經濟觀察報 記者 鄭淯心 7月10日早盤，白酒板塊連續拉升，漲幅超過3%，五糧液(000858)、瀘州老窖(000568,股吧)、水井坊(600779,股吧)、古井貢酒(000596,股吧)接連刷新股價新高，截至記者發稿，五糧液漲超2%，股價208.4元/股，市值突破8000億元。
這是白酒股不斷上漲的一周，7月7日時，貴州茅臺(600519,股吧)盤中一度衝至1744.82元/股，再創歷史新高，市值突破2.1萬億元。
同花順數據統計顯示，今年以來白酒行業漲幅近40%，在子行業中位居前15%。白酒股價暴漲是估值回歸還是最後瘋狂，白酒股還有上漲餘地嗎？
白酒股為何一漲再漲
3月19日，中證申萬白酒行業投資指數觸及年內低點26068.69點。但經歷3、4月份的修復後，白酒股股價大漲，進入7月10日，截至記者發稿，申萬白酒指數已達47307.38點，階段漲幅高達81%。
上半年，除了貴州茅臺(600519)，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒(600809,股吧)、古井貢酒、今世緣(603369,股吧)、水井坊及酒鬼酒(000799,股吧)等股價全部創出歷史新高，山西汾酒和瀘州老窖股價上百元，甚至連虧損的金種子酒(600199,股吧)也跟之大漲。
今年白酒股的上漲行情從三月中旬開始緩慢上攻，從上周呈現快速上漲行情，一周白酒板塊總體上漲8.46%。本周，龍頭股表現更甚，至7月7日收盤，申萬18家白酒股總市值為37394億元，貴州茅臺的總市值已經超過行業一半，總市值已經佔行業的56%。
長期跟蹤白酒行業的奶酪基金基金經理莊宏東對記者稱，茅臺五糧液等白酒股連創新高，A股「喝酒」行情不斷，支撐這一行情的原因主要是白酒的基本面。高端白酒上半年受疫情影響較少，疫情後銷售數據和價格也得以快速恢復。二季度以來，高端白酒在需求邊際復甦及充裕流動性推動下，批價也持續上漲。在未來業績確定性仍較高的基礎上，板塊獲得市場的認可，助推股價的上漲。
從第一季度白酒財報來看，據長城證券研報統計，受疫情影響，一季度白酒板塊營收同比仍增長1%，淨利潤同比增長8.8%，其中貴州茅臺、五糧液、山西汾酒和順鑫農業(000860,股吧)四家公司保持了營收同比正增長，高端白酒業績影響最小，基本保持了15%左右的同比增長。次高端中，山西汾酒營收同比增長1%，洋河股份(002304,股吧)歸母淨利潤與2019年持平。
股價和酒價齊飛
漲的不僅有股價，還有酒價。三月中下旬以來，飛天茅臺的批價從不到2000元的最低點漲至當前2500元左右。
興業證券5月一份研報中簡析茅臺批價上漲的原因，其中寫道，2020年第二季度茅臺酒的批價快速上漲更多原因在於需求端，在消費、投資、收藏三類需求中，投資和收藏為主體的金融屬性需求在釋放，茅臺酒具有保值增值、保質期長、易流通等特性，具備金融品屬性。
上述研報稱，茅臺批價持續上漲或維持高位，對白酒板塊有較大正面影響。對於高端茅臺會溢出部分消費需求，將直接擴容五糧液和瀘州老窖的市場空間，同時茅臺價格上漲也對五糧液價格挺價創造良好的外部市場，五糧液若採取有效措施有望實現終端價邁入千元門檻，進而成為千元價格帶唯一產品，享受更廣闊市場空間。另外，對於次高端，茅臺價格及五糧液價格上漲，也進一步打開次高端價格天花板，預計價格天花板能抬升至600元價格帶，而以中檔消費人群快速升級的歷史經驗來看，預計次高端將快速擴容，600元價格帶將成為下一個5-10年的風口，當前看受益的產品主要是山西汾酒的青花30年、洋河夢之藍M六+、國緣V3等產品，順次往下，中檔酒也會享受消費升級紅利。
進入六月後，6月份以來，白酒也迎來漲價潮，已有多個中高端白酒企業宣布漲價。汾酒旗下青花汾酒即將上調出廠價，其中48度和53度青花30漲價100元/瓶；53度青花20漲價30元/瓶；42度青花20漲價15元/瓶。瀘州老窖也發布公告表示，於6月24日起對河南市場中52度國窖1573經典裝進行提價。酒鬼酒於5月發布公告稱，上調52度紅壇酒鬼酒價格30元/瓶。
方正證券在7月6日的一份研報中對白酒中報進行前瞻，其認為，白酒一季報由於大部分業績在春節前實現，表現基本沒有太差，二三月份是淡季，只影響部分補庫存收入；二季度隨著疫情緩解，動銷逐漸改善，一季度庫存逐漸消化，回款部分恢復，但滬深300消費仍未恢復正常，庫存壓力較大。第二季度屬於白酒行業淡季，一般佔全年收入的15%左右，易於業績的平滑和調節，報表業績多數實現了小幅增長。並稱截至目前，高端酒動銷基本恢復至正常水平，中檔產品動銷仍未完全恢復。茅臺，五糧液業績確定性最大，需求穩定，疫情後恢復較快，預計業績表現與發貨量同步變化。
白酒股還能漲嗎
白酒分析師蔡學飛對經濟觀察報表示，白酒的第一季度業績更多體現了春節前後的銷售成績，很多酒企已完成經銷商打款發貨，對衝了疫情的影響，而伴隨著第二季度市場動銷遲滯，以及天氣轉暖而來的淡季，白酒企業或將面臨更大的回款壓力。
那麼，股價漲勢還能繼續嗎？
7月7日，浙商證券發布的研報《白酒行業點評：白酒盈利能力強，仍具較高配置價值》中提及，禮品屬性較強的高端酒由於在升級趨勢下有望快速擴容的同時受疫情影響較小，其中貴州茅臺業績確定性強，五糧液隨著優化配額戰略逐步落地，批價總體呈向好態勢，全年有望量價齊升超預期，考慮到疫情將加速行業分化，龍頭酒企估值享受品牌及確定性雙重溢價；雖然部分次高端優質酒企第二季度業績仍將短期繼續承壓，但疫情不改中長線持續向好趨勢，隨著消費反彈，優質酒企業績有望在中秋節後實現回正。
7月6日，粵開證券發布的《食品飲料行業周觀點》中提到，隨著終端消費場景的恢復，行業庫存去化至合理水平，以及中秋國慶的來臨，下半年高端白酒漲價可能較大，繼續看好高端白酒消費復甦、提價預期帶來的股價表現。
莊宏東認為，目前部分白酒企業估值處於合理偏高水平，處於尚可容忍的區間，需要一定時間消化估值。高端白酒企業擁有非常好的現金流、是純內需消費品種，考慮到消費場景逐步恢復正常、龍頭酒企價格保持穩定等因素，中長期看來，在「少喝酒喝好酒」的趨勢下。高端白酒仍是不錯的投資品種，估值溢價有望延續。
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（責任編輯：王治強 HF013）