來源：新浪基金
言值|金融戰「疫」——半導體盛宴還能持續多久？
毋庸置疑，在如今，硬核科技正是國家實力角逐的主戰場。其中，半導體作為科技創新的底層支撐產業更是遇雲化龍，迎來最好的發展時代。
在全球範圍內，半導體行業都迎來了騰飛式發展，一路高歌猛進：
如反映美國優質半導體企業發展的費城半導體指數，在近十年間的漲幅遠超其它美股指數。
（數據來源：Wind，統計區間：2010.01.01-2020.02.27）
相同的景象也正在我國資本市場上演，最能代表我國半導體核心部分發展態勢的指數——中證全指半導體產品與設備指數（H30184）近十年的表現也不遑多讓，成為帶領A股向上的排頭兵。
中證全指半導體指數及上證綜指、滬深300指數走勢對比圖
（數據來源：Wind，統計區間：2010.01.01-2020.02.27）
此外，2020年伊始的疫情給各行業都帶來了不小的衝擊，半導體等科技成長板塊卻在震蕩市中展現了堅固的韌性。今年以來，中證全指半導體指數的漲幅在同類指數中排名第一，傲視全場。
半導體的行情如火如荼，但更值得關心的問題是：半導體是否能長期維持強勁勢頭？這場盛宴又能持續多久呢？
在本期言值，我們請來了國聯安基金量化投資部總經理章椹元，為大家深入剖析半導體行業未來發展態勢及投資方向。
Q：資本市場在經過短暫的調整之後，受財政政策、貨幣政策的支持及再融資新規的發布，以半導體為代表的科技主題維持去年的火熱行情。行情背後，是否有深層次的動因呢？
章椹元：
以半導體為代表的科技行業持續了從去年開始到今年春節前後連貫紅火的行情，我認為背後有兩大方面的動因：
基本面強力驅動：過去的二十年間，全球半導體行業經歷了三輪周期的演變。在2017年左右經歷完上一輪底部之後，迎來了周期上行的拐點；行至2020年的半導體業更是站在了快速擴張的起點：5G以及人工智慧帶來了行業上行的需求趨勢，將驅動半導體行業業績的快速提升。國內眾多半導體核心標的企業的業績，自去年起便進入強力高增長階段。可以說，半導體行業的發展有著較為強勁的基本面支撐。
國產替代驅動： 國內家電、通信設備、IT設備行業均對半導體有巨大的需求，同時對國產半導體的需求比重不斷提升。在國產替代驅動之下，實現了國內半導體企業超越全球的快速增長，進而帶動了二級市場股票估值的提升。
Q：從原材料到設計製造、再到封測應用，半導體產業鏈貫穿深、覆蓋廣。而在當前的疫情環境下，對半導體產業鏈中不同環節的影響，應怎樣具體看待呢？
章椹元：
有關這個問題，我們可以從下遊逐步逆推到上遊，來對半導體產業鏈的不同環節進行詳細地分析：
從下遊應用端來看：2020年的消費電子需求依然維持一個樂觀的態度。今年屬於5G換機元年，通信制式升級驅動用戶的換機需求。在疫情好轉之後，換機依然是構成行業增長的主邏輯。
中遊設計製造端：半導體的製造均在具備密閉空間特性的潔淨室廠房中展開，且只在很小程度上依賴人力，所以此環節很難受到疫情影響。
上遊原材料端：半導體製造的設備商、材料商分布全球，較為分散。在海外疫情逐漸蔓延開的背景下，物流環節或有小程度影響。
從整個半導體產業鏈來看，該行業依然處在良性發展態勢中；同時據了解，目前並沒有海外半導體企業對全年及近期的業績做出修正。
Q：半導體被稱為「工業的糧食」，同時國產半導體的自主化提上了日程，那麼國產替代整個周期大約需要多長時間？
章椹元：
首先，我們應該明確國產替代化絕非一蹴而就，而是循序漸進的發展。隨著國家重視程度的不斷增強、國家級產業鏈的驅動以及以華為為代表的大型企業的支持下，半導體國產化的進程已在不斷提速。
其次，不同產品類別有著不同的日程屬性，如高端存儲器已經實現量產，而高端設備、高端材料還在發展中。這樣一種階段化的發展會帶來持續化的投資機遇，因為每年都可以看到不同環節的半導體業務實現國產化突破，這也是半導體行業具備長期投資價值的原因。
Q：半導體研究門檻比較高，作為一個普通投資者應該怎麼來進行篩選呢？
