九卦 | 螞蟻可以幹掉大象，新爸爸不認老爸爸？

編輯：金明正

來源：老網關、基本面驅動、木爺說

導語

2020年10月24日，中國金融四十人論壇在上海召開第二屆外灘金融峰會。馬雲的發言十分勁爆，直指金融領域的各種問題，引起了激烈討論。

10月24號，外星人在第二屆外灘金融峰會上說的一席話，吹響了吃瓜群眾的集結號。哥感覺，外星人的基本邏輯是：只有他/他們能參與進去的「系統」才算系統；他/他們已/想參與進去的「系統」 ，因為有了外星新元素，因此需要從業務到風控的「系統化」再定義。

基於這個基本邏輯，面對老巴巴（話說，從1975年巴塞爾協議實施到2006年巴3實施至今，巴巴也是四十多年的老巴巴了……），出於傳承、尊重或者慎重、謙虛，在幅度上，可以有商榷、揚棄、完善等等分寸可選。不過，在國內創（luô）新(bēn)和顛（rèn）覆(xìng)慣了，且多無往不利無堅不摧，降維打擊傳統行業如烹小鮮鮮遇險阻，正在乘風破浪向外擴張的螞蟻軍團，給出的態度是：新爸爸不認老巴巴……相形之下，被降維打擊成牛夫人們的昔日小甜甜們可以啞然失笑了，呵呵呵呵，而目睹了全部真相的吃瓜群眾禁不住高喊：螞蟻可以幹掉大象，但請留下真相！

外星人這一席話的標題和內容都夠震撼，業間解讀也豐富多樣。從視頻看，他是準備了講稿的，以螞蟻的傳播把控和公關能力，以及螞蟻軍團網羅的各類專業能力，當前又是螞蟻上市和雙11就來等重要節點，應該是深思熟慮有備而來，而非臨場發揮突發奇想。這麼看的話，似乎是研究透徹、氣息通貫、乾坤在握、穩取天下的咯。

如果在其「新系統」宏大構想中，老巴巴都要土崩瓦解了，那麼，繼碾壓和摺疊傳統大象們之後，曾經給發牌照的處長們，監也好，管也罷，自然也都不在話下了……從言必稱「創新」到滿篇兒「顛覆」，現在終於輪到「革命」上場了……試試各方反應也挺帶勁兒，有木有？呵呵呵……

話說，秋冬盛產除了盛產冬瓜，還有苦瓜呢，這瓜啥味？吃著吃著會不會變味？畢竟之前也有過線下不認毛爺爺的時候，嗯，當然後來又認了……店大欺客，客大欺店，反正此事古難全，呵呵呵……

馬老闆的發言，明顯是經過深度思考的。從他一字一句地念稿子可以看出這不是臨場即興發揮。應該說，發言內容有戰略高度，有思辨邏輯，觀點犀利，非常精彩。關於創新的大多數觀點甚至可以復用到非金融行業，這讓人不得不佩服。不管你贊不贊同他的觀點，他的這次演講絕對是高水平的，並且賺足了流量。

但具體到馬老闆對金融監管、巴塞爾協議、商業銀行的批判，就不是那麼經得住推敲了。這些論點有些是視角單一，有些是片面理解金融監管的實質。但說到底，所有的觀點都是符合螞蟻集團利益的。這也是被公眾熱議的一點。

針對該講話，基本面驅動總結出七個要點：

1、螞蟻帝國，是網際網路精神加小微匯聚的奇蹟。

螞蟻集團過去3個月的估值節節攀高，根據媒體推測，最新上市市值可能超過3萬億，這個市值超過工（1.8萬億）農（1.1萬億）中（9500億）建（1.6萬億），四大行伴隨共和國的成長，在助力登頂世界第二的經濟體中立下汗馬功勞，螞蟻軍團依靠小微，只用10多年就超越了。

