2015-04-21 類別：公司研究 機構：中原證券 研究員：賈建虎
[摘要]
報告關鍵要素：
公司公布重大重組預案，分別購買海雲天100%股份，長徵教育100%股份，龍星信息49%股權和誠長信息40%股權，交易總對價為18.68億元，股權交易對價分別為10.60億元、7.24億元、0.55億元、0.29億元。公司發展戰略較為清晰，未來仍將深耕和完善在線教育和手遊業務布局，在雙輪驅動下公司未來兩年仍將保持高速增長。預計公司15年、16年EPS分別為0.54元、0.72元，對應最新收盤價20.02元的PE分別為37倍、28倍，給予公司「買入」評級。按公司在線教育和手遊業務估值分別為113億元和80億元，相應總市值193億元，目前市值僅88億元，公司估值仍被嚴重低估。
事件：
公司公布重大重組預案，擬以發行股份並支付現金的形式，分別購買海雲天100%股份，長徵教育100%股份，龍星信息49%股權和誠長信息40%股權，交易總對價為18.68億元。交易方案披露，海雲天、長徵教育、龍星信息與誠長信息股權交易對價分別為10.60億元、7.24億元、0.55億元、0.29億元。拓維信息擬向4家公司股東總共發行8725.51萬股購買資產，發行價16.40元/股。此外，現金支付對價合計約4.38億元。此外，公司公布員工持股計劃：本次計劃認購公司非公開發行股票金額不超過人民幣1.75億元，認購股份不超過1065萬股，發行價格為16.40元/股，鎖定期為36個月。
點評：
公司布局教育全產業鏈，意在打造在線教育龍頭企業。2009年公司開始涉足教育行業，先後收購近十家教育相關IT企業。此次，再度大手筆收購四家公司，顯示公司未來堅定轉型在線教育的決心。
收購後完善了教育全產業鏈：形成了教育信息化、網際網路教育和線下創新學習中心三維一體的教育模式，線下渠道覆蓋25000多所中小學校和11000（含長徵教育）多所幼兒園渠道。形成了以長徵教育的幼教家園共育平臺;以海雲天的在線閱卷平臺;以箐優網作業通的在線作業及大數據平臺;以高能100在線培優的在線學習平臺。最終形成基礎設施完整，商業閉環，基於雲和大數據的「雲校園」O2O平臺，覆蓋18歲以下教育人群，未來有望成為國內在線教育領域龍頭企業。
長徵教育多媒體幼兒教育領軍企業。長徵教育是2001年成立，專業致力高科技多媒體教學設備及幼兒電子教材研發、生產、推廣於一體的省級高新技術企業，在多媒體幼教細分市場佔有率第一。長徵教育依託線下遍布全國的服務網絡渠道資源優勢和豐富的幼兒教育資源優勢，進一步升級公益營銷模式，啟動實施"網際網路+中國幼教行動計劃"，通過免費向幼兒園和家長提供智慧幼教信息化服務，從而將線下龐大用戶資源轉化為線上資源優勢。公司擁有國家專利187項、著作權57項，自主研發時長超過1萬多分鐘的動漫視頻教學資源，3000多個教育軟體，涵蓋幼兒閱讀、數學、安全、禮儀、音樂、藝術等多個領域，全國已累積有超過1千萬的幼兒在園使用。2013年、2014年營業收入為1.03、1.09億元，淨利潤分別為2168.53、2448.78萬元。
海雲天網上評卷和教育測評系統龍頭企業。海雲天是1997年成立的中國領先的考試評價和教育測評服務提供商、教育信息化領域的領軍企業，是國家高新技術企業、國家規劃布局內重點軟體企業、國家火炬計劃項目單位，市場佔有率達55%，中考市場份額超過30%。為全國十多個省市的高考、數十個地市的中考、會考、成人考試、自學考試、國家司法考試、國家會計資格考試、國家人事考試等大規模考試提供網上評卷系統和技術服務，年考試數據處理量高達1億，持續位居全球第一。
公司2013年、2014年營業收入為1.32、1.43億元，淨利潤分別為1006.10、2322.38萬元。
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