業佔比不到三成。而且今年一季度受疫情影響，其餐飲業務也出現了虧損。
朱丹蓬認為，資本市場只是給老字號一個錦上添花的工具，關鍵的問題還是老字號自身的戰略、執行力、中長期規劃如何，是否能跟上整個消費的升級，它的核心競爭力、整體的運營，能否去滿足和匹配新生代的核心需求。
紅星新聞記者 李偉銘
編輯 鄧凌瑤
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