馬老闆自豪的稱螞蟻成為人類有史以來最大的IPO定價，這背後也是幾億韭菜炒出來的小微奇蹟。（ps.螞蟻自己賣基金、發基金，炒自己新發的股票不用利益迴避，類似這種好事，最好也別監管。）

群眾才是創造奇蹟的主力，誰為了群眾，誰依靠群眾。但是螞蟻服務小微，還是螞蟥吸血小微，這中間只有一字之隔。

2、說螞蟻集團是一家金融科技包裝下的高利貸平臺，雖然有誇張成分，但也不算太偏離事實。

根據披露的數據，螞蟻集團有10億+個人用戶，8000萬+商家用戶，數字支付交易規模118萬億（支付寶），微貸科技平臺貸款餘額中消費信貸1.7萬億經營者信貸4000億（花唄借唄等），理財科技平臺資產管理規模4.1萬億（基金餘額寶等），保險科技平臺518億（賣保險），此外還有創新業務，如區塊鏈、資料庫等。2020年上半年，從收入側以上幾部分比例分別為36:39:15:8，其中微貸科技平臺佔比高達39%，是其第一大營收來源。華泰測算螞蟻集團超7成利潤來自微貸。

以花唄為例，其最低利率是萬二，平均利率是萬四附近，人均貸款餘額是2000元左右。通俗的理解，沒有收入的大學生，如果要提前消費，找馬老闆借2000元，年化利息15%左右。馬老闆一手給胡蘿蔔（無抵押杪借），一手拿槍（不還錢計入芝麻信用讓你寸步難行），花唄的壞帳率極低，商業上堪稱精妙。

這裡面有一個自相矛盾，馬老闆昨天演講聲稱傳統銀行開當鋪要抵押，阿里依靠信用大數據無抵押，那螞蟻精準收回貸款，靠的是大數據剔除潛在不良，還是靠的芝麻信用及圍繞在周邊的購物基礎設施做威脅？

既然有信用大數據作為商業優勢，同時還宣稱要打倒銀行的壟斷暴利，要立志做小微普惠，那為什麼不能在做到精準畫像低違約率的前提下，給大學生類似建行快貸、招行閃電貸5-6%甚至更低的年化利率呢？為什麼要一邊慫恿大學生提前消費，一邊要從大學生那裡賺取暴利？

3、昨天的外灘金融大會上，馬老闆以俾睨天下的勝利姿態，大聲宣言了新金融對老金融們的革命，看似以攻擊創新不足開題，實際以要挾監管繼續開綠燈落腳。

孩子哭了，是因為奶沒吃夠，看看螞蟻如今的體量，已然碾壓四大行的規模，螞蟻不是孩子，螞蟻已經是巨嬰，一不小心會蛻變為吞金巨獸。

過去七八年，中國金融系統的創新尺度雖起起伏伏，但是全球創新的絕對高地，沒有對金融創新的足夠包容甚至監管機構的小心翼翼投鼠忌器，不會有P2P的坐大，不會有全球最大的虛擬貨幣市場。通過馬後炮下定義的方式做切割，說搞砸了的p2p貸款不是網絡金融，只有螞蟻貸款才是真正的網絡金融，將創新失敗的汙水潑給政府，創新失敗的代價留給社會，自己獨摘創新的最大勝利果實，一邊吃奶一邊罵娘，這種立場是不地道的。

3萬億市值如果尚且不令馬老闆滿意，螞蟻集團的野心是不是要30萬億，重演一遍屠龍少年終成惡龍的故事？

4、螞蟻的幾乎所有營收都和金融相關，卻一直強調自己的科技標籤。

按照機構預測，2020年，螞蟻集團淨利潤可能超過320億元，如果3萬億市值，則估值高達100倍。目前四大行估值僅5-6倍，只有宣稱自己是科技公司，才能掙脫金融股的估值束縛。

