文丨環球老虎財經
2020年12月31日，稻草熊娛樂集團（02125.HK）（簡稱「稻草熊娛樂」）在港交所啟動公開招股，擬於1月15日在港交所主板掛牌上市，發行價格區間為5.10港元到6.16港元，計劃最高募資10.21億港元。
招股當日，A股影視板塊即一片大漲，接近八成的影視上市公司收紅甚至漲停。稻草熊娛樂招股的消息，似乎是為沉寂已久的內地影視行業開啟的「破冰行動」助力。目前，稻草熊娛樂正處於火熱招股中。公開信息顯示，截至1月5日，稻草熊娛樂暫錄208億元孖展，超購204倍。
作為劉詩詩、趙麗穎持股、愛奇藝投資並深度合作的影視製作界「明星」公司，稻草熊娛樂在市場上早早打響了知名度，於是此次上市也備受矚目。
疫情後影視公司遭受重創，而今業績呈反彈趨勢，行業整體經過深度調整及快速洗牌後，逐步恢復理性和穩定。在此時稻草熊娛樂若順利上市，或許也能作為先行者，引領一波影視公司上市潮，開啟影視行業資本化新時代。
萬眾矚目的「顛覆者」
據悉，稻草熊娛樂成立於2014年6月，其業務覆蓋電視劇及網劇的投資、開發、製作和發行。這家年輕的影視製作公司，不僅憑藉新穎的經營模式突出重圍，還由於背後「明星」資本眾多，一直維持極高的話題度，可謂萬眾矚目的行業「顛覆者」。
在此次公開招股中，稻草熊娛樂的基石投資者名單可謂重磅，具體包括雪湖資本（香港）有限公司、Origin Flair Limited（由IDG資本合伙人最終控制的投資實體）及唯品會，基石投資者協定投資合共5000萬美元，最高佔發售股份總數的37.96%。
而股東方面，招股書顯示，公司實際控制人和最大股東為劉小楓，在全球發售前持有58.41%公司股權；愛奇藝持有19.57%，為第二大股東；演員劉詩詩（原名：劉詩施）和趙麗穎分別持股14.8%、0.79%。
此前，稻草熊娛樂正是因為有劉詩詩、趙麗穎這兩位明星股東加持，廣受大眾關注。另一方面，進行了兩輪戰略投資的愛奇藝，也是稻草熊娛樂最重要的長期合作夥伴之一。
談及稻草熊娛樂和愛奇藝的關係，愛奇藝高級副總裁陳瀟表示：「首先，稻草熊娛樂擁有紮實的原創團隊，對合作夥伴來說可以提升項目的工作效率；其次，稻草熊娛樂創新能力突出，在各平臺之間協商能力較強，可以填滿平臺供應鏈中的縫隙；第三，稻草熊娛樂在影視發行、服務以及與衛視合作方面經驗豐富，可以與愛奇藝形成協同和補充作用。」
事實上在愛奇藝之外，稻草熊娛樂的「朋友」還有許多。除了與三大網絡視頻平臺(包括愛奇藝、優酷及騰訊視頻）深度連結，稻草熊娛樂還保持著與電視臺的穩定合作。在2019年，稻草熊娛樂是唯一一家在五大電視臺（江蘇衛視、浙江衛視、東方衛視、湖南衛視及北京衛視）都有發行新劇集的劇集製片商和發行商，其渠道把控力可見一斑。
內地影視股「破冰者」
值得注意的是，近年來，內地影視企業在資本市場已沉寂多年，影視傳媒股似乎也陷入上市難上市少的境況。
同時，2019年國內電視劇備案數量和拿證數量分別為22%和26%，較先前大幅降低，在影視作品減量提質的趨勢下，行業將迎來大洗牌。影視製作公司如何提升品質，做好發行，也成為亟待解決的問題。
在此背景下，稻草熊娛樂衝擊資本市場，為影視行業帶來顯著的象徵意義，或將開啟影視公司新一輪上市潮。那作為成立僅六年的影視圈新人，稻草熊娛樂質感如何？能否從行業中突出重圍呢？
