來源：每日經濟新聞
今日公告顯示，大富科技實控人孫尚傳將連同關聯方對原有間接控股權轉對價進行劣後投資，標的為新發基金安徽信富股權投資基金（有限合夥），屆時將引入中國信達和蚌埠投資的聯合投資，共計數額26億元。
值得關注的是，大富科技此前因身陷債務危機急需流動性紓解，本次投資成立的新基金將再次對原先控股大富科技的持股平臺配天投資進行絕對控股，且不影響原實控人的控股權，亦被外界看做是通過股權投資基金拋磚引玉之舉。然而，充當劣後的老股目前仍全部處於輪候凍結狀態，託底能力已成最大考驗。
舉債22億
2018年是大富科技的扭虧之年，力挽5.12億歸母淨利潤虧損浮盈0.25億元。相比之下，公司第一大股東大富配天投資有限公司（以下簡稱配天投資）當年的經營卻以虧損8.16億告終。
除了拖累大富科技的經營，配天投資的債務危機已經浮出水面。公告信息顯示，截至去年12月，配天投資各類借款總餘額約31億元，未來半年內和一年內需償付的上述債務金額約22億元。
而該投資機構正是大富科技實控人孫尚傳的持股平臺，通過它控制著大富科技43.11%的股權。據了解，涉及債務風險的項目主要為此前配天投資的可交換債以及上市公司實控人的股票質押。
統計顯示，配天投資可交換債券「16配投01」已於2019年7月12日到期，「16配投02」、「16配投03」已於2019年8月12日到期，總金額約14.71億元；股票質押金額約7.59億元，已到期。
記者在上述資產明細中看到，三期債券融資發行於2016年5月~8月，作為質押擔保，配天投資均以大富科技股票作為增信資本，彼時給予債券的初始轉換股價定在50元/股，發行後因公司股票分紅調整為49.83元/股。
然而，自三期可交換債發行上市後，公司股價便從29.79%一路下探至9.18元/股，時至去年2月才開始起色。但截至最後一期到期（2019年8月12日），公司股價為14.77元/股。
這也引來配天投資的多起債務訴訟和仲裁，該投資主體的長期信用等級也因此由發債時的AA-下調至C。除了「16配投03」當前轉股價格保持49.83元/股不變外，其餘兩期均降低至13.43元/股。
截至2020年3月9日，公司股價報收於17.79元/股，顯然部分債權人已經開始妥協，但孫尚傳為此所質押的近7.59億元大富科技股份也已經到期，在公司經營和市值未取得長足進展的當下，債權人或許並不願意進行轉股。
於是，大富科技開始籌劃債務重組事宜以解決其債務問題。公司2020年3月10日公告，新引入投資人以紓困債務風險的計劃獲得證監會核准。
股權基金「四兩撥千斤」
大富科技負責證券事務的工作人員告訴《每日經濟新聞》記者，本次債務重組是有針對性的一次紓困解圍，為的就是化解此前的22億債務，以及孫尚傳的股權質押風險。
公告信息顯示，安徽信富股權投資基金（有限合夥）（以下簡稱信富投資）是各方出資的目標基金。中國信達資產管理股份有限公司（以下簡稱中國信達）和蚌埠投資集團有限公司（以下簡稱蚌埠投資）聯合實控人通過該基金向配天投資借款。
與股權抵押置換流動性的往期操作不同，該公司此次通過劣後級投資股權基金的方式，撬動了來自中國信達聯合蚌埠投資的近26億投資。
值得一提的是，大富科技此番操作非但沒有影響孫尚傳在公司的實控人地位，同時把投資人和控股機構通過股權投資基金分開，後者充當了上下遊的安全墊，在其股權靈活轉換的機制優勢下，外部資金的導入顯得遊刃有餘。
根據協議，本次出資系信風投資和上市公司實際控制人孫尚傳控制的配天智慧雲，分別作為信富投資的普通合伙人GP1、GP2，均出資100萬元；中國信達作為信富投資的優先級有限合伙人LP1，出資額不超過5億元，出資形式為現金出資；蚌埠投資作為信富投資劣後級有限合伙人LP2，出資21億元，出資形式包括現金出資和債權出資，其中債權出資為9.35億元，現金出資11.65億元。
重點在於，上市公司實際控制人孫尚傳和配天投資股東李洪利分別作為信富投資劣後級有限合伙人LP3、LP4。其中，孫尚傳以其持有的配天投資97.33%股權作價24.58億元進行出資，李洪利以其持有的配天投資1.67%股權作價0.42億元進行出資。
作為本次投資的外部資本，中國信達和蚌埠投資早在一年前就與大富科技有過接觸。前述工作人員表示，蚌埠投資雖為出資方，但也以劣後級LP入場，「該基金系蚌埠地方政府的紓困基金，作為紓困項目之一，公司（大富科技）是其投向的公司之一。我們此前也多次與安徽系資本有過合作，蚌埠投資並不能算作是陌生人」。
內外資本聯合託底自然給了中國信達信心，而涉及股權方面的界定，本次債務化解並沒有影響孫尚傳的控股權。原因是本次收購完成後，上市公司實際控制人孫尚傳作為信富投資劣後級有限合伙人持有48.17%的出資份額，且其控制的公司配天智慧云為信富投資兩名普通合伙人之一。
與此同時，孫尚傳仍通過信富投資實際控制配天投資，並通過配天投資控制上市公司43.11%股權。孫尚傳直接持有上市公司9.57%股權，直接和間接合計控制上市公司52.68%股權，仍對上市公司形成控制。
在本次債務重組之前，孫尚傳直接和間接合計控制上市公司52.68%股權，與重組後的控股比例一致。投資方與大富科技的精細配比足以見得各方在紓困債務風險的一致性上達成共識。
但有關蚌埠投資的出資結構中，有9.35億元來自債權出資的說明並沒有公開，且在本次債務重組後，原三期債券兌付或轉換事宜是否按原計劃進行或另有他變不得而知。
公司方面僅回應稱，本次紓困足以覆蓋此前的債務風險，而有關出資人的出資結構和目前孫尚傳的股權質押已被凍結之事，都已在前期同各方投資人的談判中予以附加，且均以債權的方式予以確認。
也就是說，至少在目前階段，大富科技的債務風險大概率是通過延期質押、重新質押、追加保證金的形式進行化解的，至於真正意義上的兌付出清或許還需時日驗證。
今日（3月10日）午盤後，大富科技股價開始拉升，到13點15分時漲停，成交額達9.72億元，換手率高達7.40%。
每日經濟新聞