章椹元：
不同於研究消費類或普通製造類企業，預測一家科技類公司的業務增長及其未來發展的整體狀況，難度較大。布局科技領域，更像是二級市場中的類風險投資。在這樣的情況下，我們應該做的是：
首先，找準大方向，即哪一塊科技領域是未來有比較明確的增長方向的。我們認為從科技領域上來看，半導體或許是較為確定的，並且獲得國家以及資金大力支持發展的行業。
然後，綜合考察多種布局方式，更好的選擇或許是進行指數化投資：在享受行業整體快速增長的紅利同時可以儘量規避承擔個股的風險。一方面，一兩家公司發展中出現了一些風險的事件，也不妨礙整體指數化組合帶來的投資收益；另一方面，不會漏失前期表現不佳，但在未來表現出高成長性的企業。這些都是指數化投資應用於布局高科技產業的優勢。
Q：作為指數化投資，國聯安中證全指半導體ETF聯接基金（A類：007300、C類：007301）有什麼樣的特徵及優勢呢？
章椹元：
國聯安的半導體基金產品主要投資標的是中證全指半導體產品與設備指數（H30184.CSI）。該指數是目前市場上最具代表性的半導體指數之一，其發布基準日是2004年12月31號。
從流通市值上來說：該指數裡納入的大部分公司的自有流通市值均在100億至300億左右，但也有幾家市值超1000億的公司。總體來看，該指數屬於中偏上的市值指數。
從行業分布來看：該指數覆蓋了半導體的製造、設計及封測各個方面以及各個領域。但是它的側重點還是在半導體核心部分：即半導體設計領域，以半導體設計為主的股票的權重可能佔到超過50%左右。
從整體業績上來看：該指數表現可謂非常優異，2019年該指數漲幅達106.33%，2020年以來上漲了50.40%，在市場所有主題指數中排第一。（數據來源：Wind，統計區間：2019.01.01-2020.02.27）
從流動性來看：今年以來日均的成交量達到了接近300億元，是一個流動性非常好的指數。
Q：目前，半導體產業的行情可謂進入了「盛宴模式」，如何看待其後續發展呢？
章椹元：
海外的半導體公司，憑藉業績的不斷兌現實現市值的持續成長。在國內A股市場上，可以看到目前半導體的漲幅非常可觀，所以在短期內迎來一定的回調也是正常的。從長遠來看，在強勁基本面的支撐下，優質半導體公司的長期投資價值非常值得認可。
半導體近期的行情亮眼，反映了兩點：其一，市場及投資者對國家大力發展半導體產業的認可，這也解釋了行業裡資金流入量急劇增加的現象；其二，不能從短期的視角看待半導體行業的演繹，在快速上漲後迎來適當回調是必然的，並不代表半導體發展遇到了瓶頸。
半導體未來的發展態勢取決於國內公司未來的增長動能如何。從這點來看，我認為潛力巨大：以現在的半導體體量為基數，可能未來的3-5年間它可能會有三倍，甚至更多的產量增長。從長期看，我認為國內半導體產業的發展尚處於起步階段，蘊育著巨大的成長潛力。
Q：現在半導體行業的估值普遍偏高，前期漲幅驚人，是否存在泡沫呢？對此，投資者應該注意哪些問題？
章椹元：
現在的高估值水平，隱含著兩個方面的預期：第一，市場及投資者非常看好半導體產業及其未來發展，第二，半導體產業整體基本面正在經歷快速的改善。
首先，我們希望通過業績的改善來消化一部分泡沫，能切實地觀察到半導體行業裡的優質龍頭公司在2020年確實有好的業績增長，從而提升了半導體整體估值。
其次，我們希望投資者的情緒改善，拉長對半導體產業的預期時間線——即短期內沒實現的預期，在未來一定會被半導體的高成長消化。
投資者們需要注意的是，任何行業尤其是高波動性的科技行業，估值在巨幅上漲後迎來一定的回調實屬正常。此時，應靈活地調整自己的持倉，如在半導體回調時加倉、在半導體漲得較好時適當減倉。這樣，我們能夠獲得一些除了半導體行業長期收益之外的Alpha收益。此外，採取定投也是一個不錯的方式：如果這個產業是確定向上的，你定投的時間越長，所獲得的收益可能也會越高。
風險提示：市場有風險，投資需謹慎。