中國白酒發展史，可謂波瀾壯闊曲折傳奇。
其中之一的汾酒，輝煌了數千年之後，在市場經濟的大潮流中，由行業龍頭忽然跌落頂峰，而後厲兵秣馬改革圖治，這給了市場太多的啟示。
今時汾酒的收藏價值幾許？未來汾酒的發展趨勢如何？香滿路研究院以專題文章進行深度分析報導，並以此致敬「中國酒魂」。
一、前世今生
汾酒，中國十大名酒之一，清香型典型白酒，產於山西汾陽杏花村，迄今已有6000餘年歷史。南北朝期間，受到北齊武成帝高湛極力推崇，一度成為宮廷御酒名揚天下。至唐時，杜牧的「借問酒家何處有，牧童遙指杏花村」，更令它名垂千古。
▲《中國參與巴拿馬太平洋博覽會紀實》裡的汾酒獲獎記錄。圖：汾酒融媒體中心
明末至民國初年，晉商遍布全國，汾酒也隨著晉商的腳步行遍天下，留下了「天下晉商，天下清香」的美譽。當時隨之傳播的還有汾酒的工藝，陝西、四川、貴州、河南、湖南、湖北、江西等地，無不沿襲其釀酒技術，傳承創新。
▲汾酒獲得的巴拿馬萬國博覽會最高獎甲等大獎章。圖：汾酒融媒體中心。
至近代，1915年，汾酒在巴拿馬萬國博覽會上一舉奪魁，獲得了甲等大獎章，名馳中外，享譽全球。1919年，晉裕汾酒有限公司成立，汾酒經營規模迅速擴大。建國後，國營山西杏花村汾酒廠建立，汾酒生產掀開了新篇章。1952年—1989年期間，全國5屆中國名酒評比大會上，汾酒均榜上有名排在前列。
至90年代初期，汾酒的市場佔有率，高達70%左右。當時汾酒的出口量全國第一，是中國第一家上市白酒企業，還是中國第一家白酒產量萬噸的企業，使得國內所有的白酒，都尊它一聲「汾老大」。
▲汾酒獲巴拿馬博覽會大獎的獎狀原件抗戰時期遭焚毀，此為民國時期山西省長閻錫山發布的《巴拿馬賽會汾酒得獎通告》，其中可見汾酒所獲的獎章、獎狀。
可惜商城如戰場，任何企業的命運都會有跌宕起伏的歷程，汾酒也不例外。90年代，「酒類專賣」政策放開，眾多酒企搶佔高端市場，而汾酒集團戰略接連失誤，結果名酒變「民酒」。98年山西朔州假酒事件，致使數百人中毒，一時間全國人心惶惶，喊打不斷，整個山西酒業一蹶不振。汾酒無辜躺槍，從行業龍頭，下跌至全國第九，不久，茅臺、五糧液後來居上，白酒行業格局大變，並影響至今。
▲晉商清代行商示意圖。圖：汾酒融媒體中心。
二、投資分析
雖然汾酒已不復當年輝煌，然而，悠久的歷史，先進的技術，以及近年來一系列改革舉措，讓汾酒依然保持著排頭位置，且呈節節攀高之勢。
1、汾酒的市值與營收情況
觀察汾酒2009年—2019年這十來年發展的歷程，會發現其成績更是驚人。
▲汾酒銷售額及淨利潤，數據來源：汾酒財報
2009年，山西杏花村汾酒股份有限公司（以下簡稱「汾酒廠」）全年營業收入21.43億；2014年，汾酒廠全年營業收入39.16億。幾年間起起伏伏，但保持穩步增長趨勢。2016年後，汾酒增長更是迅速，至2019年，汾酒廠全年營業收入已達118.8億，幾乎是11年前的6倍。
淨利潤方面，2009年，汾酒廠全年淨利潤3.55億，期間亦有起伏，但依然保持增長趨勢，至2019年，汾酒廠全年淨利潤19.39億，同比11年前，也幾乎翻了6番。
▲汾酒歷史市值，數據來源：億牛網
市值方面，2009年1月5日，汾酒廠市值48.96億元。至2019年12月16日，汾酒廠市值724.59元，翻了近15番。
▲汾酒歷史市盈率，數據來源：億牛網
市盈率方面，2009年1月8日，汾酒廠市盈率15.65。至2019年12月26日，汾酒廠市盈率39.17，翻了2倍多。
▲2020白酒上市酒企半年業績，數據來源：雪球網
再來看2020年汾酒廠的狀況。
