文丨富途證券，作者 | yolanda
就過去18個月的業績而言，沒有一家美國科技公司可以與新加坡遊戲、電子商務和支付公司Sea媲美。據彭博社報導，Sea Limited(SE.US)自2017年在紐交所上市以來股價上漲逾880%，將蘋果(AAPL.US)、特斯拉(TSLA.US)和標普500指數遠遠甩在身後。
8月5日，Sea股價接近147美元關口，創下歷史新高。
來源：MarketWatch
領跑東南亞市場，騰訊為最大股東
Sea成立於2009年5月，總部位於新加坡Galaxis，目前已發展為數字娛樂、電子商務和數字金融服務組成的綜合平臺，以通過技術改善東南亞消費者和小微企業生態為己任。Sea是「騰訊系」的一員，騰訊是其最大股東，持股比例約為20%。
Sea的業務布局主要分為三部分：Garena、Shopee和AirPay。
Garena網路遊戲平臺：Garena是東南亞和港澳臺地區最流行的網路遊戲及時通訊和社交平臺，截至2020年第一季度，活躍用戶數超過4億人，同比增長48%。Garena不僅擁有《英雄聯盟》和《FIFA Online 3》等熱門遊戲的獨家代理權，其自研遊戲《Free Fire》也表現強勁，位列東南亞地區遊戲暢銷榜榜首。今年一月Sea收購了溫哥華遊戲研發商Pheonix Labs，拓展其服務更多國際市場的能力。
來源：公司官網
Shopee電子商務平臺：通過集成物流和支付支持，Shopee旨在使網上購物變得容易、安全，成為亞洲社交電商的一站式平臺。根據研究公司iPrice的數據，其Shopee平臺在2019年超過阿里巴巴的Lazada，成為東南亞最大的電子商務提供商，該業務佔Sea總收入的40%以上，高於2017年的2.3%。SeaMoney支付平臺：是東南亞發展最快的數字金融服務(DFS)網絡之一，其產品包括電子錢包、支付處理、小額貸款以及相關的數字金融服務。Sea旨在以支付深度綁定遊戲和電商，實現三者的動態平衡。
來源：中信證券
數字娛樂與電商業務同比增長超100%，電商仍為核心驅動
Sea的市值已超過600億美元，今年早些時候首次超過星展集團成為東南亞最大的公司。第一季度財報顯示，營收為7.15億美元（yoy+103%），淨虧損2.81億美元。出現虧損仍無法阻擋股價狂飆，公司表示一切經營都在掌控範圍內。
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遊戲業務平穩發展
2020Q1 調整後數字娛樂收入為512.4百萬美元（YoY+30.3%），在總營收中佔比55%。收入增長主要受頭部遊戲用戶基數的擴大和付費率的進一步提升推動，產品來看，收入仍由自研遊戲《Free Fire》推動。全球發展深化，拉美市場與其他前沿市場如印度、俄羅斯和中東貢獻收入已於2020Q1佔比經調整數字娛樂業務收入的一半。
來源：公司官網
電商業務高速增長
公司電商收入包括來自C2C/B2B2C等三方業務的收入以及來自B2C業務的商品出售收入。
2020Q1 調整後電商營收314百萬美元（YoY+134.6%），佔總營收的33%。電商業務收入的增加主要得益於三方業務GMV規模擴大的推動，產生包括佣金收入、增值服務收入和廣告收入的提高。該季度公司電商業務實現GMV共6200百萬美元（YoY+74.3%），訂單量429.8百萬單（YoY+111.2%），電商三方業務整體變現率為5.1%。
在東南亞地區和中國臺灣，Shopee均位列安卓端月活躍用戶數及用戶使用總時長2020Q1及2019全年第一。
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品牌整合，發力金融
2020Q1 調整後數字金融業務實現營業收入10.7百萬美元（YoY+277.5%）。
2019年，Sea採用SeaMoney品牌對數字金融旗下各品牌及業務進行了整合，對各市場Shopee平臺與支付服務進行進一步的融合，提升SeaMoney的有機增長以及幫助電商用戶減少交易摩擦。2020Q1，印尼Shopee30%的訂單是通過SeaMoney的電子錢包支付的。
數字金融作為集團必要的基礎設施，將繼續深化和推進與數字娛樂、電商業務的集團內部協同作用，同時作為公司運營地區增長最快的機會領域，金融業務也將與遊戲、電商業務齊頭並進。
據彭博數據顯示，分析師對Sea股價的估值區間在119-150美元範圍內。
來源：彭博
Sea將於8月18日（本周二）盤前公布2020年Q2財報。今日股價已先動，截至發稿漲逾3%。
來源：富途證券
不過值得一提的是，高瓴最新公布的Q2美股持倉報告13F顯示，二季度大幅減持Sea，減持65萬股幅度為52%。高瓴於2019年Q1開始建倉Sea，平均成本預計為23.52美元，顯然存在高位套現的動機。
來源：whalewisdom
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