來源：養基司令
昨天司令和大家分享了今年來業績回報，同類排名前十的8類共80隻偏權益類基金。由於時間和文章篇幅的原因，確實還沒來得及逐一進行更長周期的分析，接下來也會找機會繼續整理，敬請期待哦。
有細心的小夥伴看到海通證券基金評價中，把靈活型分成了靈活策略型和靈活混合型，留言來問司令有什麼區別？那麼，今天司令就來和大家一起聊聊，策略靈活型混合基金到底具備哪些特點，是否真的能夠通過多策略捕捉（增厚）產品收益？大家平時在挑選此類基金時，為何觀察「各個季度表現」比「持有至今表現」更加重要？
靈活混合型很好理解，主要是指股債倉位的靈活配比。基金經理依據對股市大勢的判斷，可以選擇股票倉位為0，大部分資產配置債券等固收產品；當看好市場時，就迅速把股票倉位增加到80％甚至90％以上。通過股債資產比例的靈活配置，來實現長期收益和回撤控制的最優化。可見，靈活配合型非常考驗基金經理的宏觀判斷能力。
靈活策略型，股票倉位不僅僅是指股債倉位靈活，主要是指基金經理通過股票投資策略，同時結合固定收益策略、權證投資策略、融資策略、股指期貨策略、國債期貨策略等，以實現多策略增厚產品收益為目標。其中，股票投資策略包括個股精選策略、定向增發策略、股票破發策略、價值因子策略、成長因子策略、主題輪動策略、事件驅動策略等。所以，除了對基金經理宏觀判斷能力有要求以外，還需要更加多樣化的投資策略，所以被歸類於靈活策略混合型。
此類產品，除了像司令昨天介紹到的交銀策略回報混合、安信靈活配置混合、廣發內需增長混合、農銀匯理平衡雙利混合、嘉實回報靈活配置混合等以外，還有些名字中已經帶有「多策略」，比如廣發多策略靈活配置混合、國泰融安多策略靈活配置混合、交銀多策略回報靈活配置混合。
包括司令股債王者實盤組合中，吳堅管理的國壽安保穩惠混合以及他管理的國壽安保策略精選混合，其實也屬於靈活策略型。接下來司令就結合這兩隻產品，具體來說說當初挑選時是如何考慮的？
先來看看兩隻產品至今為止的表現。Choice數據顯示，截止2020年12月2日，國壽安保穩惠近一年收益率79.90％，近兩年收益率119.91％，近三年收益率105.78％；國壽安保策略精選近一年收益率83.46％，近兩年收益率139.29％，近三年收益率126.11％。兩隻產品業績回報都遠遠超過同期滬深300。長期表現優秀是毋庸置疑的，但是既然是靈活策略型，司令更加關心歷史每個季度的超額收益表現是否穩定？
從過往八個季度表現可以看出，兩隻產品主要是2019Q1跑輸滬深300較多，其餘季度基本上都有明顯的超額收益。那麼為何2019Q1跑輸較多呢？是因為選股策略出現問題了嗎？通過產品季報裡的資產配置明細可以看出，國壽安保穩惠2018Q4末股票倉位為49.21％，國壽安保策略精選2018Q4末股票倉位為53.04％。2019年初時，市場經過2018年的較大回撤後突然啟動，2019年一季度滬深300大漲28.62％。而兩隻產品因為股票倉位較低，收益率自然是跟不上市場。不過司令在2019Q1季報中看到，股票倉位已經迅速調整到73.82％和86.63％，隨後始終保持較高的股票倉位。宏觀和策略研究員出身的基金經理，往往擁有更好的「自上而下」宏觀思維，能夠更好把握政策引導下的產業格局變化，能夠確定性的持續貢獻收益。
當時，司令考慮到股債王者組合裡已有均衡風格產品，想增加一隻科技賽道的成長風格產品，所以就對國壽安保穩惠的基金經理投資風格和歷史重倉股做了些研究。基金2020中報裡，吳堅認為「未來宏觀經濟政策的基調，將是順應時代潮流，堅持結構調整的戰略方向，更多依靠科技創新，完善宏觀調控跨周期設計和調節，實現穩增長和防風險長期均衡」。可以推導出，科技創新方向是該產品下半年重點投資方向，比較符合當時司令想尋找一隻偏向科技成長賽道的初衷。從重倉股名單來看，成長風格確實比較明顯，欣旺達、捷佳偉創、先導智能、比亞迪、中國中免、智飛生物、福耀玻璃、立訊精密等大牛股經常出現。各個季度超額收益明顯的背後，也體現了其精選（賽道）個股的能力。
當然，既然歸類到靈活策略型，產品背後肯定還有司令開頭提到的多種策略來增厚產品收益的方法。在挑選此類產品時，還是應該著重觀察各個季度的收益回報和回撤控制表現，不要因為短線跑輸市場就匆忙賣掉。如果感興趣的話，你們也可以對自己看好的「多策略」靈活型基金進行分析哦。