華爾街那些杞人憂天的人已經躲起來了。
在標準普爾500指數徘徊在創紀錄高點、波動性接近歷史低點之際，一個被忽視的衡量股市擔憂的指標發出了一個看漲信號：股價波動幅度越來越小。
匯信指出，標準普爾500指數50大成分股之間的隱含關聯度接近至少10個月以來的最低水平。三個月的實際波動已回落至1月份的水平，而一個月的指標自2012年以來一直處於最低的十分之一水平。
投資者在從企業盈利到監管等微觀特徵的指引下，對股票進分割，同時忽略了全球貿易、政府債券和新興市場波動所產生的整體噪音。
「當一切都很好時，已實現的相關性往往會消失，人們會輪流進出投股票和板塊。」Weeden & Co。 LP首席全球策略師麥可·普爾夫斯(Michael Purves)表示，「當人們把嬰兒和洗澡水一起倒掉時，這種相關性會隨著波動性的上升而上升——他們沒有區別。」
期權市場的預期是，股票不會在短期內同步波動，這意味著投資者可能會因情緒逆轉而措手不及。
波動性對衝基金Credence Capital Management Ltd。的董事揚尼斯·科萊茨(Yannis Couletsis)表示，「指數成分之間的低相關性是一個周期後期的跡象。」
「市場不只是從歷史高點暴跌，而是先逐漸走軟。這意味著，在市場反彈的最新階段，個別公司或行業的表現並非都類似。」
*無情的循環*
在科技股、銀行股和小型股等行業周期性疲軟的背景下，資本的流動繼續推動今年的反彈，限制了指數相關性和波動性，重現了2017年的牛市態勢。
樂觀主義者有很多理由歡呼。
投資者正在深入研究公司的基本面。美國稅制改革令股市和行業的相對贏家和輸家勢均力敵，而併購活動的繁榮也將潛在目標和收購者區分開來。
匯信援引Cantor Fitzgerald LP全球首席市場策略師彼得·切奇尼(Peter Cecchini)表示，「儘管低相關性往往表明市場自滿情緒，且與低波動性相對應，但行業分散化程度的上升」，是由於交易員將小麥和糠皮分開。
他表示，房地產類股在利率下跌和工業類股因商業緊張而受挫的低迷表現說明了這一趨勢。
*短相關性貝塔*
目前的制度對選股者和華爾街越來越多的波動易者來說是一種恩惠。
根據Eurekahedge的數據，今年在北美實行多空投資策略的對衝基金上漲了6%。8月股市大漲2%，而8月通常波動劇烈，對股市投資者不利。由於股票相關性的下降，波動套利基金所做的分散交易在2018年也在蓬勃發展。
儘管如此，受對美國企業不加掩飾的熱情的推動，目前的市場波動和低相關性可能是件好事。
「標普500指數低交易量和低相關性可能實際上是由於全球風險導致轉投美國股市的結果。」切奇尼稱，「美國股市的這種自滿是合理的嗎？」
目前，Weeden & Co.的普爾夫斯持樂觀態度。
他指出，隱含的股票價格波動相對於已實現的波動存在溢價，而且相對於歷史上的相關性而言也是如此。換句話說，交易員擁有一種內在的緩衝能力，可以幫助他們免受近期波動上升的影響。
「還有一個論點是，市場上沒有太多自滿情緒，人們相對比較謹慎。」
(責任編輯：DF150)