在經歷了三輪艱難的問詢後，中加特終於要迎來上會時刻。
這家國家能源集團、中煤集團、山東能源集團、兗礦集團等國內外知名企業傍身的科創板候選企業，到底值不值得投資？
多年的關聯交易，拿不出證據的債務，以及增收不增利的業績報表，隨時都可能成為中加特的雷點。
糾纏不清的關聯交易
中加特實控人為鄧克飛，據公開信息，其曾供職於兗礦集團，至2001年離職創業時已為兗礦集團總經理。而他的多次創業也成為中加特遭到上交所多輪問詢的一大重點。
在中加特之前，鄧克飛還是華夏天信智能物聯股份有限公司（下稱「華夏天信」）的創始人之一。去年5月，華夏天信遞交科創板上市申請。根據當時的招股書，華夏天信前身為「青島天信電氣有限公司」（下稱「青島天信」），是鄧克飛、李汝波共同出資成立的，二人各佔50%股份，主要研發煤礦防爆變頻器。
2010年，青島天信接受兗州煤業委託，作為研究開發方與兗州煤業籤訂《技術開發合同》，約定雙方共同開發研製「BPJ-2000/3.3礦用隔爆兼本質安全型變頻器」。青島天信確定技術方案並製作樣機，兗州煤業負責審查組織方案並提供應用場景進行工業性實驗。上述技術開發完成後，雙方共同申請了科學技術成果鑑定並在兗州煤業投入運行。
也就是說，鄧克飛的創業，與老東家是有業務關聯的。
另一方面，2016年以前，華夏天信即青島天信實控人李汝波曾持有中加特40%股權。而鄧克飛女兒鄧眉於2016年1月將其此前持有的境外公司Diamond Lane 40%股權以0元對價轉讓給了湯秦婧。此後，Diamond Lane由湯秦婧100%控股，其孫公司正是華夏天信第一大股東華夏控股。
對於這樣的0元交易，上交所要求華夏天信說明，「鄧克飛是否存在向發行人（華夏天信）輸送利益的行為。」
「鄧克飛及其控制的企業不存在向發行人（華夏天信）輸送利益的行為。」2019年10月，華夏天信回復上交所第二輪問詢表示。但其也坦言，中加特客戶與其客戶存在部分重合，無法判斷青島中加特是否掌握變頻器領域的核心技術。
儘管公司對關聯交易都予以否認，但一個結果是，在經歷了兩輪問詢過後，華夏天信科創板上市審核終止。鄧克飛上市夢碎。
不過鄧克飛離開華夏天信創立中加特後，帶過來了一批老員工。招股說明書顯示，中加特董事秘曾任華夏天信財務部長；7名核心技術人員中，6人有華夏天信任職背景。
不籤合同的債務和高管IPO前資金挪騰
就在11月中旬，上交所在對中加特科創板保薦業務進行現場督導時指出了十大問題。
其中，2019年11月1日，鄧克飛將1000萬元轉帳給許一鵬，同月20日，許一鵬使用同一銀行卡將1000萬元匯入青島眾信誠，用於出資入股發行人。保薦機構說明，上述款項系歸還鄧克飛家族與許一鵬家族的債務。發行人股東青島智勝創業投資中心實繳資本為170萬元，15名出資人均發行人員工。督導發現，其中153萬元為現金出資，系沈宜敏（發行人監事會主席）於2019年7月存入，其餘17萬元為丁國力轉帳出資；另一員工持股平臺青島樂勝沈宜敏相關的22萬元出資也為現金。保薦機構說明，上述175萬元現金存款的主要來源為沈宜敏與其配偶的積蓄、沈宜敏兒子的婚禮禮金等。
督導發現，婚禮舉辦於2018年11月3日，與出資時間間隔約8個月。但保薦機構並未說明其他合伙人是否出資，亦未說明上述時間間隔是否合理。
對於鄧克飛家族和許一鵬家族的債務問題，中加特是這麼解釋的，鄧克飛家族與許一鵬家族系多年朋友關係，雙方家族基於信任關係，沒有對上述債權債務關係專門達成借款協議或類似債權債務文件。
也就是說，這一筆債務是拿不出相關文本證據的。
對於175萬元，主要來源於沈宜敏及其配偶的積蓄(含商鋪出租收入等)、兒子的婚禮禮金等。因沈宜敏及其配偶均年齡較長、有使用現金收支的習慣，因此在取得相關現金款項後沒有存入銀行帳戶。到了2018年底、2019年初中加特開始籌劃實施員工股權激勵，並於2019年 5月、6月陸續成立了青島智勝、青島樂勝等員工持股平臺，沈宜敏於2019年7月將相關現金款項存入個人銀行帳戶，並轉帳給幾個員工持股平臺，用以認購員工股權激勵份額，從而客觀形成了其相關現金款項取得與出資時間存在一定期間間隔的情況。
也就是說，高管使用現金存款甚至不惜使用自己兒子的婚禮禮金，來認購員工股權激勵份額，並且中間挪騰時間長達8個月，真是中國好領導。
增收不增利，發行價夭折外部融資存質疑
再來看看中加特的業績。
據招股說明書披露，報告期內，中加特的營收快速增長，2017年是1.47億元，2019年就已經飆升至8.09億元了，但是歸母淨利潤並沒有出現相應增長，反而出現腰斬，由2018年1.7億元下滑至2019年的0.47億元。
再有一個佐證是，2017年末、2018年末和2019年末，公司應收款項（應收帳款、應收票據與應收款項融資之和）餘額分別為1.36億、3.32億元和5.81億元，佔同期營業收入的比例分別為92.60%、73.57%和71.78%。中加特的利潤含金量並不高。
那麼中加特增收不增利的原因又是什麼？
如前所述，2019年7月，中加特開始實施員工股權激勵，激勵對象通過青島智勝、青島智成和青島樂勝三個合夥企業作為員工持股平臺間接持有公司股權，價格很親民，每股只要1塊錢。
問題來了，員工間接取得的公司股權成本低於該股權的公允價格，導致中加特在權益工具授予日，按照29.1元/股作為權益工具公允價值，計提股份支付費用9578萬元。
與此同時，不久後中加特還實施了唯一一次外部融資，以89.62元/股的價格引進外部投資者，此後又對之前的權益工具公允價值按89.62元/股的價格確定股份支付費用3.0億元。
如此一來，中加特的淨利潤就出現了非常大的波動。而中加特此次擬上市的發行價是41.7元/股，遠低於之前這次公開融資。