招股書顯示，近三年，稻草熊娛樂的營收穩步提升。2017-2019年，公司營收錄得5.43億元、6.79億元和7.65億元，同期調整後淨利潤分別為6403萬元、5153萬元和6540萬元。同時，2017年-2019年，稻草熊娛樂營收複合增長率高達18.7%，而中國劇集市場的市場規模在過去5年的複合年增長率為4.5%，公司收入增速數倍領先行業。
更亮眼的是，在疫情影響下公司業績仍保持堅韌。2020上半年，公司實現收入5.8億元，調整後淨利潤增至7208.1萬元人民幣，同比增長71.1%；同期毛利率從去年的11.2%大幅提高至23.4%，各項指標均穩步向上。
市場地位來看，稻草熊娛樂已具備相當話語權。根據弗若斯特沙利文的報告，按2019年首輪播映電視劇數目計，在中國所有劇集製片商及發行商中，稻草熊娛樂排名第四，市場份額已達到6%；按劇集所得收入及發行的首播及重播劇集集數計，稻草熊娛樂排名第六，市場份額分別為1.8%及2.1%。
製作能力與認證方面，稻草熊娛樂是江蘇省唯一一家擁有《電視劇製作許可證(甲種)》的劇集製片商。據悉，全國只有73家企業擁有該資質，其中非國有企業僅有29家。
而作為劇集製作公司，稻草熊娛樂在IP方面的儲備也十分可觀。招股書顯示，目前稻草熊娛樂擁有31個可影視化IP，包括6個原創及25個改編IP。在劇集的類型上，覆蓋了奇幻武俠、年代傳奇、浪漫偶像、都市愛情等多種類型，題材類型十分齊全。
從本次募資投向來看，稻草熊娛樂擬將70%的募集資金圍繞其主營業務劇集製作進行使用。其餘30%的募集資金則均攤於潛在的股權投資或併購、收購IP、營運資金及其他一般公司用途。
稻草熊娛樂在招股書中表示，其將繼續通過對劇集產業鏈上、中、下遊持續投資與布局，進一步增強劇集的開發、製作及發行能力。分析觀點認為，其若成功融資，將能進一步加速其儲備IP孵化，進一步提升公司核心競爭力。
平臺型運營模式激發潛在價值
值得關注的是，影視公司的資本化道路在未來還有許多障礙要排除和克服。資本市場的快節奏與盈利導向，與內容行業的性質天然相悖，而這也是此前為何影視股相對「受冷落」的原因之一。
如今，在資本市場擴容的背景下，稻草熊娛樂此次上市也為行業開了一個好頭。除了稻草熊娛樂之外，去年11月，匯集張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國等一眾明星股東的博納影業順利過會；去年7月在港交所掛牌上市的華夏視聽（1981.HK），股價自上市至今已增長58.7%。業內利好頻傳，或暗示出影視公司上市潮的信號。
從招股書來看，稻草熊娛樂獨創平臺型運營模式，以亮眼的業績與極快的成長速度證明了內在潛力。平臺型運營模式是將主要行業參與者，包括上遊的內容與製作公司，與下遊的平臺有效地整合至完善的生態系統，以實現協同效應及產業化，縮短劇集從孵化到製作再到發行的周期，推動行業工業化發展。
受益於此，稻草熊娛樂通過整合資源與技術，不僅直擊內容生產難持續的痛點，也有利於穩定輸出更優質的內容，令劇集實現最大價值。
招股書顯示，稻草熊從提交備案公示申請至劇集首輪播映一般需時約17.8個月，而業內平均需時約22.5個月。以熱門劇集《局中人》為例，公司根據項目的的題材和投資規模度身定製了製作團隊，並邀請了在該類題材上富有經驗且知名的編劇兼導演劉譽參與創作，整個項目從申請公示到完成拍攝，僅僅用了11個月。
作為平臺型運營模式的先行者，稻草熊娛樂或許能夠在資本市場走出一條不一樣的道路，成為那個平衡「內容理想」與「業績追求」的行業顛覆者。
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