京東方a股票走勢分析 面板漲價有望超預期業績估值雙升

2020-12-07 至誠財經網

　　京東方 A(000725)：面板漲價有望超預期，業績估值雙升

　　(註：本文轉載自天風證券研報，分析師：潘暕 張健 2020-01-09)

　　事件：(1)根據智最新面板價格快報，TV 面板 32-65 寸產品 1 月份全線開始漲價，平均提價 1-2 美金;(2)根據路透社報告，韓國 LGD 公司宣布 2020 年底之前韓國本土產線將停止生產 TV LCD 面板。

　　1.2020 年 1 月開啟漲價周期，全行業盈利能力有望持續提升我們判斷電視面板行業從 2017H2 價格進入下行周期以來，19Q4 是底部階段，特點表現為：(1)行業整體虧損，特別是海外公司巨額虧損;(2)韓國產能開始出現大規模系統性退出。我們判斷行業 20Q1 開始進入行業供給端去產能周期，行業供需將持續優化，考慮到 20 年 TV 需求大年(歐洲杯、奧運會)以及行業 Q2-Q3 旺季，我們判斷未來 2-3 年行業整體供需健康，20Q1-Q3 是價格上行周期。

　　2.韓國產能大規模退出，退出速度超預期，價格步入加速上漲周期 2019H1 全球 TV LCD 出貨面積前三大公司為 LGD/BOE/SDC，LGD 為全球最大的 TV LCD 供應商，全球份額為 18.4%，此次披露計劃在 2020 年底前停止韓國本土產線，僅留廣州 G8.5 LCD 產線，產能退出力度和速度超預期，考慮到韓國三星類似產能退出策略以及臺灣供應商的轉產策略，我們判斷行業將加速步入缺貨漲價周期，漲價的持續性和幅度有望超預期。

　　3.柔性 OLED 在 iOS&安卓兩旺，大陸供應商有望供貨 iPhone 新機型我們判斷 2020 年全球手機柔性 OLED 出貨量將保持較高增速，主要驅動力是(1)安卓品牌屏下指紋等方案滲透率有望持續提升;(2)2020 年 iPhone 新機型有望標配 OLED 屏幕;(2)供給端產能擴大、成本下降，推動試用機型價格下沉。隨著大陸柔性 OLED 供應鏈量產產能、經驗的持續增加，大陸供應鏈綜合競爭力顯著提升，2020 年 iPhone 新機型柔性 OLED 供應鏈有望出現大陸供應商。

　　4.摺疊屏、AR/VR 等新型顯示終端在 5G 生態下打開成長空間我們判斷隨著全球 ICT 生態步入 5G 周期，移動終端產品形態將持續升級，摺疊屏、AR/VR 等新型顯示終端將逐步打開成長空間，摺疊 OLED、矽基 OLED 等新技術步入高速高速發展階段，打開成長空間。

　　5.投資建議：上調目標價到 7.2 元我們看好公司在價格周期反轉和成長業務加速發展背景下的業績估值雙升投資機會。考慮到 19 年 LCD 價格加速下跌以及公司柔性 OLED 持續增長，我們調整公司 19-21 年營收為 1229/1623/1977 億 元 (原值為 1210/1560/1805 億元)，調整歸母淨利潤為 20.4/95.1/154.8 億元(原值為 55.9/77.7/94.3 億元)，綜合考慮消費電子行業以及重資產製造業可比公司 PE/PB 估值(可比公司 20 年平均 PE 為 30.1，平均 PB 為 3.9)，謹慎原則，我們給予公司目標價為 7.2 元(對應 20 年 PEx26 倍/PBx2.7 倍)，維持買入評級。

　　風險提示：LCD 漲價幅度不及預期;OLED 良率不及預期;新產能釋放不及預期;

　　註：本文轉載自天風證券研報，分析師：潘暕 張健 2020-01-09

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