據雪球網《19家白酒上市公司2020年報業績》顯示，貴州茅臺營收439.53億，增幅11.31%，利潤226.02億，增幅13.29%；而山西汾酒，營收69億，增幅7.80%，利潤16.05億，增幅33.05%，雖然營收額與茅臺有一定差距，但利潤增幅明顯，遠遠高於茅臺和其他酒企。
與此息息相關的是股價。
2020年，上半年3月5日汾酒漲停，收盤價100.17元/股，成交8.68億元，總市值873億元。到5月13日，汾酒以5.36%的漲幅，使市值再創新高，達到1022億元，進入千億酒企俱樂部，在白酒行業中市值排名第5，股價排名第4，可謂是給投資者交了一份滿意的答卷。
這一系列的數據，都表明了汾酒在復甦。
2、汾酒集團波瀾壯闊的改革
事實上，自九十年代末汾酒痛失70%省外市場後，汾酒廠一直痛定思痛，積極改革。
2002年—2007年期間，汾酒開始發展中高端產品，改變低價策略，整頓營銷渠道，在全國迅速擴張。
2008年—2014年期間，受「三公消費」政策影響，汾酒隨整個白酒行業進入深度整頓期。但在2015年後，汾酒隨即將目光著眼於大眾消費，整體發展又呈攀升趨勢。
▲2017年2月23日，汾酒集團籤訂目標責任書
2017年，汾酒集團董事長李秋喜，與山西省國資委籤訂了省內國企改革首份「軍令狀」。而後開啟了大刀闊斧的改革。三年來，汾酒公司人員劇增，銷售團隊增長至4000餘人，經銷商增長至2000餘家，專賣店增長至900多家，經銷網點增長至70餘萬家。發展不可謂不迅猛。
從實際結果來看來看，2017年年底，汾酒國有資本保值增值率108.97%，提前完成目標。至2018年底，銷售額達110.64億元，酒類利潤達23.45億元，兩年提前完成三年目標，成績驕人，開啟了全面復興之路。
而在2009-2019年期間，汾酒集團其中還有一大重要發力點，在於優化產品本身。
第一式：用高性價比產品佔領市場
玻汾這類產品，在汾酒史上乃至白酒銷售史上，都是時間最長的光瓶酒類產品。價格如今普遍在50元左右，主要規格有42度紅蓋玻汾、53度出口玻汾、53度黃蓋玻汾，是大眾主流消費酒類，深受清香型汾酒愛好者喜愛。成為汾酒獲取行業流量的主要來源。
▲青花系列汾酒
第二式：用高端產品俘獲老饕
青花系列汾酒，是汾酒集團推出的高端產品，多作為商務、宴請用酒。價格在400-800元左右，主要規格有青花30、青花20等，在行業細分化中，享受了諸多市場紅利。
第三式：用保健酒佔領細分市場
竹葉青是中國保健名酒，用汾酒作基酒，加上十餘種名貴藥材調配而成，深受老年人喜愛。
▲頭鍋原漿汾酒
第四式：用收藏酒來為品牌增值
中端產品方面，老白汾系列，產品價格在100-300元；巴拿馬系列，產品價格在300-400元，具有一定收藏價值。
中高端產品，頭鍋原漿汾酒系列，66度，品質卓越，單價4980一瓶的價格，填補了高端酒領域的部分空白，收藏品鑑兩相宜。
高端產品，國藏汾酒系列，是2004年底以來汾酒集團強勢推出的一款產品，有30年和50年陳釀兩個系列，分55度、53度、45度幾種規格，造型堂皇典雅，極具名酒風範，收藏價值極高。
價格上漲，產能上升，市場佔有率擴大，使汾酒穩步增值，頗受資本市場看好。
未來三年，從汾酒的市值、市盈率和發展趨勢來看，玻汾系列產品，增速應在20%以上；青花系列產品，增速應在50%以上；竹葉青系列產品，增速應在30%以上；老白汾和巴拿馬系列產品，增速應在15%以上；頭鍋原漿產品，增速應在60%以上。
而淨利潤方面，預估三年後將達到40億左右。
從投資角度而言，汾酒潛力極大。
▲山西汾酒廠出品
三、收藏價值
友是老的好，酒是陳的香。
經過貯藏多年的老酒，溫潤柔和，毫無辛辣刺鼻之感，還有種特別醇厚的「陳味」，令人慾罷不能。
1、老酒熱及其根源