螞蟻的支付、貸款、理財、保險，分別屬於央行、銀監、證監、保監管轄，只有宣稱自己是科技公司，才能徹底掙脫監管機構的牢籠。監管是規模的天敵，監管是速度的天敵。

銀政保需要牌照，科技不需要牌照。網際網路公司，跨界破壞，繞開牌照，沒有枷鎖，規模效應無敵，天生具有指數級成長的潛力，如果沒有監管的五指山，信不信螞蟻真能刺破蒼穹。

只要監管一路綠燈，3萬億市值不會是螞蟻的終點，GDP的體量才是他們的極限。比如，PK掉所有的銀行、基金、保險，甚至PK掉央行，以網際網路寡頭席捲一切的姿態，席捲傳統金融領地。

5、以貸款為例：

馬老闆周末怒斥的巴塞爾協議是做什麼的？

其中很核心的是資本充足率，通俗的理解是管控槓桿的，是做金融業務必須要有充足資本金做保證的，本金不足，業務規模有上限，風險也相應有了上限。

目前螞蟻最重心的貸款業務中，只有極少部分是自營放貸（網商銀行，以及浙江沒批而重慶給了他的小貸牌照等），由於限制了資本金，螞蟻要做大貸款規模只能拉正規銀行入場，做助貸，這中間由螞蟻集團和其它金融機構一起瓜分利差（例如裸貸輿情下的趣店）。

如果從了馬老闆的願望，巴塞爾協議滾一邊去，沒有了資本金限制，螞蟻可以一腳踢開全部合作銀行全部自己放貸，利潤率和放貸規模，都是爆炸式的，通過流量和渠道逼死全部銀行，才是螞蟻的邊界。

沒有資本金限制下，只要螞蟻借款一開閘，全國人民的負債率馬上翻倍都皆大歡喜（反正都是數字），螞蟻的利潤和股價譁譁的漲，螞蟻員工減持致富，至於全國負債率過高將來消費不足或者違約率暴雷這些負面影響，那都屬於身後的滔天洪水。

創新一定要付出代價，社會必須承擔，社會必須寬容，與人家馬老闆何幹？

6、以支付為例：

馬老闆周末還特別提了數字貨幣，建議先別做標準，先做貢獻，先滿足未來需求。央行的DECP箭在弦上，潛在影響的對手就是現行的支付寶微信支付，作為對比，支付寶儲備的區塊鏈專利世界第一。言外所指央行的DECP最好別急著推出來，討論的焦點可能並不是數字貨幣的發展理念之爭，而是利益立場之爭。

畢竟對岸的Facebook在折騰全球貨幣（Libra）了，為什麼支付寶沒這個權力。

進一步試想，如果央行徹底放開對螞蟻的監管會怎樣呢？螞蟻依靠其技術基礎、大數據積累（最大的生產、銷售、消費資料庫）和國民應用的流量優勢，能搖身一變迅速成為中央銀行，直接在支付寶裡印貨幣（是不是數字貨幣都不重要，本身貨幣就是符號），即便沒有「印」貨幣，支付寶依靠其現有的信用系統，能迅速「創造」派生貨幣。

M0、M1、M2……，只要給權限，每一個環節支付寶都能染指。

支付寶可以是人民銀行。

7、寡頭的終點，是網際網路巨頭主宰經濟的一切，螞蟻成為螞蟥，吸食每一個國民。

以《黑鏡》為例，喜歡科幻片的人，對未來的數字場景不會陌生，每個人都有一段代碼，決定了你的社會角色和全部個人財富。

如果發展無止境，未來這段財富代碼可能是由支付寶來撰寫。「要飯也必須有（芝麻）信用，沒有（芝麻）信用，連飯都要不到。」馬老闆說的。網絡寡頭即政府，代碼即社會規則。

螞蟻帶來的創新和便捷，社會自會感激，資本市場也給予了足夠的估值，馬老闆演講中對傳統監管和銀行體系的很多批評也是目光如炬，但挾創新以令天下，這背後失控的資本意志，作為投資人和消費者，都有必要警惕。