早在2014年，隆華科技引入原中船重工七二五研究所所長、樂普醫療董事長孫建科後，開啟了「業務轉型、二次騰飛」戰略，從節能環保進軍新材料領域。公開信息稱，2015年至今，隆華科技轉型5年，在顯示屏靶材、軌道交通與軍工高分子複合材料等新材料領域打造了5個隱形冠軍子公司。
對此，隆華科技高管表示：「隆華科技所有的新材料板塊全部由外延式併購而來，但與其他上市公司不同，公司通常在標的不太成熟、規模較小時就併入上市公司體內，依靠公司的技術與人才優勢，幫助子公司配置資源、輸入技術團隊、提升工藝，以實現增長。」
這一特殊的併購策略結果如何？5月下旬，記者隨公司高管來到多個子公司廠區一線，全面探究各子公司的業務進展、競爭態勢、利潤空間、發展瓶頸等方面情況。
靶材——鉬靶隱形冠軍四豐電子：突破與壓力
東北證券研究員在此前發布的研究報告《行業深度:成長深一度，細看國產靶材市場》中表示，平板顯示器多由金屬電極、透明導電極、絕緣層、發光層組成，為了保證大面積膜層的均勻性，提高生產率和降低成本，幾乎所有類型的平板顯示器件都會使用大量的鍍膜材料來形成各類功能薄膜，其所使用的PVD鍍膜材料主要為濺射靶材，平板顯示器的很多性能如解析度、透光率等都與濺射薄膜的性能密切相關。
而隆華節能在5年之內，培養了兩個靶材隱形冠軍，而隱形冠軍也面臨外企價格戰等諸多壓力。
2015年隆華科技開始涉足新材料板塊，洛陽高新四豐電子材料有限公司（簡稱「四豐電子」）是其首個收購標的，公司以9300萬元收購四豐電子100%股權，並於2015年完成並表。
資料顯示，四豐電子主要產品包含鉬及鉬合金靶、銅靶、鈦靶及鎢靶，主要應用於顯示面板、光伏太陽能、手機及IC半導體等。據四豐電子總經理孫虎民表示：「靶材安裝在客戶產線腔體的兩個側面，玻璃從底部通過時，氬離子轟擊靶材表面後，在真空狀態下形成物理沉降，鉬原子就均勻的鋪在玻璃表面。鉬靶材主要應用在顯示面板的兩層，一層是底板，一層是保護層。」
自2015年併入隆華科技後，四豐電子產發展迅速，孫虎民稱：「2015年前後，四豐電子的銷量約10噸至15噸，經過工藝優化處理，現在銷量約300噸。」
券商分析師表示，單價下降與年降有關，與汽車產品類似，下遊面板廠商會要求上遊原材料產品每年將產品單價進行下調，屬行業正常情況。不過，也有投資人士認為，外企在壟斷行業攫取高額利潤，一旦國內廠家突破壟斷，外企很快就會發起價格戰，降低利潤以打壓國內競爭對手的發展速度。
隱形冠軍所在行業往往行業空間小，行業天花板低，巨型企業無法或不願躋身於小規模市場競爭，而四豐電子正面臨這一瓶頸。
孫虎民表示：「我個人認為，未來3年鉬靶材仍能保持增長，但顯示屏生產線不可能無限制增長，預計公司銷量在400噸以後，增量會逐步放緩。之後會逐步啟用包括合金靶材、銅靶、鈦靶等新產品。未來鉬靶材作為耗材，需求量仍將較為穩定，400噸的鉬靶材銷量可以作為基石，再去延伸新的靶材產品。」
隱形冠軍雖然面臨行業空間小的問題，但也擁有一定壁壘優勢。據長期跟蹤隆華科技的機構投資者介紹，新鉬靶生產線需經過兩年的驗證周期才可投入生產，從生產線驗收到三方檢驗，而後50片產品上機測試，逐步擴大至500片測試、5000片測試，最後才是批量供貨，這一周期短則一年半，長則兩年。小廠商不計算建廠成本，僅驗收過程中就得消耗數百萬成本，兩年顆粒無收，這就形成了壁壘。
四豐電子作為隆華科技向新材料領域轉型的首個子公司，也是隆華科技打造的首個隱形冠軍，業務規模已從2015年的5974.66萬元增至2019年的1.76億元，5年合計創利9010.25萬元，隆華科技已全部收回投資成本。
值得注意的是，四豐電子被隆華科技收購後快速成長、打破壟斷後遭遇價格打壓、壁壘優勢、利潤穩定增長等特點也出現在其他隱形冠軍子公司身上。
靶材——ITO靶隱形冠軍晶聯光電：高難度低毛利