一開始，眾多老酒一般是以自飲、宴請、饋贈、收藏等形式留存於市。至九十年代中後期，各大菸酒店開始回收老酒。到近年來，各大電商平臺興起，開設老酒類目及拍賣頻道，令老酒收藏更加引人注目。
《中國老酒市場指數》顯示，在2013-2018年裡，各種陳年老酒價格，每年大約以30%-50%的幅度穩定增長。2017年老酒市場規模達到370億元，到2018年高達500億元，一度超越字畫等藏品，躍居拍品之首。到2021年，預估市場規模將達到千億級別。
▲2013年-2018年老酒市場規模。數據來源：《中國老酒市場指數》。
▲2018年-2021年老酒市場趨勢。數據來源：《中國老酒市場指數》。
歷史過往也好，當前數據也罷，無不表示屬於老酒的黃金時代，已經到來。
當然，這其中也有深厚的根源。
一是因為「酒是陳的香」，味道遠優於一般次新酒；二是因為當年水好、空氣好、純釀釀造無汙染，飲用對身體有益；三是因為老酒存量有限，喝一瓶少一瓶，稀缺性使其穩步增值；四是因為老酒具有文化鑑賞價值，屬於收藏品、投資品，有一定的附加價值。是故老酒稱得上是可以喝的液體文物，不能以常規產品來定論，藏家、酒企、拍賣及交易平臺，都願意參與這個遊戲，老酒市場不斷擴大。
2、汾酒老酒收藏市場現狀
再縱觀老酒拍賣市場，會發現近年來汾酒屢創新高，一度成為收藏界的新寵。
2010年，在紀念巴拿馬萬國博覽會95周年拍賣會上，汾酒推出的20瓶10升裝國藏汾酒，最終以3076萬元總價拍出，單品最高價格為209萬高價。
2016年山西杏花村「重陽封藏大典」上，一壇86年的鍋原漿汾酒，拍出了229萬高價。
2017年封藏大典中，一壇秦含章、李秋喜、譚忠豹聯名款的30陳釀年頭鍋原漿汾酒，拍出了320萬元高價。
2018年首屆京東超級拍賣節上，一瓶永利威汾酒，拍出了864.3萬高價，一度刷新全球酒類線上拍賣的新紀錄。
2018年封藏大典中，一壇5L裝2019汾酒頭鍋原漿「梅」酒，拍出了308萬；一壇5L裝2019汾酒頭鍋原漿「竹」酒，拍出了519萬；一壇25L裝2019汾酒頭鍋原漿「秋韻」酒，拍出了1100萬天價。
從這些拍賣數據來看，汾酒在收藏領域，具有極大的升值空間。
3、汾酒歷代名酒價值圖鑑
當然，以上酒品可遇不可求，對於大眾藏友乃至資深藏家而言，選擇適當的產品入手，才是最佳的選擇。
汾酒收藏，在年份上一般以1999年以前為優。20餘年的歲月，使其醇化出醉人的味道。也使其醞釀出極高的價值。
文革期間四新牌汾酒，採用玻璃瓶灌裝，多為500ML，目前存世量稀少，估值8-10萬左右。
文革期間四新牌竹葉青，由於存世稀少，再加上有養生功效，估值50000元左右。
20世紀70年代古井亭牌玻璃瓶汾酒，當時走內銷，估值5000元左右。
1986年古井亭牌玻璃瓶汾酒（小蓋汾酒），估值3500元左右。
1992年古井亭牌玻璃瓶汾酒（大蓋汾酒），估值2000元左右。
20世紀90年中後期特製老白汾（棕瓷瓶），估值1800元左右。
收藏汾酒老酒，可優先考慮這幾類產品。其他類型汾酒，也可視情況入手。
當然，在此不得不提影響汾酒收藏價值的因素：
▲中國白酒業第一枚註冊商標 高粱穗
（1）度數。50度以下的汾酒容易揮發，微生物容易流失，得選50度以上的汾酒才有價值。
（2）品相。酒瓶、酒標、酒蓋等品相越好的汾酒，收藏價值越高。
（3）稀缺度。存量稀少的汾酒，遠比大多數汾酒價值要高。
（4）時間。貯藏時間越久，老酒就越有價值。
（5）名氣和質量。無論是「四大名酒」「八大名酒」「十七大名酒」，汾酒均名列其中，優秀的酒質和盛大的聲名，使其具有極高的收藏價值。
（6）酒廠如今的經營狀況。汾酒名氣大，歷史淵源深厚，如今酒廠亦在良性運轉，在大眾普遍選擇收藏茅臺的期間，正好入手。
（7）汾酒當前的定價。當前汾酒通過系列改革，重新走向高端市場，新酒價格的攀高，也使得老酒價格居高不下。
