北極星固廢網訊:前言：城市生活垃圾是指城市居民在日常生活中或者為日常生活提供服務的活動中產生的固體廢物及法律、法規規定視為生活垃圾的固體廢物。按照成分構成、屬性、利用價值以及對環境的影響，生活垃圾一般分為有機垃圾、有害垃圾、可回收利用垃圾、其他垃圾四類。
垃圾焚燒發電產業投資地圖（2020年版）分為（上）、（下）兩篇，本篇主要內容為供給側分析、主要行業政策及相關上市公司。
1.供給側分析
經過最近十年的發展，我國的垃圾焚燒行業已經形成了一批有實力的公司。根據對垃圾焚燒行業公司的不完全統計，截至2017年底，市佔率最高的光大國際為11.1%，CR10為49.1%。目前已經形成了一批具備全國或者區域競爭優勢的公司。2018年，主要上市公司年垃圾處理量規模（已運營）排名：光大國際、上海環境、瀚藍環境、偉明環保、綠色動力、中國天楹、深圳能源，分別對應1716萬噸、517萬噸、473萬噸、427萬噸、425萬噸、326萬噸、245萬噸。
1.1 市場主要參與者
1.1.1 中國光大國際有限公司
中國光大國際有限公司（00257）中國環保行業的領軍企業，亞洲最大的垃圾發電投資商和運營商，於1993年在香港創辦，是中國首個「全方位、一站式」的環境綜合治理服務商。其環保能源業務涵蓋垃圾發電、餐廚垃圾處理及環保產業園的投資建設等；環保水務業務涵蓋市政汙水處理、工業汙水處理、供水、汙泥處理處置、流域治理、海綿城市建設、水環境綜合治理等領域；綠色環保業務涵蓋生物質綜合利用、危廢處置、光伏發電及風電；裝備製造板塊主要通過重塑市場開發架構、增強工藝開發能力、調整項目服務模式、優化供應鏈管理等。
截至2019年6月30日，光大國際共有106個垃圾發電項目(含2個委託運營項目)、13個餐廚垃圾處理項目、3個填埋場滲濾液處理項目、2個沼氣發電項目、3個汙泥處理處置項目、1個糞便處理項目及1個飛灰填埋場項目，涉及總投資約人民幣582.09億元。設計總規模為年處理生活垃圾量約3,621萬噸、年上網電量約117億千瓦時、年處理汙泥約7.3萬噸及年處理餐廚垃圾約69.5萬噸。垃圾發電項目合計日處理垃圾51900噸、總投資額263.35億元。
1.1.2 上海環境集團股份有限公司
上海環境集團股份有限公司（601200）的實際控制人是上海市國有資產管理委員會下屬的上海城投（集團）有限公司，面向城市生活垃圾、市政汙水、危險廢物、市政汙泥、餐廚垃圾和汙染土壤等的處理處置市場，向政府和客戶提供高效率、高技術、高標準的一站式服務和一攬子解決方案（包括諮詢、投資、建設和運營等）。
1.1.3 瀚藍環境股份有限公司
瀚藍環境（600323）於2006年進入固廢行業，目前已為廣東、福建、湖北、河北、遼寧、貴州、北京、江西、黑龍江、山東、安徽和內蒙古12個省市共43個城市提供了優質固廢處理服務。目前，瀚藍環境擁有4個固廢處理環保產業園、22個生活垃圾焚燒發電項目、3個垃圾填埋場項目、2個垃圾壓縮轉運項目、7個餐廚處理項目、4個汙泥處理項目、3個危廢處理項目、4個農業垃圾處理項目等，生活垃圾焚燒發電處理總規模31500噸/日，生活垃圾衛生填埋總庫容量1105萬立方米，垃圾壓縮轉運6650噸/日、餐廚垃圾處理1970噸/日、汙泥處理1550噸/日、危廢處理19.6萬噸/年、農業垃圾處理125噸/日，規模和建設運營水平均位居全國前列。
1.1.4 浙江偉明環保股份有限公司
偉明環保（603568.SH）主要集中在固廢處理項目的技術開發、設備製造銷售、項目投資、項目建設、運行管理等領域，是國內領先的生活垃圾焚燒處理企業。公司相繼投資、建設、運營30餘座環保產業項目。公司擁有垃圾焚燒爐、煙氣處理、自動控制等領域數十項國家專利及軟體著作權，承擔兩項國家863課題、1項國家火炬計劃項目研究，參與制訂多項生活垃圾焚燒處理國家標準。
1.1.5 綠色動力環保集團股份有限公司
綠色動力環保集團股份有限公司是北京市國有資產經營有限責任公司控股的專門從事循環經濟、可再生能源產業的上市企業集團，是中國垃圾焚燒發電行業內首家A+H股上市企業。業務涉及城市垃圾處理項目的投資建設、運營管理、技術研發，核心配套設備的供應，以及顧問諮詢等專業化服務，為城市垃圾處理提供整體解決方案。
1.1.6 中國天楹股份有限公司
中國天楹（000035.SZ）是一家全球環境服務集團，提供「全場景、全品類、全智能、全過程、全處置」的「5A」解決方案。我們的業務包括產業研究與技術開發、城市環境服務運營、廢棄物處置與利用、環保裝備製造以及智慧環境管理雲平臺開發與應用。主要從事垃圾焚燒發電、環保工程設備製造等業務。
1.1.7 深圳市能源環保有限公司
深圳能源（000027.SZ）成立於1991年6月主要從事各種常規能源和新能源的開發、生產、購銷，以及城市固體廢物處理、城市燃氣供應和廢水處理等業務。目前已建成投產深圳、武漢、福建龍巖、廣東潮安、山東單縣等8座垃圾焚燒發電廠，垃圾日處理能力達9050噸，排放指標均達到歐盟標準，處於世界先進水平，創造了深圳標準。其中寶安垃圾發電廠日處理能力4200噸，是目前國內最大、排放標準最高的垃圾焚燒發電廠，集團在建籌建垃圾焚燒項目12個，全部建成後垃圾日處理能力將達30750噸。
1.2 競爭優勢因素
1.2.1 應收帳款
應收帳款可反映垃圾焚燒發電企業與政府的關係和打交道能力及所處行業地位，進而判斷是否擁有一定的議價權。以2018年數據來說，應收款項目佔總資產比例最高的是中國天楹，達到了14.5%，這主要與公司在2018年耗資88億元左右收購了西班牙全球最大固廢公司Urbaser有關，這家公司並表後應收帳款暴增。偉明環保的應收款佔總資產比例在9%左右，而上海環境、綠色動力在5.5%左右，旺能環境和瀚藍環境則相對較低，分別僅為4.5%和3.7%。行業內的下遊欠款主要是政府的各級事業單位以及可再生能源基金，應收帳款壞帳率較低，無非是欠多久的問題。
1.2.2 毛利率
通過毛利率進行比較分析，可以顯示成本控制的能力，同時也可體現業務盈利能力情形。在環保標準逐漸嚴格下，是否能做到運營環節的成本控制。
1.2.3 融資成本
較低的融資利率，可以大幅度節約財務費用，尤其作為垃圾焚燒發電企業，前期需要墊付的資金量很大。所以，融資成本是否足夠低，對垃圾焚燒發電而言，是很重要的。
根據2018年數據來說，垃圾焚燒發電行業平均毛利率36%，平均淨利率19%，現金收入比102%，資產負債率58%，行業集中度相對較高，競爭格局趨於穩定。
2.主要行業政策
3.附錄：相關上市公司
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