東北證券《行業深度:成長深一度，細看國產靶材市場》顯示，板顯示鍍膜用濺射靶材主要品種有：鉬靶、鋁靶、氧化銦錫（ITO）靶材等。機構投資者向記者介紹，相比鉬、銅、鈦等金屬靶材，ITO靶材的難度要上一個臺階。
隆華科技旗下子公司洛陽晶聯光電材料有限責任公司（簡稱「晶聯光電」）在隆華科技技術團隊助力研發一年以後，突破了這一技術門檻，完成了ITO靶材批量供貨。
據晶聯光電一郭姓經理介紹：「晶聯光電產能120噸，年內啟動後續工程建設，規劃建設產能140噸。產品主要為ITO靶材，即銦錫氧化物靶材，公司在京東方、華星光電、信利半導體、天馬微電子完成了產品測試和認證。」
分析師稱，在突破外企壟斷後，ITO靶材價格也出現了一定下滑，至今利潤率並不高。雖利潤率不高，但培養ITO靶材生產能力並不容易。
隆華科技高管介紹：「我們接手了晶聯光電以後，差不多又攻克了一年，才能做出完全不變形的產品，保證良品率。
在低利潤率之下，晶聯光電也開始考慮提升利潤水平。首先，晶聯光電開始推廣旋轉靶材，郭經理介紹：「平面靶的利用率只有30%多，旋轉靶的利用率可以達到80%，使用壽命比平面靶長一倍還要多，節省客戶來回拆裝的時間成本。」
此外，晶聯光電還考慮將ITO靶材應用於光伏領域，郭經理告訴記者：「目前90%的ITO靶材應用在包括OLED、Micro LED、AMOLED等液晶顯示行業，我們正在開拓太陽能市場，太陽能行業的一種新技術用到我們的產品後，光電轉化效率會從不足20%提升至24%。現已在廠家做供貨測試，未來市場端的預測是兩三年時間會有兩三百噸的市場需求。」
技術難度較高、國產化程度低的背景下，ITO靶材市場仍有一定增長空間。據行業人士介紹：「ITO全球市場約1300至1500噸的需求，國內大約佔50%，現階段國產化率不足10%，晶聯光電仍有成長空間。」
對此，上述機構投資者認為：「打破壟斷以後，鉬靶與ITO靶材的價格快速下滑是相對壟斷利潤而言，目前20%左右的利潤率在製造業已經算是高水準了。鉬靶與ITO靶材作為耗材，還會在一定時期內繼續使用，其中，鉬靶的增量會逐步降低，ITO靶材實現國產化替代後的銷量也可能會像鉬靶一樣快速搶佔一定市場空間。」
靶材——靶材綁定晶聯科：輔助四豐電子與晶聯光電創利
為扶持兩隱形冠軍子公司發展，隆華科技組建了洛陽豐聯科綁定技術有限公司（簡稱「豐聯科」）。
豐聯科工作人員向記者介紹：「晶聯光電和四豐電子共同組建了豐聯科，把公司生產的靶材產品綁定到銅背板上，這樣就形成了完整的產業鏈，客戶使用時可直接使用成品，不用再進行綁定。」據了解，豐聯科工作人員將銦融化後塗在銅背板與靶材之間，冷卻後完成貼合，而銅背板起到掛置與散熱兩個作用。
雖然流程並不複雜，但據了解，綁定技術在靶材行業內屬於較高難度的專業技術，之前也主要由外資企業承擔。東北證券分析師在研報中表示：「大部分靶材由於材料的物理或者化學性能受限，不可直接裝機鍍膜使用，需要採用金屬焊料將靶坯與背板相互焊合連接，並且表面有效粘結率需要達到大於95%的大面積焊合，整個過程需要在高溫和高壓下進行。另外，靶坯與背板綁定完成後，需要採用水浸式超聲波掃描儀進行粘結層的檢測驗粘結面積是否達標。」
高分子複合材料——科博思：「風口」上的風電材料
隆華科技將新材料領域分為靶材與高分子複合材料兩大類，相對於靶材領域的「低調生產」，高分子複合材料領域可謂「炙手可熱」。
2019年5月，國家發改委下發《關於完善風電上網電價政策的通知》，明確了風電行業平價上網時間表：2018年底之前核准的陸上風電項目，2020年底前仍未完成併網的國家不再補貼；2019年1月1日至2020年底前核准的陸上風電項目，2021年底前仍未完成併網的國家不再補貼。自2021年1月1日開始，新核准的陸上風電項目全面實現平價上網，國家不再補貼。
在政策刺激下，我國風電行業迅速進入「搶裝潮」。行業人士表示：「今年PVC市場好的一塌糊塗，葉片廠商都是現款提貨，預付款不給個90%根本就別想提貨，就這還只能預定半年後的產能。」