這也就是說，50度以上的品相完好的汾酒，如果陳藏時間夠久，產品本身夠稀缺的話，一般都能賣出高價。要收藏，汾酒是不二選擇！
四、未來走勢
最後再來談談汾酒的未來走勢。筆者認為，汾酒未來不僅會全面復甦，甚至有望成為新的白酒行業領導者。
第一、從行業格局來看，汾酒具有國際化趨勢
眾所周知，清香型汾酒一直以先進的工藝、優良的品質，成為行業標杆。
當下濃香型雖然佔據了市場主流，醬香雖然佔據了部分高端市場，但汾酒高低兩端齊頭並進，市場一直在穩步增幅中。且「清香型」白酒，位列三大香型之一，一旦重新喚醒大眾記憶，市場的回饋可以預見。
另外，從國外市場來看，世界名酒中的伏特加、白蘭地等洋酒口味接近清香，在口味上，汾酒比其他香型更具備國際化的可能性。
▲白酒行業品牌熱搜榜。數據來源：巨量算法
第二、從行業發展趨勢來看，汾酒長期利好
自「三公消費」政策實施後，汾酒開始將目光放在大眾消費群。喝酒人群的年輕化，女性飲酒比例的增高，中產及富裕人群未來增速的消費趨勢，都使得汾酒在革新中能抓住下一波紅利。
▲未來五年富裕人群、上層中產階層財富快速增長。數據來源：巨量算法
▲白酒興趣用戶性別變化。數據來源：巨量算法
▲白酒興趣用戶年齡段變化。數據來源：巨量算法
第三、從消費角度來講，汾酒是硬通貨
有人曾將產品分為必需品、上癮品、社交品，認為人類需求層層遞進。而汾酒恰恰三條全佔。
首先，作為飲品，汾酒可喝，而且品質卓越；其次，在許多宴請場合，很多人除了茅臺，一般選擇的即是汾酒，再加上年長的要員，在口味方面一般趨於清淡，社交場合汾酒是極好的選擇。
▲1944年，用山西汾酒招待美國觀察組「迪克西使團」成員。
第四、從文化角度而言，汾酒觸及信仰
「6000年釀造史、1500年成名史、800年白酒史、300年品牌史」，這些輝煌的成就，一直使汾酒有著超乎尋常的文化依歸。
在開國大典期間，一開始用作國宴的即是汾酒。到近年洪秀柱訪問大陸時，喝的依舊是汾酒，稱汾酒必喝，兩岸心心念念的是分久必合的統一大勢。
這一切，使汾酒獲得國酒之源、清香之祖、文化之根的美譽，是故人稱「中華酒魂」。
▲汾酒為國宴用酒
第五、汾酒具備創新能力
自李秋喜推行系列改革來看，汾酒已結碩果，且將開啟新的篇章。目前來看，汾酒並未止步於此，在2020年疫情期間，依然保持著良好的增速。且與華潤等企業合作以來，自身的影響力和品牌價值，得到更大的挖掘，後續的盈利空間更加可觀。
綜上：無論是從汾酒當下發展狀況來看，還是從汾酒老酒的收藏價值來看，諸多方面皆是利好。而老酒潤澤著新酒的底蘊，新酒影響著老酒的價值，未來十年，汾酒投資收藏價值不可估量！
或許，在不久的將來，「汾老大」又會再以王者的姿態睥睨江湖，讓我們一起拭目以待！
參考資料：
《中國陳年白酒收藏大典》—天津科學技術出版社
《中國老酒全書》—曾宇
《陳年白酒收藏投資指南》—曾宇
《陳年白酒收藏之汾酒》—曾宇
《中國老酒市場指數》—中國酒業協會名酒收藏委員會
《百年前汾酒巴拿馬博覽會獎狀驚現小縣城》—王清茗
《山西汾酒投資價值分析》—士兵偷鴨
《汾酒這三年》—中國經濟時報山西記者站
《山西汾酒投資價值分析》—心若向陽
《2020年白酒半年報，為什麼汾酒能逆勢得第一？》—鄒文武
《觀察：華潤入股汾酒將如何改變白酒產業格局》—化春光
《晉商駝道上的酒香》—何萍
《一座村子裡藏著六千年的中國》—陳與
《借力區塊鏈技術， 陳年白酒收藏有「護身符」啦！》—劉震東
《2018，汾酒這一年 》—山西日報
《2019白酒行業數位化發展洞察報告》—騰訊營銷洞察
《2019年今日頭條白酒行業白皮書》—巨量算法
文|香滿路研究院
敬請期待：中國十大名酒：收藏與投資價值分析之董酒篇