行業資料顯示，目前國內大多數風機葉片仍使用玻璃鋼，需使用PVC泡沫作為填充物。市場方面，國內雖有部分工廠，但僅限於簡單的後加工環節，PVC泡沫的原板基本依靠瑞典的戴鉑（在義大利有主力工廠）和義大利的Maricell公司，由於義大利疫情嚴重，國內PVC泡沫供應緊張。
隆華科技高分子複合材料子公司科博思新材料科技有限公司（簡稱「科博思」）的主要產品包括風電用PVC泡沫。
科博思總經理劉玉峰告訴記者：「公司的風電用PVC泡沫產能為4萬立方米，將在7、8月份陸續投產，2021年起PVC泡沫套材供應量為3.2萬立方米。」對於PVC泡沫單價，劉玉峰表示，現處於「搶裝潮」期間，價格較高，但原材料採購成本也高，「我們估計明年售價低，但原材料成本也低，前後毛利率水平預計基本相當。」
上述行業人士表示：「PVC泡沫存在較強壁壘，淨利率一般在20%左右，售價約9000元/立方米，按照3.2萬套材產量估計，大約收入在3億元，利潤在五六千萬左右。」對於技術壁壘，行業人士告訴記者：「科博思獲得了GL認證，即德國勞埃德船級社認證，獲得認證後才可獲得大多數風電葉片或整機廠商認可，從而進入供應鏈體系。而這一認證較為困難。」
高分子複合材料——科博思：推廣中的複合軌枕
隆華科技高分子複合材料子公司科博思新材料科技有限公司（簡稱「科博思」）的主要產品包括風電用PVC泡沫。
科博思總經理劉玉峰告訴記者：「公司的風電用PVC泡沫產能為4萬立方米，將在7、8月份陸續投產，2021年起PVC泡沫套材供應量為3.2萬立方米。」對於PVC泡沫單價，劉玉峰表示，現處於「搶裝潮」期間，價格較高，但原材料採購成本也高，「我們估計明年售價低，但原材料成本也低，前後毛利率水平預計基本相當。」
上述行業人士表示：「PVC泡沫存在較強壁壘，淨利率一般在20%左右，售價約9000元/立方米，按照3.2萬套材產量估計，大約收入在3億元，利潤在五六千萬左右。」對於技術壁壘，行業人士告訴記者：「科博思獲得了GL認證，即德國勞埃德船級社認證，獲得認證後才可獲得大多數風電葉片或整機廠商認可，從而進入供應鏈體系。而這一認證較為困難。」
另外，科博思還在布局複合軌枕產品。王勇表示：「複合軌枕主要針對道岔區域鋼軌尺寸變化，預製道釘的混凝土枕安裝不便，而複合軌枕現場打孔安裝便捷。另外，在不適合使用混凝土枕的鋼製橋面，複合軌枕依靠使用壽命長的特點，替代木枕。」
在2020年之前，科博思的主營產品主要來自於地鐵減震扣減與部分複合材料製品。
在僅靠減振扣件與少量複合材料製品的情況下，科博思2019年完成營業收入1.90億元，實現淨利潤為1881.38萬元。
對於未來的業務安排劉玉峰表示：「傳統業務方面會保持在2億元左右收入，以後的工作主要在提高利潤空間方面，而短期增量來自風電PVC泡沫，長期增量來自輕量化產品與複合軌枕。」
軍工複合材料——軍機材料湖南兆恆、堅挺材料鹹寧海威
在科博思之外，在高分子複合材料領域，隆華科技還培育了湖南兆恆材料科技有限公司（簡稱「湖南兆恆」）與鹹寧海威複合材料製品有限公司（簡稱「鹹寧海威」）。
據隆華科技高管介紹：「湖南兆恆只生產PMI泡沫一類產品，應用於軍工領域，現無論是直升機還是軍用機，外包層都是碳纖維，PMI泡沫作為中間填充物，是碳纖維最好的匹配材料，隆華沒有做PMI泡沫之前，是德國德固賽公司在做，隆華能夠生產滿足性能的PMI泡沫以後，已經基本進入主流軍機型號。此後湖南兆恆的產銷量會陸續體現出來。」
此外，鹹寧海威主要生產艦船用複合材料。隆華科技高管表示：「以前船體上會有很厚的鋼板，用來防彈、防打穿，現在大多替換成了複合材料製品，硬度能夠達到防彈要求，同時又很輕，艦船設計方面正在逐步加大複合材料的使用比例。另外，很多潛艇的翼和舵也已開始使用複合材料。」
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